A Grayscale, que já enfrentou a SEC, está prestes a ser listada na Bolsa de Nova Iorque

Desde o lançamento do GBTC em 2013, o volume de ativos sob gestão da Grayscale já ultrapassou 35 bilhões de dólares.

Autor: Eric, Foresight News

Na noite de 13 de novembro, horário do Leste Asiático, a Grayscale submeteu um pedido de IPO à Bolsa de Valores de Nova Iorque, planejando entrar no mercado de ações dos EUA através da Grayscale Investment, Inc. O IPO terá como principais subscritores JPMorgan, BofA Securities, Jefferies e Cantor.

Vale destacar que, nesta listagem, a Grayscale adotou a estrutura de sociedade em forma de guarda-chuva (Up-C), ou seja, a entidade operacional e de controle, Grayscale Operating, LLC, não é a entidade listada, mas sim a recém-criada Grayscale Investment, Inc., que realiza o IPO e adquire parte dos direitos da LLC para viabilizar a negociação pública. Os fundadores e investidores iniciais da empresa podem converter os direitos da LLC em ações da entidade listada, beneficiando-se de vantagens fiscais sobre ganhos de capital, sendo obrigados apenas a pagar imposto de renda pessoal. Já os investidores do IPO precisam pagar impostos sobre os lucros da empresa e também sobre os dividendos das ações.

Além de ser vantajosa em termos fiscais para os “veteranos” da empresa, essa estrutura de listagem também permite que, por meio de ações AB, o controle absoluto da empresa seja mantido após a listagem. O documento S-1 mostra que a Grayscale é totalmente controlada pela sua controladora, DCG, e a Grayscale já deixou claro que, após a listagem, a controladora DCG continuará a deter 100% das ações classe B, que possuem maior poder de voto, mantendo assim o controle sobre decisões importantes da Grayscale. Todos os fundos arrecadados no IPO serão usados para adquirir direitos da LLC.

A Grayscale é naturalmente bem conhecida, tendo sido pioneira no lançamento de produtos de investimento em Bitcoin e Ethereum, e, após uma árdua batalha com a SEC, conseguiu converter os trusts de Bitcoin e Ethereum em ETFs à vista. O seu fundo de índice digital também tem um impacto semelhante ao “S&P 500 das criptomoedas”, e, durante o último ciclo de alta, cada ajuste no fundo de índice causava flutuações significativas, a curto prazo, nos preços dos tokens removidos ou adicionados.

De acordo com o documento S-1, até 30 de setembro deste ano, horário local, o volume total de ativos sob gestão da Grayscale atingiu 35 bilhões de dólares, tornando-se líder global em gestão de ativos de criptomoedas. A empresa oferece mais de 40 produtos de investimento em ativos digitais, cobrindo mais de 45 criptomoedas. Dos 35 bilhões de dólares, 33,9 bilhões correspondem a ETPs e ETFs (principalmente produtos relacionados a Bitcoin, Ethereum e SOL) e 1,1 bilhão a fundos privados (principalmente produtos de investimento em altcoins).

Além disso, em termos de receita, os principais produtos de investimento da Grayscale apresentam maior capacidade de geração de receita do que os principais concorrentes, principalmente devido ao AUM acumulado nos trusts anteriormente não resgatáveis e às taxas de administração superiores à média do setor.

Em relação ao desempenho financeiro, nos nove meses encerrados em 30 de setembro de 2025, a receita operacional da Grayscale foi de aproximadamente 319 milhões de dólares, uma queda de 20% em relação ao ano anterior; as despesas operacionais foram de cerca de 116 milhões de dólares, um aumento de 8,4% em relação ao ano anterior; e o lucro operacional foi de cerca de 202 milhões de dólares, uma queda de 30,4% em relação ao ano anterior. Incluindo outras receitas e deduzindo a provisão para imposto de renda, o lucro líquido foi de cerca de 203 milhões de dólares, uma queda de 9,1% em relação ao ano anterior. Além disso, os dados do volume médio de ativos sob gestão indicam que o volume deste ano pode ter diminuído em relação ao ano passado.

Excluindo itens não recorrentes, o lucro líquido ajustado durante o período do relatório foi de cerca de 208 milhões de dólares, com uma margem líquida de 65,3%. Embora o lucro líquido tenha caído 8,5% em relação ao ano anterior, a margem líquida aumentou em comparação com os 57,2% do mesmo período do ano passado.

Atualmente, a taxa de endividamento da Grayscale é bastante saudável. Embora tanto a receita quanto o lucro tenham diminuído, considerando o aumento do valor dos ativos da empresa, a redução do endividamento e o aumento da margem de lucro, a situação operacional da Grayscale está em constante melhoria.

O documento S-1 também revelou os planos futuros da Grayscale, incluindo a expansão da variedade de fundos privados (lançando mais produtos de investimento privado em altcoins); o lançamento de produtos de gestão ativa para complementar os produtos de investimento passivo (ETF, ETP); e a realização de investimentos ativos, incluindo em seus próprios produtos de investimento, criptomoedas ou outros ativos.

No que diz respeito à expansão dos canais de distribuição, a Grayscale revelou que já concluiu a due diligence de três corretoras com um total de ativos sob gestão de 14,2 trilhões de dólares e, neste mês, lançou mini ETFs de Bitcoin e Ethereum na plataforma de uma grande corretora independente, que conta com mais de 17.500 consultores financeiros e mais de 1 trilhão de dólares em ativos de consultoria e corretagem. Em agosto deste ano, a Grayscale firmou uma parceria com a iCapital Network, uma rede composta por 6.700 empresas de consultoria. Segundo o acordo, a Grayscale fornecerá, no futuro, canais de investimento em ativos digitais para as empresas da rede por meio de suas estratégias de gestão ativa.

De modo geral, as informações divulgadas pela Grayscale mostram que a empresa é uma gestora de ativos relativamente estável, cuja principal fonte de receita são as taxas de administração dos produtos de investimento, sem grande margem para imaginação. No entanto, considerando os precedentes de gestoras de ativos tradicionais listadas, as expectativas para o valor de mercado e o P/L da Grayscale são relativamente previsíveis, tornando-a um alvo de investimento relativamente previsível.