A hora é agora: Como o modelo BNPL da Klarna monetiza o tempo do consumidor em uma economia movida por dívidas

A economia global está passando por uma transformação silenciosa, porém profunda. À medida que os bancos centrais adotam políticas monetárias acomodatícias, salários reprimidos e uma inflação persistente remodelam o comportamento do consumidor, uma nova inovação financeira surgiu para explorar a tensão entre tempo e dinheiro: os serviços de compre agora, pague depois (BNPL). A Klarna, gigante sueca de fintech que se prepara para seu IPO nos EUA avaliado entre US$ 13 e 14 bilhões sob o ticker KLAR, está na vanguarda dessa mudança. Ao monetizar o tempo que os consumidores gastam adiando pagamentos, a Klarna não está apenas capitalizando uma tendência — está redefinindo como as famílias navegam em uma economia movida a dívidas.

Mudanças Estruturais: Os Ventos Favoráveis do Setor BNPL

O setor BNPL prospera com base em três forças estruturais: queda das taxas de juros, salários estagnados e pressões inflacionárias. Esses fatores criam a tempestade perfeita para serviços como a Klarna, que permitem aos consumidores estender seus orçamentos sem o peso imediato do pagamento integral.

1. Queda das Taxas de Juros: Os cortes de juros previstos pelo Federal Reserve em 2025 reduzirão os custos de empréstimos para consumidores e empresas. Para a Klarna, isso significa capital mais barato para financiar seus US$ 26 bilhões em recebíveis vendidos para a Nelnet e seu financiamento de US$ 1,4 bilhão do Santander. Taxas mais baixas também tornam as opções BNPL sem juros mais atraentes em comparação com cartões de crédito tradicionais, que agora possuem APRs médios de 27%.
2. Salários Reprimidos: O crescimento real dos salários nos EUA está estagnado há anos, mesmo com a inflação corroendo o poder de compra. Os serviços BNPL atuam como um amortecedor, permitindo que os consumidores mantenham seus hábitos de consumo sem necessidade imediata de liquidez. O volume bruto de mercadorias (GMV) da Klarna nos EUA cresceu 37% ano a ano no segundo trimestre de 2025, um testemunho de seu apelo em um mercado de trabalho restrito.
3. Pressões Inflacionárias: Embora a inflação tenha moderado, ela permanece acima dos níveis pré-pandemia. O BNPL permite que os consumidores suavizem as despesas ao longo do tempo, monetizando efetivamente o intervalo entre a compra e o pagamento. O modelo “Pay in 4” da Klarna — quatro parcelas sem juros em 30 dias — transforma o tempo em um ativo financeiro para os usuários, mesmo com o aumento dos preços.

Posição Estratégica da Klarna no Ecossistema BNPL

A avaliação do IPO da Klarna, embora seja uma fração do seu pico em 2021, reflete um reajuste para condições de mercado mais realistas. Com US$ 13–14 bilhões, a empresa está avaliada em cerca de 17 vezes sua receita de US$ 823 milhões no segundo trimestre de 2025, um desconto em relação a concorrentes como Affirm (AFRM) e Afterpay (MP). Ainda assim, essa subvalorização pode representar uma oportunidade, considerando as vantagens únicas da Klarna:

• Rede de Comerciantes Escalável: A Klarna atende 790.000 comerciantes, incluindo Walmart Canada e eBay, e integrou seus serviços a grandes gateways de pagamento como Stripe e JPMorgan. Seu GMV nos EUA cresceu 38% ano a ano, superando a média do setor.
• Financiamento Diversificado: O acordo de US$ 26 bilhões com a Nelnet e a linha de crédito do Santander fornecem liquidez para escalar operações sem depender de mercados acionários voláteis. Isso contrasta com empresas BNPL menores, que enfrentam restrições de crédito mais rígidas.
• Eficiência Operacional: A receita por funcionário da Klarna triplicou para US$ 1 milhão desde 2023, e suas provisões de crédito (0,56% do GMV) estão entre as mais baixas do setor. Mesmo com um prejuízo de US$ 53 milhões no segundo trimestre, o lucro operacional ajustado da empresa de US$ 29 milhões sinaliza margens em melhoria.

Monetizando o Tempo: O Modelo de Negócio BNPL

No seu cerne, o BNPL monetiza o custo de oportunidade do tempo. Ao permitir que os consumidores adiem pagamentos, a Klarna captura valor do intervalo entre a compra e o reembolso. Isso é especialmente potente em uma economia movida a dívidas, onde as famílias dependem cada vez mais do crédito.

Por exemplo, o produto “Fair Financing” da Klarna oferece empréstimos de prazo fixo para compras maiores, cobrando dos comerciantes uma taxa fixa mais uma porcentagem da transação. Embora esse produto tenha contribuído para o prejuízo de US$ 53 milhões no segundo trimestre devido às provisões de empréstimos, ele também expande as fontes de receita da Klarna além das ofertas principais de BNPL. O Klarna Card da empresa, agora sendo lançado nos EUA, monetiza ainda mais o tempo ao oferecer gastos sem juros e sem dívida rotativa — um desafio direto aos cartões de crédito tradicionais.

Riscos e Considerações

Os investidores devem ponderar o potencial da Klarna diante de vários riscos:
- Supervisão Regulatória: O setor BNPL enfrenta uma supervisão crescente, especialmente em relação à proteção do consumidor e risco de crédito. As baixas taxas de inadimplência da Klarna (0,89% para Pay Later, 2,23% para financiamento de prazo fixo) mitigam esse risco, mas não o eliminam.
- Incerteza sobre Cortes de Juros: Se o Fed adiar os cortes de juros, os custos de captação da Klarna e a demanda dos consumidores podem ser impactados.
- Volatilidade na Avaliação: O intervalo de IPO de US$ 13–14 bilhões representa um desconto de 70% em relação às avaliações de 2021. Embora isso reflita cautela do mercado, também sugere ceticismo quanto ao crescimento de longo prazo.

Tese de Investimento

O IPO da Klarna representa uma jogada estratégica para investidores que buscam exposição aos ventos favoráveis estruturais do setor BNPL. A capacidade da empresa de monetizar o tempo do consumidor — transformando pagamentos adiados em uma fonte de receita — a posiciona para prosperar em uma economia movida a dívidas. Com o Fed sinalizando cortes de juros, é provável que os custos de captação da Klarna diminuam, melhorando as margens e permitindo maior expansão.

Para investidores tolerantes ao risco, KLAR oferece um ponto de entrada atraente. A faixa de preço das ações entre US$ 34–36 implica um múltiplo de receita de 17x, o que é conservador considerando a rede de comerciantes da Klarna, flexibilidade de financiamento e crescente presença nos EUA. No entanto, os investidores devem monitorar sinais macroeconômicos e desenvolvimentos regulatórios, que podem influenciar a trajetória das ações.

Em um mundo onde o tempo é a nova moeda, a Klarna não é apenas uma fintech — é uma arquiteta financeira do futuro.