Bitcoin emite raro alerta de liquidez porque o “estímulo” de 40 bilhões do Fed é na verdade uma armadilha

O Bitcoin historicamente tende a punir o consenso, mas a movimentação de preços após a reunião de dezembro do Federal Reserve ofereceu uma lição particularmente aguda sobre a estrutura de mercado em relação às manchetes macroeconômicas.

No papel, o cenário parecia construtivo: o banco central realizou seu terceiro corte de juros do ano, reduzindo a taxa básica em 25 pontos-base, enquanto o presidente Jerome Powell sinalizou que novos aumentos estavam efetivamente fora de cogitação.

No entanto, ao invés de desencadear uma alta alimentada por liquidez rumo a US$ 100.000, como parte do mercado de varejo havia precificado, o BTC recuou, caindo abaixo de US$ 90.000.

Para o observador casual, a reação implica uma correlação quebrada. Contudo, a queda não foi um mau funcionamento, mas sim a resolução lógica de um cenário multifatorial.

A regra prática de que “juros mais baixos equivalem a cripto mais alta” frequentemente falha quando o impulso da política já está precificado, as correlações entre ativos estão elevadas e a engrenagem do sistema financeiro não transmite imediatamente liquidez para ativos de risco.

A desconexão da engrenagem

O principal fator da desconexão está na nuance das operações de liquidez do Fed versus a percepção do mercado sobre “estímulo”. Embora o corte de juros sinalize afrouxamento, a mecânica do sistema do dólar americano conta uma história de manutenção.

Os otimistas apontaram para o compromisso do Fed de comprar aproximadamente US$ 40 bilhões em títulos do Tesouro ao longo do próximo mês como uma forma de “QE Silencioso”.

No entanto, as mesas de estratégia macro institucionais veem essa caracterização como imprecisa. Essas compras são projetadas principalmente para gerenciar a redução do balanço do banco central e manter reservas amplas, em vez de injetar novo estímulo líquido na economia.

Para que o Bitcoin se beneficie de um verdadeiro impulso de liquidez, o capital normalmente precisa migrar da facilidade de Reverse Repo (RRP) do Fed para o sistema bancário comercial, onde pode ser re-hipotecado.

Atualmente, esse mecanismo de transmissão enfrenta atritos.

Os fundos do mercado monetário continuam confortáveis em estacionar dinheiro em veículos livres de risco. Sem uma redução significativa nos saldos do RRP ou um retorno à expansão agressiva do balanço, o impulso de liquidez permanece contido.

Além disso, o tom cauteloso de Powell ao afirmar que o mercado de trabalho está apenas “enfraquecendo” reforçou uma postura de normalização, e não de resgate.

Para um mercado de Bitcoin alavancado na expectativa de uma enxurrada de liquidez, perceber que o Fed está gerenciando um “pouso suave” em vez de preparar o terreno foi um sinal para recalibrar a exposição ao risco.

O contágio das techs de alta beta

A recalibração macro coincidiu com um lembrete agudo do perfil de correlação em evolução do Bitcoin.

Ao longo de 2025, a narrativa do Bitcoin como um “porto seguro” descorrelacionado cedeu espaço a um regime de negociação onde o BTC funciona como um proxy de alta beta para o setor de tecnologia, especificamente para o trade de IA.

Esse acoplamento ficou evidente após o recente resultado abaixo do esperado da Oracle Corp. Quando a gigante de software emitiu uma orientação decepcionante sobre despesas de capital e receita, isso desencadeou uma reprecificação em todo o Nasdaq-100.

Isoladamente, uma empresa tradicional de banco de dados de tecnologia deveria ter pouca influência sobre as avaliações de ativos digitais. No entanto, à medida que as estratégias de negociação apostam cada vez mais no Bitcoin ao lado de ações de tecnologia de alto crescimento, as classes de ativos tornaram-se mais sincronizadas.

Bitcoin e Correlação com Oracle (Fonte: Eliant Capital)

Assim, quando o setor de tecnologia enfraqueceu devido ao receio de fadiga em capex, a liquidez nas criptos recuou em paralelo.

Como resultado, a queda foi, provavelmente, menos sobre a decisão específica de juros do Fed e mais um evento de contaminação entre ativos, pois o Bitcoin atualmente nada na mesma piscina de liquidez que o grupo de techs de mega capitalização.

Derivativos e sinais de mercado on-chain

Talvez o sinal mais crítico para as próximas semanas venha da composição da queda.

Diferente dos crashes recentes alimentados por alavancagem, os dados confirmam que esta foi uma correção impulsionada pelo mercado à vista, e não uma cascata de liquidações forçadas.

Dados da CryptoQuant revelam que o Estimated Leverage Ratio (ELR) na Binance recuou para 0,163, um nível bem abaixo das médias recentes do ciclo.

Essa métrica é significativa para a saúde do mercado porque um ELR baixo indica que o interesse aberto no mercado de futuros é relativamente pequeno em comparação com as reservas à vista da exchange.

Enquanto isso, o mercado de opções reforça essa visão de estabilização.

A Signal Plus, uma plataforma de negociação de opções, observou que o BTC se estabilizou em uma faixa estreita entre aproximadamente US$ 91.000 e US$ 93.000, refletido em uma compressão significativa da volatilidade implícita (IV). A IV de 7 dias at-the-money caiu de mais de 50% para 42,1%, sinalizando que o mercado não espera mais oscilações violentas de preço.

Além disso, os fluxos da Deribit mostram um agrupamento de interesse aberto em torno do nível de “Max Pain” de US$ 90.000 para o próximo vencimento.

Expiração de Opções de Bitcoin (Fonte: Deribit)

O equilíbrio entre calls e puts nesse strike sugere que players sofisticados estão posicionados para um movimento lateral, utilizando estratégias de “short straddle” para coletar prêmio ao invés de apostar em uma ruptura.

Portanto, essa recente queda do BTC não foi desencadeada por pressão mecânica de margem. Em vez disso, foi uma redução de risco proposital por parte dos traders ao reavaliarem o cenário pós-FOMC.

Além da engrenagem dos derivativos, o panorama on-chain sugere que o mercado está digerindo um período de exuberância.

Estimativas da Glassnode mostram aproximadamente US$ 350 bilhões em perdas não realizadas em todo o mercado cripto, com cerca de US$ 85 bilhões concentrados em Bitcoin.

Normalmente, perdas não realizadas crescentes aparecem nos fundos de mercado. Aqui, com o Bitcoin negociando próximo às máximas, elas revelam um grupo de entrantes tardios segurando posições pesadas no vermelho.

Perdas Não Realizadas no Mercado Cripto (Fonte: Glassnode)

Esse excesso cria uma resistência natural. À medida que os preços tentam se recuperar, esses holders frequentemente buscam sair no ponto de equilíbrio, fornecendo liquidez durante as altas.

O veredito final

Apesar disso, operadores do setor veem a medida do Fed como estruturalmente sólida para o médio prazo.

Mark Zalan, CEO da GoMining, disse ao CryptoSlate que a estabilização macro mais ampla é mais crítica do que a reação imediata dos preços. Ele afirmou:

“À medida que a infraestrutura se fortalece e a política macro se torna mais previsível, os participantes do mercado ganham confiança no papel de longo prazo do Bitcoin. Essa combinação dá ao ativo um pano de fundo construtivo à medida que avançamos para 2026.”

A desconexão entre o otimismo de médio prazo de Zalan e a movimentação de preços de curto prazo resume o regime atual do mercado.

A fase do “dinheiro fácil” de antecipar a virada acabou. Os fluxos institucionais para ETFs tornaram-se menos persistentes, exigindo maior valor para reengajar.

Como resultado, pode-se deduzir que o Bitcoin não caiu porque o Fed falhou; caiu porque as expectativas do mercado superaram a capacidade da engrenagem de entregar.

Com a alavancagem eliminada e a volatilidade comprimida, a recuperação provavelmente será impulsionada não por uma única “God Candle”, mas pelo lento processo de absorção da oferta excedente e pela transmissão gradual de liquidez ao sistema.