O modelo de "acumular moedas" faliu? MSTR "pausa compras de moedas", enquanto ETHZilla, do grupo de Thiel, já "vendeu moedas para pagar dívidas"

Com o prolongamento do inverno cripto, a sustentabilidade do modelo de negócios de "acumulação de criptomoedas" por empresas listadas está enfrentando um teste rigoroso.

Escrito por: Bao Yilong

Fonte: Wallstreetcn

A estratégia de acumulação de criptomoedas, que foi popular no mercado no primeiro semestre deste ano, está agora diante de um ponto de viragem.

De acordo com documentos apresentados à Securities and Exchange Commission dos EUA na sexta-feira, a ETHZilla, empresa apoiada pelo bilionário Peter Thiel, vendeu tokens de Ethereum no valor de 74,5 milhões de dólares para pagar dívidas, enquanto a pioneira desta estratégia, Strategy, também suspendeu esta semana a compra de bitcoin, optando por reforçar as suas reservas de caixa.

Segundo os documentos, a ETHZilla continuará a avaliar várias estratégias de financiamento, incluindo a venda de Ethereum e o financiamento por ações. Esta é a segunda vez em quatro meses que a empresa vende Ethereum; anteriormente, no final de outubro, vendeu cerca de 40 milhões de dólares em Ethereum para recompra de ações.

Entretanto, o fundador da Strategy, Michael Saylor, aumentou as reservas de caixa da empresa para 2,19 bilhões de dólares na última semana e parou de comprar bitcoin.

A empresa afirmou anteriormente que estabeleceu reservas de caixa para pagar os elevados juros resultantes de emissões anteriores de títulos. Segundo o analista da TD Cowen, Lance Vitanza, a Strategy precisa pagar cerca de 824 milhões de dólares por ano em juros e dividendos.

Estes movimentos indicam que o modelo de negócios de acumulação de criptomoedas por empresas listadas está sendo posto à prova. Desde o pico histórico atingido no início de outubro, o bitcoin já caiu cerca de 30%, enquanto as ações da Strategy despencaram mais de 50% no mesmo período.

As ações da Strategy caíram 50% nos últimos três meses

Mudança de rumo da ETHZilla: de acumular para vender

Há apenas quatro meses, a ETHZilla era uma seguidora da estratégia de tesouraria em ativos digitais.

Esta empresa, sediada em Palm Beach, Flórida, anteriormente chamada 180 Life Sciences Corp., anunciou em 18 de agosto a sua transformação de uma empresa de biotecnologia para uma gestora de ativos digitais centrada na acumulação de Ethereum. O preço das ações da empresa disparou de 30 dólares antes do anúncio da transformação para mais de 100 dólares.

No entanto, o bom momento não durou. De acordo com documentos apresentados à SEC na segunda-feira, a ETHZilla vendeu 74,5 milhões de dólares em Ethereum para pagar notas conversíveis garantidas sénior.

Em 19 de dezembro, a empresa detinha cerca de 69.800 tokens de Ethereum, avaliados em aproximadamente 210 milhões de dólares ao preço atual. Às 15h14 (horário de Nova Iorque) de segunda-feira, as ações da ETHZilla caíram cerca de 7,5% para 6,38 dólares.

As ações da ETHZilla chegaram a cair 9% durante o pregão

A empresa afirmou que continuará a avaliar várias estratégias de financiamento, incluindo a venda de Ethereum e a emissão de ações, para executar o seu plano de negócios, incluindo a "tokenização de ativos do mundo real". Segundo relatos da mídia, um porta-voz da ETHZilla recusou-se a comentar além do conteúdo dos documentos apresentados.

Strategy suspende compras e reforça reservas de caixa

A Strategy, pioneira deste modelo de negócios, também apertou o botão de pausa.

De acordo com documentos apresentados à SEC na segunda-feira, a empresa arrecadou 748 milhões de dólares na semana encerrada em 21 de dezembro através da venda de ações ordinárias, aumentando as reservas de caixa para 2,19 bilhões de dólares, mas suspendeu a compra de bitcoin.

Nas duas semanas anteriores, a empresa havia comprado cerca de 2 bilhões de dólares em bitcoin, elevando o total de ativos para cerca de 60 bilhões de dólares.

No início deste mês, a Strategy criou uma reserva de 1,4 bilhões de dólares para pagar dividendos e juros futuros, numa tentativa de aliviar as preocupações do mercado de que a empresa pudesse ser forçada a vender bitcoin caso o preço dos tokens continuasse a cair.

Segundo o analista da TD Cowen, Lance Vitanza, a Strategy precisa pagar cerca de 824 milhões de dólares por ano em juros e dividendos, e o negócio de software da empresa não gera fluxo de caixa livre suficiente para cobrir essas despesas. O próprio bitcoin também não paga dividendos.

Na segunda-feira, o mNAV da empresa estava em torno de 1,1, um indicador chave que compara o valor da empresa com o valor das suas participações em bitcoin, e que já esteve significativamente acima do valor de referência.

Lógica de negócios sob questionamento

A estratégia da Strategy de acumular bitcoin por meio de uma empresa listada atraiu centenas de empresas a seguirem o exemplo no primeiro semestre deste ano.

A ETHZilla seguiu exatamente o roteiro da Strategy, tentando se posicionar como uma empresa de tesouraria de Ethereum.

No entanto, este modelo sempre foi difícil de justificar: por que um token deveria valer mais apenas porque é detido por uma empresa listada? Especialmente após a queda acentuada dos preços das criptomoedas no início de outubro, essa lógica tornou-se ainda mais insustentável.

Com a continuação do inverno cripto, a sustentabilidade deste modelo de negócios está sendo severamente testada.

O bilionário Peter Thiel possui vários investimentos no setor de criptomoedas. Além da ETHZilla, ele também foi um dos primeiros investidores na exchange de criptomoedas Bullish. Segundo relatos, a startup bancária amigável às criptomoedas Erebor, apoiada por Thiel, deverá levantar 350 milhões de dólares com uma avaliação de 4,35 bilhões de dólares.