Como o IPO da Grayscale altera o custo de manter ações de ETF de criptomoedas no valor de $35 bilhões

A Grayscale apresentou um formulário S-1 à Securities and Exchange Commission (SEC) em 13 de novembro para listar ações ordinárias Classe A na Bolsa de Valores de Nova Iorque sob o símbolo GRAY.

A empresa gere aproximadamente 35 mil milhões de dólares em mais de 40 produtos cripto, incluindo ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista.

Como empresa pública, a Grayscale terá de divulgar mais informações financeiras e enfrentar a pressão dos acionistas, o que poderá influenciar futuras decisões sobre taxas e estratégias de produto.

O pedido não especifica o número de ações ou a faixa de preços para a oferta proposta. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies e Cantor atuarão como principais coordenadores do livro de ofertas.

Desempenho financeiro mostra pressão sobre receitas

A Grayscale reportou receitas de 318,7 milhões de dólares nos nove meses terminados a 30 de setembro, abaixo dos 397,9 milhões registados no mesmo período de 2024. A empresa apresentou um lucro líquido de 203,3 milhões de dólares até setembro de 2025, em comparação com 223,7 milhões no ano anterior.

A margem operacional atingiu 65,7% no período recente de nove meses.

A taxa média ponderada de gestão da empresa caiu para 1,39% até setembro de 2025, face a 1,67% no período homólogo, refletindo a pressão competitiva de novos ETFs de baixo custo, incluindo BlackRock e Fidelity.

Os ativos médios sob gestão diminuíram para 30,6 mil milhões de dólares, face a 31,8 mil milhões no ano anterior.

Os resultados do ano completo de 2024 mostraram receitas de 506,2 milhões de dólares e um lucro líquido de 282,1 milhões, abaixo dos 512,7 milhões e 325 milhões, respetivamente, em 2023. A empresa atribuiu a queda à redução das taxas de gestão, saídas de fundos e distribuições.

Estrutura de dupla classe preserva controlo da DCG

A oferta utiliza uma estrutura de ações de dupla classe, dando à Digital Currency Group, empresa-mãe da Grayscale, 10 votos por cada ação Classe B, em comparação com um voto por cada ação Classe A.

A DCG manterá aproximadamente 70% do poder total de voto após o IPO através das suas participações Classe B, que não conferem direitos económicos. Cada ação Classe A receberá um voto e participação económica total.

A estrutura qualifica a Grayscale como uma “empresa controlada” segundo as regras da NYSE, isentando-a de certos requisitos de governação corporativa. Os direitos de voto superpreferenciais das ações Classe B terminam quando a participação da DCG cair abaixo de 20% do total de ações em circulação.

Impacto para detentores de ETF permanece indireto

O IPO não altera a estrutura legal, os acordos de custódia ou as operações dos trusts e ETFs existentes da Grayscale.

Os ativos dos fundos continuam sob custódia de terceiros, ao abrigo de acordos fiduciários separados.

A empresa concluiu uma reorganização para uma estrutura holding em Delaware no início de 2025, tendo declarado que isso não afetaria materialmente as operações dos trusts.

O produto líquido da oferta será utilizado para adquirir participações de membros existentes na Grayscale Operating, em vez de financiar despesas de capital.

A transação converte participações privadas em ações negociáveis publicamente sem exigir a injeção de novo capital nas operações dos fundos ou alterar os acordos de taxas do patrocinador.

A Grayscale reservou uma parte das ações do IPO para investidores elegíveis no seu Bitcoin Trust ETF (GBTC) e Ethereum Trust ETF (ETHE) através de um programa de ações direcionadas.

Os participantes devem ter detido ações GBTC ou ETHE até 28 de outubro e completar o pré-registo até 24 de novembro. O programa não garante alocações, e as ações adquiridas através dele não têm restrições de bloqueio.

A listagem pública sujeitará a Grayscale a requisitos de reporte trimestrais e anuais, proporcionando aos investidores dos ETFs maior visibilidade sobre a situação financeira do patrocinador, exposição a litígios e concentração de produtos.

A declaração de registo indica que futuras decisões sobre taxas e planos de expansão de produtos serão analisados pelos detentores de ações públicas, juntamente com a pressão competitiva já existente no mercado de ETFs.

O artigo How the Grayscale IPO changes the cost to hold $35 billion crypto ETF shares apareceu primeiro em CryptoSlate.