Os ETFs de Solana e XRP acabaram de ter lançamentos recordes — então por que os preços estão a cair mesmo assim?

O ETF de Staking de Solana da Bitwise (BSOL) registrou um volume de 56 milhões de dólares no seu dia de lançamento, enquanto o ETF spot de XRP da Canary Capital (XRPC) apresentou 58 milhões de dólares, os dois maiores volumes para qualquer ETF lançado em 2025.

No entanto, SOL era negociado próximo de 205 dólares um dia antes do lançamento do ETF e caiu para 165 dólares em uma semana, uma queda de 20% durante o que Vetle Lunde, da K33, chamou de “um claro sucesso” em termos de fluxos. No momento da publicação, SOL era negociado em torno de 140 dólares.

XRP caiu 7% em 48 horas ao redor de sua estreia no ETF, descendo da faixa entre 2,40 e 2,50 dólares para pouco acima de 2,20 dólares. Ambas as moedas estão agora em mínimas de vários meses, enquanto seus ETFs continuam a registar criações líquidas positivas.

O paradoxo, na verdade, não é paradoxal. Estes ETFs foram lançados exatamente como planejado em uma fase particularmente desafiadora do ciclo, que consistiu em forte realização de lucros, sentimento macroeconómico de aversão ao risco e redistribuição de capital dentro do espaço cripto, em vez de dinheiro novo vindo de fora.

Registos históricos de ETFs e gráficos spot em queda podem coexistir porque medem coisas diferentes.

Volume não equivale a compra líquida

As manchetes de “volume recorde” para BSOL e XRPC descrevem o número de ações do ETF que mudaram de mãos, não o montante de novo capital que entrou nas moedas subjacentes.

Esses números capturam negociações secundárias entre compradores iniciais, dinheiro rápido e formadores de mercado. Incluem o rebalanceamento de outras exposições cripto para o novo wrapper.

Incluem arbitragem de curto prazo, onde traders compram o ETF e fazem hedge vendendo futuros ou spot de SOL/XRP, o que pode pressionar os preços para baixo.

Os fluxos líquidos, que envolvem a criação de novas ações do ETF que exigem compras reais das moedas, foram fortes, mas relativamente pequenos em comparação com o tamanho do mercado.

Dados da CoinShares indicam que produtos de Solana geraram aproximadamente 421 milhões de dólares em uma semana, com fluxos adicionais superiores a 100 milhões de dólares nas semanas seguintes.

Apesar de registar 245 milhões de dólares em entradas no seu dia de estreia, o fundo Canary fazia parte do grupo de fundos de XRP, que viu saídas de 15,5 milhões de dólares na semana passada, sugerindo uma inversão nos fluxos.

O ponto principal é: contra tokens com capitalizações de mercado na casa das dezenas de bilhões e grande interesse aberto em derivativos, esses fluxos não movem a agulha imediatamente.

A estrutura dos ETFs explica o atraso. O S-1 da Canary deixa claro que o trust detém XRP diretamente e cria ou resgata ações em “cestas” de 10.000 ações.

Participantes autorizados podem entregar dinheiro ou XRP para criar cestas, com o trust adquirindo moedas através de plataformas aprovadas.

A maior parte da empolgação do dia de lançamento permanece no mercado secundário, já que as ações do ETF podem ser negociadas ao longo do dia sem acionar qualquer criação ou resgate ao nível do trust.

Quando ocorrem criações, muitas vezes são protegidas. APs e formadores de mercado rotineiramente compram ações do ETF e vendem futuros ou spot para gerir o risco.

Num ambiente de aversão ao risco, esse lado do hedge contribui para a pressão descendente sobre a moeda subjacente, mesmo enquanto o ETF cresce.

Lançamento durante uma queda

Estes ETFs não surgiram num vácuo. Desde meados de outubro, o Bitcoin devolveu a maior parte dos seus ganhos de 2025, caindo cerca de 22% do pico no início de outubro, próximo de 126.000 dólares, para menos de 93.000 dólares.

Os ETFs spot de Bitcoin simultaneamente passaram de entradas recorde para grandes resgates.

Os fundos de Solana e XRP são os pontos positivos nesse conjunto de dados. Solana, especialmente, “contrariou a tendência” com semanas consecutivas de entradas, antes de registar saídas de 8,3 milhões de dólares na semana passada.

Estes ETFs de altcoins estão a nadar contra a corrente de desinvestimento generalizado, desde ETFs de BTC até ações de tecnologia.

Lançamentos recorde numa janela macro estruturalmente hostil produzem exatamente este resultado: desempenho relativo forte para os novos produtos, desempenho absoluto fraco para os ativos subjacentes.

Os dados de fluxos revelam outra coisa: o capital que entra nos ETFs de altcoins está a rodar de outras partes do ecossistema cripto, em vez de chegar como dinheiro novo.

Após o evento de liquidação de 10 de outubro, os ETPs de ativos digitais registaram saídas totais de 513 milhões de dólares. No entanto, os fundos de Solana e XRP ainda atraíram 156 milhões e 73,9 milhões de dólares, respetivamente.

Os ETFs de altcoins estão a ganhar quota de mercado dentro dos ETPs cripto, enquanto o mercado global de ETPs está a encolher. Para os preços spot, isso redistribui o risco existente entre diferentes ativos em vez de injetar nova procura.
O imposto das expectativas

Tanto SOL quanto XRP experimentaram subidas significativas antes das suas listagens em ETF. Os dados de negociação mostram SOL subindo de mínimos locais em torno de 177 dólares para aproximadamente 203-205 dólares na semana anterior à estreia do ETF em 28 de outubro, impulsionado por posições agressivamente otimistas e manchetes prevendo cenários acima de 400 dólares.

Assim que o BSOL foi realmente lançado, esse posicionamento prévio inverteu-se. Realização de lucros, avaliações esticadas e enfraquecimento do apetite ao risco provocaram a queda de 20% de SOL, de 205 para 165 dólares, apesar da segunda semana mais forte de entradas no ETF.

XRP mostrou o mesmo padrão, mas num prazo mais curto. A regra genérica de listagem da SEC em setembro apontou Solana e XRP como prováveis primeiros beneficiários.

XRP subiu a cada passo incremental em direção à listagem, desde a certificação da Nasdaq até ao depósito final 8-A. Quando o XRPC abriu, a Binance News descreveu o movimento intradiário como uma reação clássica de “venda no facto”.

O ETF é estruturalmente otimista, mas grande parte desse otimismo já está refletido no preço antecipadamente. O dia do lançamento é quando os primeiros comprados finalmente têm um grande e líquido mercado para vender. O produto tem sucesso pelos seus próprios méritos, enquanto a operação que o antecipava é desfeita.

Inovação de wrapper não anula o ciclo

O paradoxo do primeiro dia resolve-se em alguns pontos claros. Estes são produtos reais com procura real. BSOL e XRPC realmente estabeleceram recordes em 2025 em métricas do primeiro dia e geraram centenas de milhões em criações, mesmo enquanto o universo mais amplo de ETPs perdia capital.

Chegaram tarde no ciclo, não cedo. Os lançamentos seguiram-se a um ano de forte valorização dos preços e otimismo em relação aos ETFs.

Quando os tickers foram ao ar, SOL e XRP já eram operações saturadas, com investidores a usar a janela do ETF para reduzir risco e garantir lucros.

A maré macro está a recuar. A queda do Bitcoin de 126.000 para menos de 100.000 dólares, as saídas de 2,3 bilhões de dólares em ETFs e a crescente incerteza sobre cortes de taxas significam que mesmo boas histórias micro não conseguem superar a natureza de maior beta das altcoins.

A mecânica abafa o efeito de curto prazo. O “volume” do ETF no primeiro dia é uma mistura ruidosa de seedings, churn intradiário e arbitragem protegida.

As criações líquidas têm sido fortes, mas demasiado pequenas, e demasiado compensadas por vendas em outras áreas do cripto, para ditar o preço nas primeiras semanas.

A questão para o futuro é se este paradoxo se resolve caso as entradas nos ETFs continuem a crescer enquanto Bitcoin e Ethereum estabilizam.

Uma procura institucional sustentada por wrappers acabará por puxar os preços spot para cima? Ou o mercado tratará estes produtos como novos veículos para o capital existente circular?

A resposta depende de se chega dinheiro novo ou se o cripto permanece preso em modo de redistribuição interna.

O paradoxo do primeiro dia não é uma falha do trade de ETF, mas sim um lembrete de que a inovação de wrapper não anula o ciclo. Apenas oferece ao ciclo um novo conjunto de tickers para se expressar.

O artigo Solana and XRP ETFs just had record-breaking launches — so why are prices crashing anyway? apareceu primeiro em CryptoSlate.