O Índice de Medo e Ganância das criptomoedas despencou para 23, entrando na zona de “medo extremo”, enquanto um mercado em que mais de 470 mil pessoas foram liquidadas está gestando a semente de um rebote histórico. Nas últimas 24 horas, o mercado de criptomoedas passou por um verdadeiro “banho de sangue”. O preço do bitcoin perdeu o patamar de 100 mil dólares, pela primeira vez desde junho, enquanto o ethereum caiu abaixo de 3.100 dólares, chegando a recuar mais de 14%.
De acordo com dados da AiCoin, nas últimas 24 horas, mais de 470 mil pessoas foram liquidadas no mercado de criptomoedas, com o valor total das liquidações atingindo 2,025 bilhões de dólares. Esse cenário dramático faz lembrar o evento histórico de liquidação de 11 de outubro, quando as principais exchanges globais liquidaram mais de 19 bilhões de dólares em ativos cripto.
1. Medo extremo no mercado: esgotamento de liquidez leva a queda generalizada
O mercado de criptomoedas está passando por uma grave crise de liquidez, com vários indicadores-chave em alerta vermelho.
● Mercado de financiamento extremamente tenso, liquidez à beira do colapso. Na última sexta-feira, a taxa de financiamento overnight garantida dos EUA (SOFR) disparou 18 pontos-base para 4,22%, registrando o maior aumento em um ano. Esse salto é a maior variação diária desde março de 2020, exceto durante ciclos de aumento de juros. O SOFR permanece acima da taxa de política monetária do Federal Reserve, indicando que a pressão do mercado de financiamento já se espalhou por todo o mercado de taxas de curto prazo.
A principal razão para a tensão de liquidez é que o fechamento do governo forçou o Tesouro a aumentar o saldo de caixa de 300 bilhões para 1 trilhão de dólares nos últimos três meses, drenando a liquidez do mercado. As reservas do Federal Reserve caíram para 2,85 trilhões de dólares, o menor nível desde o início de 2021, enquanto os ativos em caixa dos bancos comerciais estrangeiros despencaram mais de 300 bilhões de dólares em apenas quatro meses.
Queda generalizada no mercado de criptomoedas. Na madrugada de 5 de novembro, o preço do bitcoin perdeu o patamar de 100 mil dólares pela primeira vez desde junho. O ethereum caiu abaixo de 3.100 dólares, chegando a recuar mais de 14%. Além disso, BNB, SOL e outros também caíram mais de 5%, deixando o mercado em clima de pessimismo.
● Venda de pânico se intensifica, número de liquidações dispara. Dados da AiCoin mostram que, nas últimas 24 horas, mais de 470 mil pessoas foram liquidadas no mercado de criptomoedas, com o valor total das liquidações atingindo 2,025 bilhões de dólares, sendo 1,63 bilhão de dólares em posições long e 400 milhões de dólares em posições short. A maior liquidação individual ocorreu na HTX-BTC, destacando o aumento acentuado da alavancagem no mercado.
2. Raízes da crise: restrição de liquidez monetária e problemas estruturais do setor
As causas centrais da crise atual das criptomoedas envolvem tanto o ambiente macroeconômico restritivo quanto falhas estruturais internas do setor.
● Liquidez do mercado monetário segue seca. Analistas de Wall Street apontam que a situação de liquidez apertada no mercado monetário dos EUA pode persistir em novembro. Com o custo de financiamento permanecendo elevado, o Federal Reserve pode ser forçado a aumentar a oferta de liquidez antes mesmo de oficialmente encerrar o aperto quantitativo no próximo mês. Embora a pressão de fim de mês tenha diminuído e o SOFR tenha caído na segunda-feira, ele ainda está acima da taxa de política do Fed.
● Lentidão na mudança de política do Fed agrava pressão do mercado. Mark Cabana, chefe de estratégia de taxas dos EUA do Bank of America, afirmou: “O Fed já está atrasado na resposta, eles parecem um pouco perdidos. 1º de dezembro é o único compromisso possível. Suspeito que o mercado logo os forçará a agir.” A presidente do Fed de Dallas, Logan, já declarou que, se as taxas de recompra permanecerem elevadas, o Fed precisará iniciar compras de ativos.
● Problema de “maximização de narrativa” dentro do setor cripto. Segundo Rosie Sargsian, chefe de crescimento da Ten Protocol, a maioria dos projetos cripto tem dificuldade em construir a longo prazo, pois são forçados a perseguir constantemente novas narrativas para atrair investidores.
● O setor cripto apresenta um ciclo de produto de 18 meses: uma nova narrativa surge, fundos e capital começam a entrar, todos migram durante o hype. Esse processo geralmente dura de 6 a 9 meses e, quando o entusiasmo esfria, os fundadores buscam novas direções.
● Capital persegue atenção, não execução. No universo cripto, se você tem uma nova narrativa, pode levantar 50 milhões de dólares mesmo sem produto; se a narrativa já está estabelecida e o produto está disponível, pode ser difícil levantar até 5 milhões; se for uma narrativa antiga, com produto e usuários reais, talvez não consiga levantar nada. Os VCs não investem em produtos, investem em atenção. A atenção vai para novas narrativas, não para as antigas já concluídas.
3. Estopim para uma alta histórica: QE invisível e retorno da liquidez
De forma paradoxal, a atual restrição extrema está gestando uma futura flexibilização extrema, e a chave para essa virada está na reabertura do governo dos EUA e na liberação de fundos fiscais.
● A reabertura do governo desencadeará uma enxurrada de recursos. Assim que o shutdown terminar, o Tesouro começará a gastar em larga escala, liberando rapidamente para o mercado mais de 1 trilhão de dólares acumulados em sua conta TGA. Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, afirma que o Tesouro dos EUA e o Fed estão promovendo um “QE invisível” (stealth QE), que pode desencadear um bull market nas criptomoedas.
● Enorme liquidez buscará ativos de risco. Hayes acredita que essas operações SRF equivalem a um “QE de fato”, com a criação de dinheiro fluindo via empréstimos e sustentando o mercado de títulos. Com o aumento do uso do SRF, a liquidez global em dólares se expande e o apetite por risco retorna. Historicamente, sempre que o balanço do Fed se expande, o bitcoin sobe. Assim que o QE invisível começar, um forte rebote do mercado cripto virá.
● O mercado cripto será o principal beneficiário da liberação de liquidez. A lógica central do bitcoin sempre foi: quanto mais ‘liquidez’ no sistema, mais ‘bull market’ para o bitcoin. Quando o Fed imprime dinheiro e injeta liquidez (QE), o bitcoin sobe; quando o Fed reduz o balanço e retira liquidez (QT), o bitcoin cai. O anúncio do Fed de parar o QT significa liberação de liquidez: a liquidez do dólar retorna, as reservas bancárias aumentam.
● Dor de curto prazo e oportunidade de longo prazo. Hayes já previu uma queda de preço de 100.000 dólares antes do rebote, mas insiste que essas são apenas correções temporárias. Ele recomenda que os investidores se preparem para um “mercado volátil” antes do fim do shutdown e aguardem o melhor momento para comprar criptomoedas.
4. Paradoxo do setor: maximização de custos irrecuperáveis e dilema do desenvolvimento de longo prazo
O setor de criptomoedas enfrenta um paradoxo estrutural profundo: o conflito fundamental entre a busca por narrativas de curto prazo e a necessidade de desenvolvimento de longo prazo.
● Ciclo de produto de 18 meses limita construção de longo prazo. Novo conceito surge → influxo de capital → todos mudam de direção → desenvolvimento por 6-9 meses → conceito desaparece → nova mudança.
Um ciclo cripto já durou 3-4 anos (era do ICO), depois caiu para 2 anos, e agora, com sorte, dura no máximo 18 meses. Em 18 meses é quase impossível construir algo significativo; uma infraestrutura real leva pelo menos 3-5 anos, e alcançar o ajuste produto-mercado leva anos, não apenas alguns trimestres de iteração.
● Falácia do custo irrecuperável como mecanismo de sobrevivência. O conselho tradicional de negócios é não cair na falácia do custo irrecuperável. Se um projeto não funciona, mude imediatamente.
Mas no setor cripto, a falácia do custo irrecuperável virou mecanismo de sobrevivência. Agora, ninguém persiste tempo suficiente para validar se o que faz funciona; ao encontrar resistência, muda de direção, se o crescimento de usuários é lento, muda de direção, se o financiamento é difícil, também muda.
● Desafio da retenção de equipe e da atenção do usuário. Se você é um fundador cripto, após o surgimento de uma nova narrativa, seus melhores desenvolvedores podem ser atraídos por salários dobrados para projetos em alta, e seu diretor de marketing pode ser contratado por uma empresa que acabou de levantar 100 milhões de dólares.
● Paradoxo da infraestrutura fundamental. No setor cripto, as coisas que sobrevivem por muito tempo geralmente foram criadas antes que as criptomoedas chamassem atenção. O bitcoin nasceu quando ninguém se importava, sem VC e sem ICO. O ethereum surgiu antes do boom dos ICOs, quando ninguém previa o futuro dos smart contracts. A maioria das coisas criadas durante ciclos de hype desaparece quando o ciclo termina.
