Revisão do ciclo de cortes de juros do Federal Reserve: qual será o futuro do Bitcoin, do mercado de ações e do ouro?

Autor: David, Deep Tide TechFlow

“Vamos esperar, operar só depois da decisão do Fed.” Nos últimos dias, o sentimento de cautela tem sido comum nas comunidades de investidores.

Às 2h da manhã do dia 18 de setembro, horário do Leste Asiático, o Fed anunciará sua mais recente decisão sobre a taxa de juros. Desde o corte de juros em setembro do ano passado, esta já é a quinta reunião de política monetária. O mercado espera mais um corte de 25 pontos-base, de 4,5% para 4,25%.

Há um ano, todos aguardavam o início do ciclo de cortes. Agora, já estamos no meio do caminho.

Por que todos estão esperando esse “calcanhar” cair? Porque a história nos mostra que, quando o Fed entra em um ciclo de cortes, diversos ativos geralmente decolam.

Então, desta vez, para onde vai o bitcoin com o corte de juros? E como se comportarão as ações e o ouro?

Analisando os ciclos de cortes do Fed nos últimos 30 anos, talvez possamos encontrar respostas nos dados históricos.

Em qual tipo de ciclo de corte estamos?

Historicamente, cortar juros nunca foi uma ação simples para o Fed.

Às vezes, o corte é um estímulo para a economia, e o mercado reage com alta; mas em outras, é o prenúncio de uma tempestade, sinalizando uma crise maior, e os preços dos ativos podem não subir imediatamente.

1995, corte preventivo.

Na época, o presidente do Fed, Greenspan, enfrentava um “dilema feliz”: crescimento econômico sólido, mas sinais de superaquecimento. Ele optou por um “corte preventivo”, de 6% para 5,25%, totalizando apenas 75 pontos-base.

O resultado? O mercado de ações dos EUA iniciou o mais brilhante bull market da era da internet, com o Nasdaq multiplicando por cinco nos cinco anos seguintes. Um pouso suave digno de manual.

2007, corte de resgate.

Como retratado no filme “A Grande Aposta”, a crise do subprime já dava sinais, mas poucos percebiam sua magnitude. Em setembro daquele ano, o Fed iniciou cortes de 5,25%, enquanto o mercado ainda comemorava, com o S&P 500 em máxima histórica.

Mas todos conhecem o roteiro que se seguiu: falência do Lehman Brothers, crise financeira global, e o Fed foi forçado a reduzir a taxa de 5,25% para 0,25% em 15 meses, um corte de 500 pontos-base. O resgate tardio não impediu a pior recessão desde a Grande Depressão.

2020, corte de pânico.

O “cisne negro” da COVID-19 pegou todos de surpresa. Em 3 e 15 de março, o Fed fez dois cortes emergenciais, de 1,75% para 0,25% em apenas 10 dias. Ao mesmo tempo, iniciou o “quantitative easing” ilimitado, expandindo o balanço de US$ 4 trilhões para US$ 9 trilhões.

Esse afrouxamento sem precedentes criou uma cena surreal na história financeira: economia real paralisada, mas ativos financeiros em festa. O bitcoin saltou de US$ 3.800 em março de 2020 para US$ 69.000 em novembro de 2021, uma alta de mais de 17 vezes.

Revisitando esses três tipos de cortes, vemos resultados semelhantes, mas processos diferentes para os ativos:

• Corte preventivo: corte moderado, pouso suave da economia, ativos sobem de forma estável

• Corte de resgate: corte agressivo, pouso forçado, ativos caem antes de subir

• Corte de pânico: corte emergencial, volatilidade extrema, ativos fazem reversão em V

Então, em 2025, em qual roteiro estamos?

Pelos dados, agora se assemelha mais ao corte preventivo de 1995. Taxa de desemprego em 4,1%, não é alta; PIB ainda crescendo, sem recessão; inflação caiu do pico de 9% em 2022 para cerca de 3%.

Mas há detalhes preocupantes:

Primeiro, desta vez o mercado de ações já está em máxima histórica, com o S&P 500 subindo mais de 20% este ano.

Historicamente, em 1995 o corte veio após o mercado sair do fundo; em 2007, o corte veio no topo, seguido de colapso. Além disso, a dívida do governo dos EUA representa 123% do PIB, muito acima dos 64% de 2007, limitando o espaço para estímulos fiscais.

Mas, seja qual for o tipo de corte, uma coisa é certa: a torneira da liquidez está prestes a abrir.

O roteiro do mercado cripto com o corte de juros

Desta vez, quando o Fed abrir novamente a torneira, o que acontecerá com o mercado cripto?

Para responder, precisamos entender o que aconteceu no último ciclo de cortes.

De 2019 a 2020, quando um mercado de apenas US$ 200 bilhões de capitalização recebeu repentinamente trilhões em liquidez, a alta dos ativos não foi instantânea.

• Ciclo de corte de 2019: muito barulho, pouco efeito

Em 31 de julho daquele ano, o Fed cortou juros pela primeira vez em dez anos. Para o mercado cripto, era para ser um grande catalisador.

Curiosamente, o bitcoin pareceu antecipar a notícia. No final de junho, subiu de US$ 9.000 para US$ 13.000 em meados de julho. O mercado apostava que o corte traria um novo bull market.

Mas, quando o corte veio, o movimento surpreendeu. No dia do corte, o bitcoin oscilou em torno de US$ 12.000, mas logo caiu. Em agosto, perdeu os US$ 10.000 e, em dezembro, já estava perto de US$ 7.000.

Por quê? Olhando para trás, há algumas razões.

Primeiro, o corte de 75 pontos-base foi moderado, liberando pouca liquidez. Segundo, o mercado cripto ainda se recuperava do bear market de 2018, com baixa confiança dos investidores.

O mais importante: as instituições tradicionais ainda estavam em compasso de espera, e o dinheiro do corte foi principalmente para as ações, com o S&P 500 subindo quase 10% no período.

• Ciclo de corte de 2020: a montanha-russa após o “312”

Na primeira semana de março, o mercado já sentia cheiro de crise. Em 3 de março, o Fed cortou 50 pontos-base emergencialmente, e o bitcoin caiu de US$ 8.800 para US$ 8.400. A lógica: corte emergencial = problema grave na economia = melhor sair logo.

A semana seguinte foi a mais sombria do mercado cripto. Em 12 de março, o bitcoin despencou de US$ 8.000 para US$ 3.800, queda de mais de 50% em 24 horas. O ethereum foi ainda pior, de US$ 240 para US$ 90.

O clássico “caso 312” virou trauma coletivo do mercado cripto.

A queda foi parte da crise global de liquidez. Com o pânico da pandemia, todos os ativos foram vendidos — circuit breaker nas bolsas, ouro caindo, até os títulos do Tesouro dos EUA em baixa. Investidores vendiam tudo por dinheiro, nem o “ouro digital” bitcoin escapou.

Pior: a alta alavancagem do mercado cripto amplificou as perdas. Nas exchanges de derivativos como BitMEX, muitos long positions com 100x de alavancagem foram liquidados, causando uma cascata de liquidações. Em poucas horas, o valor total liquidado ultrapassou US$ 3 bilhões.

Mas, quando todos achavam que ia a zero, veio a virada.

Em 15 de março, o Fed anunciou corte para 0-0,25% e lançou QE de US$ 700 bilhões. Em 23 de março, veio o “QE infinito”. O bitcoin fez fundo em US$ 3.800 e iniciou uma recuperação épica:

• 13 de março de 2020: US$ 3.800 (mínima)

• Maio de 2020: US$ 10.000 (alta de 160% em 2 meses)

• Outubro de 2020: US$ 13.000 (alta de 240% em 7 meses)

• Dezembro de 2020: US$ 29.000 (alta de 660% em 9 meses)

• Abril de 2021: US$ 64.000 (alta de 1580% em 13 meses)

• Novembro de 2021: US$ 69.000 (alta de 1715% em 20 meses)

Não só o bitcoin, todo o mercado cripto entrou em festa. O ethereum foi de US$ 90 para US$ 4.800, uma alta de 53 vezes. Muitos tokens DeFi subiram centenas de vezes. O valor total do mercado cripto saltou de US$ 150 bilhões em março de 2020 para US$ 3 trilhões em novembro de 2021.

Comparando 2019 e 2020, ambos com cortes, por que reações tão diferentes?

Olhando para trás, a resposta é simples: a intensidade do corte determina o volume de dinheiro.

Em 2020, o corte foi direto para zero, com QE infinito, ou seja, abriram as comportas. O balanço do Fed foi de US$ 4 trilhões para US$ 9 trilhões, injetando US$ 5 trilhões em liquidez.

Mesmo que só 1% fosse para o mercado cripto, seriam US$ 50 bilhões — um terço do valor total do mercado cripto no início de 2020.

Além disso, em 2020, os participantes passaram do medo extremo à ganância extrema. Em março, todos vendiam tudo por dinheiro; no fim do ano, todos pegavam dinheiro emprestado para comprar ativos. Essa oscilação emocional ampliou as variações de preço.

Mais importante: as instituições entraram no jogo.

A MicroStrategy começou a comprar bitcoin em agosto de 2020, acumulando mais de 100 mil moedas. A Tesla anunciou a compra de US$ 1,5 bilhão em bitcoin em fevereiro de 2021. O Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) aumentou suas reservas de 200 mil para 650 mil bitcoins em 2020.

Essas compras institucionais trouxeram não só dinheiro real, mas também efeito de validação.

• 2025, repetição histórica?

Pela magnitude do corte, o mercado espera corte de 25 pontos-base em 17 de setembro, e isso é só o começo. Se os dados econômicos atuais se mantiverem, o ciclo de cortes (próximos 12-18 meses) pode somar 100-150 pontos-base, levando a taxa para 3,0-3,5%. Isso fica entre os 75 pontos de 2019 e o corte a zero de 2020.

Pela posição de mercado, o bitcoin já está perto da máxima histórica de US$ 115.000, sem o espaço de alta de março de 2020. Por outro lado, não está saindo de bear market como em 2019, e a confiança do mercado é razoável.

Pela participação institucional, a aprovação do ETF de bitcoin é um divisor de águas. Em 2020, as instituições compravam de forma experimental; agora, há instrumentos padronizados. Mas as instituições também estão mais espertas e não vão entrar em FOMO como em 2020-2021.

Talvez, em 2024-2025 vejamos um terceiro roteiro: nem a calmaria de 2019, nem a loucura de 2020, mas uma “prosperidade racional”. O bitcoin pode não multiplicar por 17, mas uma alta estável com a abertura da liquidez parece mais plausível.

O desempenho de outros ativos também será crucial. Se ações e ouro subirem, o dinheiro será dividido.

Desempenho dos ativos tradicionais em ciclos de corte

Ciclos de corte afetam não só o mercado cripto, mas também os ativos tradicionais.

Para investidores cripto, entender o histórico desses ativos é fundamental, pois são tanto fonte de recursos quanto concorrentes.

Ações dos EUA: nem todo corte traz bull market

Segundo pesquisa do BMO, vemos o desempenho detalhado do S&P 500 em mais de 40 anos de ciclos de corte:

A história mostra que, nos 12 a 24 meses após o primeiro ou reinício do corte pelo Fed, o S&P 500 geralmente apresenta retorno positivo.

Curiosamente, se excluirmos a bolha tech (2001) e a crise financeira (2007), o retorno médio do S&P 500 após cortes é ainda maior.

Isso mostra que o retorno médio é apenas referência; o desempenho real depende do motivo do corte. Se for preventivo como em 1995, todos ganham; se for para apagar incêndio (como em 2007), o mercado cai antes de subir, num processo doloroso.

Analisando setores, pesquisa da Ned Davis Research mostra que setores defensivos se saem melhor em ciclos de corte:

1. Em ciclos com economia forte e apenas um ou dois cortes, setores cíclicos como financeiro e industrial superam o mercado.

2. Em ciclos com economia fraca e quatro ou mais cortes, investidores preferem setores defensivos; saúde e bens de consumo essenciais têm retorno mediano mais alto, de 20,3% e 19,9%, respectivamente. Já as techs, só 1,6%.

Além disso, segundo pesquisa da Nomura, nos três meses após corte de 50 pontos-base, o S&P 500 praticamente não muda, mas o Russell 2000 (small caps) sobe em média 5,6%.

Faz sentido: pequenas empresas são mais sensíveis aos juros, pois têm custo de empréstimo maior, então o corte ajuda mais. E small caps representam “apetite ao risco”; quando superam o mercado, o sentimento está otimista.

Voltando ao presente, desde o corte de setembro de 2024:

• S&P 500: de 5.600 para 6.500 pontos (+16%)

• Nasdaq: de 17.000 para 22.000 pontos (+30%)

Comparando com o histórico, o ganho anualizado de 16% já supera a média de 11% após cortes do Fed. E o Nasdaq subiu quase o dobro do S&P 500. O S&P 500 já estava em máxima antes do corte, algo raro em outros ciclos.

Mercado de títulos: o mais estável, mas entediante

Títulos são os ativos mais “comportados” em ciclos de corte. Fed corta juros, yield cai, preço sobe, sem surpresas.

Segundo análise da Bondsavvy, a queda dos yields dos Treasuries de 10 anos é estável em diferentes ciclos:

• 2001-2003: queda de 129 pontos-base

• 2007-2008: queda de 170 pontos-base

• 2019-2020: queda de 261 pontos-base (período da pandemia)

Por que a queda foi maior em 2019-2020? Porque o Fed não só cortou a zero, mas fez QE infinito, comprando títulos e forçando o yield para baixo. Isso não ocorre em ciclos normais.

• Progresso do ciclo atual

Pela experiência de 2001 e 2007, o yield dos Treasuries de 10 anos deve cair 130-170 pontos-base. Já caiu 94, restando 35-75 pontos de espaço.

Em preço, se cair mais 50 pontos para 3,5%, quem tem Treasury de 10 anos pode ganhar cerca de 5% de ganho de capital. Para investidores de títulos, é bom; para quem está acostumado com as multiplicações do cripto, parece pouco.

Mas, para quem investe em ativos de risco, os títulos servem mais como “âncora” do custo do dinheiro. Se o yield dos Treasuries despenca, mas o yield dos bonds corporativos não cai, o mercado busca segurança. Nessa hora, bitcoin e outros ativos de risco podem ser vendidos.

Ouro: o vencedor estável dos ciclos de corte

O ouro talvez seja o ativo que mais “entende” o Fed. Nas últimas décadas, quase todo ciclo de corte trouxe bons retornos para o ouro.

Segundo pesquisa da Auronum, desempenho do ouro nos três últimos ciclos:

• Ciclo de 2001: alta de 31% em 24 meses

• Ciclo de 2007: alta de 39% em 24 meses

• Ciclo de 2019: alta de 26% em 24 meses

Em média, alta de 32% em dois anos após o corte. Não é tão empolgante quanto o bitcoin, mas é estável. Três vezes retorno positivo, sem exceção.

• Ciclo atual: desempenho acima do esperado

Alta de 41% em um ano, já superando qualquer ciclo anterior. Por quê?

Primeiro, compras dos bancos centrais. Em 2024, bancos centrais compraram mais de 1.000 toneladas de ouro, recorde histórico. China, Rússia, Índia, todos aumentando reservas. Ninguém quer deixar tudo em dólar — a chamada “desdolarização”.

Segundo, risco geopolítico. Crise na Ucrânia e conflitos no Oriente Médio aumentam a instabilidade, e o ouro incorpora cada vez mais o “prêmio de guerra”.

Terceiro, expectativa de compensar a inflação. A dívida do governo dos EUA supera 120% do PIB, com déficit anual de US$ 2 trilhões. De onde virá esse dinheiro? Só imprimindo. O ouro é o hedge tradicional contra desvalorização da moeda. Quando investidores temem pela força do dólar, o ouro sobe. O bitcoin também segue essa lógica, mas o mercado ainda confia mais no ouro.

Comparativo do último ano:

• Ouro: +41% (US$ 2.580 → US$ 3.640)

• Bitcoin: +92% (US$ 60.000 → US$ 115.000)

À primeira vista, o bitcoin vence. Mas considerando o valor de mercado, ouro com US$ 15 trilhões e bitcoin com US$ 2,3 trilhões, a alta de 41% do ouro absorveu muito mais dinheiro. Historicamente, quando o ouro sobe mais de 35% em ciclos de corte, entra em consolidação. Simples: é preciso realizar lucros.

Considerações finais

Em setembro de 2025, estamos em um ponto interessante no tempo.

O ciclo de corte já dura um ano, nem rápido nem lento. Bitcoin a US$ 115.000, nem alto nem baixo. O sentimento do mercado é ganancioso, mas não insano; cauteloso, mas sem pânico. Esse meio-termo é o mais difícil de avaliar e exige paciência.

A experiência mostra que a segunda metade do ciclo de corte costuma ser mais emocionante. Após os dois últimos cortes de 1995, as ações dos EUA entraram no bull market da internet. Em 2020, o bitcoin só decolou meio ano após o corte.

Se a história se repetir, os próximos 6-12 meses podem ser uma janela crucial.

Mas a história também mostra que sempre há surpresas. Talvez desta vez a surpresa seja a explosão de produtividade trazida pela IA, a inflação desapareça e o Fed possa cortar infinitamente. Ou talvez seja uma escalada geopolítica, ou uma nova crise financeira.

A única certeza é a mudança.

O sistema monetário dominado pelo dólar está mudando, a forma de armazenar valor está mudando, a velocidade da transferência de riqueza está mudando.

O cripto representa não só uma classe de investimento, mas um microcosmo desta era de mudanças. Então, em vez de se preocupar se o bitcoin vai a US$ 150.000 ou US$ 200.000, pergunte a si mesmo:

Nesse contexto de mudanças, estou preparado?

Se sua resposta for sim, parabéns. O ciclo de corte é só o começo, o verdadeiro espetáculo ainda está por vir.