Federal Reserve adota medidas combinadas: continua com corte de 25 pontos-base na taxa de juros e encerra a redução do balanço em dezembro, com dois membros votando contra a decisão sobre os juros.

O conselheiro Milan, indicado por Trump, defendeu novamente um corte de 50 pontos-base, enquanto outro votante, Schmid, apoiou manter as taxas inalteradas.

Escrito por: Li Dan

Fonte: Wallstreetcn

Pontos principais:

• O Federal Reserve cortou as taxas de juros em 25 pontos-base pela segunda vez consecutiva, em linha com as expectativas do mercado.
• O programa de redução do balanço do Fed terminou após três anos e meio, com a decisão de substituir os MBS vencidos por títulos do Tesouro de curto prazo a partir de dezembro.
• Entre os dois membros votantes do FOMC que se opuseram à decisão sobre as taxas, o novo conselheiro Milan, indicado por Trump, defendeu novamente um corte de 50 pontos-base, enquanto o presidente do Fed de Kansas City, Schmid, apoiou manter as taxas inalteradas.
• A declaração reafirmou que a decisão de cortar as taxas foi tomada "diante da mudança no balanço de riscos", substituindo "indicadores recentes" por "indicadores disponíveis", e acrescentou que os indicadores recentes do mercado de trabalho estão em linha com as tendências antes do shutdown do governo, afirmando que o risco de queda no emprego "aumentou nos últimos meses".
• "Novo Fed Newswire": O Fed continua se esforçando para evitar que a recente desaceleração do emprego se agrave, mas a falta de dados econômicos torna o rumo futuro das taxas de juros incerto.

Como esperado pelo mercado, o Federal Reserve continuou com os cortes de juros e decidiu abandonar o aperto quantitativo (QT), encerrando o plano de redução do balanço patrimonial em um mês.

Na quarta-feira, 29 de outubro (UTC+8), após a reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), o Fed anunciou a redução do intervalo-alvo da taxa dos fundos federais de 4,00%-4,25% para 3,75%-4,00%, um corte de 25 pontos-base. Após o primeiro corte de juros deste ano na reunião anterior, este é o segundo corte consecutivo em reuniões do FOMC em um ano.

A decisão de corte de juros era totalmente esperada pelos investidores. Até o fechamento de terça-feira, as ferramentas da CME mostravam que o mercado futuro atribuía uma probabilidade de 99,9% para um corte de 25 pontos-base nesta semana, e 91% de chance de outro corte de 25 pontos-base na próxima reunião de dezembro. Isso mostra que o mercado praticamente precificou três cortes de juros no total para este ano. As projeções de taxas divulgadas após a última reunião do FOMC em setembro mostraram que a maioria dos formuladores de políticas do Fed esperava três cortes de juros este ano, acima dos dois previstos em junho.

Assim como nas duas reuniões anteriores, os dirigentes do Fed novamente não chegaram a um consenso sobre a ação de juros. Dois membros do FOMC, incluindo o novo conselheiro Milan, indicado pelo presidente Trump, votaram contra o corte de 25 pontos-base, refletindo divisões internas persistentes. Diferentemente de antes, desta vez houve divergências tanto sobre a magnitude do corte quanto sobre a continuidade das ações.

Desta vez, o Fed anunciou o fim do QT a partir de dezembro, mas isso não foi uma surpresa. Duas semanas atrás, o presidente do Fed, Powell, já havia sinalizado que o programa de redução do balanço seria interrompido, dizendo que as reservas bancárias ainda eram suficientes e que o nível necessário para parar o QT poderia ser atingido nos próximos meses. Um artigo da Wallstreetcn nesta semana mencionou que grandes bancos de Wall Street, como Goldman Sachs e JPMorgan, esperavam que, devido a sinais recentes de aperto de liquidez no mercado monetário, o Fed anunciaria o fim do QT nesta semana.

Após a divulgação da decisão, Nick Timiraos, jornalista veterano conhecido como o "Novo Fed Newswire", escreveu:

"O Fed cortou as taxas em mais 25 pontos-base, mas a falta de dados (econômicos) torna o futuro incerto."

"O Fed cortou as taxas em duas reuniões consecutivas, continuando a se esforçar para evitar que a recente desaceleração do emprego se agrave. Na tarefa de reverter os aumentos agressivos das taxas, a parte mais fácil pode já ter sido feita, e os dirigentes do Fed estão discutindo o próximo passo em relação ao tamanho dos cortes. A falta de dados devido ao shutdown do governo torna essa tarefa ainda mais complexa."

Fim do QT após três anos e meio: títulos do Tesouro de curto prazo substituirão MBS vencidos

A principal diferença na declaração pós-reunião em relação à anterior foi o ajuste no QT.

A declaração não reafirma mais que o Fed continuará reduzindo suas participações em títulos do Tesouro dos EUA, títulos de agências e títulos lastreados em hipotecas de agências (MBS), mas afirma claramente:

"O Comitê (FOMC) decidiu encerrar a redução de suas participações totais em títulos em 1º de dezembro."

Isso significa que o programa de QT do Fed terminará após três anos e meio.

O Fed iniciou o QT em 1º de junho de 2022. Em junho do ano passado, começou a desacelerar o ritmo, reduzindo o limite máximo mensal de títulos do Tesouro de 35 bilhões para 25 bilhões de dólares. Em abril deste ano, desacelerou ainda mais, reduzindo o limite mensal para 5 bilhões de dólares, mantendo o limite de resgate mensal de 35 bilhões de dólares para títulos de agências e MBS inalterado.

O anúncio de execução da política monetária divulgado pelo Fed nesta quarta-feira (UTC+8) mostrou:

Para os títulos do Tesouro dos EUA vencendo em outubro e novembro, o Fed irá rolar o valor principal que exceder o limite mensal de 5 bilhões de dólares por meio de leilões. A partir de 1º de dezembro, todo o valor principal dos títulos do Tesouro será rolado por meio de leilões.

Para as participações em títulos de agências e MBS vencendo em outubro e novembro, o Fed irá rolar o valor principal que exceder o limite mensal de 35 bilhões de dólares. A partir de 1º de dezembro, todo o valor principal desses títulos será reinvestido em títulos do Tesouro.

Isso significa que, após o fim do QT em dezembro, o valor principal dos MBS resgatados pelo Fed será reinvestido em títulos do Tesouro de curto prazo, substituindo os MBS vencidos por títulos do Tesouro de curto prazo.

Sobre a decisão do QT, Timiraos destacou que os dirigentes do Fed há muito afirmam que, assim que sinais de que os bancos não têm mais excesso de caixa no mercado de empréstimos overnight forem detectados, o QT será interrompido. Na última semana, esses sinais ficaram mais evidentes. O Fed começará a substituir os títulos vencidos por títulos do Tesouro de curto prazo a partir de dezembro.

Votante dissidente Milan mantém defesa de corte de 50 pontos-base; Schmid apoia manter taxas inalteradas

A segunda maior diferença na declaração do Fed em relação à anterior foi o resultado da votação do FOMC. O número de votos contrários aumentou em um em relação à última vez, igualando o da reunião de julho.

O resultado da votação mostrou que Powell e outros dez membros votaram a favor de mais um corte de 25 pontos-base. Entre os dois dissidentes, o conselheiro interino Milan, que assumiu antes da reunião do FOMC de setembro, manteve sua posição agressiva da reunião anterior e ainda queria um corte de 50 pontos-base. O presidente do Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, discordou porque apoiava manter as taxas inalteradas.

Isso é completamente diferente da votação da reunião do FOMC no final de julho. Naquela ocasião, dois membros votaram contra a decisão de pausar os cortes de juros. Os dois dissidentes — o conselheiro do Fed Waller e a vice-presidente de supervisão financeira do Fed, Bowman, indicada por Trump — preferiam um corte de 25 pontos-base.

Bob Michele, chefe global de renda fixa da JPMorgan Asset Management, comentou que Powell está perdendo o controle do Fed. É necessário alguém "persuasivo" para liderar o Fed. Trump pode ter que nomear o Secretário do Tesouro dos EUA, Bessent, para o Fed, a fim de promover suas próprias opiniões sobre a política de taxas de juros.

Indicadores recentes do mercado de trabalho em linha com tendências pré-shutdown; risco de queda no emprego "aumentou nos últimos meses"

Outra diferença na decisão do Fed em relação à anterior está na descrição da situação econômica. Os ajustes refletem principalmente o impacto do shutdown do governo federal dos EUA desde outubro, que atrasou a divulgação de vários dados econômicos.

A declaração anterior começou reafirmando que "indicadores recentes mostram moderação no crescimento econômico no primeiro semestre", enquanto a atual substituiu "recentes" por "disponíveis", dizendo:

"Indicadores disponíveis mostram que o ritmo de expansão da atividade econômica moderou."

A declaração anterior dizia: "O crescimento do emprego desacelerou, a taxa de desemprego subiu ligeiramente, mas permanece baixa. A inflação aumentou e ainda está um pouco elevada." A declaração atual adicionou limites de tempo para o mercado de trabalho e a inflação, além de afirmar que os indicadores recentes do mercado de trabalho estão em linha com as tendências refletidas nos dados divulgados antes do shutdown do governo. A declaração diz:

"O crescimento do emprego desacelerou este ano, a taxa de desemprego subiu ligeiramente, mas permaneceu baixa até agosto; indicadores mais recentes também estão em linha com essas tendências. A inflação aumentou desde o início do ano e ainda está um pouco elevada."

Essas novas afirmações estão alinhadas com os comentários de Powell há duas semanas. Ele disse: "Com base nos dados que temos, é justo dizer que, desde nossa reunião de setembro há quatro semanas, as perspectivas para emprego e inflação não mudaram muito."

Assim como na declaração anterior, a atual também afirma que a decisão de cortar as taxas foi tomada "diante da mudança no balanço de riscos".

A declaração reafirma que o Comitê do FOMC está focado nos riscos duplos de alcançar pleno emprego e estabilidade de preços, e basicamente manteve a avaliação adicionada na última declaração de que o risco de queda no emprego aumentou, com a única diferença sendo a adição de um limite de tempo para essa mudança de risco.

A declaração atual não diz mais, como antes, que o FOMC "julga que o risco de queda no emprego aumentou", mas sim:

"O Comitê (FOMC) está atento aos riscos de sua dupla missão e julga que o risco de queda no emprego aumentou nos últimos meses."

O texto em vermelho abaixo mostra as adições e exclusões na declaração em relação à anterior.