Até mesmo o mNav da Strategy caiu abaixo de 1, para onde irá a empresa DAT?

Título original: "O ponto de inflexão do DAT? Estas 12 empresas de tesouraria cripto têm mNav já abaixo de 1"

Autor original: CryptoLeo, Odaily

2025 será um ano de grande desenvolvimento para o DAT. Desde que a Strategy começou a aplicar estratégias de tesouraria cripto, muitas empresas aderiram a este movimento e atualmente existem mais de 200 empresas DAT no mercado, com tesourarias que abrangem dezenas de diferentes criptomoedas. Só em julho, o financiamento do DAT atingiu 6.2 bilhões de dólares. De facto, temos visto muitas empresas, com dificuldades em obter lucros, transformarem-se e reposicionarem-se como empresas de tesouraria cripto, impulsionando o preço das ações/capitalização de mercado na fase inicial da transformação, proclamando que o DAT é o futuro. Mas será o DAT uma armadilha ou realmente o futuro?

Com a recente queda do BTC/ETH, chegando mesmo a ficar abaixo do custo de compra de muitas empresas de tesouraria, significa que o BTC/ETH adquirido por estas empresas passou a estar em situação de prejuízo, o que, de certa forma, pode gerar preocupação pública e levar à queda da sua capitalização de mercado.

Ontem vi um dado "assustador", mostrando que o mNav de muitas empresas DAT já caiu abaixo de 1 (exceto algumas empresas de mineração, exchanges e investidores iniciais, a maioria das empresas de tesouraria cripto tem mNav inferior a 1), incluindo a própria Strategy, o "gigante fundador do conceito de tesouraria".

O mNav (relação entre a capitalização de mercado e o valor das criptomoedas detidas) é um dado bastante acompanhado nas empresas de tesouraria cripto. O Odaily irá listar para vocês algumas empresas de tesouraria BTC/ETH cujo mNav já caiu abaixo de 1.

Tesourarias BTC com mNav abaixo de 1

Strategy

Dados: Atualmente, a Strategy detém 641.692 BTC, com valor de 65.04 bilhões de dólares, capitalização de mercado de 63.67 bilhões de dólares e mNav de 0.979.

Movimentos recentes: Não parou de aumentar a posição, passando de grandes para pequenas compras de BTC.

Metaplanet

Dados: Atualmente, a Metaplanet detém 30.823 BTC, com valor de 3.124 bilhões de dólares, capitalização de mercado de 3.024 bilhões de dólares e mNav de 0.968.

Movimentos recentes: "Estratégia razoável", utilizou os BTC detidos como garantia para financiar 100 milhões de dólares, fundos usados para comprar mais BTC e recomprar ações.

The Smarter Web Company

Dados: Atualmente, The Smarter Web Company detém 2.664 BTC, com valor de 270 milhões de dólares, capitalização de mercado de 221 milhões de dólares e mNav de 0.783.

Movimentos recentes: Está a realizar um financiamento de 360 mil dólares, podendo continuar a aumentar a posição.

Semler Scientific

Dados: Atualmente, a Semler Scientific detém 5.048 BTC, com valor de 512 milhões de dólares, capitalização de mercado de 374 milhões de dólares e mNav de 0.73.

Movimentos recentes: Fusão de ações, Semler Scientific e Strive anunciaram uma fusão total de ações, passando a deter mais de 10.900 BTC.

Empery Digital

Dados: Atualmente, a Empery Digital detém 4.081 BTC, com valor de 414 milhões de dólares, capitalização de mercado de 246 milhões de dólares e mNav de 0.595.

Movimentos recentes: Esforços para aumentar o mNav, relatório do terceiro trimestre indica recompra de ações no valor de cerca de 80 milhões de dólares.

Sequans Communications

Dados: Atualmente, a Sequans Communications detém 2.264 BTC, com valor de 229 milhões de dólares, capitalização de mercado de 166 milhões de dólares e mNav de 0.73.

Movimentos recentes: Redução da dívida, mantendo a estratégia de aumentar a posição em BTC a longo prazo. Vendeu 970 BTC para resgatar cerca de 50% das obrigações convertíveis, reduzindo a dívida total da empresa de 189 milhões de dólares para 94.5 milhões de dólares.

Tesourarias ETH com mNav abaixo de 1

Bitmine Immersion Tech

Dados: Atualmente, detém 3.529 milhões de ETH, com valor de 12.07 bilhões de dólares, capitalização de mercado de 11.43 bilhões de dólares e mNav de 0.946.

Movimentos recentes: "Bala infinita", continuou a aumentar a posição em 24.007 ETH.

SharpLink Gaming

Dados: Atualmente, detém 859.400 ETH, com valor de 2.94 bilhões de dólares, capitalização de mercado de 2.28 bilhões de dólares e mNav de 0.84.

Movimentos recentes: Aumentou a posição em 19.271 ETH.

The Ether Machine

Dados: Atualmente, detém 496.700 ETH, com valor de 1.7 bilhões de dólares, capitalização de mercado de 171 milhões de dólares e mNav de 0.08 (nunca chegou a 1).

Movimentos recentes: Planeia abrir capital através de fusão com a Dynamix.

BTCS Inc.

Dados: Atualmente, detém 70.000 ETH, com valor de 239 milhões de dólares, capitalização de mercado de 143 milhões de dólares e mNav de 0.6.

Movimentos recentes: Distribuição de dividendos e lucros aos acionistas em ETH.

FG Nexus

Dados: Atualmente, detém 50.000 ETH, com valor de 173.5 milhões de dólares, capitalização de mercado de 142 milhões de dólares e mNav de 0.82.

Movimentos recentes: Expansão de utilizadores na Europa, já cotada na Deutsche Börse com o código de ações "LU51".

ETHZilla

Dados: Atualmente, detém 93.790 ETH, com valor de 320 milhões de dólares, capitalização de mercado de 277.3 milhões de dólares e mNav de 0.86.

Movimentos recentes: Tentou aumentar o mNav, vendeu ETH no valor de 40 milhões de dólares para recomprar ações da empresa (mas sem sucesso).

Uma corrida de queda entre o preço das criptomoedas e o preço das ações das empresas de tesouraria: vão vender cripto para manter operações?

O DAT é, essencialmente, um ciclo de financiamento e compra de criptomoedas com juros compostos, obtendo uma avaliação elevada para continuar a emitir obrigações/ações e assim comprar mais criptomoedas. O pressuposto deste indicador é "manter-se lucrativo", mas se, após a compra, o preço das criptomoedas cair, afetando o preço das ações, transforma-se numa corrida de queda entre o preço das moedas e o preço das ações em circulação. O reembolso da dívida e as dificuldades de financiamento são dois grandes "pontos de dor" enfrentados pelas empresas DAT. No futuro, pode ser inevitável que tenham de vender criptomoedas para pagar parte das dívidas, sendo a venda de cripto para manter operações o maior receio de todos.

Para algumas empresas com forte capacidade de financiamento e escala suficiente, talvez não haja motivo para preocupação a curto prazo, como é o caso da Strategy. Saylor, conhecido como "mão de diamante", enfatizou várias vezes que nunca venderá BTC, e a Strategy tem forte capacidade de financiamento no mercado de capitais e uma gestão cautelosa da estrutura de capital. A curto prazo, a Strategy continua a aumentar pequenas posições em BTC, mas a médio e longo prazo, se o BTC entrar num mercado de baixa ou se a dívida se aproximar do vencimento, além da classificação B- atribuída pela S&P à Strategy (considerando-a de alto risco de incumprimento, "junk"), se esta classificação tiver impacto a longo prazo, o preço das ações e a capacidade de financiamento da Strategy também serão afetados, aumentando a probabilidade de venda de BTC para pagar dívidas. Embora o atual ciclo de alta e baixa do BTC não seja de 4 anos, por agora não é necessário considerar a possibilidade de o preço do BTC cair abaixo de 90.000 dólares num mercado de baixa.

O analista cripto Willy Woo também afirmou anteriormente: "A Strategy (MSTR) de Michael Saylor não precisará vender parte das suas reservas de BTC para pagar dívidas na próxima grande queda do mercado cripto. A dívida da Strategy é composta principalmente por notas preferenciais convertíveis. A empresa pode optar por pagar a dívida convertível vencida em dinheiro, ações ordinárias ou uma combinação de ambos. A Strategy tem cerca de 1.01 bilhões de dólares em dívida a vencer em 15 de setembro de 2027. Para evitar a necessidade de vender BTC para pagar a dívida, o preço das ações da Strategy deve estar acima de 183,19 dólares. Ele acrescentou que este preço corresponde aproximadamente a um preço do BTC de 91.502 dólares, assumindo mNAV de 1."

Saylor talvez não precise preocupar-se, por agora, com a venda de BTC pela Strategy, mas para muitas empresas com pouca liquidez, muita dívida e fraca capacidade de financiamento, a situação é bem diferente. Já não é caso único a venda de BTC para pagar dívidas. Como mencionado anteriormente, a empresa de semicondutores cotada na bolsa dos EUA, Sequans Communications, vendeu 970 BTC no início de novembro para resgatar cerca de 50% das obrigações convertíveis, reduzindo a dívida total da empresa de 189 milhões de dólares para 94.5 milhões de dólares, e a relação dívida/valor líquido caiu de 55% para 39%.

Já a empresa de tesouraria de Ethereum, ETHZilla, também vendeu ETH no valor de 40 milhões de dólares no final de outubro para recomprar ações, esperando que o seu mNAV voltasse a superar 1. Mas o problema é que o preço das ações caiu ainda mais rápido do que o token (ETH), como mencionado anteriormente, a venda de tokens pelo DAT afeta o preço das suas ações. Atualmente, a capitalização de mercado da ETHZilla é de 266.6 milhões de dólares, o valor dos ETH detidos é de 322.2 milhões de dólares e o mNav é de 0.82, não tendo regressado a 1.

A realidade mostra que o TradFi, este "grande comprador", tem pouca procura por estas ações DAT. Mesmo que as criptomoedas recuperem no final do ano, sem o apoio do TradFi, o desempenho das ações DAT pode continuar fraco, e o regresso do mNav acima de 1 parece distante. Quanto mais tempo as empresas DAT continuarem a negociar com mNav baixo, mais desesperados ficam os seus acionistas, podendo acabar por ser forçadas a vender criptomoedas ou a serem adquiridas com desconto. Estas empresas controlam uma grande parte da oferta de BTC e ETH, e cada venda pode exercer enorme pressão de venda sobre as principais criptomoedas e altcoins.

Pelo que se vê, quase nenhuma DAT conseguiu replicar o sucesso da Strategy. No final, o destino das DAT pode ser a aquisição por Saylor, Tom Lee, etc., concentrando novamente a distribuição dos ativos cripto. Seja pela venda de criptomoedas ou pela aquisição, não há qualquer benefício para nós, participantes do mercado.

Durante a redação deste artigo, Tom Lee partilhou um post: as principais instituições compraram ações da BitMine, incluindo Ark, BlackRock, Vanguard Group, JPMorgan, entre outros. Isto, de certa forma, traz algum alívio para quem se preocupa com o DAT. Se as empresas DAT conseguirem resistir algum tempo até que as suas ações regressem ao radar do TradFi (portfólio de investimentos), o futuro do DAT ainda é promissor. É difícil prever quanto tempo os grandes de Wall Street aceitarão as ações DAT, só nos resta esperar que o "grande líder" Trump possa anunciar algumas medidas favoráveis ao DAT cripto.