Efeito em cascata do hack da Balancer: por que o XUSD perdeu a paridade?
As questões de longa data em torno da alavancagem, construção de oráculos e transparência do PoR voltaram mais uma vez ao centro das atenções.
Autor do Artigo Original: Omer Goldberg, Chaos Labs
Tradução do Artigo Original: DeepTech TechFlow
Resumo
Algumas horas após o setor DeFi ter experimentado uma grande incerteza devido a um ataque de vulnerabilidade na plataforma multi-chain @Balancer, @berachain realizou um hard fork de emergência e @SonicLabs congelou a carteira do atacante.
Subsequentemente, o preço da stablecoin xUSD da Stream Finance desviou-se significativamente de sua faixa alvo, exibindo um claro evento de perda de paridade (de-pegging).
Problemas Antigos Ressurgem
As controvérsias antigas em torno de alavancagem, dependência de oráculos e transparência do Proof of Reserves (PoR) voltaram a ganhar destaque.
Este é precisamente o caso de um típico "evento de estresse de reflexividade" descrito em nosso artigo "DeFi's Black Box/Treasury" na última sexta-feira.

O Que Aconteceu? / Contexto
A vulnerabilidade do Balancer v2 surgiu em várias chains e, por um tempo considerável, não estava claro quais pools foram afetados, quais redes ou protocolos integrados estavam diretamente expostos ao risco.

Pânico de Capital em um Vácuo de Informação
No vácuo de informações, a resposta do capital foi como esperado: depositantes correram para retirar liquidez de qualquer lugar que percebessem como potencialmente impactado, direta ou indiretamente, incluindo a Stream Finance.

Disputa de Transparência
Atualmente, a Stream Finance não mantém um painel de transparência abrangente ou Proof of Reserve; no entanto, fornece um link para o Debank Bundle para exibir suas posições on-chain.
No entanto, após o surgimento da vulnerabilidade, essas divulgações modestas não conseguiram abordar de forma definitiva a questão da exposição ao risco: o preço do xUSD (produto de USD com rendimento da Stream) caiu do preço alvo de $1,26 para $1,15, atualmente recuperando para $1,20, enquanto usuários relataram suspensões de saques.

Riscos e Controvérsias da Stream Finance
A Stream é uma plataforma de alocação de capital on-chain que utiliza fundos dos usuários para implementar estratégias de investimento de alto rendimento e alto risco.
Sua construção de portfólio envolve alavancagem significativa para tornar o sistema mais resiliente sob pressão. No entanto, o protocolo tem sido recentemente alvo de escrutínio público devido a controvérsias em torno de um mecanismo de mintagem recursiva.
Embora a situação atual não indique diretamente uma crise de liquidez, revela a alta sensibilidade do mercado. Quando surgem notícias negativas e a confiança é questionada, a mudança de "provavelmente está tudo bem" para "resgatar imediatamente" geralmente ocorre rapidamente.
xUSD é usado como colateral distribuído em mercados selecionados em múltiplas chains, incluindo Euler, Morpho e Silo, abrangendo ecossistemas como Plasma, Arbitrum e Plume.
O próprio protocolo carrega exposição significativa ao risco nesses mercados, sendo a maior exposição de 84 milhões de USDT emprestados contra colateral xUSD no Plasma.

Mecanismo de Colateralização e Amortecimento de Risco
Quando o preço de mercado do xUSD cai abaixo do seu valor contábil, as posições relevantes não são liquidadas imediatamente. Isso ocorre porque muitos mercados não vinculam o valor do colateral ao preço spot do AMM, mas dependem de feeds de oráculo codificados ou de "valor base" que acompanham o lastro declarado dos ativos, em vez dos preços atuais do mercado secundário.
Durante períodos de calma, esse design pode ajudar a mitigar liquidações por risco de cauda devido à volatilidade de curto prazo, especialmente em produtos estáveis. Isso também explica por que protocolos DeFi superaram plataformas centralizadas durante a onda de liquidações em 10 de outubro.
No entanto, esse design também pode rapidamente transformar a descoberta de preço em descoberta de confiança: selecionar um oráculo base (ou codificado) exige uma due diligence rigorosa, incluindo a autenticidade, estabilidade e características de risco do lastro do ativo.
Em resumo, esse mecanismo só se aplica quando há Proof of Reserve completo e o resgate pode ser concluído em um prazo razoável. Caso contrário, o risco é que o credor ou depositante acabe arcando com as consequências do default.

Teste de Estresse no Arbitrum
Usando Arbitrum como exemplo, o preço de mercado atual do MEV Capital Curated xUSD Morpho Market caiu abaixo do LLTV (Loan-to-Value Mínimo). Se o preço de ancoragem do xUSD não se recuperar, em um cenário onde a utilização atinge 100% e a taxa de empréstimo dispara para 88%, o mercado pode se deteriorar ainda mais.
Não somos contra oráculos de camada base; pelo contrário, eles desempenham um papel crucial na prevenção de liquidações injustas causadas por flutuações de curto prazo. Da mesma forma, não somos contra a tokenização ou mesmo ativos centralizados com rendimento. No entanto, defendemos transparência básica e a adoção de gestão de risco moderna, sistemática e profissional ao implantar mercados de moedas em torno desses ativos.
Mercados selecionados podem ser um motor para o crescimento responsável, mas não devem se transformar em uma corrida para sacrificar segurança e racionalidade em busca de rendimento.
Se o que está sendo construído é uma estrutura complexa "em dominó", então o colapso não deve ser surpreendente quando o primeiro vento sopra. À medida que o setor se profissionaliza e alguns produtos de rendimento se tornam mais estruturados (mas potencialmente mais opacos para o usuário final), os stakeholders de risco precisam elevar o padrão.
Embora esperemos resolver adequadamente as questões para os usuários afetados, este incidente deve servir como um alerta para todo o setor.
Aviso Legal: o conteúdo deste artigo reflete exclusivamente a opinião do autor e não representa a plataforma. Este artigo não deve servir como referência para a tomada de decisões de investimento.
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