A eficiência mágica do tesouro da SOL: US$ 2,5 bilhões não perdem para os US$ 30 bilhões da Ethereum?

Comparado ao tesouro do Ethereum ou do Bitcoin, o tesouro do SOL é mais eficiente na absorção do suprimento negociado atualmente.

Autor: Nom

Tradução: Luffy, Foresight News

TL;DR

• Comparado ao DAT (tesouro de criptomoedas) do Ethereum ou do Bitcoin, o SOL DAT é mais eficiente na absorção do suprimento negociado atualmente (diferente do suprimento circulante).
• O plano SOL DAT de 2.5 bilhões de dólares anunciado recentemente equivale a um financiamento de 30 bilhões de dólares em Ethereum ou 91 bilhões de dólares em Bitcoin.
• Estamos finalmente próximos de nos livrar do impacto no mercado do SOL detido pela liquidação de falência da FTX (embora o impacto narrativo da FTX ainda precise ser dissipado).
• O problema de inflação do SOL ainda impede a valorização do preço, sendo urgente sua resolução; o volume de inflação do SOL é cerca de três vezes o volume desbloqueado.

Oh? Você realmente quer ler isso? Primeiro, alguns pontos simples:

• Não vou discutir se a inflação é boa ou ruim, já falei bastante sobre isso e agora é só esperar as mudanças futuras.
• Eu pessoalmente possuo SOL à vista, SOL em staking e SOL bloqueado, então posso ser tendencioso. É claro que quero que os tokens que possuo valorizem, então para mim, preço lateral é ruim.

Más notícias: a liquidação da falência da FTX e o seu dinheiro

Assim como muitos projetos de blockchain que você conhece e gosta, Solana também vendeu tokens para investidores em várias rodadas de financiamento, dos quais uma grande quantidade foi parar na FTX. Quando a FTX faliu, detinha 41 milhões de SOL em ativos a serem liquidados, a maioria dos quais foi vendida em várias rodadas de negociação, principalmente adquiridas por instituições como Galaxy e Pantera, com preços de exercício em torno de 64 e 102 dólares (mais taxas). Considerando o preço atual do Solana, cerca de 190 dólares, essas negociações agora são altamente lucrativas. Através de uma análise aprofundada das contas de staking, o volume restante de "SOL em liquidação" a ser desbloqueado é de cerca de 5 milhões de tokens, com valor nominal de aproximadamente 1 bilhão de dólares ao preço atual.

Por que mencionar isso?

Recentemente, Galaxy e Pantera anunciaram planos SOL DAT de 1.25 bilhão e 1 bilhão de dólares, respectivamente, e a Sol Markets também entrou na jogada, com um plano de 400 milhões de dólares. Incluindo taxas, o total desses DAT é de cerca de 2.5 bilhões de dólares. Alguns temem que isso não terá impacto substancial no preço do Solana, pois há uma grande quantidade de SOL bloqueado que pode ser comprada por essas instituições. Segundo dados de @4shpool, até 2028 ainda restam cerca de 21 milhões de SOL a serem desbloqueados, com valor nominal de cerca de 4 bilhões de dólares ao preço atual. Em uma estimativa grosseira, o "SOL em liquidação" representa cerca de 1/4 de todo o SOL restante a ser desbloqueado.

Outro problema da inflação do Solana é a própria taxa de inflação. Normalmente, ao mencionar a taxa de inflação do Solana, incluindo o volume desbloqueado, fala-se em 7%-8%, mas a taxa real de inflação é de cerca de 4.5% do suprimento circulante. Isso significa que, se o suprimento circulante no ciclo 839 for de cerca de 608 milhões de tokens, em um ano a inflação adicionará cerca de 27.5 milhões de tokens, mais 10 milhões de tokens desbloqueados, elevando o suprimento circulante para cerca de 645.5 milhões de tokens, com uma taxa de inflação de 6.2%. Novamente, isso é apenas um cálculo aproximado, sendo necessário que analistas mais experientes forneçam gráficos mais precisos.

O aumento acentuado do suprimento circulante mostra que a ideia de "taxa de inflação fixa" não é precisa: ela sobe muito em dois pontos no tempo e é mais baixa nos demais períodos.

"Ok, nerd, seus cálculos nem são tão precisos. Por que eu deveria ler isso?"

O ponto principal é um número: a quantidade de SOL que entra no mercado diariamente. Se alguém recebe tokens de graça (inflação de staking / desbloqueio), ou os adquire com desconto (SOL da FTX), é previsível que sempre haverá uma certa proporção de pessoas vendendo. Eu assumo que, no próximo ano, todo o volume inflacionário de 37.5 milhões de SOL será vendido. Se quisermos que o preço suba, isso não é bom. Portanto, precisamos de fluxo de capital, que pode vir dos DAT ou de ETFs como o SSK (lançado pela REXShares). Idealmente, cada dólar usado para comprar SOL deveria entrar no mercado e impulsionar o preço para cima. Mas se houver oportunidade de comprar SOL bloqueado ou com desconto, não há necessidade de comprar no mercado. Assim, podemos supor que essas instituições DAT comprarão antes que o SOL desbloqueado entre no mercado.

Isso é ruim?

Resumindo, não. Para compensar a pressão de venda de 37.5 milhões de SOL no próximo ano (assumindo um preço de 200 dólares para o SOL, uma estimativa otimista), seriam necessários cerca de 7.5 bilhões de dólares em fluxo de capital por ano, ou cerca de 20.5 milhões de dólares por dia. Se o DAT puder comprar SOL de liquidação ou outros SOL bloqueados com desconto, a eficiência do fluxo de capital aumenta.

Arrecadar 400 milhões de dólares para comprar SOL com 5% de desconto equivale a um efeito de fluxo de capital de 420 milhões de dólares, mais vantajoso do que investir diretamente 400 milhões de dólares. O único problema é como equilibrar o valor temporal de comprar SOL no mercado agora versus reduzir a pressão de venda futura.

Nos próximos três anos, a inflação do Solana superará o volume desbloqueado (com o plano de bloqueio até o final de 2028), e o SOL da FTX representa apenas 1/4 do volume desbloqueado restante — portanto, não há motivo para se preocupar se o DAT comprar SOL de liquidação em vez de no mercado. Desde que haja SOL de liquidação suficiente à venda, qualquer uma das instituições Galaxy ou Pantera pode absorver o volume restante, sem contar os DAT existentes como DeFi Dev Corp, SOL Strategies ou Upexi, além dos ETPs já existentes.

Boas notícias: suprimento negociado vs suprimento circulante

O capital investido em SOL é mais eficiente do que o investido em ETH ou BTC, por dois motivos principais.

Suprimento negociado

Primeiro, o suprimento circulante não é igual ao volume disponível para negociação no mercado, especialmente para ativos em staking. Você não pode comprar SOL em staking, mas pode comprar LSTs (tokens de staking líquido). Segundo dados da equipe @solscanofficial, dos atuais 608 milhões de SOL, 384 milhões estão em staking, representando 63.1% e não circulam no mercado. O volume de SOL correspondente aos LSTs é de 33.5 milhões; considerando essa parte como suprimento disponível para compra, aproximadamente 350 milhões / 508 milhões de SOL estão bloqueados, representando 57.5% e não podem ser comprados (é preciso esperar pelo menos dois dias para desbloquear). Em comparação, a taxa de staking do ETH é de 29.6%, com LSTs representando 11.9%. Quanto maior o volume disponível para negociação, mais difícil é impulsionar o preço, embora o plano de desbloqueio do ETH e as diferenças entre plataformas DeFi de cada blockchain também influenciem.

Impacto relativo do capital

A avaliação do Solana é muito inferior à do ETH e do BTC. O valor de mercado circulante atual do Solana é de cerca de 104 bilhões de dólares, enquanto ETH e BTC são 540 bilhões e 2.19 trilhões de dólares, respectivamente. Em termos relativos, cada dólar investido em SOL DAT equivale a 5 dólares investidos em ETH DAT ou 22 dólares em BTC DAT. Considerando ainda a diferença de suprimento circulante devido ao staking, a eficiência aumenta para 11 vezes em relação ao ETH e 36 vezes em relação ao BTC. A boa notícia é que esses DAT reduzem o suprimento de mercado, ainda podem obter rendimentos de staking (assumimos que essa parte será vendida) e permitem que compras futuras por ETFs tenham um impacto mais significativo no preço de mercado. Desde o lançamento, o SSK recebe cerca de 2 milhões de dólares em fluxo de capital diário, mas para compensar a inflação seriam necessários 10 vezes mais, o que pode acontecer apenas após a aprovação de mais ETFs.

Resumo

• Comparado ao DAT de ETH ou BTC, o SOL DAT é mais eficiente na absorção do suprimento negociado atualmente (diferente do suprimento circulante). Atualmente, o suprimento gerenciado pelo SOL DAT é inferior a 1%; com a implementação dos três novos planos anunciados, essa proporção pode subir para 3% e, com mais planos futuros, pode chegar a 5%.
• O plano SOL DAT de 2.5 bilhões de dólares anunciado recentemente equivale a um financiamento de 30 bilhões de dólares em ETH ou 91 bilhões de dólares em BTC. O SOL DAT precisa de um impulsionador como Michael Saylor ou Tom Lee — a narrativa é fundamental.
• Estamos finalmente próximos de nos livrar do impacto do SOL da liquidação da FTX no mercado (embora o impacto narrativo da FTX ainda precise ser dissipado).
• O problema de inflação do SOL ainda impede a valorização do preço, sendo urgente sua resolução; o volume de inflação é cerca de três vezes o volume desbloqueado.
• O fluxo de capital dos ETFs atuais ainda é insuficiente, mas espera-se que produtos de maior escala sejam aprovados no início do quarto trimestre, e o SOL continua sendo uma escolha potencial para investidores institucionais.