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Crescimento de 41% não impressiona e perspectivas de desempenho são medianas: primeiro relatório financeiro da Figma (FIG.US) após IPO não sustenta alta avaliação

Crescimento de 41% não impressiona e perspectivas de desempenho são medianas: primeiro relatório financeiro da Figma (FIG.US) após IPO não sustenta alta avaliação

智通财经智通财经2025/09/04 01:21
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Por:智通财经

De acordo com o aplicativo Zhihong Finance, as ações da nova potência global do setor de software, Figma (FIG.US), despencaram mais de 14% nas negociações pós-mercado de quarta-feira nos EUA. O principal motivo foi que este líder em software de design divulgou seu primeiro resultado financeiro desde o IPO em julho, ficando aquém das expectativas gerais de Wall Street. Até o fechamento do mercado na quarta-feira, o preço das ações da Figma havia quase dobrado em relação ao preço do IPO. No entanto, o mercado começou a acreditar que o relatório de resultados e as perspectivas futuras da Figma não sustentam o valuation muito acima dos pares do setor de software, levando a uma forte venda das ações.

O relatório de resultados mais recente mostra que a Figma divulgou uma receita total de aproximadamente US$ 249,6 milhões no segundo trimestre (encerrado em 30 de junho de 2025), um aumento anual de 41%, mas ligeiramente abaixo da expectativa média dos analistas de Wall Street de US$ 250 milhões. Sob os princípios GAAP, a empresa registrou um lucro líquido de cerca de US$ 846 mil no segundo trimestre, em comparação com um prejuízo de cerca de US$ 827,9 milhões no segundo trimestre de 2024. O lucro por ação foi basicamente um ponto de equilíbrio (ou seja, lucro por ação de 0), mas ficou abaixo da expectativa média de Wall Street de US$ 0,09 por ação.

O relatório mostra que a Figma reportou uma taxa de retenção de receita líquida de 129%, um indicador operacional crucial para empresas de software, refletindo a expansão junto aos clientes existentes. Esse indicador não apenas demonstra o aumento de compras e a fidelidade dos clientes antigos, mas também é uma forte evidência da geração de receita baseada em IA. No entanto, esse número caiu em relação aos 132% do primeiro trimestre, sendo essa a principal razão pela qual o mercado acredita que os resultados da Figma não sustentam seu alto valuation.

Os resultados também mostram que a Figma possui 1.119 clientes com receita anualizada superior a US$ 100 mil, acima dos 1.031 registrados no trimestre encerrado em março.

Em comunicado, a Figma afirmou que a receita total do segundo trimestre cresceu 41% em relação ao ano anterior, passando de US$ 177,2 milhões para US$ 249,6 milhões, valor que está basicamente em linha com a estimativa preliminar de US$ 247 milhões a US$ 250 milhões apresentada nos documentos regulatórios do IPO em julho. O lucro operacional ajustado (não-GAAP) do segundo trimestre foi de cerca de US$ 11,5 milhões, dentro da faixa preliminar de US$ 9 milhões a US$ 12 milhões estimada anteriormente pela Figma.

Para o terceiro trimestre, a Figma espera que a receita total fique entre US$ 263 milhões e US$ 265 milhões, o que representa um crescimento anual de cerca de 33% com base no valor médio da faixa, superando a expectativa média dos analistas de Wall Street de US$ 262 milhões. No entanto, para uma empresa com valuation tão elevado como a Figma, uma orientação de resultados apenas ligeiramente acima das expectativas já não satisfaz o mercado.

No que diz respeito à perspectiva anual, a administração da empresa espera um lucro operacional ajustado entre US$ 88 milhões e US$ 98 milhões, com receita total anual entre US$ 1,021 bilhões e US$ 1,025 bilhões. O valor médio dessa faixa implica uma expectativa de crescimento anual de cerca de 37%, apenas ligeiramente acima da expectativa média de Wall Street de US$ 1,022 bilhões, o que também não satisfaz o apetite do mercado pelo alto valuation da Figma.

Quem é a Figma, que quase foi adquirida pela Adobe?

O IPO da Figma nos EUA ocorreu pouco mais de um ano após o fracasso da tentativa de aquisição pela gigante americana de software Adobe, desenvolvedora de produtos populares como Photoshop e Illustrator.

A Figma é uma empresa de software focada em colaboração em nuvem para design e desenvolvimento de produtos, com produtos principais incluindo Figma Design (design de interface e prototipagem), FigJam (quadro branco/colaboração) e Dev Mode (normas e transferência do design para o desenvolvimento de produto). A empresa foi listada na Bolsa de Valores de Nova York em 31 de julho de 2025, sob o código FIG. O diferencial da plataforma Figma não é apenas ser uma “ferramenta de design”, mas sim uma plataforma colaborativa de desenvolvimento de produtos: o designer é o ponto de entrada, mas a plataforma se expande para produto, engenharia, marketing e operações. Grandes bancos de Wall Street estimam que o mercado potencial para design e funções adjacentes seja de cerca de US$ 26 bilhões, destacando a baixa penetração e o longo caminho de crescimento.

Do ponto de vista do portfólio de negócios e da força do produto, o fluxo de trabalho de ponta a ponta é uma das principais vantagens da plataforma Figma: tudo pode ser feito na mesma plataforma, desde a concepção de ideias (FigJam), design de interface e componentes (Design/Variables/Auto Layout), validação de protótipos e animações (Prototyping), até o fluxo de trabalho de entrega em grandes projetos de design (Dev Mode, trechos de código, variáveis de design). Outras duas grandes vantagens são a colaboração entre diferentes funções, considerada a mais forte do setor, e o ecossistema exclusivo de design e desenvolvimento da Figma.

Desde o ano passado, a Figma obteve receitas robustas vendendo o Dev Mode para clientes. O cofundador e CEO Dylan Field afirmou em entrevista que esse forte impulso gerou uma base elevada, o que está pressionando o crescimento da receita no terceiro trimestre.

No segundo trimestre, a Figma lançou o Figma Make (que usa inteligência artificial para gerar designs de aplicativos e sites a partir de descrições dos usuários) e o Figma Sites (que transforma projetos em sites funcionais). A empresa também adquiriu a startup de gráficos vetoriais Modyfi e a startup de sistemas de gerenciamento de conteúdo Payload.

A Figma ainda não começou a cobrar integralmente por sua linha de produtos baseados em inteligência artificial, mas afirmou que já incluiu os custos potenciais subjacentes em seu modelo. A empresa não forneceu orientação para o lucro operacional ajustado do terceiro trimestre.

“Planejamos informar aos clientes que, no futuro, eles terão a oportunidade de comprar cotas adicionais de IA”, disse o CFO da Figma, Praveer Melwani, em teleconferência com analistas.

A Figma está transformando os grandes modelos de IA em amplificadores duplos de eficiência e expansão dos limites do produto, mas não está automatizando todos os processos. Em vez disso, busca acelerar e expandir o espaço criativo com colaboração eficiente entre humanos e máquinas. Na conferência Config 2025, a Figma lançou Sites, Make, Buzz, Draw e outros produtos importantes, integrando profundamente ferramentas de IA generativa na construção de sites, desenvolvimento de protótipos, geração de materiais de marca e criação vetorial, ampliando a cobertura de produtos de software inovadores baseados em IA do design à publicação.

Desde o início do ano, vários fornecedores de software enfrentaram pressão devido a preocupações com IA e se a IA substituiria os negócios de software SaaS. No entanto, Field afirmou que não viu isso acontecer internamente e, se algo mudou, é que o papel do designer se tornou ainda mais crucial.

“Acredito que, à medida que o software se torna mais fácil de construir com a ajuda da IA, as pessoas perceberão ainda mais a necessidade do toque do designer”, disse Field em entrevista. Ele admitiu que a Figma tem usado ferramentas de “vibe-coding” para desenvolvimento de software impulsionado por IA.

Após o IPO, a Figma espera que o período de lock-up de 25% das ações detidas por alguns funcionários expire após o fechamento do mercado em 4 de setembro. Investidores que detêm pouco mais da metade das ações Classe A em circulação da Figma concordaram em estender o lock-up, com os 35% restantes das ações liberados apenas em agosto de 2026.

Na quarta-feira, as ações da empresa fecharam a US$ 68,13. O preço de emissão no IPO foi de US$ 33, e no primeiro dia de negociação as ações chegaram a disparar para US$ 115,50.

Documentos mostram que, em 30 de junho, a empresa detinha cerca de US$ 1,6 bilhões em caixa, equivalentes de caixa e títulos negociáveis, incluindo US$ 90,8 milhões em fundos negociados em bolsa de bitcoin (bitcoin ETF).

“Não pretendemos ser Michael Saylor”, disse Field em entrevista, referindo-se ao cofundador e presidente executivo da Strategy. “Não somos uma empresa de cofres baseada em bitcoin. Somos uma empresa de design, mas acredito que isso tem seu lugar no balanço patrimonial e em uma estratégia financeira diversificada.”

Analistas de Wall Street mantêm postura cautelosa em relação à Figma: produto de software forte, mas valuation elevado

Devido ao valuation elevado, a maioria dos analistas de Wall Street que cobrem a Figma atribuem à empresa uma classificação neutra (Neutral) ou de desempenho em linha com o mercado (Perform), adotando uma postura cautelosa e de observação, em vez de uma recomendação otimista de “compra” ou “outperform”.

Sem dúvida, a plataforma de design e desenvolvimento de produtos com IA desenvolvida pela Figma impressionou Wall Street, mas esses analistas de topo recusam-se a dar uma classificação otimista devido ao valuation excessivo da Figma, e os preços-alvo de 12 meses também são relativamente cautelosos, indicando que o forte rali das ações após o IPO dificilmente será repetido.

No geral, as principais instituições de investimento de Wall Street avaliam positivamente os produtos e a grande base de clientes da Figma, considerando que a empresa lidera com força o setor de software SaaS, mas o valuation extremamente elevado desde o IPO os deixa apreensivos.

“Embora os investidores possam se preocupar que aplicativos de IA lançados por líderes como OpenAI simplifiquem o design/desenvolvimento de software e, assim, concorram com a Figma, acreditamos que a IA pode ser um verdadeiro vento favorável para a Figma”, afirmou o analista do RBC, Rishi Jaluria, em relatório a investidores na segunda-feira.

“Observamos que a empresa está integrando ativamente IA em toda a plataforma de software, incluindo o recém-lançado Figma Make (ferramenta de prototipagem impulsionada por IA), FigJam AI e Dev Mode MCP server. Esses investimentos podem pressionar a margem bruta no curto prazo, mas são fatores positivos para o crescimento de longo prazo.”

O RBC afirma que o valuation geral do mercado para a Figma implica um múltiplo de 32x sobre a receita esperada para 2026 (2026E), enquanto empresas de software comparáveis estão em cerca de 10x, levando o RBC a atribuir uma classificação “em linha com o mercado” e um preço-alvo inicial de US$ 75.

Da mesma forma, o Morgan Stanley iniciou a cobertura com classificação “neutra” e preço-alvo otimista de US$ 80; o JPMorgan também iniciou a cobertura com classificação “neutra”, mas com preço-alvo mais baixo, de apenas US$ 65.

“Nosso preço-alvo de US$ 65 até dezembro de 2025 é baseado em um múltiplo EV/CY26E de cerca de 30x sobre a receita, enquanto empresas de software comparáveis estão em cerca de 12x”, afirmou o analista do JPMorgan, Mark Murphy, em relatório. “Devido ao potencial de alta do modelo, novas categorias de produtos ainda em estágio inicial e expectativas de monetização de IA, um prêmio moderado é razoável, mas um prêmio excessivo não é racional.”

Ao mesmo tempo, o Goldman Sachs também iniciou a cobertura com classificação “neutra”, mas com o preço-alvo mais pessimista de apenas US$ 48, indicando uma queda significativa no futuro.

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