Batalha das Perp DEX: veterana Hyperliquid enfrenta desbloqueio de 1.1 bilhões, enquanto novas forças disputam usuários com incentivos

Autora: Nancy, PANews

Título original: Nova e velha guarda disputam no Perp DEX: Hyperliquid enfrenta pressão de desbloqueio de bilhões, novas plataformas usam incentivos para atrair fluxo

No dia 22 de setembro, durante um evento paralelo à KBW 2025 na Coreia do Sul, foi realizado um “showmatch de e-sports” especial, onde traders de contratos demonstraram ao vivo, em 10 minutos, como alavancar até 100x em plataformas de contratos descentralizados. Novas plataformas como Lighter, edgeX, GRVT e outras competiram lado a lado. No dia 23 de setembro, o fundador da Hyperliquid apareceu no evento da KBW, algo raro, sendo cercado por muitos fãs da Hype.

Atualmente, a disputa no setor de Perp DEX está acirrada.

A líder Hyperliquid enfrenta o potencial impacto negativo do desbloqueio massivo de tokens, enquanto novas concorrentes como Aster, Lighter e edgeX rapidamente atraem usuários por meio de incentivos e efeito de enriquecimento, reconfigurando o cenário do mercado. Sob a competição de tecnologia, capital e atenção, o espaço de crescimento deste setor está sendo ainda mais ampliado.

Pressão de venda bilionária se aproxima, proposta de redução de oferta gera debate na comunidade

A ascensão da Hyperliquid, além de se beneficiar da experiência eficiente de negociação on-chain e do baixo custo, também está ligada à sua estratégia inicial de atrair usuários e capital por meio do desempenho de preço. Essa abordagem não só manteve a Hyperliquid no topo do setor de Perps DEX por muito tempo, como também a colocou muito à frente em volume de negociação on-chain e fidelidade dos usuários, deixando os concorrentes para trás.

No entanto, o iminente desbloqueio massivo de tokens já despertou preocupações no mercado. Há pouco mais de um mês, Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, manifestou publicamente otimismo em relação à HYPE, afirmando que o token poderia crescer 126 vezes e que a receita anualizada em 2028 poderia atingir US$ 25,8 bilhões, enquanto a receita prevista da Hyperliquid era de US$ 5,1 bilhões. No entanto, em 22 de setembro, Hayes optou por liquidar toda sua posição, justificando que a HYPE enfrentaria uma grande pressão de desbloqueio. Apesar disso, ele ainda insiste que a oportunidade de multiplicação por 126 existe, afinal, 2028 ainda está longe.

De fato, segundo rastreamento de dados da Tokenomist, a partir de 29 de novembro, 238 milhões de Hype pertencentes a contribuintes principais serão desbloqueados linearmente nos próximos 24 meses, com valor desbloqueado atualmente em US$ 10,8 bilhões, podendo haver uma pressão de venda potencial de cerca de US$ 450 milhões por mês. No entanto, considerando o volume de recompra de HYPE em agosto, de cerca de US$ 110 milhões, está longe de cobrir a pressão potencial de venda.

O fundo Maelstrom, da família Hayes, destacou que este é o “primeiro grande teste” da Hyperliquid, e que o desbloqueio mensal representa um risco significativo para a estabilidade do preço da HYPE. “Imagine que você é um desenvolvedor da Hyperliquid. Após anos de esforço, está prestes a receber uma quantidade de tokens capaz de mudar sua vida, bastando um clique para realizar o lucro.”

O fundo também apontou que, mesmo a estratégia da DAT (empresa de tesouraria cripto) está muito aquém da escala de desbloqueio futura dos tokens HYPE. Por exemplo, a empresa de biotecnologia listada na Nasdaq, Sonnet BioTherapeutics, usará US$ 305 milhões em caixa para adquirir mais tokens HYPE.

Diante das preocupações do mercado, Jon Charbonneau, cofundador da DBA, e Hasu, diretor de estratégia da Flashbots, propuseram reduzir o fornecimento total de HYPE em 45%. A proposta aponta que a Hyperliquid atualmente possui grande quantidade de tokens autorizados, mas não circulantes, detidos pelo Fundo de Assistência (AF, cerca de 31 milhões de HYPE) e pelo Fundo de Emissão Futura e Recompensas Comunitárias (FECR, cerca de 4,21 milhões de HYPE). Recomenda-se alterar o modelo econômico da Hyperliquid, incluindo revogar toda a autorização de HYPE não cunhados atualmente alocados ao FECR, destruir todos os HYPE atualmente detidos e futuros recebidos pelo AF, e remover o limite máximo de fornecimento de 1 bilhão de HYPE, otimizando assim a estrutura financeira do protocolo, sem afetar os direitos dos atuais detentores ou a capacidade de suporte financeiro do protocolo.

Segundo informações, o fundo gerido pela DBA e os dois proponentes possuem posições significativas em HYPE, e caso a proposta vá para votação formal de governança, pretendem votar a favor. Atualmente, a proposta já gerou amplo debate e atenção na comunidade.

Mercado entra em fase de aceleração da diferenciação, incentivos impulsionam onda de fluxo de curto prazo

Nos últimos dias, a Aster, com seu efeito de enriquecimento, atraiu usuários e atenção para mais plataformas emergentes. Com a retomada da disputa entre Perp DEXs, usuários correm atrás de airdrops, enquanto as plataformas lançam estratégias para disputar liquidez.

Atualmente, o setor de Perp DEX apresenta uma estrutura de mercado altamente concentrada, mas com aceleração da diferenciação, onde a líder já mostra sinais de desaceleração, enquanto novas plataformas crescem rapidamente impulsionadas por expectativas de incentivos.

Segundo dados do Dune, até 23 de setembro, entre os 10 principais mercados de contratos perpétuos, a Hyperliquid lidera com 38,1% de participação; seguida por Lighter (16,8%), Aster (14,9%) e edgeX (12,3%). No entanto, os dados do Dune mostram que a participação da Hyperliquid caiu de 49,3% há 90 dias para 38%, indicando uma leve tendência de queda no curto prazo. Em contrapartida, o crescimento das novas plataformas é notável: Paradex teve aumento de 235,8% no volume negociado nos últimos 7 dias; Aster cresceu 146% na semana; Lighter aumentou cerca de 166,7% nos últimos 90 dias; edgeX teve crescimento de 544,2% no volume negociado nos últimos 90 dias. Isso indica que o crescimento recente do mercado está sendo capturado principalmente pelas novas plataformas.

Em termos de volume diário de negociação, dados do PerpetualPulse mostram que, nas últimas 24 horas, o volume total negociado nas principais Perp DEXs foi de cerca de US$ 42,9 bilhões, sendo US$ 15,2 bilhões da Hyperliquid, US$ 8,6 bilhões da Aster, US$ 6,3 bilhões da Lighter e US$ 5,9 bilhões da edgeX. Essas quatro plataformas somam 84,1% do total, confirmando a alta concentração do mercado, mas com aceleração da diferenciação de participação.

O volume de negociação por si só não reflete completamente a situação real do mercado. A relação entre contratos em aberto e volume negociado (OI/Volume) é considerada um indicador melhor da atividade dos usuários e da saúde do mercado. Segundo dados do sócio-gerente da Dragonfly, Haseeb Qureshi (22 de setembro), uma alta proporção (>100%) indica que a plataforma possui muitos usuários com posições reais e uso ativo de alavancagem, refletindo um mercado saudável, como Hyperliquid (287%) e Jupiter (395%); proporções médias/baixas (10–65%) indicam que as negociações são principalmente de curto prazo ou arbitragem, com atividade real de usuários limitada, como Lighter e Orderly (ambos com 29%); proporções muito baixas (<20%) sugerem wash trading ou incentivos, com pouca retenção de longo prazo, como Aster (12%) e Paradex (13%).

De fato, o recente pico no volume de negociação e tamanho das posições dessas plataformas está altamente relacionado aos seus mecanismos de incentivo e expectativas de mercado. Por exemplo, a Aster teve aumento de volume impulsionado pelo efeito de enriquecimento e pelo segundo airdrop; Lighter, edgeX e outros foram impulsionados pela expectativa de lançamento de tokens no quarto trimestre, levando usuários a acumular pontos.

No entanto, o mercado geral de Perp DEX está entrando em uma nova fase. Dados da DeFillama mostram que, até 23 de setembro, o volume diário de negociação das Perp DEXs já ultrapassou US$ 43,21 bilhões, um aumento de cerca de 530,7% desde o início do ano.

De modo geral, a competição atual entre Perp DEXs gira em torno da disputa por atenção e incentivos. No curto prazo, airdrops e expectativas de lançamento de tokens devem continuar a dominar a disputa por fluxo, impulsionando picos cíclicos de negociação e migração de usuários. Mas o verdadeiro desafio é se as plataformas conseguirão transformar esse fluxo de curto prazo em retenção real e atividade de negociação de longo prazo.