Fed adota medidas combinadas: continua com corte de juros de 25 pontos-base e encerra redução do balanço em dezembro, com dois membros votando contra a decisão sobre a taxa de juros.

Título original: "Federal Reserve lança pacote de medidas: continua corte de juros em 25 pontos-base + encerra redução do balanço em dezembro, dois membros votam contra decisão sobre taxas"

Autor original: Li Dan, Wallstreetcn

Pontos principais:

· O Federal Reserve cortou as taxas de juros em 25 pontos-base pela segunda vez consecutiva, ação em linha com as expectativas do mercado.

· O processo de redução do balanço do Federal Reserve chega ao fim após três anos e meio, com a decisão de substituir as posições vencidas de MBS por títulos do Tesouro de curto prazo a partir de dezembro.

· Entre os dois membros votantes do FOMC que se opuseram à decisão sobre as taxas, Milan, novo diretor indicado por Trump, defendeu novamente um corte de 50 pontos-base, enquanto a presidente do Federal Reserve de Kansas City, Schmid, apoiou manter as taxas inalteradas.

· O comunicado reafirma que a decisão de cortar juros foi tomada "diante da mudança no equilíbrio dos riscos", substitui "indicadores recentes" por "disponíveis" e acrescenta que os indicadores recentes do mercado de trabalho estão em linha com a tendência anterior ao shutdown do governo, afirmando que o risco de queda no emprego "aumentou nos últimos meses".

· "Novo canal de comunicação do Federal Reserve": O Fed continua se esforçando para evitar o agravamento da recente desaceleração do emprego, mas a falta de dados econômicos torna o rumo futuro das taxas de juros incerto.

Como esperado pelo mercado, o Federal Reserve continuou com o corte de juros e decidiu abandonar o quantitative tightening (QT), encerrando o plano de redução do balanço em um mês.

Na quarta-feira, 29 de outubro, horário do leste dos EUA, o Federal Reserve anunciou após a reunião do FOMC que o intervalo-alvo para a taxa dos fundos federais seria reduzido de 4,00%–4,25% para 3,75%–4,00%, um corte de 25 pontos-base. Após o primeiro corte de juros do ano na reunião anterior, este é o primeiro corte consecutivo em duas reuniões do FOMC em um ano.

A decisão de corte de juros era totalmente esperada pelos investidores. Até o fechamento desta terça-feira, as ferramentas da CME mostravam que o mercado futuro atribuía uma probabilidade de 99,9% para um corte de 25 pontos-base nesta semana, e 91% de chance de mais um corte de 25 pontos-base na próxima reunião de dezembro. Isso mostra que o mercado praticamente já precificou três cortes de juros no total para este ano. As projeções de taxas divulgadas após a última reunião do FOMC em setembro mostraram que a maioria dos formuladores de políticas do Fed esperava três cortes de juros este ano, em comparação com dois cortes projetados em junho.

Assim como nas duas reuniões anteriores, o comitê de decisão do Federal Reserve novamente não chegou a um consenso sobre a ação de juros. Dois membros do FOMC, incluindo Milan, novo diretor indicado pelo presidente Trump, votaram contra o corte de 25 pontos-base, refletindo a persistência das divergências internas, e desta vez houve divergências tanto sobre a magnitude do corte quanto sobre a continuidade da ação.

Desta vez, o Federal Reserve anunciou o fim do QT a partir de dezembro, mas isso não foi uma surpresa. Duas semanas atrás, o presidente do Fed, Powell, já havia sinalizado a intenção de encerrar o QT, afirmando que as reservas bancárias permaneciam adequadas e que o nível necessário para parar o QT poderia ser atingido nos próximos meses. Artigos recentes do Wallstreetcn mencionaram que grandes bancos de Wall Street, como Goldman Sachs e JPMorgan, esperavam que, devido a sinais recentes de aperto de liquidez no mercado monetário, o Fed anunciaria o fim do QT nesta semana.

Após a divulgação do comunicado da decisão, Nick Timiraos, conhecido como o "novo canal de comunicação do Federal Reserve", escreveu:

"O Federal Reserve cortou novamente as taxas em 25 pontos-base, mas a falta de dados (econômicos) torna o futuro incerto."

"O Fed cortou as taxas em duas reuniões consecutivas, continuando a se esforçar para evitar o agravamento da recente desaceleração do emprego. Na tarefa de reverter os aumentos agressivos de juros, a parte mais fácil pode já ter sido concluída, e os dirigentes do Fed estão discutindo o próximo passo em relação à magnitude dos cortes. A falta de dados devido ao shutdown do governo torna essa tarefa ainda mais complexa."

Fim do QT após três anos e meio, títulos do Tesouro de curto prazo substituirão MBS vencidos

A principal diferença do comunicado pós-reunião em relação ao anterior está no ajuste do QT.

O comunicado não reafirma mais que o Federal Reserve continuará reduzindo suas posições em títulos do Tesouro dos EUA, títulos de agências e MBS de agências, mas afirma explicitamente:

"O comitê (FOMC) decidiu encerrar, em 1º de dezembro, a redução de suas posições totais em títulos."

Isso significa que a ação de QT do Federal Reserve chega ao fim após três anos e meio.

O Federal Reserve iniciou o QT em 1º de junho de 2022. Em junho do ano passado, começou a desacelerar o ritmo, reduzindo o limite máximo mensal de QT de títulos do Tesouro de 35 bilhões para 25 bilhões de dólares. Em abril deste ano, desacelerou ainda mais, reduzindo o limite mensal para 5 bilhões de dólares para títulos do Tesouro, mantendo o limite de resgate mensal de 35 bilhões de dólares para títulos de agências e MBS.

O anúncio de execução da política monetária divulgado pelo Federal Reserve nesta quarta-feira mostra:

Para os títulos do Tesouro dos EUA vencendo em outubro e novembro, o Federal Reserve irá rolar o valor principal que exceder o limite mensal de 5 bilhões de dólares por meio de leilões. A partir de 1º de dezembro, todo o principal dos títulos do Tesouro será rolado por meio de leilões.

Para as posições de títulos de agências e MBS vencendo em outubro e novembro, o Federal Reserve irá rolar o valor principal que exceder o limite mensal de 35 bilhões de dólares. A partir de 1º de dezembro, todo o valor principal dos títulos de agências será reinvestido em títulos do Tesouro.

Isso significa que, após o fim do QT em dezembro, o principal resgatado de MBS será reinvestido em títulos do Tesouro de curto prazo, substituindo as posições vencidas de MBS por títulos do Tesouro de curto prazo.

Sobre a decisão de encerrar o QT, Timiraos destacou que os dirigentes do Federal Reserve há muito afirmam que encerrarão o QT assim que sinais de que os bancos não possuem mais excesso de caixa em grande escala aparecerem no mercado de empréstimos overnight. Esses sinais ficaram mais evidentes na última semana. O Fed substituirá as posições vencidas por títulos do Tesouro de curto prazo a partir de dezembro.

Membro Milan insiste em corte de 50 pontos-base, Schmid apoia manter taxas inalteradas

A segunda maior diferença do comunicado do Federal Reserve em relação ao anterior está no resultado da votação do FOMC. O número de votos contrários aumentou em um em relação à última reunião, igualando a reunião de julho.

O resultado da votação mostra que Powell e outros dez membros votaram a favor de mais um corte de 25 pontos-base. Entre os dois opositores, Milan, diretor interino do Federal Reserve nomeado antes da reunião de setembro do FOMC, manteve sua postura agressiva da reunião anterior, ainda defendendo um corte de 50 pontos-base. O presidente do Federal Reserve de Kansas City, Jeffrey Schmid, discordou porque apoia manter as taxas inalteradas.

Isso é completamente diferente da votação da reunião do FOMC no final de julho. Naquela ocasião, dois membros votaram contra a decisão de pausar os cortes de juros. Os dois opositores — o diretor do Federal Reserve, Waller, e a vice-presidente de supervisão financeira indicada por Trump, Bowman — preferiam um corte de 25 pontos-base.

Bob Michele, chefe global de renda fixa da JPMorgan Asset Management, comentou que Powell está perdendo o controle do Federal Reserve. É necessário alguém "persuasivo" para liderar o Fed. Trump pode ter que nomear o secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, para o Fed, a fim de promover as opiniões de política de juros do próprio Trump.

Indicadores recentes do mercado de trabalho em linha com a tendência anterior ao shutdown, risco de queda no emprego "aumentou nos últimos meses"

Outra diferença do comunicado do Federal Reserve em relação ao anterior está na descrição da situação econômica. Os ajustes refletem principalmente o impacto do shutdown do governo federal dos EUA desde outubro, que atrasou a divulgação de vários dados econômicos.

O comunicado anterior começava reafirmando que "indicadores recentes mostram moderação no crescimento econômico no primeiro semestre", enquanto o atual substitui "recentes" por "disponíveis", dizendo:

"Indicadores disponíveis mostram que a expansão da atividade econômica desacelerou."

O comunicado anterior dizia: "O crescimento do emprego desacelerou, a taxa de desemprego subiu ligeiramente, mas permanece baixa. A inflação aumentou e ainda está um pouco elevada." O comunicado atual acrescenta limites temporais para o mercado de trabalho e a inflação, e destaca que os indicadores recentes do mercado de trabalho estão em linha com a tendência refletida nos dados divulgados antes do shutdown do governo. O comunicado diz:

"O crescimento do emprego desacelerou este ano, a taxa de desemprego subiu ligeiramente, mas permaneceu baixa até agosto; indicadores mais recentes também estão em linha com essas tendências. A inflação aumentou desde o início do ano e ainda está um pouco elevada."

Essas novas declarações estão alinhadas com o que Powell disse há duas semanas: "Com base nos dados que temos, é justo dizer que, desde nossa reunião de setembro há quatro semanas, as perspectivas para emprego e inflação parecem não ter mudado muito."

Assim como no comunicado anterior, o atual também afirma que a decisão de cortar juros foi tomada "diante da mudança no equilíbrio dos riscos".

O comunicado reafirma que o Comitê do FOMC está focado nos riscos duplos de alcançar pleno emprego e estabilidade de preços, e basicamente mantém a avaliação adicionada na última declaração de que o risco de queda no emprego aumentou, com a única diferença sendo a adição de um termo temporal para essa mudança de risco.

O comunicado atual não diz mais, como o anterior, que o FOMC "julga que o risco de queda no emprego aumentou", mas sim que "o comitê (FOMC) está atento aos riscos duplos de sua missão e julga que o risco de queda no emprego aumentou nos últimos meses".

O texto em vermelho abaixo mostra as exclusões e adições do comunicado atual em relação ao anterior.