SOL chegou ao fundo? Dados multidimensionais revelam o verdadeiro panorama da Solana

Título original: Time to Call the SOL Bottom?

Autor original: blocmates
Tradução: Dingdang, Odaily

No terceiro trimestre de 2025, para Solana, foi uma “história de duas faces na mesma cadeia”. À primeira vista, a “maré dos memes” trouxe um efeito de arrefecimento notável: os endereços ativos diários diminuíram e a posição dominante dos utilizadores foi gradualmente erodida pelos concorrentes. No entanto, sob a superfície, os fundamentos desta cadeia tornaram-se cada vez mais sólidos. A equipa central da Solana manteve uma iteração de alta frequência, continuando a avançar com um dos roteiros tecnológicos mais ambiciosos da indústria cripto; ao mesmo tempo, o seu TVL cresceu mais de 26% no terceiro trimestre, e a oferta de stablecoins quase triplicou desde o início do ano.

Este relatório irá sistematizar as principais atualizações tecnológicas que estão a definir o futuro da Solana (como Alpenglow e Agave), analisar em profundidade o desempenho dos dados on-chain, a saúde das aplicações do ecossistema e resumir os nossos pontos de vista-chave sobre como a Solana pode consolidar a sua posição como “a blockchain pública de alto desempenho por defeito”.

Inovação tecnológica em múltiplas frentes

Embora a maioria dos utilizadores da plataforma esteja ocupada a perseguir os memes mais recentes, a equipa central da @solana tem vindo a avançar com um roteiro de atualizações sistémicas altamente ambicioso. Não se trata de remendar um único indicador, mas sim de um projeto de engenharia sistémica para melhorar de forma abrangente o desempenho da rede, a segurança, o grau de descentralização e a experiência do utilizador. Estas atualizações podem ser divididas em três categorias principais.

Primeira categoria: Motor central (consenso e cliente)

Esta é uma reforma fundamental do “motor” da Solana, com o objetivo de melhorar o desempenho, a velocidade e a segurança a partir do nível mais básico. Aqui está um excelente gráfico visual, caso esteja curioso, pode consultar o atual ecossistema de staking.

Segunda categoria: Autoestrada da rede (throughput e eficiência)

O foco deste trabalho é, após melhorar o desempenho subjacente, alargar as “faixas” da rede, otimizar o encaminhamento do tráfego, para que possa suportar cargas mais elevadas no futuro sem congestionamento. Se, no futuro, se espera que utilizadores institucionais realmente utilizem a blockchain, uma experiência estável e de baixa latência é fundamental, não opcional.

Terceira categoria: Destino (novas capacidades na camada de aplicações e ecossistema)

Esta categoria de atualizações é direcionada diretamente para desenvolvedores e utilizadores finais, com o objetivo de fornecer mais funcionalidades, suportar novos tipos de aplicações e aumentar ainda mais o grau de descentralização da cadeia. Em outras palavras, é o módulo que permite que a “cadeia faça mais coisas”.

Impacto prático das melhorias tecnológicas

Do ponto de vista do uso prático:

· Alpenglow: velocidade de confirmação final inferior a 150ms, permitindo que utilizadores de retalho usem aplicações DeFi de alta frequência, jogos ou micropagamentos na cadeia, com desempenho próximo dos 100ms da Binance e dos 200ms da Aptos.

· Firedancer: capacidade potencial superior a 1 milhão de TPS, muito acima do Ethereum e das suas L2 (como cerca de 2k TPS da OP), 300 mil TPS da Sui e exchanges centralizadas (pico da Coinbase cerca de 500 mil TPS). Também reduz significativamente o risco sistémico de falha de um único cliente (o Geth do Ethereum ainda representa 60% dos nós).

· Melhorias no espaço de bloco, alívio de congestionamento e otimização do limite de tamanho de transação: melhoram a experiência geral de uso da cadeia, tornando possíveis microtransações e transações rápidas mais granulares, ao mesmo tempo que reduzem as falhas causadas por congestionamento.

· Descentralização e redução de custos de nós: permite que utilizadores com menor conhecimento técnico também possam operar nós, aumentando assim a segurança e o grau de descentralização de toda a rede.

· Suporte a ZK e privacidade: fornece uma base de conformidade, privacidade e segurança para a entrada de RWA e utilizadores institucionais.

· BAM (negociação justa, resistência a MEV): garante a equidade das transações e protege os utilizadores contra perdas de MEV, tornando a experiência on-chain mais próxima do ambiente previsível e de baixo custo do CLOB.

· ACE (liquidez multi-colateral): impulsiona ainda mais o aprofundamento do mercado de capitais DeFi, permitindo competir com plataformas como Aave e suportar instrumentos financeiros mais complexos.

PUMP: Validação do stress test on-chain

Em julho de 2025, Pump.fun tornou-se um verdadeiro “stress test” para o desempenho da Solana. @pumpfun angariou 500 milhões de dólares on-chain e 100 milhões de dólares em exchanges centralizadas em apenas 12 minutos, correspondendo a uma avaliação de 4 bilhões de dólares. Durante este período, 3.878 investidores participaram de forma transparente em subscrições em DEXs da Solana como Raydium e Jupiter, enquanto algumas CEXs (como Bybit) sofreram atrasos devido a múltiplas falhas de API, levando cerca de 2.500 utilizadores confirmados a não conseguirem colocar ordens a tempo e a serem reembolsados.

Isto significa que estamos a assistir a uma possibilidade futura — o desempenho das blockchains descentralizadas começa a ultrapassar o das exchanges centralizadas?

Então, em que posição está a Solana atualmente? A verdade revelada pelos dados

De acordo com os dados, à medida que os traders migraram da especulação em memes para contratos perpétuos, os indicadores de receita on-chain da Solana foram claramente afetados: as taxas on-chain como proporção do valor de mercado da SOL caíram mais de 60% desde o pico de julho.

Ao mesmo tempo, embora as stablecoins estejam constantemente em discussão no Capitólio e em Wall Street, os líderes continuam a ser Ethereum e Tron, enquanto Solana, Base, BSC, Arbitrum e outras cadeias estão no “segundo escalão”.

Analisando ainda mais a proporção de TVL das stablecoins, Ethereum e Tron mantiveram-se quase dominantes nos últimos trimestres, enquanto algumas novas application chains — como @Plasma — começaram gradualmente a entrar neste cenário.

Ainda assim, Solana continua a oferecer um ambiente rápido, de baixo custo e com ampla liquidez para o uso de USDC, o que pode ser a razão pela qual a Western Union escolheu construir o seu negócio de stablecoins na Solana.

“Experimental” será um dos temas centrais deste relatório, e esse espírito também se reflete no ecossistema de stablecoins: novos projetos estão gradualmente a corroer a posição dominante do USDC, trazendo mais concorrência ao cenário de stablecoins da Solana.

Que participantes do ecossistema estão a impulsionar o crescimento da cadeia?

Em termos de crescimento do TVL, produtos de staking foram o destaque absoluto entre as aplicações Solana no terceiro trimestre, com o staking de SOL oferecido pela Binance e Bybit, bem como os produtos da @Sanctumso, registando um crescimento superior a 50% no trimestre.

Em comparação, DEX, DeFi e produtos de infraestrutura também viram um aumento no TVL, mas nenhum conseguiu superar o aumento de 28% do próprio SOL — o que significa que, em termos de SOL, estas categorias tiveram saída líquida no último trimestre.

A fraqueza dos produtos de staking está na baixa rentabilidade: em média, um protocolo de staking precisa de 21,7 vezes o TVL para atingir o nível médio de receita dos DEXs nesta amostra. Isto demonstra novamente um facto — no mundo cripto, os especuladores contribuem com muito mais lucros do que os poupadores.

No segmento DEX, @Orca_so manteve consistentemente a liderança em eficiência de TVL (ou seja, “velocidade de negociação”). Para um determinado nível de liquidez, cada dólar transacionado na Orca tem a maior frequência.

Embora Solana seja conhecida por ser “rápida e barata”, isso não significa que não haja exceções. Por exemplo, alguns utilizadores de alta frequência e profundidade em plataformas como @tradewithPhoton ou @AxiomExchange têm custos diários de taxas muito superiores ao esperado.

No entanto, para a grande maioria dos utilizadores, usar as aplicações mais comuns na Solana custa apenas alguns cêntimos por dia.

Comparação horizontal entre Solana e os principais concorrentes

O TVL total da cadeia no final do terceiro trimestre ficou ligeiramente abaixo do máximo histórico de quase 1800 milhões de dólares em 2021, mas, ao comparar as blockchains públicas concorrentes, pode-se ver que as mudanças trimestrais no TVL foram bastante limitadas.

O gráfico de quota de mercado abaixo mostra claramente como o TVL destes concorrentes flutua semanalmente em sincronia. Como Newton disse, “o capital ocioso tende a permanecer ocioso”; uma vez sedimentado, é difícil ocorrer uma migração em larga escala.

Em termos de escala de utilizadores, a Binance Smart Chain captou mais atenção no terceiro trimestre graças ao DEX perpétuo Aster, associado a CZ. Muitos utilizadores ou saíram do mercado no início do verão, ou migraram do Base e Solana para a BSC.

Embora Solana tenha registado um crescimento notável de utilizadores no segundo trimestre, a sua quota também diminuiu no terceiro trimestre, quase em sincronia com o declínio do interesse do mercado em negociações de memes.

No entanto, vale destacar que, graças ao aumento do interesse em stablecoins, a oferta de stablecoins da Solana quase triplicou desde o início do ano até ao final do terceiro trimestre. “Rápido e barato” provou ser um grande atrativo para o uso de stablecoins, especialmente num ecossistema DeFi da Solana já bastante maduro.

Embora estes indicadores descrevam o cenário atual, não refletem a direção futura. A identidade da Solana sempre foi a de “cadeia experimental”. Para entender os cenários e narrativas futuras, devemos observar para onde está a fluir o capital para novos experimentos.

Fluxo de capital de VC: que projetos estão a receber financiamento?

Estes são alguns dos projetos Solana que receberam investimento de instituições de renome no terceiro trimestre:

· @raikucom: concluiu uma ronda seed de 13,5 milhões de dólares em setembro de 2025, sendo uma infraestrutura DeFi focada em agendamento de liquidez em tempo real e pontes cross-chain na Solana, servindo principalmente aplicações de trading de alta frequência, suportando liquidação sub-segundo e evitando riscos de MEV. A ronda foi liderada pela @PanteraCapital, com fundos destinados à atualização da mainnet e integração adicional com DEXs (como @JupiterExchange).

· @bulktrade: concluiu uma ronda seed de 5 milhões de dólares em agosto de 2025, sendo um DEX perpétuo para utilizadores institucionais, com execução em lote sem gas, até 10 milhões de dólares por transação. A ronda foi liderada por @robotventures e @6thManVentures, com o cofundador da Solana, @aeyakovenko, também participando como investidor anjo. A alphanet foi lançada no terceiro trimestre.

· @meleemarkets: concluiu uma ronda pre-seed de 3,5 milhões de dólares em julho de 2025, sendo um protocolo de mercado de previsões gamificado que combina DeFi e previsões sociais, permitindo aos utilizadores ganhar tokens com rendimento ao prever corretamente. A ronda foi liderada por @variantfund e @dba_crypto, com fundos para integração de oráculos e lançamento mobile. O projeto ficou em segundo lugar no Solana Breakout Hackathon.

· @hylo_so: concluiu uma ronda seed de 1,5 milhões de dólares em setembro de 2025, sendo um protocolo de stablecoin descentralizado na Solana, suportando a emissão de stablecoins com rendimento (como sUSD) através de sobrecolateralização e mecanismos de reequilíbrio automático. A ronda foi liderada por @robotventures, com participação da @SolanaVentures. Os fundos serão usados para o lançamento na mainnet e integração com plataformas de empréstimo como @Kamino.

Onde estão as oportunidades e os riscos?

No terceiro trimestre, Solana apresentou um estado de “avanço e fardos coexistentes”. Por um lado, aplicações inovadoras estão cada vez mais próximas do product-market fit, e empresas do tipo Digital Asset Treasury (DAT) também se destacaram; por outro, todo o ecossistema enfrenta alguns problemas difíceis.

Projetos de destaque no Q3

Entre as muitas dApps lançadas neste trimestre, os seguintes projetos já lançados destacaram-se:

· @Titan_Exchange é um novo agregador DEX lançado no terceiro trimestre, usando algoritmos aprimorados para extrair profundidade de diferentes pools de liquidez com precisão de máquina, obtendo as melhores cotações e superando produtos similares em 80% dos casos.

· @DefiTuna é um novo AMM DeFi lançado no terceiro trimestre, integrando verdadeiros mecanismos de ordens limitadas on-chain diretamente no design do AMM, evitando riscos de segurança associados à correspondência off-chain e permitindo que LPs usem até 5x de alavancagem para posições de liquidez (yield alavancado).

· @xStocksFi tokeniza ações detidas por corretoras licenciadas, permitindo que utilizadores cripto acedam facilmente aos direitos económicos das ações subjacentes; foi lançado no início do terceiro trimestre, com volume de negociação superior a 800 milhões de dólares e quota de mercado de cerca de 60%.

· Pump.fun (streaming + mobile) iniciou recompra de tokens no terceiro trimestre após forte pressão vendedora anterior e relançou a funcionalidade de streaming, com recompra acumulada de 100 milhões de dólares até ao final do trimestre.

· @MetaDAOProject ganhou destaque devido a projetos de subscrição excessiva em larga escala, incluindo Umbra. Os projetos lançados via MetaDAO vinculam direitos legais, económicos e de governação aos seus tokens, chamados de “ownership coins”. Além disso, as propostas de governação não são decididas por votação, mas sim por “mercados de previsão” (futarchic markets), onde os participantes expressam opiniões com dinheiro real através da formação de preços.

Situação do desenvolvimento DAT

No terceiro trimestre, os DATs do ecossistema Solana angariaram cerca de 4,25 bilhões de dólares através de private placements, PIPEs e emissões de ações, sendo o maior deles a Forward Industries (FORD); cerca de 3,5 bilhões de dólares foram usados para comprar 14,5 milhões de SOL, representando 2,3% da oferta circulante de SOL.

Ainda assim, os DATs da Solana não escaparam à pressão de compressão do mNAV que afetou o ecossistema DAT cripto no terceiro trimestre.

Respondendo às críticas comuns

Como quase todos os projetos cripto, a Solana está em constante evolução e longe da perfeição. Do nosso ponto de vista, as críticas abaixo são mais dores de crescimento inevitáveis, mas ainda assim merecem atenção.

Maior risco: narrativa da marca

O rótulo de longa data da Solana é “o melhor lugar para experimentar”. Bots de trading, ICM, aplicações de consumo, agentes de IA — onde surgiram primeiro estas inovações? Solana.

Mas neste ciclo, a atenção tornou-se cada vez mais escassa, e os projetos que encontram product-market fit parecem concentrar-se apenas em poucos segmentos e aplicações. Esta estagnação dá aos concorrentes a oportunidade de capturar a narrativa:

· Os contratos perpétuos migraram de aplicações em cadeias generalistas para application chains como a Hyperliquid;

· Base aposta fortemente na narrativa de aplicações de consumo com Base app e Zora, uma área anteriormente dominada pela Solana;

· Cadeias de stablecoins como Tempo, Plasma, Stable, Arc continuam a ameaçar a posição dominante do Ethereum e Tron em stablecoins.

Isto leva ao risco central: sim, Pump é uma máquina de receitas e resistiu à concorrência “externa” (Base/BSC) e “interna” (BonkFun), mas o efeito colateral deste sucesso pode ser fixar permanentemente a marca Solana como “cadeia de casino”.

Para inverter esta tendência, Solana precisa de impulsionar novas narrativas. Talvez a resposta ainda seja Pump, mas através da sua plataforma de streaming; talvez seja a nova estrutura de governação proposta pela MetaDAO; ou talvez seja a solução experimental de Toly, com estilo pessoal e mirando a Hyperliquid. O ecossistema precisa de novas histórias que diluam o estigma trazido pelos “retalhistas de posições de segundos”.

O nosso julgamento sobre as perspetivas da Solana

Apesar do mercado ter arrefecido após o fim da temporada dos memes, a importância das flutuações de preço de curto prazo está a diminuir. Solana já estabeleceu uma posição sólida e está garantida a sua existência a longo prazo.

As novas blockchains públicas de alto desempenho (como Sui, Aptos, Sei) não representaram uma ameaça substancial à Solana como esta representou para o Ethereum no ciclo anterior. Mesmo que alguns concorrentes sejam tecnicamente superiores em teoria, Solana já é “rápida o suficiente, barata o suficiente”, com uma experiência de utilizador suficientemente boa e um ecossistema robusto.

Capacidade técnica e experiência fluida são a base da adoção. Solana não está apenas a manter a liderança, mas sim a iterar rapidamente (ver secção de upgrades deste relatório) para consolidar a sua posição e expandir as suas capacidades. Por estas razões, os desenvolvedores continuam a escolher Solana como a principal opção de alto desempenho, e acreditamos que esta tendência não será revertida.

Solana representa o espírito de “ousar experimentar, competição aberta, mercado extremo” do mundo cripto, sendo o melhor campo de provas para validar o product-market fit. Independentemente da direção deste ciclo, Solana tem condições para sobreviver e continuar a prosperar. Mesmo que parte do volume de negociação migre para application chains, continuamos a acreditar que Solana manterá a liderança entre as cadeias generalistas.