Preço do hash do Bitcoin atinge o menor nível em 2 anos enquanto a mudança para IA divide os mineradores

A dificuldade recorde e a queda nas taxas on-chain reduziram a lucratividade da mineração de Bitcoin para o menor nível em dois anos, criando uma divisão cada vez maior entre mineradores que sobrevivem com margens mínimas e aqueles que estão se reinventando como operadores de data centers para o boom da IA.

A mineração costumava ser uma indústria homogênea, movendo-se em sincronia com o preço do Bitcoin. No entanto, agora está evoluindo para uma economia de duas velocidades, onde o sucesso é definido pelo hashpower, e não pela estratégia energética.

Em aproximadamente $42,14 por terahash por dia, o hashprice do Bitcoin (o termo usado no setor para a receita do minerador por unidade de poder computacional) caiu para os 4% mais baixos de seu intervalo de dois anos.

Somente no último mês, caiu 19%, enquanto a retração mais ampla do mercado do Bitcoin para cerca de $101.500 apenas aprofundou a pressão.

Gráfico mostrando o hashprice do Bitcoin de 5 de agosto a 5 de novembro de 2025 (Fonte: Hashrate Index)

O verdadeiro culpado não é o preço à vista.

É a matemática estrutural da própria rede: a dificuldade aumentou 31% nos últimos seis meses, o hashrate 23%, enquanto as taxas, antes impulsionadas pela atividade ordinal e congestionamento, caíram para o nível mais baixo desde a primavera. O resultado é pura compressão, com mais máquinas disputando menos recompensas.

Para mineradores menores, essa combinação é devastadora. Muitos estão operando abaixo do ponto de equilíbrio, especialmente aqueles vinculados a contratos de eletricidade de alto custo ou hardware mais antigo. A situação lembra estranhamente os pontos mais baixos dos ciclos anteriores em 2020 e no final de 2022, quando os participantes mais fracos capitularam pouco antes de uma recuperação.

No entanto, desta vez, o teste de estresse está ocorrendo em um ambiente muito diferente: o advento da IA e da computação de alto desempenho criou uma nova válvula de escape para os mineradores, permitindo que eles direcionem sua infraestrutura para cargas de trabalho fora do Bitcoin.

No início desta semana, a Iris Energy anunciou um acordo de cinco anos com a Microsoft no valor de $9,7 bilhões para fornecer capacidade de IA e data center, efetivamente redirecionando parte de sua frota para se tornar uma provedora de HPC. A reação do mercado foi imediata, e corretores começaram a reclassificar IREN, Core Scientific, Riot Platforms e Cleanspark como “jogos de infraestrutura de IA” em vez de proxies puros de Bitcoin.

Essa mudança, ancorada na real diversificação de receitas, é o motivo pelo qual as ações de mineradoras podem subir mesmo com a queda do hashprice. O mercado está começando a recompensar a flexibilidade em escala de rede e contratos de energia de longo prazo em vez da produção de hash.

O contraste com mineradores tradicionais é gritante. Empresas que permanecem exclusivamente atreladas à produção de Bitcoin têm pouca margem de manobra quando as margens colapsam.

Os ganhos dos mineradores agora estão em seus níveis mais baixos de lucratividade desde abril, já que as leituras do hashprice em torno de $43 por PH/s/dia estão próximas das mínimas de vários meses. Essas empresas ainda são pagas inteiramente em recompensas de bloco de Bitcoin e taxas de transação, receitas que caem automaticamente a cada aumento de dificuldade.

A menos que consigam fazer hedge da exposição ou acessar energia extremamente barata, ficam presas esperando pela próxima redução do subsídio de bloco ou por um aumento nas taxas da rede.

Enquanto isso, a Marathon Digital está mostrando o que a escala pode fazer para compensar a pressão. A empresa recentemente reportou um lucro trimestral recorde de $123 milhões ao apostar tanto na eficiência operacional quanto em novas linhas de negócios adjacentes à hospedagem de IA.

Sua mistura de receitas agora é uma combinação de operações de mineração e IA, mostrando como a definição de minerador está mudando. A vasta presença energética da Marathon permite que ela reduza ou redirecione a carga de forma oportunista, vendendo energia excedente ou alugando infraestrutura para tarefas de HPC quando a economia da mineração de Bitcoin aperta.

A divergência agora é visível nos dados de mercado: investidores em ações estão tratando a fraqueza do hashprice não como um risco existencial, mas como um filtro que separa mineradores com modelos de negócios sustentáveis daqueles que apenas buscam recompensas de bloco.

Como observou a última nota da Bernstein, “a dor do hashprice não afetará os mineradores que migram para IA.” Esse sentimento captura a mudança estrutural em andamento, que é a mineração de Bitcoin evoluindo de uma busca de propósito único para um negócio de infraestrutura de dados multi-mercado.

Acompanhando quando a queda pode reverter: vários indicadores claros.

O primeiro é um platô ou reversão na dificuldade, sinalizando que hashrate não lucrativo está sendo desligado, criando um reequilíbrio natural que aumenta a participação dos mineradores restantes nas recompensas.

O segundo é um ressurgimento nas taxas on-chain, seja por congestionamento ou uma nova onda de demanda no estilo inscription. Qualquer um pode elevar o hashprice sem qualquer alteração no preço do Bitcoin.

O terceiro e talvez mais importante gatilho é a contínua expansão de contratos de IA ou HPC. Cada novo megawatt desviado para cargas de trabalho externas reduz a competição efetiva na rede Bitcoin, estabilizando as margens para quem permanece.

Outras variáveis também importam: preços de energia no inverno, incentivos de redução de carga e regulamentações regionais influenciam quem pode sobreviver a um período prolongado de pressão econômica. Fusões, liquidações e fechamentos de sites normalmente aceleram quando o hashprice se aproxima dos mínimos do ciclo.

Historicamente, isso tem sido um sinal contrário para o mercado mais amplo, uma espécie de prelúdio para o alívio do ajuste de dificuldade e uma nova acumulação de mineradores.

O próximo aumento de dificuldade oferecerá o primeiro teste real de se essa compressão atingiu seu limite. Se o crescimento do hashrate estagnar enquanto as taxas aumentam, o hashprice pode começar uma lenta reversão à média em direção ao equilíbrio.

Até lá, a indústria de mineração permanece dividida entre aqueles que enfrentam o problema matemático mais difícil do Bitcoin e aqueles que o reescrevem completamente por meio da IA.

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