Principais conclusões
Uma nova onda de guerras entre DEXs mudou o foco dos incentivos de tokens para velocidade, alavancagem e infraestrutura sustentável.
Hyperliquid continua liderando o mercado com mais de 300 bilhões de dólares em volume mensal, forte liquidez e crescente adoção institucional.
O crescimento da Aster é impulsionado por airdrops, credibilidade apoiada pela Binance e alavancagem que atraem traders profissionais.
Lighter está ganhando força graças à sua velocidade de camada 2 do Ethereum, modelo de negociação sem taxas e sistema exclusivo de yield farming baseado em pontos.
Plataformas como SushiSwap, PancakeSwap e Curve utilizaram yield farming e incentivos de tokens de governança para atrair liquidez. Essa abordagem catalisou uma rápida formação de capital, trazendo bilhões de dólares para o onchain em pouco tempo.
Aquelas primeiras batalhas eram sobre quem conseguia atrair o maior total de valor bloqueado (TVL) e traders por meio de incentivos de tokens — não sobre velocidade, alavancagem ou infraestrutura de nível institucional. Eventualmente, a disputa se estabilizou com a Uniswap assumindo a liderança. O modelo estabelecido, incluindo mineração de liquidez, airdrops e participação tokenizada, tornou-se a base para as guerras de exchanges descentralizadas (DEX) mais sofisticadas que agora se desenrolam nos perpétuos.
Dentro das guerras de liquidez das DEXs
Hyperliquid, uma DEX construída em sua própria infraestrutura blockchain de alta performance, teve um grande crescimento em 2025. A exchange movimentou mais de 300 bilhões de dólares em volume de negociação por volta de meados de 2025, com atividade diária ocasionalmente chegando a 17 bilhões de dólares. Sua profunda liquidez e execução rápida ajudaram a conquistar forte tração entre traders ativos e profissionais.
Um dos principais motores do forte crescimento da Hyperliquid foi sua capacidade de aumentar a liquidez e a atividade dos usuários por meio de um programa de recompensas baseado em pontos. O esforço acabou levando a um grande airdrop.
No total, 27,5% do suprimento de tokens foi distribuído para 94.000 endereços, recompensando participantes iniciais e ativos. O que começou como uma forma de incentivar mais pessoas a negociar tornou-se uma das distribuições de tokens mais valiosas da história recente das criptomoedas. O airdrop agora está avaliado em cerca de 7 bilhões a 8 bilhões de dólares.
No entanto, os rivais estão alcançando rapidamente.
Aster é uma DEX em rápido crescimento construída na BNB Smart Chain que se posicionou como um dos principais concorrentes da Hyperliquid. Em alguns dias, os volumes de negociação relatados chegaram a dezenas de bilhões de dólares, ocasionalmente superando os números da Hyperliquid. A conexão do projeto com Changpeng “CZ” Zhao, cofundador da Binance, também atraiu atenção significativa do mercado.
Enquanto isso, Lighter, uma nova exchange construída em um rollup do Ethereum, relatou volumes diários de negociação superiores a 8 bilhões de dólares.
Juntos, esses desafiantes estão transformando o que antes era uma liderança clara da Hyperliquid em uma disputa tripla por participação de mercado.
De acordo com Calder White, diretor de tecnologia da Vigil Labs — uma startup do Vale do Silício que recentemente levantou 5,7 milhões de dólares para aplicar IA na compreensão e negociação de mercados de criptomoedas — o aparente aumento tem fundamentos muito diferentes entre as plataformas.
“Nosso sistema mostra que o crescimento da Aster é muito impulsionado por narrativa, com traders reciclando capital para aumentar volumes, enquanto a Hyperliquid continua carregando o fluxo mais orgânico de participantes sérios. Tanto Aster quanto Lighter estão confiando no mesmo modelo de pontos para airdrop para impulsionar liquidez e atividade e competir com a Hyperliquid por participação de mercado”, disse White.
A aposta de alto risco da Aster pela dominância das DEXs
O impulso da Aster vem de seus laços estreitos com CZ, que agora atua como conselheiro do projeto. Seu envolvimento fez com que muitos online se referissem à Aster como a “DEX da Binance”. A exchange introduziu ações tokenizadas, permitindo que usuários negociem grandes ativos onchain com até 1.000x de alavancagem. Também planeja lançar sua própria blockchain layer-1.
A combinação transformou a Aster em um dos experimentos mais ousados em design de DEX até hoje.
Impulsionando esse crescimento está o enorme programa de airdrop da Aster, que recompensa usuários por gerar atividade de negociação. A segunda temporada distribuiu 320 milhões de tokens Aster no valor de cerca de 600 milhões de dólares e foi concluída em 5 de outubro de 2025.
O modelo de incentivos já se traduziu em forte atividade. Recentemente, a Aster gerou mais de 20 milhões de dólares em taxas em 24 horas, colocando-a entre as maiores geradoras de receita em finanças descentralizadas (DeFi). Também há especulação crescente de que a equipe pode estar usando parte desses ganhos para recompras de tokens. Se confirmado, esse movimento pode aumentar ainda mais o valor do token da Aster e ajudar a manter o interesse dos traders além do período de airdrop.
Alguns participantes podem ganhar recompensas significativas, variando de milhares de dólares a possíveis pagamentos de sete dígitos para os traders mais ativos. A escala desses incentivos impulsionou um forte volume na plataforma, embora ainda não esteja claro se os usuários continuarão negociando quando as recompensas diminuírem.
Airdrops e exclusividade impulsionam a ascensão da Lighter
Lighter rapidamente se estabeleceu como uma das stacks mais tecnicamente ambiciosas do DeFi. Construída em uma camada 2 personalizada do Ethereum com circuitos de conhecimento zero, suporta latência de matching inferior a cinco milissegundos. O objetivo é se aproximar das velocidades de exchanges centralizadas (CEX). A plataforma oferece zero taxas de negociação para usuários de varejo, enquanto fluxos via API e institucionais enfrentam cobranças premium.
Lighter impulsionou o rápido crescimento por meio de seu programa Lighter Liquidity Pool (LLP), que se tornou uma das oportunidades de rendimento mais atraentes do DeFi. O pool atualmente oferece cerca de 60% de rendimento percentual anual (APY) em mais de 400 milhões de dólares em depósitos. O acesso ao LLP está vinculado ao saldo de pontos do usuário, dando limites de alocação mais altos para traders mais ativos.
O modelo sem taxas e o sistema de pontos da Lighter alimentaram especulações crescentes entre os traders. Desde o lançamento, a exchange registrou volumes substanciais de negociação, às vezes rivalizando com a Hyperliquid. Grande parte da empolgação agora gira em torno das expectativas de um lançamento de token, amplamente especulado para ocorrer ainda este ano.
Embora ainda não exista um token, já há um movimentado mercado de balcão para pontos Lighter, com pontos sendo vendidos por dezenas de dólares cada. Os preços subiram de 39 para mais de 60 dólares, com um trader supostamente gastando 1 milhão de dólares a 41 dólares cada.
Uma das maneiras mais fáceis de avaliar uma DEX de perpétuos é examinando o open interest (OI), que representa o valor total de todas as negociações ainda abertas na plataforma. Quanto maior o OI, mais dinheiro real está posicionado. Na Hyperliquid, por exemplo, 13,2 bilhões de dólares em OI sustentam uma capitalização de mercado circulante de cerca de 15,2 bilhões de dólares.
Atualmente, a Lighter detém cerca de 2,1 bilhões de dólares em OI. Supondo que cerca de 15%-20% dos tokens estejam desbloqueados no momento do lançamento do token, isso implicaria uma capitalização de mercado circulante de cerca de 1 bilhão a 1,1 bilhão de dólares e uma avaliação totalmente diluída (FDV) próxima de 5 bilhões a 5,5 bilhões de dólares. Com cerca de 12 milhões de pontos atrelados a esse float inicial, cada ponto seria avaliado em aproximadamente 83 a 100 dólares.
Se 15%-20% do suprimento for alocado para a comunidade, isso se traduziria em um airdrop no valor de 750 milhões a 1,1 bilhão de dólares para os usuários — potencialmente uma das distribuições de tokens mais significativas no DeFi desde o airdrop da Hyperliquid.
Liquidez institucional entra em cena
Um subenredo crescente nessa disputa é a entrada gradual, mas notável, de liquidez institucional. Fundos que antes evitavam derivativos onchain, citando slippage, latência ou preocupações regulatórias, agora estão alocando capital de teste nessas plataformas.
O design transparente e focado em velocidade da Hyperliquid atraiu crescente interesse de traders profissionais, enquanto a narrativa ligada à Binance da Aster está chamando atenção significativa entre as comunidades de trading asiáticas.
Lighter, com sua velocidade de execução inferior a cinco milissegundos e modelo de liquidação onchain, está atraindo interesse de firmas de prop-trading que buscam rendimento sem risco de contraparte. A próxima fase das guerras das DEXs pode depender menos de airdrops e mais de quais plataformas podem oferecer as estruturas mais confiáveis para capital sério.
Infraestrutura vs. narrativa: quem vence no longo prazo?
Enquanto a competição entre Lighter, Aster e Hyperliquid continua esquentando, a Hyperliquid ainda define o padrão em derivativos onchain, apoiada por um open interest incomparável, forte qualidade de execução e crescente tração institucional.
Em vez de desacelerar, a exchange intensificou seus esforços, introduzindo o HIP-3, que permite que qualquer pessoa lance uma perp DEX na infraestrutura da Hyperliquid, lançando sua stablecoin USDH e se movendo rapidamente para listar perpétuos para tokens rivais como ASTER para capturar fluxos impulsionados por narrativa.
A Hyperliquid também manteve sua comunidade engajada por meio de novas mecânicas de recompensa. A coleção de tokens não fungíveis (NFT) Hypurr, lançada em 28 de setembro de 2025, rapidamente se tornou um sucesso, com preços mínimos em torno de 1.200 HYPE (cerca de 55.000 dólares cada). A forte demanda pela coleção alimentou especulações sobre futuras rodadas de recompensas e possíveis atualizações no programa de pontos.
De acordo com White, essa divisão entre as DEXs emergentes mostra até onde os incentivos podem movimentar os mercados em comparação com o quanto a infraestrutura pode estabilizá-los.
“A Hyperliquid está apostando em execução e liquidez, enquanto Aster e Lighter mostram até onde os incentivos podem esticar o mercado”, disse ele.
“O verdadeiro teste será se os traders permanecerão quando a música do airdrop parar.”
