[Thread em inglês] Proposta de otimização do modelo econômico da Hyperliquid: reduzir o fornecimento total de HYPE em 45%
Chainfeeds Guia de Leitura:
Recomenda-se revogar as autorizações de HYPE ainda não cunhadas no FECR, destruir os HYPEs detidos e futuros adquiridos pelo Fundo de Assistência (AF), e remover o limite máximo de fornecimento de 1 bilhão de tokens, permitindo que futuras emissões aumentem diretamente o fornecimento total.
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Autor do artigo:
Jon Charbonneau
Opinião:
Jon Charbonneau: O modelo econômico atual da Hyperliquid apresenta um problema notável: há uma quantidade excessiva de HYPE autorizados, mas não circulantes, concentrados principalmente no Fundo de Assistência (AF, cerca de 31 milhões de tokens) e nas futuras emissões e recompensas comunitárias (FECR, cerca de 421 milhões de tokens). Embora esses tokens não entrem imediatamente no mercado, eles são incluídos no cálculo do fornecimento total ao avaliar o valor de mercado, levando a uma subavaliação significativa do protocolo. O mercado normalmente utiliza dois indicadores: valor de mercado circulante (MCAP) e valor totalmente diluído (FDV). O primeiro é subestimado, pois ignora as parcelas de equipe e investidores com planos de desbloqueio conhecidos; o segundo é superestimado, pois inclui tokens autorizados sem planos de circulação. Por exemplo, o CoinMarketCap calcula o FDV com base no fornecimento máximo, mesmo que o HYPE já tenha reduzido o fornecimento por meio de queimas, ainda considerando 1 bilhão de tokens; o CoinGecko utiliza o fornecimento total, mas ainda inclui a parte autorizada do FECR. Enquanto isso, os HYPE recomprados pelo AF também são contabilizados no valor de mercado circulante, não reduzindo assim o FDV. Como resultado, a Hyperliquid é penalizada nos indicadores dos provedores de dados, enquanto a situação econômica real não é refletida com precisão. Nossa opinião é que tokens sem planos de circulação (análogos a ações em tesouraria e ações autorizadas não emitidas) devem ser excluídos, contabilizando apenas as partes com planos claros de desbloqueio e uso econômico. Muitos investidores profissionais já modelam dessa forma, mas a maioria dos participantes do mercado ainda depende dos dados de FDV. Isso leva diretamente à subavaliação do HYPE. Para resolver esse problema, propomos modificar o modelo econômico: revogar as autorizações não cunhadas do FECR, destruir os tokens existentes e futuros recomprados pelo AF, e cancelar o limite máximo de fornecimento de 1 bilhão de tokens. Essas mudanças resultarão em uma redução de mais de 45% no fornecimento total, aumentando a transparência financeira do protocolo e o reconhecimento do mercado. Os objetivos desta proposta são dois: primeiro, aumentar a clareza da economia do protocolo para o mercado externo, facilitando a avaliação precisa da Hyperliquid por potenciais participantes e reduzindo o risco de serem enganados por indicadores de FDV inflados, ajudando o protocolo a atrair mais capital e recursos para o ecossistema; segundo, aumentar a transparência para os membros da comunidade, evitando o efeito psicológico de "pré-alocação de fundos" e tornando as decisões de alocação de capital mais baseadas em lógica econômica. As principais medidas da proposta incluem: (1) revogar todas as autorizações não emitidas do FECR; (2) destruir os HYPE atualmente detidos pelo AF, bem como os tokens que o AF vier a adquirir no futuro; (3) cancelar o limite de fornecimento de 1 bilhão de tokens, com futuras emissões sendo contabilizadas diretamente no fornecimento total. Essas mudanças não afetarão a participação relativa dos atuais detentores de HYPE, nem enfraquecerão a capacidade da Hyperliquid de apoiar projetos de valorização. São apenas uma reestruturação contábil e de governança. Mais importante ainda, se a proposta for implementada e tiver um impacto positivo no valor de mercado, a quantidade de tokens a serem distribuídos como incentivos pela Hyperliquid será reduzida, aumentando assim a eficiência do capital. As objeções mais comuns são duas: a primeira é que o mercado e a governança deveriam entender melhor o modelo atual, tornando desnecessária qualquer mudança; a segunda é que, como a Hyperliquid ainda está em estágio inicial, os tokens devem ser mantidos para financiar o crescimento. No entanto, acreditamos que a primeira é idealista demais, pois os participantes do mercado geralmente não têm tempo ou recursos para estudar profundamente a economia e dependem de indicadores simples; a segunda é um falso dilema, pois destruir distribuições antigas não impede futuras emissões conforme necessário. Cancelar o limite de fornecimento não é incomum na indústria cripto. O teto rígido de 21 milhões do bitcoin é resultado de um contrato social, mas a maioria dos tokens não possui esse consenso quase religioso. ETH e SOL não têm teto rígido, utilizando emissões contínuas para apoiar o desenvolvimento do ecossistema. Para o HYPE, o limite de fornecimento é apenas uma expressão do consenso social atual; se no futuro houver necessidade de emissão para criar valor, a comunidade provavelmente apoiará. Por isso, acreditamos que cancelar o limite é uma medida realista. De forma mais ampla, muitos protocolos já começaram a destruir tokens excedentes em tesouraria ou migrar para modelos sem teto rígido, reduzindo o desconto de mercado e transformando isso em vantagem. Como uma L1 com capacidade de fork autônomo, a Hyperliquid pode implementar essas mudanças de forma mais fluida, sem migrações complexas. A tendência do setor é caminhar para uma contabilidade racional, utilizando estruturas financeiras mais transparentes para melhorar a compreensão do mercado sobre a avaliação. Por fim, acreditamos que esta proposta traz benefícios econômicos significativos para a Hyperliquid, com riscos praticamente nulos. Ela elimina a penalização de mercado por excesso de oferta, aumenta a consistência financeira e estratégica, e mantém a flexibilidade e escalabilidade futura do protocolo. Em uma perspectiva de longo prazo, isso não é apenas uma otimização para a Hyperliquid, mas pode se tornar um paradigma para outros protocolos do setor seguirem. [O texto original está em inglês]
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