Executivo da Maelstrom de Arthur Hayes revela perda de 44% em principal aposta de VC cripto, mesmo com BTC dobrando de valor

Um diretor sênior da Maelstrom, empresa de investimentos de Arthur Hayes, revelou que um investimento de US$ 100.000 em um fundo de venture capital cripto caiu para US$ 56.000 ao longo de quatro anos.

Essa queda ocorreu apesar do Bitcoin ter dobrado de valor e dos tokens em estágio inicial terem valorizado até 75 vezes no mesmo período.

Desempenho Inferior do Fundo Gera Debate sobre Transparência

A revelação, feita por Akshat, diretor de investimentos da Maelstrom, intensificou o escrutínio sobre o desempenho dos fundos de venture capital cripto e suas estruturas de taxas.

Akshat compartilhou sua experiência como sócio limitado em um fundo de tokens em estágio inicial. Seu investimento de quatro anos atrás perdeu 44% de seu valor, apesar do atual mercado de alta para ativos digitais. Akshat relatou que o fundo cobrava 3% de taxa de administração anual e 30% de taxa de performance (carry).

Crypto VC Funds: Como os LPs são prejudicados. Meus US$ 100K evaporaram para US$ 56K em 4 anos (3% de administração + 30% de carry) neste Fundo de Tokens em Estágio Inicial. Durante esses 4 anos, o BTC dobrou e vários deals de seed fizeram de 20 a 75 vezes. Mesmo assim, esse fundo cobrou taxas que apagaram metade do capital dos LPs. [A safra importa, claro,… https://t.co/NgLBhxa9AS pic.twitter.com/2R4KJrJyR8

— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 3 de novembro de 2025

Ele comparou os resultados do fundo com benchmarks. Ao longo de quatro anos, o valor do Bitcoin dobrou e os deals de seed entregaram retornos de 20 a 75 vezes o investimento inicial.

Akshat descreveu esse resultado como um desempenho significativamente inferior, atribuindo-o ao crescimento de grandes fundos de venture perseguindo um conjunto limitado de projetos bem-sucedidos no setor cripto.

A publicação apresentou um extrato de conta de capital datado de setembro de 2025, que mostrava um saldo inicial de US$ 54.287,84 e um saldo final de US$ 56.054,01. A taxa líquida de retorno no ano foi reportada como negativa em 6,08%.

Quando questionado sobre a diferença entre o investimento original e o saldo reportado, Akshat explicou que o fundo mudou de relatório desde o início para desempenho período a período.

O fundo mudou seu método de relatório: agora mostra a variação período a período em vez dos retornos desde a data do aporte (no meu caso: 28 de outubro de 2021). Essa abordagem pode tornar o desempenho inferior menos visível [não estou dizendo que essa era a intenção deles].

— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 3 de novembro de 2025

Ele argumentou que essa mudança pode obscurecer um desempenho inferior sustentado.

Observadores de Mercado Apontam Conexão com a Pantera

Após a divulgação de Akshat, usuários das redes sociais especularam que o fundo em questão seria o Early-Stage Token Fund da Pantera Capital. A Pantera, uma firma de venture reconhecida e focada em cripto, investe em diversos projetos de blockchain em estágio inicial.

A abordagem de espectro completo da empresa abrange tokens privados e protocolos em estágio inicial, oferecendo liquidez mais rápida no mercado público em comparação com investimentos tradicionais em ações.

No entanto, a Pantera também registrou vitórias notáveis. Em novembro de 2024, a empresa anunciou que seu Bitcoin Fund entregou retornos 1.000 vezes maiores ao longo de mais de uma década.

Comunicações recentes aos sócios limitados destacaram uma mudança para tokens com receitas sólidas, que superaram ativos mais arriscados.

Essa controvérsia revela os desafios enfrentados pelos VCs cripto. A National Venture Capital Association e a PitchBook relataram que 76% das aquisições concluídas no início de 2025 ocorreram antes de uma Série B, destacando as dificuldades de saídas em estágios iniciais.

O relatório também apontou para a continuidade de negociações favoráveis aos investidores, refletindo uma crescente seletividade e aversão ao risco entre os VCs.

Maelstrom Migra para Private Equity e Empresas com Geração de Caixa

A resposta do sócio limitado veio semanas após Hayes e Akshat anunciarem o Maelstrom Equity Fund I, um novo fundo de private equity focado em aquisições.

Essa nova estratégia se afasta dos tokens especulativos e foca em empresas de infraestrutura lucrativas fora da blockchain. Segundo um anúncio de outubro no X, a Maelstrom agora mira empresas “picks and shovels” no setor cripto.

Maelstrom Equity Fund I, L.P.* está oficialmente lançado. Vamos nos aprofundar – * @CryptoHayes estreia seu primeiro fundo externo, o primeiro fundo de private equity de controle especializado exclusivamente na indústria cripto. Alvos = empresas lucrativas, off-chain, ‘picks and shovels’. Por que estamos construindo isso:– Problema 1:… pic.twitter.com/K5E2wWbUqF

— Akshat_Maelstrom (@akshat_hk) 17 de outubro de 2025

O objetivo é oferecer saídas limpas para fundadores e criar empresas prontas para aquisição por instituições financeiras, como Robinhood e Charles Schwab.

A Maelstrom, gerida pelo family office de Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, enfatiza investimentos de longo prazo em venture, mercados líquidos, private equity e mercados públicos. Akshat identificou três questões-chave que o novo fundo pretende resolver.

• Fundadores de empresas lucrativas e off-chain frequentemente não têm opções de saída claras e podem enfrentar bloqueios de vários anos com adquirentes estratégicos.
• Entrantes das finanças tradicionais têm dificuldade em encontrar negócios completos e prontos para aquisição.
• Alocadores institucionais, como fundos de pensão, querem investir grandes somas em cripto, mas encontram retornos ajustados ao risco insatisfatórios nos grandes fundos de venture.

A mudança para private equity destaca a insatisfação dos sócios limitados com os fundos de venture cripto tradicionais, especialmente quando taxas e carry reduzem o capital durante períodos de baixa.

A experiência da Maelstrom destaca o potencial conflito entre escala do fundo e desempenho. Se a migração para private equity com geração de caixa trará melhores resultados ainda é incerto, mas o aumento do escrutínio sobre as estruturas de VC sugere um momento decisivo para o setor.