A consolidação lateral não é um fracasso do bitcoin, mas sim uma etapa inevitável do seu sucesso rumo à maturidade.
“Por que o bitcoin não está subindo?” Esta talvez seja a dúvida mais comum entre os investidores do mercado cripto atualmente. Apesar do ouro e das ações americanas estarem atingindo máximas históricas, o bitcoin permanece em uma consolidação lateral prolongada, deixando muitos investidores confusos e frustrados.
O analista financeiro Jordi Visser propôs uma nova perspectiva: o bitcoin não entrou em um mercado de baixa, mas está passando por um “IPO silencioso”, transformando-se de um “brinquedo de geeks” rebelde em um ativo financeiro reconhecido globalmente.
Esse processo é semelhante ao que ocorre quando uma empresa de tecnologia abre capital: os investidores iniciais realizam lucros e a propriedade se transfere dos insiders para investidores institucionais mais amplos. Compreender a essência dessa transição é fundamental para captar a futura trajetória do bitcoin.
1. Confusão no mercado: a consolidação e divergência do bitcoin
O mercado de criptomoedas em 2025 apresenta um cenário intrigante. O S&P 500 está próximo de sua máxima histórica, o Nasdaq segue em alta, o ouro ultrapassou a marca dos 4.300 dólares, e os ativos de risco tradicionais estão com bom desempenho. No entanto, o bitcoin parece alheio a esse movimento, preso em uma consolidação lateral contínua.
● Mais intrigante ainda é que os fundamentos do mercado de bitcoin parecem muito saudáveis. Os ETFs de bitcoin à vista nos EUA já foram aprovados e continuam atraindo fluxos de capital, a adoção institucional está acelerando, o quadro regulatório está cada vez mais claro, e não houve grandes ataques hackers ou colapsos de narrativa. Todos os fatores que deveriam impulsionar o preço estão presentes, mas o preço do bitcoin permanece estagnado.
● Esse desempenho divergente em relação aos ativos de risco tradicionais contrasta fortemente com a tendência dos últimos anos, em que o bitcoin era altamente correlacionado com as ações de tecnologia. Desde dezembro de 2024, essa correlação foi completamente rompida, confundindo traders algorítmicos e investidores de momentum.
2. IPO silencioso: um novo paradigma para o mercado de bitcoin
● Visser acredita que a atual consolidação do bitcoin não indica um mercado de baixa, mas sim que está passando por um IPO silencioso. Nos mercados financeiros tradicionais, quando uma empresa abre capital com sucesso, os investidores iniciais, fundadores e funcionários começam a realizar lucros, colhendo os frutos do risco assumido no início.
● Embora o bitcoin nunca tenha tido um IPO tradicional, está passando por forças econômicas semelhantes. Aqueles que compraram bitcoin a 1 dólar, 10 dólares ou até 1.000 dólares agora detêm fortunas de proporções históricas. Com o bitcoin entrando no mainstream — ETFs listados na NYSE, grandes empresas formando reservas em bitcoin, fundos soberanos entrando no mercado — esses investidores iniciais finalmente podem realizar seus lucros.
● Cinco anos atrás, se alguém vendesse 1 bilhão de dólares em bitcoin, provavelmente causaria um caos no mercado; hoje, a diversidade de compradores e o volume de negociação permitem que transações desse porte sejam absorvidas de forma muito mais estável.
3. Transferência de propriedade: dos OG whales para investidores institucionais
Os dados on-chain mostram claramente essa tendência de transferência de propriedade. Atualmente, cerca de 52% dos bitcoins em circulação (aproximadamente 19,94 milhões de unidades) estão inativos há mais de um ano, abaixo dos cerca de 61% no início de 2024. Essa mudança indica que os holders de longo prazo estão distribuindo seus bitcoins, e os bitcoins anteriormente “adormecidos” estão voltando à circulação.
● Ao mesmo tempo, canais institucionais estão absorvendo essa oferta. Desde o início de 2024, as participações em bitcoin de ETFs à vista e tesourarias de empresas listadas (como a MicroStrategy) saltaram de cerca de 600 mil para 1,9 milhão de unidades.
● Esses canais institucionais absorveram quase 57% do aumento líquido da oferta de holders de curto prazo, representando atualmente quase um quarto de todos os bitcoins ativos no último ano.
● Essa transferência de propriedade não é apenas uma mudança numérica, mas uma transformação estrutural fundamental do mercado de bitcoin. Em agosto de 2025, a Galaxy Digital vendeu 9 bilhões de dólares em bitcoin para um cliente — uma transação desse porte era quase impossível há alguns anos, mas hoje pode ser absorvida pelo mercado sem grandes impactos.
4. Maturidade do mercado: queda da volatilidade e aceitação institucional
Com a mudança na estrutura de propriedade do bitcoin, suas características de mercado também estão mudando significativamente. O sinal mais claro é a forte queda na volatilidade do bitcoin.
● Os dados mostram que, desde o início das negociações dos ETFs de bitcoin em janeiro de 2024, sua volatilidade caiu significativamente. No terceiro trimestre de 2025, a volatilidade de 30 dias do bitcoin chegou a apenas 2,5%, bem abaixo dos níveis históricos. Esse patamar não só é muito inferior ao histórico do próprio bitcoin, como começa a se aproximar do observado em grandes ações de tecnologia.
● A queda da volatilidade reflete a maturidade do bitcoin como classe de ativo, tornando-o mais atraente para investidores institucionais. O CIO da Bitwise, Matt Hougan, destaca que essa mudança significa que “a era da alocação de 1% em bitcoin já passou”, e cada vez mais investidores começam a considerar 5% como ponto de partida para a alocação em BTC.
● Uma volatilidade mais baixa significa que deter mais desse tipo de ativo se torna mais seguro, o que tem um impacto profundo no papel do bitcoin nas carteiras de investimentos tradicionais.
5. Precedentes históricos: o padrão pós-IPO das gigantes de tecnologia
A história dos IPOs das empresas de tecnologia tradicionais oferece uma referência valiosa para entendermos o estágio atual do bitcoin.
● Tomemos o Facebook como exemplo: abriu capital em maio de 2012 a 38 dólares por ação, e durante mais de um ano o preço permaneceu lateralizado ou até caiu, só voltando ao preço do IPO após 15 meses. Google e outras startups de tecnologia de destaque também apresentaram movimentos semelhantes.
● Essa consolidação pós-IPO não indica problemas com o ativo em si, mas é o resultado natural dos investidores iniciais realizando lucros. Aqueles que apostaram quando a empresa era altamente arriscada, após obter retornos de 100 vezes, naturalmente querem realizar ganhos.
● O processo de venda pelos insiders e absorção pelos institucionais leva tempo; só quando essa transferência de propriedade atinge certo equilíbrio, o preço das ações volta a subir. Diferentemente dessas empresas de tecnologia, após o bitcoin completar essa transferência de propriedade, não precisa continuar crescendo em receita e lucro como uma empresa. Para que o bitcoin cresça do valor de mercado atual de 2,5 trilhões de dólares para o patamar do ouro, de 25 trilhões de dólares, o único requisito é uma aceitação ampla.
6. Perspectivas futuras: o caminho do bitcoin após o IPO silencioso
● Se o bitcoin realmente está em um estágio de “IPO silencioso”, os investidores devem ter expectativas razoáveis quanto à duração desse processo e à trajetória futura. Nos mercados tradicionais, o período de distribuição pós-IPO geralmente dura de 6 a 18 meses. O bitcoin pode já estar nesse processo há alguns meses, mas talvez ainda não tenha terminado.
● Assim que os investidores iniciais concluírem suas vendas, a estrutura de mercado do bitcoin será mais saudável do que nunca. Quando o ativo está concentrado nas mãos de poucos, o mercado é essencialmente frágil — as decisões de poucas carteiras podem impactar fortemente o preço.
● Mas à medida que a propriedade se dispersa entre milhões de investidores, o mercado torna-se estruturalmente mais estável e capaz de absorver grandes transações sem volatilidade extrema. O relatório “Hipóteses de Mercado de Capitais de Longo Prazo para o Bitcoin”, publicado pela Bitwise, prevê que o bitcoin chegará a 1,3 milhão de dólares por unidade até 2035 — e essa previsão pode ser conservadora.
De uma perspectiva de longo prazo, a atual consolidação do bitcoin é um “presente”, oferecendo aos investidores uma excelente oportunidade para acumular mais antes de uma nova alta.
Olhando para a história da tecnologia, toda inovação revolucionária passa por uma trajetória semelhante — dos primeiros crentes assumindo riscos, ao sucesso da tecnologia, com os investidores iniciais realizando lucros, até a transferência de propriedade para uma base mais ampla de apoiadores.
O bitcoin está passando de um ativo especulativo para um meio duradouro de reserva de valor. Uma base de detentores distribuída, volatilidade em queda e uma estrutura de mercado cada vez mais madura são etapas essenciais para o bitcoin se tornar um ativo monetário global.
O IPO silencioso do bitcoin não é o fim da sua jornada, mas o início de uma nova fase. Como disse Matt Hougan, CIO da Bitwise: “O bitcoin está vivendo seu momento de IPO. Se a história servir de guia, devemos abraçar essa nova fase aumentando nossa exposição.”
