Enquanto as ações de tecnologia atraem capital de oportunidade e o ouro se recupera após uma queda acentuada, o Bitcoin afunda sozinho, "sem conseguir se reerguer". O que está acontecendo nos bastidores? Por que o outrora glorioso mercado de criptomoedas está agora "em situação lamentável"?
Na sexta-feira (14 de novembro), o mercado de ações dos EUA passou por uma reviravolta dramática. Após uma venda inicial de pânico na abertura, o capital aproveitou para comprar ações de tecnologia, e os índices Nasdaq e S&P 500 se recuperaram fortemente após atingirem níveis técnicos de suporte. O ouro, que chegou a cair mais de 150 dólares durante o dia, também se recuperou para perto de 4.080 dólares. No entanto, o Bitcoin foi uma exceção clara: caiu 5% no dia, rompendo o patamar de 94.000 dólares e atingindo o nível mais baixo em seis meses.
Esta é a terceira semana consecutiva de queda do Bitcoin e a quinta queda nas últimas seis semanas. Mais chocante ainda, desde o flash crash de 10 de outubro, o impacto no mercado de criptomoedas ainda não mostra sinais de enfraquecimento — o valor total de mercado de todas as criptomoedas já perdeu mais de 1 trilhão de dólares.
Esse contraste revela a situação anormal do mercado de Bitcoin: apesar de manter uma alta correlação de 0,8 com o índice Nasdaq 100, o Bitcoin apresenta uma característica assimétrica de "cair mais quando o mercado cai e subir menos quando o mercado sobe". Mais importante ainda, segundo um artigo do Wallstreetcn, o índice de medo e ganância do mercado cripto caiu para 15 pontos, o nível mais baixo desde fevereiro deste ano. Da última vez que esse índice caiu abaixo de 20 pontos, o Bitcoin despencou 25% em um mês.
Ao mesmo tempo, múltiplos fatores estão pressionando o Bitcoin. Detentores de longo prazo venderam cerca de 815.000 Bitcoins nos últimos 30 dias, o maior volume desde o início de 2024; a liquidez do mercado secou, levando a cinco semanas consecutivas de saídas líquidas dos ETFs de Bitcoin. Nem mesmo a fortuna em criptomoedas da família Trump escapou: os tokens World Liberty Financial e as ações da American Bitcoin caíram cerca de 30% desde o topo.
Ações de tecnologia reagem fortemente, Bitcoin despenca contra a tendência
O movimento do mercado na sexta-feira foi um verdadeiro "contraste entre fogo e gelo". O índice Nasdaq 100 e o S&P 500 se recuperaram rapidamente após tocarem a média móvel de 50 dias, e as small caps também encontraram suporte na média móvel de 100 dias. Segundo o trader da Goldman Sachs, Scott Rubner, o sentimento do mercado passou de "pânico absoluto" (das 4h às 9h30) para "retorno forte" (das 10h às 11h) em uma reviravolta dramática pela manhã.
Essa reversão em V não foi por acaso. Dados da Goldman Sachs mostram que, após uma queda diária de pelo menos 1,5% no S&P 500 em 2025, o índice se recuperou em média 1,1% no dia seguinte.
A atividade de negociação de ETFs foi a principal força compradora no início do pregão, representando 37% do volume negociado no dia, bem acima da média anual de 27%. O índice Mag7 das gigantes de tecnologia se recuperou fortemente após tocar a média móvel de 50 dias, fechando a semana estável, enquanto a demanda de recompra dos fundos hedge atingiu o percentil 96%.
No entanto, o Bitcoin não participou dessa festa de recuperação. Na sexta-feira, o Bitcoin caiu 5%, atingindo a mínima de 94.519 dólares, o menor valor desde 6 de maio, com uma queda semanal de 9,14%, o pior desempenho semanal desde a semana de 28 de fevereiro. Desde o recorde histórico de 126.272 dólares em 5 de outubro, o Bitcoin já acumula uma queda de cerca de 25%.
Essa divergência é ainda mais gritante em um contexto de melhoria da liquidez do mercado. Um trader da Goldman Sachs destacou:
Os fundos hedge estão comprando em toda a linha, com a demanda no percentil 96%; ações de alta beta, as mais vendidas e líderes em IA passaram de uma queda de 3% na abertura para uma alta de 3% no fechamento. Mas o mercado de Bitcoin continua sob pressão, indicando que está passando por dificuldades diferentes das dos ativos de risco tradicionais.
Correlação distorcida: "cai mais, sobe menos"
A correlação entre o Bitcoin e o índice Nasdaq 100 ainda é de cerca de 0,8, mas essa relação é distorcida — o Bitcoin só acompanha o mercado de ações nas quedas, mas reage lentamente nas altas.
Os dados mostram que, neste ano, o desvio de desempenho entre o Bitcoin e o Nasdaq (performance skew) é claramente negativo:
Quando o Nasdaq sobe, o Bitcoin sobe bem menos; quando o Nasdaq cai, o Bitcoin cai ainda mais. Não se trata de um colapso da correlação, mas sim de uma assimetria — o Bitcoin absorve apenas o risco de queda, sem compartilhar os ganhos de alta.
Mais importante ainda, esse viés negativo em uma base móvel de 365 dias já atingiu o nível mais alto desde o mercado de baixa do final de 2022 — exatamente um ano após o topo do ciclo anterior do Bitcoin.
A experiência histórica mostra que assimetrias negativas dessa magnitude geralmente ocorrem em períodos de sentimento de mercado extremamente fraco, com preços próximos ao fundo, e não em períodos de alta. Qual é a lógica por trás desse fenômeno anômalo?
A mudança de foco do mercado é um fator-chave. Em 2025, o capital narrativo que antes circulava no setor de criptomoedas — novas emissões de tokens, upgrades de infraestrutura, participação de investidores de varejo — migrou para o mercado de ações.
As grandes empresas de tecnologia tornaram-se o ímã para investidores institucionais e de varejo em busca de crescimento de alta beta. Em comparação com o período de euforia de 2020-2021, hoje o aumento marginal do apetite ao risco vai mais para o Nasdaq do que para os ativos digitais.
Isso significa que o Bitcoin manteve sua característica de alta beta como ativo de risco macro nas quedas, mas perdeu o prêmio narrativo nas altas. Ele reage apenas como "cauda de alta beta" do risco macro, e não como um tema de investimento independente.
A mudança na estrutura de liquidez agravou essa assimetria. A emissão de stablecoins já atingiu o pico, a entrada de capital nos ETFs desacelerou e a profundidade do mercado nas exchanges não retornou ao nível do início de 2024.
Essa fragilidade amplifica a reação negativa do Bitcoin durante as correções do mercado de ações, fazendo com que sua participação nas quedas continue maior do que nas altas.
Índice de medo do mercado cripto despenca para o menor nível do ano
Os indicadores de sentimento do mercado confirmam esse clima de pessimismo extremo. Segundo artigo do Wallstreetcn, em 13 de novembro, o índice de medo e ganância do mercado cripto despencou para 15 pontos, o menor nível desde fevereiro deste ano.
Esse nível de "medo extremo" é preocupante — da última vez que o índice caiu abaixo de 20 pontos, em 27 de fevereiro, o preço do Bitcoin caiu 25% para 75.000 dólares no mês seguinte.
Relatório da plataforma de análise de sentimento de mercado Santiment mostra que as discussões negativas sobre Bitcoin, Ethereum e XRP aumentaram drasticamente, a proporção de sentimentos positivos/negativos caiu acentuadamente e o nível de sentimento está muito abaixo do normal.
Isso indica que as discussões negativas estão dominando a narrativa do mercado e a confiança dos investidores permanece baixa.
Desde o grande evento de liquidação em 11 de outubro, os principais indicadores de sentimento mostram que o mercado nunca se recuperou, pelo contrário, piorou ainda mais.
Embora a Santiment interprete esse sentimento extremamente negativo como um possível sinal de alta indicando um fundo local, o movimento atual dos preços ainda não mostra sinais claros de reversão.
Vendas de baleias se intensificam, detentores de longo prazo concentram vendas
No momento em que o Bitcoin "não consegue se reerguer", múltiplos fatores estão pressionando o ativo.
Segundo relatos, por trás da queda do Bitcoin abaixo do marco importante de 100.000 dólares, as vendas das "baleias" (grandes detentores com mais de 1.000 Bitcoins) e dos detentores de longo prazo foram fatores decisivos.
Dados da blockchain mostram que, nos últimos 30 dias, detentores de longo prazo venderam cerca de 815.000 Bitcoins, o maior volume de vendas desde o início de 2024. Mais importante ainda, carteiras de baleias que detêm Bitcoin há mais de sete anos continuam vendendo a uma taxa de mais de 1.000 Bitcoins por hora.
Essas vendas apresentam uma característica de "distribuição contínua e intercalada", e não uma venda coordenada repentina. Análises mostram que muitos detentores antigos veem os 100.000 dólares como um limite psicológico — é o nível de realização de lucros que discutem há anos. Desde que o Bitcoin ultrapassou os 100.000 dólares pela primeira vez em dezembro de 2024, as vendas dos detentores de longo prazo aceleraram.
O veterano do setor de Bitcoin e CEO da Swan Bitcoin, Cory Klippsten, afirmou:
"Muitos dos detentores antigos que conheço, desde que entrei nesse setor em 2017, sempre falaram sobre o número de 100.000 dólares. Por algum motivo, é o nível em que as pessoas sempre disseram que venderiam uma parte."
No entanto, o que realmente preocupa não são as vendas em si, mas sim a capacidade do mercado de absorver essas vendas, que está diminuindo. No final do ano passado e início deste ano, quando os detentores de longo prazo vendiam Bitcoin, outros compradores entravam para sustentar o preço, mas essa dinâmica parece ter mudado.
O fluxo de capital dos ETFs confirma a fraqueza da demanda. Até quinta-feira, os ETFs de Bitcoin registraram uma saída líquida de 311,3 milhões de dólares nesta semana, marcando a quinta semana consecutiva de saídas, o período mais longo desde 14 de março. Nos últimos cinco semanas, as saídas totalizaram 2,6 bilhões de dólares, ficando atrás apenas das saídas de 3,3 bilhões de dólares nas cinco semanas encerradas em 28 de março.
Nem a fortuna da família Trump escapou das perdas
Com a turbulência no mercado de criptomoedas, a fortuna da família do presidente Trump proveniente de criptomoedas também está encolhendo.
No mês seguinte ao topo de 126.272 dólares do Bitcoin em 5 de outubro, as ações e tokens relacionados a criptomoedas detidos por Trump e sua família caíram significativamente.
O portfólio de criptomoedas da família Trump inclui a Trump Media & Technology Group, a empresa de blockchain World Liberty Financial e a mineradora American Bitcoin. Os tokens da World Liberty Financial, bem como as ações da American Bitcoin e DJT, caíram cerca de 30% desde o topo do Bitcoin em outubro.
De acordo com a declaração financeira do governo de Trump em meados de junho, o presidente detém indiretamente, por meio de um trust revogável em nome de seu filho Don Jr., quase 115 milhões de ações da DJT, avaliadas em cerca de 1,3 bilhões de dólares ao preço de sexta-feira, uma queda significativa em relação aos quase 2 bilhões de dólares do início de outubro.
O site da World Liberty mostra que Trump e sua família detêm cerca de 22,5 bilhões de tokens World Liberty Financial, avaliados em cerca de 3,4 bilhões de dólares ao preço de sexta-feira, abaixo do pico de 4,5 bilhões de dólares. Eric Trump detém 7,5% das ações da American Bitcoin, atualmente avaliadas em cerca de 340 milhões de dólares, abaixo do pico de 480 milhões de dólares.
Apesar dos muitos esforços do governo Trump para impulsionar o setor de criptomoedas — incluindo a criação de uma "reserva estratégica" de Bitcoin e a retirada de processos da SEC dos EUA contra empresas como Coinbase e Binance — essas políticas favoráveis não conseguiram impedir a forte correção do mercado de criptomoedas.
