O frenesi das criptomoedas na Coreia do Sul diminui: para onde está indo o capital?

Autor: Liam, Deep Tide TechFlow

Título original: Uma história de terror: até os sul-coreanos não estão mais especulando com criptomoedas

Se fosse para eleger as pessoas que mais gostam de especular com criptomoedas no mundo, os sul-coreanos certamente estariam na lista.

A Coreia do Sul sempre foi um dos países mais entusiastas em relação às criptomoedas, a ponto de o mercado ter criado um termo: “Kimchi Premium”, em que os traders sul-coreanos compravam Bitcoin pagando até 10% a mais do que o preço global.

Mas em 2025, a maré virou.

O volume de negociações da maior exchange de criptomoedas da Coreia do Sul, Upbit, caiu 80% em relação ao mesmo período do ano passado, e a atividade do par Bitcoin-Won está muito abaixo dos anos anteriores; por outro lado, a bolsa de valores sul-coreana está em alta, com o índice KOSPI subindo mais de 70% no ano e batendo recordes históricos.

Nos fóruns do Kakao Talk e Naver, onde antes os investidores de varejo discutiam altcoins todos os dias, agora o assunto é “ações de semicondutores de IA”.

O conto de terror das criptomoedas chegou: até os sul-coreanos não estão mais especulando com cripto.

Volume despenca, sul-coreanos deixam de especular com cripto

Nos últimos anos, a Coreia do Sul sempre foi um território disputado no mercado global de cripto.

Para exchanges e projetos, aqui há clientes de alto valor líquido; em termos mais diretos, os sul-coreanos costumam ser os principais compradores finais de altcoins.

Na mídia e em filmes, não faltam histórias de sul-coreanos virando noites especulando com cripto, enriquecendo ou quebrando.

Por isso, quando alguém diz que os investidores de varejo desse “país das criptomoedas” não estão mais especulando, pode parecer absurdo.

Mas os dados não mentem.

O volume de negociações da Upbit, maior exchange da Coreia do Sul, despencou.

Em novembro de 2025, o volume médio diário da Upbit foi de apenas US$ 1,78 bilhões, uma queda de 80% em relação aos US$ 9 bilhões de dezembro de 2024, e já são quatro meses consecutivos de queda.

O auge histórico da Upbit foi em 3 de dezembro de 2024, na noite do decreto marcial na Coreia do Sul, quando o volume diário chegou a US$ 27,45 bilhões, dez vezes o normal.

Mas aquela noite de euforia marcou o topo, e depois disso o mercado esfriou rapidamente, com o volume despencando.

Mais importante ainda, a volatilidade do volume também caiu significativamente.

No período de euforia do final de 2024, o volume diário variava violentamente entre US$ 5 bilhões e US$ 27 bilhões; já em 2025, a maior parte do tempo o volume ficou estável entre US$ 2 bilhões e US$ 4 bilhões, com uma amplitude de variação muito menor.

O destino da segunda maior exchange, Bithumb, foi semelhante.

No final de 2024 (dezembro), o volume médio diário da Bithumb era de cerca de US$ 2,45 bilhões; em novembro de 2025, restavam apenas cerca de US$ 890 milhões, uma queda de cerca de 69%, com perda de quase dois terços da liquidez.

As duas maiores exchanges locais da Coreia do Sul (Upbit e Bithumb) entraram juntas em “recessão de volume” no mesmo período, o que não só significa esfriamento das negociações, mas também um recuo geral do sentimento dos investidores de varejo sul-coreanos.

Os dados de busca confirmam isso: na tendência de buscas do Google na Coreia do Sul, o índice mais recente de buscas por Bitcoin está em 44, uma queda de 66% em relação ao pico de 100 no final de 2024.

Bolsa sul-coreana em alta histórica

Então, para onde foi o dinheiro dos sul-coreanos? A resposta: para a bolsa de valores.

Este ano, a bolsa sul-coreana está vivendo um bull market épico, como se fosse a reencarnação do bull market do Bitcoin em 2017.

O índice KOSPI, referência da Coreia do Sul, bateu 17 recordes históricos intradiários só em outubro, ultrapassando a marca dos 4.200 pontos; só em outubro, subiu quase 21%, o melhor mês desde 2001.

No acumulado do ano, o KOSPI já subiu mais de 72%, liderando entre as principais classes de ativos.

Em outubro, o volume médio diário negociado no KOSPI foi de 16,6 trilhões de won (cerca de US$ 11,5 bilhões), com o pico diário chegando a 18,9 trilhões de won, um aumento de 44% em relação a setembro, a ponto de os aplicativos das corretoras travarem.

E isso é só o índice; as ações individuais estão ainda mais insanas.

A Samsung Electronics subiu 100% no ano; a líder em memória SK Hynix subiu 70% no trimestre e 240% no ano, com as duas empresas somando volume médio diário de 4,59 trilhões de won, 28% do mercado.

O mercado está tão aquecido que até a bolsa interveio: na noite de segunda-feira, a bolsa sul-coreana emitiu um alerta de “atenção ao investimento” para as ações da SK Hynix, devido à alta acelerada, o que fez o preço despencar na terça-feira.

IA virou “fé nacional”

Antes, a bolsa sul-coreana era estagnada, praticamente não subia há mais de dez anos, e a mídia local era pessimista, dizendo que “a bolsa da Coreia do Sul não tem futuro”, levando muitos investidores a especular com cripto ou investir em ações americanas. Por que, então, em 2025, a bolsa sul-coreana deu a volta por cima?

Essa disparada da bolsa sul-coreana parece ser “euforia dos investidores de varejo”, mas o motivo é claro:

Onda global de IA + impulso de políticas + retorno de capital doméstico.

Todos sabem que o motor dessa alta é a IA.

O ChatGPT acendeu a segunda temporada da bolha tech global, e a Coreia do Sul está bem no “arsenal” da cadeia produtiva.

A Coreia do Sul lidera o mundo em chips de memória, com SK Hynix e Samsung Electronics praticamente monopolizando o mercado de memória de alta largura de banda (HBM), que é o insumo mais crucial para treinar grandes modelos de IA.

Isso significa que, sempre que as vendas de GPUs da Nvidia ou AMD aumentam, o lucro das empresas sul-coreanas dispara junto.

No fim de outubro, a SK Hynix divulgou resultados: receita de US$ 17,1 bilhões no terceiro trimestre, lucro operacional de US$ 8 bilhões, alta de 62% ano a ano, ambos recordes históricos.

Mais importante: a SK Hynix já garantiu toda a demanda de clientes para sua produção de DRAM e NAND até 2026, com oferta insuficiente para atender a procura.

Assim, os sul-coreanos perceberam:

IA é a narrativa dos EUA, mas quem está ganhando dinheiro é a Coreia do Sul.

Se a Nvidia é a alma da bolsa americana, os investidores de varejo sul-coreanos encontraram sua fé na SK Hynix.

Do cripto para a bolsa, eles continuam perseguindo o “sonho de multiplicar por dez”, mas comprando Samsung ou SK, ainda podem se orgulhar de serem “patriotas”.

Além disso, não ignore um fator-chave: o governo sul-coreano está se esforçando para salvar a bolsa.

Há muito tempo, as ações sul-coreanas sofrem com o chamado “Korea Discount”.

Monopólio dos conglomerados familiares, governança corporativa caótica, baixo retorno aos acionistas... tudo isso faz com que as empresas sul-coreanas sejam subvalorizadas, até mesmo a Samsung Electronics tem valuation abaixo das concorrentes globais, e mesmo após a alta de 240% da SK Hynix, o P/L ainda é só 14.

Desde que o governo de Yoon Suk-yeol assumiu, lançou um plano de reforma chamado de “revolução do valor para o acionista à moda coreana”:

Incentivar empresas a aumentar dividendos e recomprar ações;

Combater participações cruzadas dos conglomerados;

Reduzir imposto sobre ganhos de capital e incentivar fundos de pensão e investidores de varejo a investir mais no mercado local.

A mídia chama essa reforma de “ação nacional para acabar com o desconto coreano”.

Assim, o capital estrangeiro começou a retornar e instituições e investidores de varejo locais também “voltaram para casa” para comprar ações.

Claro, há outro fator: não há para onde ir com o dinheiro.

O mercado imobiliário esfriou com os juros altos, as ações americanas estão caras, e no cripto só resta ser o comprador final.

Os investidores precisam de uma nova mesa de apostas, e a bolsa oferece um cassino legalizado.

Segundo o Banco da Coreia, no primeiro semestre deste ano, mais de 5 milhões de novas contas de corretora foram abertas por investidores de varejo, e o download de apps de corretoras disparou.

O fluxo de capital para o KOSPI foi mais rápido do que a entrada dos investidores de varejo no cripto em 2021.

Ao mesmo tempo, fundos de pensão e seguradoras sul-coreanas também aumentaram suas posições em ações de tecnologia locais.

Do governo às instituições e aos investidores de varejo, todos estão entrando na bolsa; pode-se dizer que é um “bull market nacional”.

A especulação nunca dorme

Diferente do cripto, que depende de “sentimento” para subir, o bull market da bolsa sul-coreana desta vez tem pelo menos algum suporte nos resultados das empresas.

Mas é preciso admitir:

Este bull market é, no fundo, uma “ressonância emocional” nacional.

Os sul-coreanos não mudaram, só trocaram de mesa de apostas; eles não só apostam, como também alavancam.

Segundo a Bloomberg, os investidores de varejo sul-coreanos estão aumentando fortemente o uso de alavancagem, com o saldo de empréstimos com garantia dobrando em cinco anos, e muitos migrando para ETFs alavancados e inversos.

De acordo com dados da Gelonghui, em 2025, o capital alavancado dos investidores de varejo sul-coreanos representa 28,7% do total das posições, 9% a mais que no ano passado; a participação em produtos com alavancagem 3x subiu de 5,1% para 12,8%, e entre jovens de 25 a 35 anos, a taxa de uso de alavancagem é de 41,2%.

Esta geração de investidores de varejo já nasceu com “DNA de all-in”.

No entanto, com os investidores de varejo sul-coreanos migrando em massa para a bolsa, surge a questão:

“Se os sul-coreanos não estão mais especulando com cripto, quem vai comprar as altcoins?”

Nos últimos anos, o mercado sul-coreano costumava ser o último comprador das altcoins.

De Dogecoin a PEPE, de LUNA a XRP, em todo bull market insano sempre se via a presença dos investidores de varejo sul-coreanos.

Eles eram o “indicador final de sentimento” do mercado global de cripto: enquanto a Coreia do Sul estivesse comprando, a bolha não tinha chegado ao topo.

Mas agora, com o volume de Upbit e Bithumb despencando, o mercado cripto perdeu seus últimos fiéis — e sua maior fonte de combustível.

As altcoins ficaram sem compradores.

Talvez seja preciso esperar a febre global das ações de IA passar, ou que o mercado cripto conte uma nova história suficientemente atraente.

Nesse momento, os apostadores adormecidos serão acordados e voltarão para a blockchain para apostar novamente.

Afinal, os apostadores sempre estão por aí — só mudaram de cassino.