Trend Research: "A revolução blockchain" em andamento, mantendo uma perspectiva otimista para Ethereum

Desdea queda do mercado em 1011, todo o mercado cripto ficou apático, com formadores de mercado e investidores sofrendo grandes perdas, e a recuperação de capital e sentimento exigindo tempo. Mas o que não falta no mercado cripto são novas volatilidades e oportunidades, por isso continuamos otimistas em relação ao futuro. Isso porque a tendência de fusão entre os principais ativos cripto e as finanças tradicionais em um novo ecossistema não mudou, pelo contrário, durante períodos de baixa, a construção de barreiras competitivas acelera rapidamente.

1. Consolidação do consenso de Wall Street

No dia 3 de dezembro, o presidente da SEC dos EUA, Paul Atkins, declarou em entrevista exclusiva à FOX na Bolsa de Valores de Nova York: “Nos próximos anos, todo o mercado financeiro dos EUA pode migrar para a blockchain”.

Atkins afirmou:

(1) A principal vantagem da tokenização é que, se os ativos estiverem na blockchain, a estrutura de propriedade e as características dos ativos serão altamente transparentes. Atualmente, as empresas listadas muitas vezes não sabem exatamente quem são seus acionistas, onde estão ou onde estão suas ações.

(2) A tokenização também pode possibilitar a liquidação “T+0”, substituindo o atual ciclo de liquidação “T+1”. Em princípio, os mecanismos de entrega contra pagamento (DVP) / recebimento contra pagamento (RVP) na blockchain podem reduzir o risco de mercado e aumentar a transparência, enquanto o descompasso de tempo entre compensação, liquidação e entrega de fundos é uma das fontes de risco sistêmico atualmente.

(3) Considera a tokenização uma tendência inevitável nos serviços financeiros, com bancos e corretoras tradicionais já avançando nessa direção. O mundo todo pode nem levar 10 anos... talvez em poucos anos isso já seja realidade. Estamos abraçando ativamente as novas tecnologias para garantir que os EUA mantenham uma posição de vanguarda em áreas como criptomoedas.

Na prática, Wall Street e Washington já construíram uma rede de capitais profundamente integrada ao cripto, formando uma nova cadeia narrativa: elites políticas e econômicas dos EUA → Títulos do Tesouro dos EUA → Stablecoins / empresas de cofres cripto → Ethereum + RWA + L2

Como mostra o gráfico acima, a família Trump, formadores de mercado de títulos tradicionais, o Tesouro, empresas de tecnologia e empresas cripto estão todos interligados de maneira complexa, sendo que as conexões em elipse verde formam o tronco principal:

(1)Stable Coin (USDT,USDC,WLD e os ativos em dólar por trás deles etc.)

A maior parte dos ativos de reserva são Títulos do Tesouro de curto prazo + depósitos bancários, mantidos por corretoras como a Cantor.

(2)  Títulos do Tesouro dos EUA (US Treasuries)

Emitidos e gerenciados pelo Treasury / Bessent

Palantir,Druckenmiller,Tiger Cubs e outros utilizam como base de taxa de juros de baixo risco

Também são ativos de rendimento perseguidos por stablecoins / empresas de cofres nacionais.

  (3)  RWA

De títulos do Tesouro, hipotecas, contas a receber até housing finance

Tokenizados através de protocolos do Ethereum L1 / L2.

  (4)  ETH & ETH L2 direitos

Ethereum é a cadeia principal que suporta RWA, stablecoins,DeFi,AI-DeFi

Os tokens/ações de L2 representam direitos sobre o fluxo de caixa futuro de volume de negociação e taxas.

Essa cadeia expressa:

Crédito do dólar → Títulos do Tesouro dos EUA → Reservas de stablecoin → Diversos cofres cripto / protocolos RWA → Acaba sedimentando em ETH / L2.

Pelo TVL deRWA, comparado a outras blockchains públicas durante a queda de 1011,ETH foi a única que se recuperou rapidamente e subiu, atualmente com TVL de 12.4 bilhões, representando64.5% do total cripto.

2. Exploração da captura de valor do Ethereum

Recentemente, o upgrade Fusaka do Ethereum não causou grande agitação no mercado, mas do ponto de vista da evolução da estrutura de rede e do modelo econômico, é um“evento marco”.Fusaka não é apenas uma expansão via PeerDAS e outros EIPs, mas tenta resolver o problema da captura de valor insuficiente do L1 desde o desenvolvimento do L2.

Com o EIP-7918, oETH introduz a blob base fee como “preço mínimo dinâmico”, vinculando seu piso à base fee da camada de execução do L1, exigindo que o blob pague pelo menos cerca de 1/16 do preço da base fee do L1 em taxas de DA; isso significa que os Rollups não poderão mais ocupar largura de banda de blob a custo quase zero por muito tempo, e as taxas correspondentes retornarão aos detentores de ETH na forma de queima.

Entre todos os upgrades do Ethereum, houve três relacionados à “queima”:

(1) London (unidimensional): queima apenas na camada de execução, ETH começa a ter queima estrutural devido ao uso do L1

(2) Dencun (bidimensional + mercado de blob independente): queima camada de execução + blob, dados do L2 gravados em blob também queimamETH, mas em baixa demanda, a parte doblob é quase zero.

(3) Fusaka (bidimensional + blob vinculado aoL1): para usarL2 (blob), é necessário pagar e queimar pelo menos uma proporção fixa da base fee do L1, tornando a atividade do L2 mais estável e mapeada para a queima de ETH.

Atualmente, as blob fees em 12.11 23:00 1h já atingiram 5696.3 bilhões de vezes o valor antes do upgrade Fusaka, com 1527 ETH queimados em um dia, tornando as blob fees a maior contribuição para a queima, chegando a 98%. Quando o ETH L2 se tornar ainda mais ativo, esse upgrade pode trazer o ETH de volta à deflação.

3. Fortalecimento técnico do Ethereum

Durante a queda de 1011, as posições alavancadas em futuros de ETH foram amplamente liquidadas, chegando até as posições alavancadas em spot. Muitos que não tinham convicção em ETH, inclusive antigos OGs, reduziram suas posições e fugiram. Segundo dados da Coinbase, a alavancagem especulativa no mercado cripto caiu para a mínima histórica de 4%.

No passado, uma parte importante das posições vendidas em ETH vinha do tradicional par Long BTC/Short ETH, especialmente porque esse par costumava performar muito bem em mercados de baixa, mas desta vez houve uma surpresa.A razão ETH/BTC manteve-se lateralizada desde novembro.

O estoque de ETH nas exchanges agora é de 13 milhões, cerca de 10% do total, em baixa histórica. Com o par Long BTC / Short ETH deixando de funcionar desde novembro, em momentos de pânico extremo, pode surgir gradualmente uma oportunidade de “short squeeze”.

Com a aproximação de 2025-2026, as futuras políticas monetárias e fiscais dos EUA e da China já sinalizaram um ambiente mais amigável:

Os EUA devem ser proativos, cortar impostos, reduzir juros e relaxar a regulação cripto; a China será moderadamente flexível, mantendo a estabilidade financeira (suprimindo a volatilidade).

Nesse cenário de expectativas relativamente flexíveis entre China e EUA, com volatilidade dos ativos reprimida, em meio ao pânico extremo e com capital e sentimento ainda não totalmente recuperados,ETH ainda está em uma boa “zona de compra”.