SOL chegou ao fundo? Dados multidimensionais revelam o verdadeiro panorama da Solana

Título original: Time to Call the SOL Bottom?

Autor original: blocmates
Tradução: Dingdang, Odaily

No terceiro trimestre de 2025, para Solana, foi uma “história de dois lados na mesma cadeia”. Superficialmente, a “maré dos memes” trouxe um efeito de resfriamento notável: endereços ativos diários caíram, e a dominância dos usuários foi gradualmente sendo corroída por concorrentes. No entanto, sob a superfície, os fundamentos da cadeia ficaram ainda mais sólidos. A equipe central da Solana manteve iterações de alta frequência, avançando continuamente em um dos roteiros tecnológicos mais ambiciosos do setor cripto; ao mesmo tempo, seu TVL cresceu mais de 26% no terceiro trimestre, e o fornecimento de stablecoins quase triplicou desde o início do ano.

Este relatório irá organizar sistematicamente as principais atualizações tecnológicas que estão definindo o futuro da Solana (como Alpenglow, Agave), analisar profundamente o desempenho dos dados on-chain, a saúde dos aplicativos do ecossistema, e resumir nossos pontos-chave sobre como Solana pode consolidar seu status como a “blockchain pública de alta performance padrão”.

Inovações tecnológicas em múltiplas frentes

Embora a maioria dos usuários da plataforma esteja ocupada perseguindo os memes mais recentes, a equipe central da @solana tem avançado com um roteiro de atualizações sistêmicas extremamente ambicioso. Não se trata de consertos pontuais em métricas isoladas, mas sim de um projeto sistêmico para melhorar de forma abrangente o desempenho da rede, segurança, descentralização e experiência do usuário. Essas atualizações podem ser divididas em três categorias principais.

Primeira categoria: Motor central (consenso e cliente)

Esta é uma reforma fundamental do “motor” da Solana, visando melhorar o desempenho, velocidade e segurança desde o nível mais básico. Aqui há um ótimo gráfico visual, caso você esteja curioso, pode conferir o atual ecossistema de staking.

Segunda categoria: Rodovia da rede (throughput e eficiência)

O foco aqui é, após melhorar o desempenho da camada base, ampliar as “faixas” da rede, otimizando o gerenciamento de tráfego para que ela possa suportar cargas ainda maiores no futuro sem congestionamento. Se quisermos que usuários institucionais realmente utilizem a blockchain no futuro, baixa latência e experiência estável são requisitos básicos, não opcionais.

Terceira categoria: Destino (novas capacidades na camada de ecossistema e aplicativos)

Esta categoria de atualizações é voltada diretamente para desenvolvedores e usuários finais, com o objetivo de fornecer mais funcionalidades, suportar novos tipos de aplicações e aumentar ainda mais o nível de descentralização da cadeia. Em outras palavras, é o módulo que permite que a “blockchain faça mais coisas”.

Impacto prático das melhorias tecnológicas

Na perspectiva do uso prático:

· Alpenglow: velocidade de confirmação final inferior a 150ms, permitindo que usuários de varejo usem aplicativos DeFi de alta frequência, jogos ou micropagamentos na blockchain, com desempenho próximo aos 100ms da Binance e 200ms da Aptos.

· Firedancer: capacidade potencial de mais de 1 milhão de TPS, muito acima do Ethereum e seus L2 (como cerca de 2k TPS do OP), 300 mil TPS do Sui, e exchanges centralizadas (Coinbase atinge cerca de 500 mil TPS no pico). Também reduz significativamente o risco sistêmico de falha de cliente único (Geth do Ethereum ainda responde por 60% dos nós).

· Melhorias no espaço de bloco, alívio de congestionamento e otimização do limite de tamanho de transação: melhoram a experiência geral de uso da blockchain, possibilitando microtransações e transações rápidas mais granulares, além de reduzir falhas causadas por congestionamento.

· Descentralização e redução de custos de nós: permite que usuários com menor conhecimento técnico também operem nós, aumentando a segurança e o grau de descentralização da rede.

· Suporte a ZK e privacidade: fornece base para conformidade, privacidade e segurança para a entrada de RWA e usuários institucionais.

· BAM (negociação justa, resistência a MEV): garante a justiça das transações e protege os usuários contra perdas de MEV, tornando a experiência on-chain mais próxima do ambiente CLOB de baixo custo e previsível.

· ACE (liquidez multi-colateral): impulsiona ainda mais o aprofundamento do mercado de capitais DeFi, permitindo competir com plataformas como Aave e suportar instrumentos financeiros mais complexos.

PUMP: Validação do teste de estresse on-chain

Em julho de 2025, Pump.fun tornou-se um verdadeiro “teste de estresse” para o desempenho da Solana. @pumpfun arrecadou 500 milhões de dólares on-chain e 100 milhões de dólares em exchanges centralizadas em apenas 12 minutos, com avaliação chegando a 4 bilhões de dólares. Durante o evento, 3.878 investidores participaram de forma transparente em DEXs da Solana como Raydium e Jupiter, enquanto algumas CEXs (como Bybit) enfrentaram lentidão devido a múltiplas falhas de API, e cerca de 2.500 usuários confirmados não conseguiram fazer ordens a tempo devido à latência da API, sendo forçados a receber reembolso.

Será que estamos vendo uma possibilidade futura — blockchains descentralizadas começando a superar exchanges centralizadas em desempenho?

Então, onde está Solana agora? A verdade revelada pelos dados

De acordo com os dados, à medida que os traders migraram da especulação em memes para contratos perpétuos, os indicadores de receita on-chain da Solana foram claramente impactados: a taxa on-chain como proporção do valor de mercado do SOL caiu mais de 60% desde o pico em julho.

Ao mesmo tempo, embora as stablecoins estejam em constante discussão no Capitólio e em Wall Street, os líderes ainda são Ethereum e Tron, enquanto Solana, Base, BSC, Arbitrum e outras estão no “segundo escalão”.

Analisando ainda mais a participação do TVL de stablecoins, Ethereum e Tron permaneceram dominantes nos últimos trimestres, enquanto algumas novas application chains — como @Plasma — começaram a entrar nesse cenário.

Ainda assim, Solana continua oferecendo um ambiente rápido, de baixo custo e com ampla liquidez para uso de USDC, o que pode ser o motivo pelo qual a Western Union escolheu construir seu negócio de stablecoins na Solana.

“Experimental” será um dos temas centrais deste relatório, e esse espírito também se reflete no ecossistema de stablecoins: novos projetos estão gradualmente corroendo a dominância do USDC, trazendo mais competição ao cenário de stablecoins da Solana.

Quais participantes do ecossistema estão impulsionando o crescimento da cadeia?

Em termos de crescimento do TVL, produtos de staking foram o destaque absoluto entre os aplicativos Solana no terceiro trimestre, com staking de SOL oferecido pela Binance e Bybit, além dos produtos da @Sanctumso, todos registrando crescimento superior a 50% no trimestre.

Em comparação, DEXs, DeFi e produtos de infraestrutura também tiveram aumento no TVL, mas nenhum superou o crescimento de 28% do próprio SOL — o que significa que, em termos de SOL, essas categorias tiveram saída líquida no último trimestre.

O ponto fraco dos produtos de staking é a baixa lucratividade: em média, um protocolo de staking precisa de 21,7 vezes o TVL para atingir o nível médio de receita dos DEXs nesta amostra. Isso reforça um fato — os especuladores geram muito mais lucro do que os poupadores no mundo cripto.

No segmento de DEX, @Orca_so manteve a liderança em eficiência de TVL (ou seja, “velocidade de negociação”). Para um dado nível de liquidez, cada dólar negociado na Orca tem a maior frequência.

Embora Solana seja conhecida por ser “rápida e barata”, isso não significa que não haja exceções. Por exemplo, alguns usuários de alta frequência gastam taxas diárias muito acima do esperado em plataformas como @tradewithPhoton ou @AxiomExchange.

No entanto, para a grande maioria dos usuários, usar os aplicativos mais populares na Solana custa apenas alguns centavos por dia.

Comparação horizontal entre Solana e seus principais concorrentes

O TVL de toda a blockchain no final do terceiro trimestre ficou um pouco abaixo do recorde histórico de quase 180 bilhões de dólares em 2021, mas, ao comparar as blockchains concorrentes, nota-se que as variações trimestrais do TVL entre elas são bastante limitadas.

O gráfico de participação de mercado abaixo mostra claramente como o TVL desses concorrentes oscila em sincronia semanalmente. Como Newton disse, “capital ocioso tende a permanecer ocioso”, e uma vez sedimentado, é difícil ocorrer uma migração em grande escala.

Em termos de escala de usuários, a Binance Smart Chain conquistou a maior atenção no terceiro trimestre graças ao DEX perpétuo Aster, associado ao CZ. Muitos usuários ou saíram do mercado no início do verão, ou migraram de Base e Solana para a BSC.

Embora Solana tenha registrado crescimento notável de usuários no segundo trimestre, sua participação caiu no terceiro trimestre, acompanhando quase que simultaneamente o declínio do interesse em negociações de memes.

No entanto, vale notar que, devido ao aumento do interesse em stablecoins, o fornecimento de stablecoins da Solana quase triplicou do início do ano até o final do terceiro trimestre. Fica claro que “rápido e barato” é um grande atrativo para usuários de stablecoins, especialmente considerando o ecossistema DeFi já maduro da Solana.

Embora esses indicadores retratem o cenário atual, eles não refletem a direção futura. A identidade da Solana sempre foi a de “cadeia experimental”. Para entender os cenários e narrativas futuras, precisamos observar para quais novos experimentos o capital está fluindo.

Fluxo de capital de VC: quais projetos estão recebendo financiamento?

A seguir, alguns projetos Solana que receberam investimentos de instituições renomadas no terceiro trimestre:

· @raikucom: concluiu uma rodada seed de 13,5 milhões de dólares em setembro de 2025, sendo uma infraestrutura DeFi focada em agendamento de liquidez em tempo real e ponte cross-chain na Solana, atendendo principalmente aplicações de alta frequência, com liquidação subsegundo e mitigação de riscos de MEV. A rodada foi liderada pela @PanteraCapital, e os fundos serão usados para upgrade da mainnet e integração adicional com DEXs (como @JupiterExchange).

· @bulktrade: concluiu uma rodada seed de 5 milhões de dólares em agosto de 2025, sendo um DEX perpétuo voltado para usuários institucionais, com execução em lote sem gas, podendo chegar a 10 milhões de dólares por transação. A rodada foi liderada por @robotventures e @6thManVentures, com participação do cofundador da Solana, @aeyakovenko, como investidor anjo. Sua alphanet foi lançada no terceiro trimestre.

· @meleemarkets: concluiu uma rodada pre-seed de 3,5 milhões de dólares em julho de 2025, sendo um protocolo de mercado de previsões gamificado que combina DeFi e previsões sociais, permitindo que usuários ganhem tokens com rendimento ao fazer previsões corretas. A rodada foi liderada por @variantfund e @dba_crypto, com fundos destinados à integração de oráculos e lançamento mobile. O projeto ficou em segundo lugar no Solana Breakout Hackathon.

· @hylo_so: concluiu uma rodada seed de 1,5 milhão de dólares em setembro de 2025, sendo um protocolo de stablecoin descentralizada na Solana, suportando emissão de stablecoins com rendimento (como sUSD) via sobrecolateralização e rebalanceamento automático. A rodada foi liderada por @robotventures, com participação da @SolanaVentures. Os fundos serão usados para lançamento na mainnet e integração com plataformas de empréstimo como @Kamino.

Onde estão as oportunidades e riscos?

No terceiro trimestre, Solana apresentou um estado de “avanço e fardo coexistentes”. Por um lado, aplicativos inovadores estão cada vez mais próximos do product-market fit, e empresas de Digital Asset Treasury (DAT) também se destacaram; por outro, todo o ecossistema enfrenta alguns problemas difíceis.

Projetos de destaque no Q3

Entre os muitos dApps lançados neste trimestre, os seguintes se destacaram:

· @Titan_Exchange é um novo agregador DEX lançado no terceiro trimestre, usando algoritmos aprimorados para extrair profundidade de diferentes pools de liquidez com precisão de máquina, obtendo as melhores cotações, superando concorrentes em 80% dos casos.

· @DefiTuna é um novo AMM DeFi lançado no terceiro trimestre, integrando ordens limitadas on-chain diretamente ao design do AMM, evitando riscos de segurança associados à correspondência off-chain, e permitindo que LPs usem até 5x de alavancagem em posições de liquidez (yield alavancado).

· @xStocksFi tokeniza ações custodiadas por corretoras licenciadas, permitindo que usuários cripto acessem facilmente os direitos econômicos das ações subjacentes; lançado no início do terceiro trimestre, teve volume de negociação superior a 800 milhões de dólares e cerca de 60% de participação de mercado.

· Pump.fun (streaming + mobile) iniciou recompra de tokens no terceiro trimestre após forte pressão de venda, relançando a função de streaming, com recompra acumulada de 100 milhões de dólares até o final do trimestre.

· @MetaDAOProject ganhou destaque devido a projetos de subscrição excessiva em larga escala, incluindo Umbra. Os projetos lançados via MetaDAO vinculam direitos legais, econômicos e de governança em seus tokens, chamados de “ownership coins”. Além disso, as propostas de governança não são decididas por votação, mas sim precificadas em “mercados futárquicos” (futarchic markets), onde os participantes expressam opiniões com dinheiro real.

Situação do desenvolvimento de DAT

No terceiro trimestre, os DATs do ecossistema Solana arrecadaram cerca de 4,25 bilhões de dólares via private placement, PIPE e emissão de ações, sendo o maior deles a Forward Industries (FORD); cerca de 3,5 bilhões de dólares foram usados para comprar 14,5 milhões de SOL, representando 2,3% do suprimento circulante de SOL.

Ainda assim, os DATs da Solana não escaparam da pressão de contração do mNAV observada em todo o ecossistema cripto de DAT no terceiro trimestre.

Respondendo às críticas comuns

Como quase todos os projetos cripto, Solana está em constante evolução e longe da perfeição. Do nosso ponto de vista, as críticas abaixo são mais dores do crescimento, mas ainda merecem atenção.

Maior risco: narrativa da marca

O rótulo de Solana há muito é “o melhor lugar para experimentar”. Bots de negociação, ICM, aplicativos de consumo, agentes de IA — onde essas inovações aparecem primeiro? Solana.

Mas neste ciclo, a atenção tornou-se cada vez mais escassa, e os projetos que encontram product-market fit parecem concentrados em poucos segmentos e aplicativos. Essa estagnação dá espaço para concorrentes tomarem a narrativa:

· Contratos perpétuos migraram de blockchains generalistas para application chains como Hyperliquid;

· Base aposta fortemente na narrativa de aplicativos de consumo com Base app e Zora, área antes dominada pela Solana;

· Tempo, Plasma, Stable, Arc e outras blockchains de stablecoin continuam ameaçando a dominância de stablecoins do Ethereum e Tron.

Isso leva ao risco central: sim, Pump é uma máquina de receita e resistiu à concorrência “externa” (Base/BSC) e “interna” (BonkFun), mas o efeito colateral desse sucesso pode ser fixar permanentemente a marca Solana como “blockchain cassino”.

Para reverter essa tendência, Solana precisa impulsionar novas narrativas. Talvez a resposta ainda seja Pump, mas via sua plataforma de streaming; talvez seja a nova estrutura de governança proposta pela MetaDAO; ou talvez seja a solução experimental de Toly, com estilo próprio e mirando a Hyperliquid. O ecossistema precisa de novas histórias que diluam o estigma trazido pelos “holders de segundos”.

Nossa avaliação sobre o futuro da Solana

Apesar do mercado ter esfriado após o fim da temporada de memes, a importância das flutuações de preço de curto prazo está diminuindo. Solana já estabeleceu uma posição sólida e está garantida sua existência a longo prazo.

Novas blockchains públicas de alta performance (como Sui, Aptos, Sei) não ameaçaram Solana como Solana ameaçou Ethereum no ciclo anterior. Mesmo que alguns concorrentes sejam tecnicamente superiores em teoria, Solana já é “rápida o suficiente, barata o suficiente”, oferece boa experiência ao usuário e suporta um ecossistema robusto.

Capacidade técnica e experiência fluida são a base da adoção. Solana não está apenas mantendo sua liderança, mas continua iterando rapidamente (veja a seção de upgrades deste relatório) para manter sua posição e expandir suas capacidades. Por esses motivos, os desenvolvedores ainda escolhem Solana como a principal opção de alta performance, e acreditamos que essa tendência não irá se reverter.

Solana representa o espírito de “ousadia, competição aberta e extremo foco no mercado” do setor cripto, sendo o melhor campo de provas para validar o product-market fit. Independentemente do rumo deste ciclo, Solana tem as condições para sobreviver e continuar prosperando. Mesmo que parte do volume migre para application chains, ainda acreditamos que Solana continuará liderando entre as blockchains generalistas.