Autor: Golden Ten Data
O mercado está preocupado que o setor de tecnologia dos EUA esteja mostrando sinais semelhantes aos de 1999. Embora haja um debate intenso sobre se a IA é ou não uma bolha, a história oferece alguns sinais que revelam no que os investidores devem prestar atenção.
Os estrategistas do Goldman Sachs afirmam que eles acreditam que o entusiasmo do mercado com IA corre o risco de repetir o colapso da bolha da internet do início dos anos 2000.
Dominic Wilson, consultor sênior da equipe de pesquisa de mercados globais do banco, e Vickie Chang, estrategista de pesquisa macroeconômica, escreveram em um relatório aos clientes no domingo que as ações dos EUA ainda não chegaram ao momento de 1999. Mas eles afirmam que o entusiasmo com IA está cada vez mais se parecendo com o frenesi dos anos 2000, aumentando o risco.
"Estamos vendo que, à medida que o entusiasmo por investimentos em IA continua, o risco de que os desequilíbrios acumulados nos anos 90 se tornem mais evidentes está aumentando. Recentemente, o mercado já apresentou alguns ecos dos pontos de inflexão do boom dos anos 90", escreveu o banco, acrescentando que as negociações atuais de IA se assemelham às ações de tecnologia de 1997, alguns anos antes do colapso da bolha.
Wilson e Chang apontaram vários sinais de alerta que surgiram antes do colapso da bolha da internet no início dos anos 2000, aos quais os investidores devem estar atentos.
1. Os gastos com investimentos atingem o pico
Nos anos 90, os gastos com investimentos em equipamentos e softwares de tecnologia subiram para "níveis excepcionalmente altos", atingindo o pico em 2000, quando os investimentos não residenciais nos setores de telecomunicações e tecnologia representaram cerca de 15% do PIB dos EUA.
De acordo com a análise do Goldman Sachs, nos meses que antecederam o colapso da bolha da internet, os gastos com investimentos começaram a cair.
"Portanto, os preços dos ativos com avaliações elevadas tiveram um impacto significativo nas decisões de gastos reais", afirmaram os estrategistas.
Desde o início deste ano, os investidores estão cada vez mais atentos aos enormes gastos das grandes empresas de tecnologia em IA. Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet e Apple devem investir cerca de 349 bilhões de dólares em despesas de capital em 2025.
O Goldman Sachs afirma que os investimentos em tecnologia atingiram o pico no início do século XXI, quando a bolha das ações de internet começou a estourar
2. Os lucros corporativos começam a cair
Os lucros corporativos atingiram o pico por volta de 1997 e começaram a cair em seguida.
"A lucratividade atingiu o pico muito antes do fim do boom", escreveram Wilson e Chang. "Embora as margens relatadas fossem mais fortes, no final do boom, a queda da lucratividade nos dados macroeconômicos coincidiu com a aceleração dos preços das ações."
Atualmente, os lucros corporativos estão fortes. Segundo dados da FactSet, a margem líquida mista do S&P 500 no terceiro trimestre foi de cerca de 13,1%, acima da média de 12,1% dos últimos cinco anos.
Os lucros corporativos atingiram o pico no final de 1997, alguns anos antes do colapso da bolha
3. Dívida corporativa aumenta rapidamente
A proporção da dívida corporativa em relação ao lucro atingiu o pico em 2001
Antes do colapso da bolha da internet, o endividamento das empresas aumentava cada vez mais. A análise do Goldman Sachs mostra que a dívida corporativa como porcentagem dos lucros atingiu o pico em 2001, exatamente quando a bolha estourou.
"A combinação de aumento dos investimentos e queda da lucratividade levou o balanço financeiro do setor corporativo — ou seja, a diferença entre poupança e investimento — ao déficit", afirmaram os estrategistas.
Algumas grandes empresas de tecnologia estão financiando parte de seus gastos com IA por meio de dívida. Por exemplo, a Meta emitiu 30 bilhões de dólares em títulos no final de outubro para reforçar seu plano de gastos com IA.
No entanto, o Goldman Sachs acrescenta que, atualmente, a maioria das empresas parece estar financiando seus gastos de capital com fluxo de caixa livre. A proporção da dívida corporativa em relação aos lucros também está muito abaixo do pico da bolha da internet.
Em comparação com 2000, a proporção da dívida corporativa em relação ao lucro parece muito baixa
4. Corte de juros pelo Federal Reserve
No final dos anos 90, o Federal Reserve estava em um ciclo de cortes de juros, o que foi um dos fatores que impulsionaram o mercado de ações. O Goldman Sachs escreveu: "Taxas de juros mais baixas e influxo de capital alimentaram ainda mais o mercado de ações."
O Federal Reserve cortou as taxas de juros em 25 pontos-base em sua reunião de política de outubro. De acordo com a ferramenta FedWatch da CME, os investidores esperam que o Federal Reserve corte novamente as taxas em 25 pontos-base em dezembro.
Outros profissionais do mercado, como Ray Dalio, também alertaram que o ciclo de flexibilização do Federal Reserve pode alimentar bolhas de mercado.
5. Expansão dos spreads de crédito
No início do século XXI, os spreads de crédito se expandiram
O banco observou que, antes do colapso da bolha da internet, os spreads de crédito se expandiram.
O spread de crédito — a diferença entre o rendimento pago por títulos ou instrumentos de crédito e a taxa de referência, como os títulos do Tesouro dos EUA — se expande quando os investidores percebem maior risco e exigem maior compensação.
Os spreads de crédito ainda estão em níveis historicamente baixos, mas começaram a se expandir nas últimas semanas. O índice de spread ajustado por opções do ICE BofA US High Yield subiu para cerca de 3,15% na semana passada, um aumento de 39 pontos-base em relação à mínima de 2,76% no final de outubro.
Wilson e Chang afirmam que, nos anos 90, esses sinais de alerta apareceram pelo menos dois anos antes do colapso real da bolha da internet, acrescentando que acreditam que as negociações com IA ainda têm espaço para crescer.
