SOL chegou ao fundo? Dados multidimensionais revelam o verdadeiro panorama da Solana

Autor: @blocmates

Tradução: Odaily

No terceiro trimestre de 2025, para Solana, foi “uma história de dois lados na mesma cadeia”. À primeira vista, a “maré dos memes” trouxe um efeito de arrefecimento notável: os endereços ativos diários diminuíram e a liderança dos usuários foi gradualmente corroída por concorrentes. No entanto, sob a superfície, os fundamentos da cadeia tornaram-se ainda mais sólidos. A equipa central da Solana manteve uma iteração de alta frequência, continuando a avançar com um dos roteiros tecnológicos mais ambiciosos do setor cripto; ao mesmo tempo, o TVL cresceu mais de 26% no terceiro trimestre, e a oferta de stablecoins quase triplicou desde o início do ano.

Este relatório irá sistematizar as principais atualizações tecnológicas que estão a definir o futuro da Solana (como Alpenglow e Agave), analisar profundamente o desempenho dos dados on-chain, a saúde das aplicações do ecossistema e resumir os nossos pontos-chave sobre como a Solana pode consolidar a sua posição como “cadeia pública de alto desempenho por defeito”.

Inovação tecnológica em múltiplas frentes

Embora a maioria dos utilizadores da plataforma estejam ocupados a perseguir os memes mais recentes, a equipa central da @solana tem vindo a avançar com um conjunto de atualizações sistémicas altamente ambiciosas. Não se trata de remendar um único indicador, mas sim de um projeto de engenharia sistémica para melhorar de forma abrangente o desempenho da rede, segurança, descentralização e experiência do utilizador. Estas atualizações podem ser divididas em três categorias principais.

Primeira categoria: Motor central (consenso e cliente)

Esta é uma reforma fundamental do “motor” da Solana, com o objetivo de melhorar o desempenho, a velocidade e a segurança a partir do nível mais básico. Existe um excelente gráfico visual, caso tenha curiosidade, onde pode conhecer o atual ecossistema de staking.

Segunda categoria: Autoestrada de rede (throughput e eficiência)

O foco aqui é, após melhorar o desempenho de base, alargar as “faixas” da rede, otimizando o encaminhamento do tráfego para suportar cargas futuras mais elevadas sem congestionamento. Se no futuro se espera que utilizadores institucionais realmente utilizem a blockchain, então baixa latência e experiência estável são requisitos básicos, não opcionais.

Terceira categoria: Destino (novas capacidades na camada de aplicações e ecossistema)

Esta categoria de atualizações é direcionada diretamente a desenvolvedores e utilizadores finais, com o objetivo de fornecer mais funcionalidades, suportar novos tipos de aplicações e aumentar ainda mais o nível de descentralização da cadeia. Em outras palavras, é o módulo que permite que a “cadeia faça mais coisas”.

Impacto prático das melhorias tecnológicas

Do ponto de vista do uso prático:

• Alpenglow: velocidade de confirmação final inferior a 150ms (UTC+8), permitindo que utilizadores de retalho usem aplicações DeFi de alta frequência, jogos ou micropagamentos na cadeia, com desempenho próximo ao da Binance (100ms, UTC+8) e Aptos (200ms, UTC+8).
• Firedancer: capacidade potencial de mais de 1 milhão de TPS, muito superior ao Ethereum e suas L2 (como OP, cerca de 2k TPS), Sui (300k TPS) e exchanges centralizadas (Coinbase atinge cerca de 500k TPS). Também reduz significativamente o risco sistémico de falha de um único cliente (Geth ainda representa 60% dos nós do Ethereum).
• Melhorias no espaço de bloco, alívio de congestionamento e otimização do limite de tamanho de transação: melhoram a experiência geral de uso da cadeia, tornando possíveis microtransações e transações rápidas mais granulares, ao mesmo tempo que reduzem falhas devido a congestionamento.
• Descentralização e redução de custos de nós: permite que utilizadores com menor conhecimento técnico operem nós, aumentando a segurança e o grau de descentralização da rede.
• Suporte a ZK e privacidade: fornece uma base de conformidade, privacidade e segurança para a entrada de RWA e utilizadores institucionais.
• BAM (negociação justa, resistência a MEV): garante a justiça das transações e protege os utilizadores contra perdas de MEV, tornando a experiência on-chain mais próxima do ambiente previsível e de baixo custo do CLOB.
• ACE (liquidez multi-colateral): impulsiona ainda mais o aprofundamento do mercado de capitais DeFi, permitindo competir com plataformas como Aave e suportar instrumentos financeiros mais complexos.

Validação através de stress test on-chain

Em julho de 2025, o evento Pump.fun tornou-se um verdadeiro “stress test” para o desempenho da Solana. @pumpfun angariou 500 milhões de dólares on-chain e 100 milhões de dólares em exchanges centralizadas em apenas 12 minutos (UTC+8), com uma avaliação de até 4 bilhões de dólares. Durante este período, 3.878 investidores participaram de forma transparente em Raydium, Jupiter e outros DEXs da Solana, enquanto algumas CEXs (como Bybit) sofreram atrasos devido a múltiplas falhas de API, levando cerca de 2.500 utilizadores confirmados a não conseguirem colocar ordens a tempo e a serem reembolsados.

Isto significa que estamos a assistir a uma possível tendência futura — o desempenho das blockchains descentralizadas a ultrapassar as exchanges centralizadas?

Em que posição está atualmente a Solana? A verdade revelada pelos dados

De acordo com os dados, à medida que os traders migraram da especulação em memes para contratos perpétuos, os indicadores de receita on-chain da Solana foram claramente afetados: as taxas on-chain como proporção do valor de mercado do SOL caíram mais de 60% desde o pico de julho.

Ao mesmo tempo, embora as stablecoins estejam em constante debate no Capitólio e em Wall Street, os líderes continuam a ser Ethereum e Tron, enquanto Solana, Base, BSC e Arbitrum estão no “segundo escalão”.

Analisando ainda mais a proporção do TVL de stablecoins, Ethereum e Tron mantiveram-se praticamente dominantes nos últimos trimestres, enquanto algumas novas application chains — como @Plasma — começaram gradualmente a entrar neste cenário.

Ainda assim, Solana continua a oferecer um ambiente rápido, de baixo custo e com ampla liquidez para o uso de USDC, o que pode ser a razão pela qual a Western Union escolheu construir o seu negócio de stablecoins em Solana.

“Experimental” será um dos temas centrais deste relatório, e esse espírito também se reflete no ecossistema de stablecoins: novos projetos estão gradualmente a corroer a posição dominante do USDC, trazendo mais concorrência ao panorama de stablecoins da Solana.

Que participantes do ecossistema estão a impulsionar o crescimento da cadeia?

Em termos de crescimento do TVL, produtos de staking foram o destaque absoluto entre as aplicações Solana no terceiro trimestre, com os produtos de staking SOL oferecidos pela Binance, Bybit e @Sanctumso registando todos um crescimento superior a 50% no trimestre.

Em comparação, DEXs, DeFi e produtos de infraestrutura também viram um aumento no TVL, mas nenhum superou o aumento de 28% do próprio SOL — o que significa que, em termos de SOL, estas categorias tiveram saída líquida no último trimestre.

A fraqueza dos produtos de staking reside na baixa rentabilidade: em média, um protocolo de staking precisa de 21,7 vezes o TVL para atingir o nível médio de receita dos DEXs nesta amostra. Isto demonstra novamente um facto — no mundo cripto, os especuladores contribuem muito mais para o lucro do que os poupadores.

No segmento DEX, @Orca_so tem mantido a liderança em eficiência de TVL (ou seja, “velocidade de negociação”). Para um determinado nível de liquidez, cada dólar transacionado na Orca tem a maior frequência.

Embora Solana seja conhecida por ser “rápida e barata”, isso não significa que não haja exceções. Por exemplo, alguns utilizadores de alta frequência gastam em taxas diárias muito mais do que o esperado em plataformas como @tradewithPhoton ou @AxiomExchange.

No entanto, para a grande maioria dos utilizadores, usar as aplicações mais comuns em Solana custa apenas alguns cêntimos por dia.

Comparação lateral entre Solana e os principais concorrentes

O TVL de toda a cadeia no final do terceiro trimestre ficou ligeiramente abaixo do recorde histórico de quase 180 billions de dólares em 2021, mas ao comparar as principais cadeias concorrentes, nota-se que a variação trimestral do TVL entre elas foi bastante limitada.

O gráfico de participação de mercado abaixo mostra claramente como o TVL destes concorrentes flutua em sincronia semanalmente. Como Newton disse, “capital ocioso tende a permanecer ocioso”, e uma vez sedimentado, é difícil ocorrer uma migração em grande escala.

Em termos de escala de utilizadores, a Binance Smart Chain conquistou a maior atenção no terceiro trimestre graças ao DEX perpétuo Aster, associado a CZ. Muitos utilizadores ou saíram do mercado no início do verão, ou migraram de Base e Solana para BSC.

Embora Solana tenha registado um crescimento significativo de utilizadores no segundo trimestre, a sua participação diminuiu no terceiro trimestre, acompanhando quase em simultâneo o declínio do interesse em negociações de memes.

No entanto, é importante notar que, graças ao aumento do interesse em stablecoins, a oferta de stablecoins da Solana quase triplicou desde o início do ano até ao final do terceiro trimestre. “Rápido e barato” provou ser um grande atrativo para o uso de stablecoins, especialmente num ecossistema DeFi tão maduro como o da Solana.

Embora estes indicadores retratem o cenário atual, não refletem necessariamente a direção futura. A identidade da Solana sempre foi a de “cadeia experimental”. Para entender os cenários e narrativas futuras, é preciso observar para onde está a fluir o capital dos novos experimentos.

Fluxo de capital de VC: que projetos estão a receber financiamento?

Aqui estão alguns projetos Solana que receberam investimento de instituições conhecidas no terceiro trimestre:

• @raikucom: concluiu uma ronda seed de 13,5 milhões de dólares em setembro de 2025, focando em infraestrutura DeFi para agendamento de liquidez em tempo real e pontes cross-chain, servindo aplicações de trading de alta frequência, com liquidação sub-segundo e mitigação de risco MEV. A ronda foi liderada pela @PanteraCapital, com fundos destinados à atualização da mainnet e integração adicional com DEXs como @JupiterExchange.
• @bulktrade: concluiu uma ronda seed de 5 milhões de dólares em agosto de 2025, sendo um DEX perpétuo para utilizadores institucionais, focado em execução em lote sem gas, com ordens únicas de até 10 milhões de dólares. A ronda foi liderada por @robotventures e @6thManVentures, com o cofundador da Solana, @aeyakovenko, participando como anjo. A alphanet foi lançada no terceiro trimestre.
• @meleemarkets: concluiu uma ronda pre-seed de 3,5 milhões de dólares em julho de 2025, sendo um protocolo gamificado de mercado de previsões que combina DeFi e previsões sociais, onde os utilizadores ganham tokens com rendimento ao prever corretamente. A ronda foi liderada por @variantfund e @dba_crypto, com fundos para integração de oráculos e lançamento mobile. O projeto ficou em segundo lugar no Solana Breakout Hackathon.
• @hylo_so: concluiu uma ronda seed de 1,5 milhões de dólares em setembro de 2025, sendo um protocolo de stablecoin descentralizado em Solana, suportando emissão de stablecoins com rendimento (como sUSD) através de sobrecolateralização e reequilíbrio automático. A ronda foi liderada por @robotventures, com participação da @SolanaVentures. Os fundos serão usados para o lançamento na mainnet e integração com plataformas de empréstimo como @Kamino.

Onde estão as oportunidades e os riscos?

No terceiro trimestre, Solana apresentou um estado de “avanço e fardos coexistentes”. Por um lado, aplicações inovadoras estão cada vez mais próximas do product-market fit, e empresas do tipo Digital Asset Treasury (DAT) também se destacaram; por outro, todo o ecossistema enfrenta alguns problemas difíceis.

Projetos de destaque no Q3

Entre as muitas dApps lançadas neste trimestre, os seguintes projetos já lançados destacam-se:

• @Titan_Exchange é um novo agregador DEX lançado no terceiro trimestre, usando algoritmos aprimorados para extrair liquidez de diferentes pools com precisão de máquina, obtendo as melhores cotações e superando concorrentes em 80% dos casos.
• @DefiTuna é um novo AMM DeFi lançado no terceiro trimestre, integrando ordens limitadas on-chain diretamente no design do AMM para evitar riscos de segurança associados à correspondência off-chain, permitindo que LPs usem até 5x de alavancagem em posições de liquidez (yield alavancado).
• @xStocksFi tokeniza ações detidas por corretoras licenciadas, permitindo que utilizadores cripto acedam facilmente aos direitos económicos das ações subjacentes; lançado no início do terceiro trimestre, registou mais de 800 milhões de dólares em volume de negociação (UTC+8) e cerca de 60% de quota de mercado.
• Pump.fun (streaming + mobile) iniciou recompra de tokens após forte pressão vendedora, relançou a funcionalidade de streaming no terceiro trimestre e atingiu um volume acumulado de recompra de 100 milhões de dólares (UTC+8) até ao final do trimestre.
• @MetaDAOProject ganhou destaque devido a projetos de subscrição excessiva em larga escala, incluindo Umbra. Os projetos lançados via MetaDAO (ver o nosso relatório) vinculam direitos legais, económicos e de governação aos seus tokens, chamados “ownership coins”. Além disso, as propostas de governação não são decididas por votação, mas sim por “mercados preditivos” (futarchic markets), onde os participantes expressam opiniões com dinheiro real.

Desenvolvimento de DAT

No terceiro trimestre, os DAT do ecossistema Solana arrecadaram cerca de 4,25 billions de dólares (UTC+8) através de private placements, PIPE e emissões de ações, sendo o maior deles a Forward Industries (FORD); cerca de 3,5 billions de dólares foram usados para comprar 14,5 milhões de SOL, representando 2,3% do fornecimento circulante de SOL.

Ainda assim, os DAT da Solana não escaparam à pressão de contração do mNAV que afetou todo o ecossistema cripto de DAT no terceiro trimestre.

Respondendo às críticas comuns

Como quase todos os projetos cripto, a Solana está em constante evolução e longe da perfeição. Do nosso ponto de vista, as críticas abaixo são dores de crescimento inevitáveis, mas ainda assim merecem atenção.

O maior risco: narrativa da marca

O rótulo de Solana há muito é “o melhor lugar para experimentar”. Bots de trading, ICM, aplicações de consumo, agentes de IA — onde surgem primeiro estas inovações? Em Solana.

Mas neste ciclo, a atenção tornou-se cada vez mais escassa, e os projetos que encontram product-market fit parecem concentrar-se em poucos segmentos e aplicações. Esta estagnação dá espaço aos concorrentes para capturar a narrativa:

• Os contratos perpétuos migraram de cadeias generalistas para application chains como Hyperliquid;
• Base aposta fortemente em aplicações de consumo com Base app e Zora, um domínio que já foi o ponto forte da Solana;
• Tempo, Plasma, Stable, Arc e outras cadeias de stablecoins continuam a ameaçar a liderança do Ethereum e Tron em stablecoins.

Isto leva ao risco central: sim, Pump é uma máquina de receitas e resistiu à concorrência “externa” (Base/BSC) e “interna” (BonkFun), mas o efeito colateral deste sucesso pode ser fixar permanentemente a marca Solana como “cadeia de casino”.

Para inverter esta tendência, Solana precisa de impulsionar novas narrativas. Talvez a resposta ainda seja Pump, mas através da sua plataforma de streaming; ou talvez seja a “ICO sem fuga” e a nova estrutura de governação proposta pela MetaDAO; ou ainda o plano experimental de Toly, com estilo pessoal, mirando a Hyperliquid. O ecossistema precisa de novas histórias que diluam o estigma dos “retalhistas de segundos”.

O nosso julgamento sobre as perspetivas da Solana

Apesar do mercado ter arrefecido após o fim da temporada dos memes, a importância das flutuações de preço de curto prazo está a diminuir. Solana já estabeleceu uma posição sólida e está destinada a existir a longo prazo.

As novas cadeias públicas de alto desempenho (como Sui, Aptos, Sei) não representaram uma ameaça substancial à Solana como esta fez ao Ethereum no ciclo anterior. Mesmo que alguns concorrentes sejam tecnicamente superiores em teoria, Solana já é “rápida e barata o suficiente”, com uma experiência de utilizador suficientemente boa e um ecossistema robusto.

Capacidade técnica e experiência fluida são a base da adoção. Solana não está apenas a manter a liderança, mas a iterar rapidamente (ver secção de atualizações deste relatório) para consolidar a sua posição e expandir as suas capacidades. Por estas razões, os desenvolvedores continuam a escolher Solana como a principal opção de alto desempenho, e acreditamos que esta tendência não irá inverter-se.

Solana representa o espírito de “ousar experimentar, competição aberta e extremo foco de mercado” do setor cripto, sendo o melhor campo de provas para validar o product-market fit. Independentemente do rumo deste ciclo, Solana tem as condições para sobreviver e continuar a prosperar. Mesmo que parte do volume migre para application chains, continuamos a acreditar que Solana manterá a liderança entre as cadeias generalistas.