Bitcoin testa a barreira dos $95k HODL após uma cascata eliminar $655M dos touros

O Bitcoin fez o que muitos otimistas temiam: caiu abaixo dos seis dígitos, rompeu os $100.000 e chegou a cair além dos $98.000 em uma onda de liquidações não vista desde maio.

Conforme relatado pelo CryptoSlate, o BTC caiu para $98.550, desencadeando $190 milhões em liquidações de posições longas em uma hora e $655 milhões em 24 horas, enquanto os ETFs à vista registraram uma saída líquida de $278 milhões em 12 de novembro e $961 milhões no acumulado do mês até agora.

Gráfico mostrando o preço do Bitcoin na Coinbase de 13 a 14 de novembro de 2025 (Fonte:

Esse evento transformou uma queda lenta em uma queda acentuada, eliminando posições alavancadas e forçando o mercado a encarar o suporte on-chain abaixo do preço.

Dados on-chain revelam mudança na estrutura de mercado abaixo dos $100k

Os dados da Coinbase mostraram a extensão do movimento nos EUA após o início das liquidações. O Bitcoin atingiu o pico de $103.988 antes de cair para $95.900, fechando por último próximo de $96.940: pouco mais de 2% acima dos $95.000, o chamado HODLers Wall on-chain. O mercado caiu de uma margem de 5% acima do muro para quase tocá-lo.

A estrutura do muro on-chain permanece, mas o comportamento do preço mudou. A distribuição do custo-base mostra que aproximadamente 65% de todo o USD investido em Bitcoin está acima de $95.000, com cada moeda de detentor de curto prazo precificada nesse patamar ou acima, e 30% do suprimento dos detentores de longo prazo na mesma faixa.

Gráfico mostrando o valor investido em Bitcoin por coorte em 12 de novembro de 2025 (Fonte:

Isso não é o ar rarefeito e especulativo do topo de 2017 ou do pico inicial de 2021. É semelhante à estrutura mais densa do “segundo fôlego” do final de 2021, quando detentores experientes e novos participantes dividiram a zona de topo, e a resolução levou meses.

Essa densidade explica por que o mercado à vista ficou travado por tanto tempo. O rali das eleições nos EUA no ano passado atraiu uma ampla faixa de compradores para a zona dos $95k–$115k e os prendeu durante um ano de negociação lateral.

Com o custo-base dos detentores de curto prazo já rompido em cerca de $112.000, cada tentativa fracassada de recuperar esse nível deixou mais compradores recentes no prejuízo, enquanto os detentores de longo prazo permaneciam em uma escada de custo-base logo abaixo das máximas.

Desmonte de futuros e saídas de ETF revelam zona de suporte enfraquecida

A última cascata expôs essa estrutura: uma vez que as posições longas em futuros começaram a ser desfeitas, havia muito pouca demanda nova entre a área de resistência dos $106k-$118k destacada pela Glassnode e o patamar psicológico dos $100k, e a demanda por ETF já não era forte o suficiente para absorver as vendas forçadas.

A principal diferença agora é quem está vendendo. Em 2017 e 2021, a oferta próxima ao topo vinha principalmente de detentores de curto prazo. Após esses picos, moedas antigas e com lucro foram rotacionadas. Então, as perdas não realizadas chegaram a 15% do valor de mercado em seis semanas, preenchendo antigos “vazios” de liquidez.

Em 2025, as perdas não realizadas são cerca de metade do que eram em janeiro de 2022, apesar do BTC estar negociando abaixo dos $100k e tocando o muro.

Dados da Glassnode mostram que os detentores de curto prazo estão no prejuízo em relação ao seu custo-base de $111.900 desde outubro. Sua razão de lucro-prejuízo realizado caiu abaixo de 0,21 próximo aos $98.000, o que significa que mais de 80% do valor movimentado ali foi vendido com prejuízo.

Isso é uma capitulação clássica dos compradores do topo, não uma saída ampla dos detentores de longo prazo. O Checkonchain confirma: quase metade das moedas vendidas recentemente veio de compradores recentes, de entrada alta, saindo enquanto o mercado paira próximo ao muro.

É por isso que os $95k ainda importam. Era um “ponto de falha” teórico do ciclo de alta; agora o preço se aproxima dele. Novos dados da Coinbase mostram que a mínima de $95.900 do BTC o coloca profundamente na zona dos detentores de longo prazo, onde a maioria das moedas permanece parada. Se esse grupo se mantiver firme, o muro pode absorver as vendas forçadas de detentores de curto prazo e derivativos.

No entanto, se o Bitcoin perder claramente os $95.000, o roteiro é razoavelmente claro. O primeiro patamar está em torno dos $85.000, a mínima do “tariff tantrum”, onde o mercado à vista formou um fundo local durante turbulências políticas anteriores e preencheu brevemente parte do vazio do ano passado.

Abaixo disso está o True Market Mean em $82.000, que fica diretamente sobre o gap residual do pump das eleições dos EUA e seria um ímã natural para uma correção mais profunda. Só além desses níveis a grande faixa de demanda antiga, entre $50.000 e $75.000, volta à conversa.

Como o perfil de risco deste ciclo difere de 2022

Há outra diferença fundamental em relação a 2022 que a ação de preço atual ainda não desfez.

Naquela época, a perda da base de $45k do HODLers Wall daquele ciclo foi rápida e brutal: o custo-base dos detentores de curto prazo cedeu em $54k, o muro em $45k ofereceu quase nenhum suporte, e o mercado despencou direto para o True Market Mean em torno de $36k, cruzando um vazio de liquidez de vários anos que remontava ao início do ciclo.

Neste ciclo, a possível queda do muro até a média é muito mais curta, e a demanda subjacente da faixa de 2024 está mais próxima em termos de preço. Um movimento de $95k para a faixa baixa dos $80k seria doloroso, mas não recriaria o tipo de mercado de baixa profundo e de vários anos que se seguiu aos picos de 2021.

O pano de fundo de curto prazo permanece frágil. Os fluxos dos ETFs estão negativos, com resgates substituindo as entradas constantes que sustentaram o Bitcoin durante a maior parte do ano. O financiamento perpétuo e o open interest caíram desde a liquidação de alavancagem de outubro. Os mercados de opções agora pagam um prêmio de volatilidade implícita de 11% para puts em relação a calls, sinalizando que os traders estão se protegendo para quedas.

O que acontecerá a seguir depende menos dos traders de curto prazo do que dos detentores que possuem a maior parte da oferta acima e logo abaixo dos $95k.

Se eles mantiverem a calma, o muro pode continuar atuando como piso, dando tempo ao mercado para reconstruir a demanda. Se cederem, o caminho pelos $85k e em direção à média de $82k já está traçado no gráfico on-chain.

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