Autor: Min, Deep Tide TechFlow
Após 312 e 519, o mercado cripto ganhou mais um dia de queda histórica — 11 de outubro.
Bitcoin chegou a cair abaixo de 110 mil dólares, USDE desancorou, e as altcoins sofreram quedas abruptas, com muitos projetos tendo seus preços reduzidos a zero em questão de minutos — sim, literalmente a zero.
De acordo com dados da Coinglass, até às 9h do dia 11, o valor total de liquidações em 24 horas atingiu 19.2 bilhões de dólares, com 1.64 milhão de pessoas liquidadas e a maior liquidação individual ultrapassando 200 milhões de dólares.
No entanto, esses números podem ser apenas a ponta do iceberg. Segundo profissionais do setor, os dados reais de liquidação são muito superiores aos divulgados publicamente. “Os dados de liquidação da Binance provavelmente superam em muito os da Hyperliquid e Bybit”. De acordo com a Coinglass, atualmente os dados de liquidação da Binance representam apenas um quinto dos da Hyperliquid.
O analista de dados cripto MLM (@mlmabc) acredita que o valor real de liquidações no mercado esteja entre 30 e 40 bilhões de dólares.
No passado, costumávamos nos consolar dizendo que o mercado havia mudado, tornando-se mais maduro e que não veríamos mais volatilidade como a do 312, mas mais uma vez fomos desmentidos pela realidade.
À primeira vista, parece um cisne negro repentino, mas o verdadeiro colapso do mercado foi causado por uma prosperidade alavancada acumulada ao longo do tempo e por falhas estruturais no sistema dos market makers.
O estopim dessa queda foi Trump.
Naquele dia, ele anunciou de surpresa uma nova rodada de tarifas sobre produtos chineses. As tensões comerciais entre China e EUA aumentaram abruptamente, pressionando imediatamente os ativos de risco globais. O sentimento de aversão ao risco disparou, o capital fugiu para o dólar e títulos do Tesouro dos EUA, e as criptomoedas, como representantes dos ativos de risco, foram as primeiras a serem vendidas.
Isso foi a primeira gota d’água que transbordou o mercado.
No entanto, apenas uma tarifa não explica por que todo o mercado cripto entrou em colapso instantaneamente; o verdadeiro motivo é que a falsa prosperidade do mercado já estava baseada em alta alavancagem.
Nos últimos meses, Bitcoin e outros ativos principais atingiram sucessivos recordes, mas a maior parte desses fundos não era de capital de longo prazo, e sim de dinheiro alavancado por contratos, empréstimos e yield farming. Quando notícias negativas chegam, as primeiras a serem atingidas são as posições compradas altamente alavancadas. Uma vez que o suporte é rompido, as liquidações em cascata são acionadas, aumentando a pressão de venda e levando o mercado a uma sequência de liquidações em cadeia.
O caso mais emblemático talvez seja o USDE. Desde que a equipe oficial lançou o subsídio de 12%, muitos usuários começaram a fazer empréstimos em loop para arbitragem. Esse mecanismo é extremamente atraente em mercados de alta, atraindo rapidamente grandes volumes de capital e impulsionando a prosperidade do mercado. Mas em 11 de outubro, quando as tarifas provocaram vendas em massa, o USDE desancorou significativamente, chegando a cair para 0,66 dólar em pouco tempo, tornando-se um evento emblemático desta queda.
Mais fatal ainda foi o colapso total do mecanismo dos market makers durante a queda.
Bugsbunny, membro da equipe da Greeks.live, analisou que atualmente os market makers ativos têm recursos limitados e concentram a maior parte da liquidez em projetos Tier0 e Tier1, como BTC e ETH, oferecendo apenas um suporte “de passagem” para altcoins de cauda longa.
Após o colapso da Jump, a liquidez do mercado passou a depender ainda mais desses market makers ativos, mas eles não possuem mecanismos robustos de hedge para riscos de cauda, conseguindo cobrir apenas movimentos normais de mercado. Em situações extremas, o capital não é suficiente para sustentar o mercado.
Quando a notícia das tarifas de Trump desencadeou o pânico, os market makers precisaram priorizar a segurança dos grandes projetos, retirando fundos que seriam destinados às moedas menores. Como resultado, o mercado de altcoins ficou sem contraparte, a pressão de venda não encontrou compradores e os preços despencaram em queda livre. Tokens como IOTX chegaram a quase zero, refletindo claramente a escassez de liquidez.
Na verdade, com a proliferação de novos projetos este ano, os recursos dos market makers ativos já estavam sobrecarregados, e o mercado carecia de derivativos suficientes para fazer hedge dos riscos de cauda. Desta vez, apenas se revelou o que já estava oculto.
Além disso, Bugsbunny acredita que outro fator fatal foi o fato de a queda ter ocorrido na noite de sexta-feira (madrugada de sábado na Ásia), quando tanto na Europa quanto na Ásia os market makers têm horários de trabalho definidos. Se isso tivesse acontecido durante o expediente, a liquidez poderia ter sido restaurada rapidamente.
“Mas justamente hoje era sexta-feira, tudo foi muito oportuno.”
É um perigo, mas também uma oportunidade; alguns comemoram, outros lamentam.
No dia 10 de outubro, antes do anúncio de Trump, um investidor inicial de Bitcoin aumentou consistentemente suas posições vendidas em BTC e ETH na Hyperliquid, totalizando mais de 1.1 bilhões de dólares. Após a queda, lucrou enormemente. Outros aproveitaram para arbitrar o desancoramento de USDE, BNSOL e WBETH...
No geral, a queda de 11 de outubro não teve uma única causa, mas foi resultado da combinação de três forças: o impacto de políticas macroeconômicas inesperadas,a fragilidade estrutural de uma prosperidade alavancada e o colapso da proteção de liquidez dos market makers.
Pela manhã, ao ver o desespero generalizado nas redes sociais, senti ainda mais a crueldade e impiedade do mercado.
O mercado cripto nunca foi uma estrada reta e tranquila; é mais como um mar cheio de recifes ocultos. A prosperidade do bull market geralmente vem acompanhada da ilusão da alavancagem, enquanto os cisnes negros estão sempre à espreita, prontos para atacar a qualquer momento. Para o investidor de varejo, o mais importante não é perseguir lucros exorbitantes o tempo todo, mas sim sobreviver.
Enquanto conseguir sobreviver, haverá chance de recomeçar no próximo ciclo. Se for liquidado completamente em uma situação extrema, talvez nunca mais volte ao jogo.
Repito mais uma vez: sobreviver é tudo.
