O mercado global de criptomoedas enfrentou o evento “cisne negro” mais intenso deste mês até agora — uma volatilidade anormal repentina no mercado de stablecoins, com algumas stablecoins principais perdendo seriamente sua paridade por um curto período, desencadeando vendas de pânico e reações em cadeia. Após o ocorrido, a Tether rapidamente iniciou uma grande emissão de USDT para estabilizar a liquidez do mercado, enquanto a CEO do Citigroup, Jane Fraser, destacou publicamente em 14 de outubro o “enorme potencial dos depósitos tokenizados”, apontando indiretamente que a atenção atual do mercado às stablecoins pode estar “exagerada”.
I. Desancoragem das stablecoins, confiança do mercado desmorona instantaneamente
1. Stablecoins: o “pilar de confiança” do ecossistema cripto
As stablecoins, como ponte fundamental entre moedas fiduciárias tradicionais e o mercado de ativos digitais, têm seu valor central no “lastro 1:1 com o dólar”, oferecendo aos investidores um meio de troca relativamente estável e uma ferramenta de proteção. No entanto, uma vez que essa relação de paridade é abalada, a confiança do mercado se desfaz rapidamente, podendo até desencadear pânico sistêmico.
2. Anomalia: stablecoins perdem a paridade por curto período
Segundo monitoramento em tempo real, na madrugada de 11 de outubro de 2025, várias stablecoins apresentaram desvios significativos da paridade com o dólar. Entre elas, o USDT chegou a ser cotado a US$ 0,965 em algumas CEXs, o USDC ficou abaixo de US$ 0,99 em algumas plataformas e o DAI chegou a tocar menos de US$ 0,98. Embora essas desancoragens não tenham ocorrido simultaneamente em todas as plataformas — e cotações em grandes exchanges como Binance e Coinbase tenham sido rapidamente corrigidas —, o desvio de preço em curto prazo já foi suficiente para acionar reações em cadeia de negociações programadas e estratégias alavancadas.
Dados de mercado mostram que, naquele dia, o valor total de mercado das criptomoedas chegou a evaporar mais de 280 bilhões de dólares, o bitcoin (BTC) caiu para uma mínima de US$ 101.500, o ethereum (ETH) para US$ 3.355, e várias altcoins tiveram quedas superiores a 80%.
3. Reação do mercado: restrição de liquidez e crise de confiança
Embora este episódio de desancoragem não tenha causado uma crise sistêmica global como o “colapso da LUNA” em 2022, seu impacto na confiança do mercado não pode ser subestimado. Alguns investidores institucionais começaram a questionar a “estabilidade” das stablecoins, especialmente aqueles que dependem delas para reservas de ativos, hedge de negociações e pontes cross-chain.
II. Tether intervém para estabilizar, liquidez do mercado é reforçada
Diante da forte volatilidade do mercado, a Tether (USDT), principal emissora de stablecoins, ativou rapidamente seu mecanismo de emergência e iniciou uma grande emissão de USDT na manhã de 11 de outubro para aliviar a restrição de liquidez. Em comunicado oficial, a Tether afirmou: “Esta emissão visa responder à demanda do mercado, garantindo que usuários globais tenham acesso suficiente à liquidez de stablecoins e mantendo o funcionamento estável do ecossistema cripto.” O mercado em geral considera que a resposta rápida da Tether conteve efetivamente a propagação do pânico, evitando liquidações em cadeia e colapso de confiança em maior escala. Vale destacar que, nos últimos 30 dias, a Tether cunhou um total de 11 bilhões de USDT.
Alguns profissionais do setor, porém, questionam o modelo de “emissão para salvar o mercado” da Tether, argumentando que, na essência, trata-se de expandir a oferta para cobrir um déficit de liquidez de curto prazo, o que pode, a longo prazo, aumentar a “dependência de confiança” e o “risco de centralização” no mercado de stablecoins.
III. Potencial dos depósitos tokenizados é enorme, atenção às stablecoins pode estar “exagerada”
Enquanto o sentimento do mercado ainda não se recuperou totalmente, a CEO do Citigroup, Jane Fraser, discursou em 14 de outubro no New York Fintech Summit, destacando as perspectivas de desenvolvimento dos “depósitos tokenizados” e alertando sobre o foco excessivo do mercado nas stablecoins. Fraser afirmou: “Depósitos tokenizados — ou seja, transformar depósitos bancários tradicionais em tokens digitais circuláveis em blockchain — têm enorme potencial para remodelar o sistema global de pagamentos e a infraestrutura financeira. Eles não só aumentam a eficiência da circulação de capital, como também oferecem novas ferramentas de gestão de risco e compliance para instituições financeiras.”
Ela enfatizou ainda: “A atenção atual do mercado às stablecoins, em certa medida, pode já ter ultrapassado sua função real e capacidade de suportar riscos. Embora as stablecoins sejam parte importante do ecossistema cripto, não foram projetadas para substituir moedas fiduciárias tradicionais ou depósitos bancários, mas sim para servir como uma ferramenta transitória.”
As declarações de Fraser foram vistas pelo mercado como uma importante manifestação do setor financeiro tradicional sobre a “desmitificação” das stablecoins. Ela sugeriu que, embora as stablecoins desempenhem papel fundamental no mercado cripto, seu valor e estabilidade a longo prazo ainda dependem fortemente do crédito das instituições emissoras, do aprimoramento do arcabouço regulatório e da robustez da infraestrutura de mercado.
IV. O papel, os riscos e o futuro das stablecoins
1. Essência das stablecoins: impulsionadas pela confiança, não pela tecnologia
O fato de as stablecoins conseguirem “ancorar-se” a moedas fiduciárias depende, essencialmente, do respaldo de crédito do emissor e da capacidade de gestão dos ativos de reserva, e não da tecnologia blockchain em si. No caso do USDT, por exemplo, se há ou não reservas em dólar suficientes sempre foi foco de controvérsia no mercado. Apesar de a Tether divulgar relatórios de auditoria diversas vezes, sua transparência e independência ainda são muito questionadas.
2. Pressão regulatória crescente
Desde 2023, as principais economias globais vêm intensificando a regulação sobre stablecoins. O Departamento do Tesouro dos EUA, SEC, CFTC e outros órgãos emitiram repetidos alertas sobre conformidade, combate à lavagem de dinheiro (AML) e proteção ao consumidor. O regulamento europeu MiCA (Markets in Crypto-Assets) incluiu explicitamente as stablecoins sob rígida supervisão, exigindo que emissores mantenham reservas fiduciárias suficientes e se submetam a auditorias regulares.
O episódio de desancoragem de 11 de outubro destacou novamente a vulnerabilidade das stablecoins em condições extremas de mercado, soando um alerta para reguladores globais. No futuro, emissores de stablecoins podem enfrentar exigências mais rigorosas de capital, padrões de transparência de reservas e normas de gestão de liquidez emergencial.
3. Depósitos tokenizados: a “criptografia” das finanças tradicionais
Diferentemente das stablecoins, os depósitos tokenizados são ativos digitais baseados em blockchain emitidos por bancos ou instituições financeiras tradicionais, lastreados diretamente em depósitos bancários reais. Esses ativos não só possuem liquidação instantânea e características programáveis da blockchain, como também contam com proteção regulatória e respaldo de crédito no sistema financeiro tradicional.
Citigroup, JPMorgan, HSBC e outros grandes bancos internacionais vêm explorando ativamente aplicações para depósitos tokenizados, incluindo pagamentos internacionais, financiamento de cadeias de suprimentos e liquidação de valores mobiliários. A declaração de Fraser representa, na prática, um reconhecimento e incentivo público a essa tendência.
V. O “lastro” das stablecoins: afinal, o que deve ser ancorado?
Ao buscar a inovação das stablecoins e do universo cripto, não se deve ignorar a profunda experiência do sistema financeiro tradicional em segurança de ativos, gestão regulatória e controle de riscos.
O futuro das stablecoins talvez não dependa de substituírem totalmente as moedas fiduciárias ou se tornarem um meio independente de reserva de valor, mas sim de se tornarem, com base em conformidade, transparência e confiança, uma “ponte confiável” entre o sistema financeiro tradicional e o ecossistema cripto.
Para os investidores, diante da volatilidade de curto prazo e incertezas de longo prazo das stablecoins, manter a racionalidade, diversificar riscos, acompanhar os ativos subjacentes e as tendências regulatórias será fundamental para lidar com esse mercado complexo.
