Autor: Prathik Desai
Tradução: Deep Tide TechFlow
Há sete anos, a Apple realizou uma das maiores manobras financeiras de sua história. Em abril de 2017, a Apple concluiu a construção de sua sede Apple Park em Cupertino, Califórnia, ao custo de US$ 5 bilhões, ocupando 360 acres e sendo apelidada de "nave espacial". Um ano depois, em maio de 2018, a Apple anunciou um programa de recompra de ações de US$ 100 bilhões. Esse valor era 20 vezes maior que o investimento em sua sede, enviando uma mensagem ao mundo: outro "produto" da Apple — suas ações — era tão importante quanto o iPhone, talvez até mais.
Esse foi o maior programa de recompra já anunciado pela Apple na época, e fez parte de uma década de recompras em massa, durante a qual a empresa gastou mais de US$ 725 bilhões recomprando suas próprias ações. Seis anos depois, em maio de 2024, a Apple quebrou seu próprio recorde ao anunciar um novo programa de recompra de US$ 110 bilhões. Essa iniciativa não apenas demonstra a escassez de seus dispositivos, mas também a gestão da escassez de sua participação acionária.
Hoje, a indústria cripto está adotando essa estratégia em uma escala ainda mais rápida e maior.
Dois grandes motores de receita do setor cripto — a exchange de contratos perpétuos Hyperliquid e a plataforma de emissão de memecoins Pump.fun — estão usando praticamente toda a sua receita de taxas para recomprar seus próprios tokens.
Em agosto deste ano, a Hyperliquid atingiu uma receita recorde de US$ 106 milhões, dos quais mais de 90% foram usados para recomprar tokens HYPE no mercado aberto. Ao mesmo tempo, em um dia de setembro, a Pump.fun superou temporariamente a Hyperliquid em receita diária, atingindo US$ 3,38 milhões em um único dia. E todo esse valor teve um único destino — a recompra de tokens PUMP. Na verdade, esse comportamento de recompra já dura dois meses.
@BlockworksResearch
Esse comportamento faz com que os tokens comecem a funcionar como procurações de acionistas. Isso é raro no setor cripto, onde normalmente os tokens são vendidos aos investidores sempre que há oportunidade.
Essa estratégia busca replicar o sucesso de longo prazo dos "aristocratas dos dividendos" de Wall Street — como Apple, Procter & Gamble e Coca-Cola — que recompensam acionistas com dividendos em dinheiro ou recompras de ações. Por exemplo, em 2024, a Apple gastou US$ 104 bilhões em recompras, cerca de 3% a 4% de seu valor de mercado na época. Em comparação, a recompra da Hyperliquid eliminou 9% do fornecimento de tokens.
Mesmo para padrões de ações, esses números são extraordinários. No setor cripto, são inéditos.
A estratégia da Hyperliquid é simples e direta.
Ela construiu uma exchange descentralizada focada em contratos perpétuos, com experiência de usuário comparável à de exchanges centralizadas (como Binance), mas totalmente on-chain. Taxas zero, alta alavancagem e um ecossistema Layer 1 voltado para contratos perpétuos. Até meados de 2025, a plataforma já havia superado US$ 400 bilhões em volume mensal de negociações, dominando cerca de 70% do mercado DeFi de perpétuos.
O diferencial da Hyperliquid está no uso de sua receita.
Diariamente, mais de 90% da receita da Hyperliquid é depositada em uma conta chamada "Assistance Fund", usada diretamente para comprar tokens HYPE no mercado aberto.
@decentralised.co
No momento da redação deste artigo, o fundo já recomprou mais de 31,61 milhões de tokens HYPE, avaliados em cerca de US$ 1,4 bilhão. Esse número é dez vezes maior do que os 3 milhões de tokens recomprados em janeiro deste ano.
@asxn.xyz
Essa onda de recompras absorveu cerca de 9% do fornecimento circulante, impulsionando o preço do token HYPE para um pico de US$ 60 em meados de setembro.
Enquanto isso, a Pump.fun reduziu cerca de 7,5% do fornecimento de tokens por meio de recompras.
@pump.fun
A plataforma transformou o hype das memecoins em um modelo de negócios baseado em taxas. Qualquer pessoa pode emitir um token na plataforma, definir uma bonding curve e deixar o mercado especular livremente. O que começou como uma ferramenta de brincadeira tornou-se uma fábrica de ativos especulativos.
Mas há instabilidade nesse modelo.
A receita da Pump.fun está intimamente ligada ao entusiasmo pelas memecoins, o que resulta em flutuações cíclicas. Em julho deste ano, sua receita caiu para US$ 17,11 milhões, o menor valor desde abril de 2024. As recompras também diminuíram. No entanto, em agosto, a receita mensal saltou para mais de US$ 41,05 milhões.
Ainda assim, persistem dúvidas sobre a sustentabilidade. Quando o hype das memecoins esfria (algo que já aconteceu e acontecerá novamente), o ritmo de queima de tokens também diminui. Além disso, a Pump.fun enfrenta um processo judicial de US$ 5,5 bilhões, acusando seu modelo operacional de se assemelhar a jogos de azar não licenciados.
Atualmente, o principal motor por trás da Hyperliquid e da Pump.fun é a disposição de devolver os lucros à comunidade.
Em alguns anos, a Apple devolveu quase 90% de seus lucros aos acionistas por meio de recompras e dividendos, mas essas decisões geralmente são tomadas em fases e anunciadas em lotes. Já a Hyperliquid e a Pump.fun devolvem quase 100% da receita aos detentores de tokens praticamente todos os dias.
Claro, há diferenças importantes. Dividendos são dinheiro real, confiáveis, embora tributáveis; já as recompras servem, no máximo, como suporte ao preço — se a receita cair ou houver grande desbloqueio de tokens, o efeito diminui. A Hyperliquid enfrenta pressão de desbloqueio iminente de tokens, enquanto a Pump.fun teme a perda de usuários de memecoins. Comparados ao crescimento constante de dividendos da Johnson & Johnson por 63 anos ou às recompras contínuas da Apple, esses projetos cripto parecem mais um espetáculo de equilibrismo em alta velocidade.
Mas talvez isso não seja um problema.
O setor cripto ainda está em fase de crescimento, longe da estabilidade. Por enquanto, encontrou a "velocidade". As recompras oferecem os ingredientes para isso: flexibilidade, eficiência fiscal e efeito deflacionário. Essa estratégia se encaixa perfeitamente em um mercado movido pela especulação. Até agora, essa abordagem transformou dois projetos completamente diferentes em máquinas de receita de primeira linha.
Ainda não sabemos se esse modelo será sustentável a longo prazo. Mas é certo que, pela primeira vez, os tokens cripto estão se comportando menos como fichas de cassino e mais como ações de empresas capazes de devolver valor em velocidade comparável à Apple.
Há uma lição maior aqui. Muito antes do setor cripto, a Apple percebeu que não vendia apenas iPhones, mas também "vendia" ações. Desde 2012, a Apple gastou quase US$ 1 trilhão em recompras, valor superior ao PIB da maioria dos países, reduzindo seu número de ações em circulação em mais de 40%.
Apesar de seu valor de mercado ainda superar US$ 3,8 trilhões, parte disso se deve ao fato de a Apple tratar sua participação acionária como um produto — algo a ser comercializado, aprimorado e mantido escasso. A Apple não precisa emitir mais ações para levantar capital, pois seu balanço já é forte o suficiente. Nesse modelo, as ações viram produto e os acionistas, clientes.
O mesmo modelo está se expandindo para o setor cripto.
Hyperliquid e Pump.fun estão dominando essa técnica ao transformar receita operacional em pressão de compra sobre sua própria "participação acionária", em vez de investir ou guardar o dinheiro.
Isso também muda a percepção dos investidores sobre os ativos.
As vendas do iPhone são importantes, mas investidores otimistas com a Apple sabem que suas ações têm outro motor: a escassez. Da mesma forma, traders de HYPE e PUMP estão começando a enxergar esses tokens sob a mesma ótica. Eles veem um ativo respaldado por uma promessa — cada gasto ou negociação de token tem mais de 95% de chance de se converter em recompra e queima no mercado.
A Apple também mostra o outro lado dessa estratégia.
A intensidade das recompras depende do fluxo de caixa. O que acontece se a receita cair? Se as vendas de iPhone e MacBook desacelerarem, o histórico balanço da Apple permite emitir dívida para manter as recompras. Já Hyperliquid e Pump.fun não têm essa opção. Se o volume de negociações secar, as recompras param. Diferente da Apple, elas não podem recorrer a dividendos, serviços ou novos produtos — esses protocolos ainda não têm um plano B.
Para o setor cripto, isso também traz o risco de diluição.
A Apple não precisa se preocupar com 200 milhões de novas ações entrando no mercado da noite para o dia. Já a Hyperliquid precisa lidar com isso. A partir de novembro deste ano, cerca de US$ 12 bilhões em tokens HYPE começarão a ser desbloqueados para insiders, valor muito superior ao ritmo diário de recompras.
@coinmarketcap
A Apple pode controlar suas ações em circulação, enquanto protocolos cripto precisam lidar com planos de desbloqueio definidos anos atrás.
Ainda assim, investidores enxergam a narrativa e querem participar. A estratégia de recompra da Apple é clara, especialmente para quem conhece sua trajetória de décadas. Ao transformar participação acionária em produto financeiro, a Apple cultivou lealdade dos acionistas. Hyperliquid e Pump.fun tentam abrir um novo caminho para o setor cripto — só que com mais velocidade, mais barulho e mais risco.
