O novo ciclo e as velhas regras do VC cripto

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Quando fusões e aquisições e IPOs se tornam os principais caminhos de saída, quando o perfil dos LPs se torna mais diversificado e o ciclo dos fundos se estende, os VCs de cripto — especialmente os asiáticos — conseguirão se recuperar neste novo ciclo?

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ChainCatcher

Opinião:

ChainCatcher: Sob o mesmo ambiente macroeconômico, os VCs asiáticos não conseguem competir com os VCs europeus e americanos, o que, na visão de alguns entrevistados, se deve a vários fatores como estrutura do fundo, perfil dos LPs e ecossistema interno. Jocy Lin, fundadora da IOSG Ventures, acredita que isso se deve, em certa medida, à grande falta de um grupo maduro de LPs na Ásia. Por isso, muitos fundos de VC asiáticos levantam capital principalmente de indivíduos de alto patrimônio e empresários de setores tradicionais, além de alguns OGs idealistas do setor cripto. Em comparação com os EUA e o Ocidente, a falta de apoio de LPs institucionais de longo prazo e de fundos patrimoniais faz com que os VCs asiáticos, sob pressão de saída dos LPs, tendam a investir de forma mais especulativa e temática no mercado asiático, ao invés de adotar uma gestão de risco e desenho de saída sistemáticos, resultando em ciclos de vida mais curtos para cada fundo e maior pressão durante períodos de retração do mercado. Em tempos de crise, surgem mudanças, e uma grande reestruturação no cenário dos VCs de cripto já é inevitável. Se 2016-2018 foi o período de ascensão da primeira geração de VCs de cripto, e 2020-2021 marcou a ascensão da segunda geração, agora provavelmente estamos entrando no ciclo da terceira geração de VCs de cripto. Neste ciclo, além do retorno do foco nos investimentos em equity em dólar mencionado anteriormente, parte dos VCs passará a dar mais atenção ao mercado secundário, que possui maior liquidez, e ao setor OTC relacionado. Por exemplo, a LD Capital, no último ano, mudou totalmente seu foco para o mercado secundário, investindo fortemente em tokens como ETH e UNI, gerando muita discussão e atenção, tornando-se um dos players mais ativos do mercado secundário asiático. Jocy Lin afirma que a IOSG não só dará mais importância aos investimentos em equity e protocolos no mercado primário, como também irá expandir suas capacidades de pesquisa e investimento, considerando no futuro oportunidades de OTC, investimentos passivos e produtos estruturados, para equilibrar melhor risco e retorno. No entanto, a IOSG continuará ativa no mercado primário: "Em termos de preferência de investimento, no futuro vamos focar mais em projetos com receita real, fluxo de caixa estável e necessidades claras dos usuários, e não mais depender apenas de narrativas. Queremos investir em produtos e modelos de negócios sustentáveis que mantenham crescimento endógeno mesmo em ambientes com pouca liquidez macroeconômica", diz Jocy Lin. Ao falar de fluxo de caixa e receita, o projeto mais notável deste ciclo é o Hyperliquid, que, segundo dados do DeFillama, teve receita superior a 100 milhões de dólares nos últimos 30 dias. No entanto, o Hyperliquid nunca recebeu investimento de VC, e esse modelo de desenvolvimento impulsionado pela comunidade, sem depender de VC, estabeleceu um novo caminho para muitos projetos. Assim, será que cada vez mais projetos de qualidade vão seguir o exemplo do Hyperliquid, reduzindo ainda mais o papel dos VCs de cripto? Além disso, com o aumento das rodadas de KOL e comunidade, até que ponto elas podem substituir o papel dos VCs? Anthony acredita que, para alguns tipos de projetos DeFi como Perp, devido ao tamanho reduzido das equipes e ao forte efeito de geração de receita, pode sempre existir um modelo semelhante ao do Hyperliquid, mas isso pode não se aplicar a outros tipos de projetos. A longo prazo, os VCs ainda são uma força importante para impulsionar o desenvolvimento em larga escala do setor cripto e conectar capital institucional a projetos em estágio inicial.