A participação de mercado caiu de 80% para 20%, o que aconteceu com a Hyperliquid?

Segunda metade da batalha pela liquidez: uma análise aprofundada da transformação "AWS-ificação" da Hyperliquid e o caminho para romper o ecossistema.

Autor: esprit.hl

Tradução: AididiaoJP, Foresight News

Nas últimas semanas, surgiram preocupações crescentes no setor sobre o futuro desenvolvimento da Hyperliquid. Perda de participação de mercado, ascensão rápida de concorrentes e um setor de derivativos cada vez mais saturado levantam uma questão central: o que está realmente acontecendo por trás das aparências? A Hyperliquid já atingiu seu pico ou a leitura atual do mercado está ignorando sinais estruturais mais profundos?

Este artigo irá analisar essas questões em detalhes.

Primeira fase: Período de liderança total (início de 2023 – meados de 2025)

Nesse período, todos os principais indicadores da Hyperliquid atingiram novos recordes, com participação de mercado em crescimento contínuo, graças às seguintes vantagens estruturais:

• Sistema de incentivos por pontos: atraiu efetivamente a liquidez do mercado.
• Vantagem de ser o primeiro a lançar novos contratos: por exemplo, ao lançar contratos como TRUMP e BERA antes dos concorrentes, tornou-se a plataforma com maior liquidez para novos pares de negociação e a escolha preferida para negociações pré-mercado (como PUMP, WLFI, XPL). Para aproveitar novas tendências, os traders eram obrigados a usar a Hyperliquid, levando sua vantagem competitiva ao ápice.
• Experiência do usuário: possui uma das melhores interfaces e experiências de uso entre as DEXs de contratos perpétuos.
• Taxas mais baixas: oferece vantagens de custo em relação às exchanges centralizadas.
• Lançamento de negociação à vista: abriu novos cenários de uso.
• Ferramentas de construção de ecossistema: incluindo Builder Codes, propostas HIP-2 e integração com HyperEVM.
• Altíssima estabilidade: mesmo durante grandes oscilações de mercado, manteve serviço sem interrupções.

Com base nessas vantagens, a participação de mercado da Hyperliquid cresceu continuamente por mais de um ano, atingindo o pico de 80% em maio de 2025.

(Participação de mercado de volume de negociação de contratos perpétuos, de acordo com dados da @artemis)

Naquela época, a equipe da Hyperliquid liderava em inovação e execução, sem nenhum produto realmente capaz de competir dentro do ecossistema.

Segunda fase: Período de crescimento lento: Estratégia "AWS da liquidez" e competição acirrada

A partir de maio de 2025, a participação de mercado da Hyperliquid caiu drasticamente, e até o início de dezembro, sua fatia de volume de negociação caiu de cerca de 80% para quase 20%.

(Participação de mercado da @HyperliquidX, de acordo com dados da @artemis)

A perda relativa desse ímpeto de crescimento se deve principalmente aos seguintes fatores:

1. Mudança do foco estratégico de B2C para B2B

A Hyperliquid não continuou aprofundando o modelo puramente B2C (como lançar seu próprio aplicativo móvel ou lançar continuamente novos produtos de contratos perpétuos), mas mudou para uma estratégia B2B, buscando se tornar a "AWS da liquidez" (Amazon Web Services).

O núcleo dessa estratégia é construir infraestrutura que desenvolvedores externos possam utilizar, como Builder Codes para front-ends e HIP-3 para lançar novos mercados de contratos perpétuos. No entanto, essa mudança significa entregar parte do poder de implantação de produtos a terceiros.

No curto prazo, essa estratégia não é a melhor para atrair e reter liquidez. A infraestrutura ainda está em estágio inicial, a adoção pelo mercado leva tempo e os desenvolvedores externos ainda não possuem a capacidade de alcance e confiança de usuários que a equipe central da Hyperliquid acumulou ao longo do tempo.

2. Concorrentes aproveitam para ganhar mercado

Diferente da nova estratégia da Hyperliquid, os concorrentes mantiveram um modelo totalmente integrado verticalmente, podendo agir muito mais rapidamente ao lançar novos produtos.

Por controlarem todas as etapas de execução, essas plataformas mantêm total controle sobre o lançamento de produtos e podem expandir rapidamente aproveitando a confiança já estabelecida dos usuários. Isso as torna muito mais competitivas nesta fase do que na primeira.

Isso se traduz diretamente em ganho de participação de mercado. Hoje, os concorrentes não apenas oferecem toda a gama de produtos disponíveis na Hyperliquid, mas também lançaram funcionalidades ainda não disponíveis por ela, como o mercado à vista, ações perpétuas e negociação de forex já lançados pela Lighter.

3. Falta de incentivos e migração de liquidez

A Hyperliquid não lançou nenhuma campanha oficial de incentivos há mais de um ano, ao contrário de seus principais concorrentes. Por exemplo, a Lighter, atualmente líder em participação de mercado de volume de negociação (cerca de 25%), ainda está em sua "temporada de incentivos por pontos" antes do lançamento do token.

(Participação de mercado da @Lighter_xyz, de acordo com dados da @artemis)

No mundo DeFi, a liquidez é essencialmente movida pelo lucro. Grande parte do volume migrado da Hyperliquid para a Lighter (e outras plataformas) provavelmente busca incentivos e potenciais airdrops. Como ocorre com a maioria das DEXs de contratos perpétuos que operam sistemas de incentivos por pontos, espera-se que a participação de mercado da Lighter diminua após o lançamento do token.

Terceira fase: Ascensão do HIP-3 e dos Builder Codes

Como mencionado acima, construir a "AWS da liquidez" não é a melhor estratégia de curto prazo. Mas, a longo prazo, é exatamente esse posicionamento estratégico que pode tornar a Hyperliquid o núcleo das finanças globais.

Embora os concorrentes já tenham copiado a maioria das funcionalidades atuais da Hyperliquid, a verdadeira fonte de inovação ainda reside na Hyperliquid.

Os desenvolvedores do ecossistema que constroem sobre a Hyperliquid podem se concentrar em áreas específicas e desenvolver estratégias de produto mais direcionadas sobre uma infraestrutura em constante evolução.

Em contraste, protocolos que mantêm integração totalmente vertical (como a Lighter) enfrentam mais limitações ao tentar otimizar várias linhas de produtos simultaneamente.

Embora o HIP-3 ainda esteja em estágio inicial, seu impacto de longo prazo já começa a aparecer. Participantes importantes como @tradexyz já lançaram ações perpétuas, @hyenatrade recentemente implantou um terminal para negociação de USDe. Mais mercados experimentais estão surgindo, como @ventuals, que oferece exposição a ativos pré-IPO, e @trovemarkets, focado em mercados especulativos de nicho como ativos de Pokémon ou CS:GO.

Espera-se que, até 2026, o volume de negociação dos mercados HIP-3 represente uma parcela significativa do volume total da Hyperliquid.

(Volume de negociação dos mercados HIP-3 criados por builders)

O fator decisivo para que a Hyperliquid recupere sua posição dominante será a sinergia entre HIP-3 e Builder Codes.

Qualquer front-end integrado à Hyperliquid pode acessar imediatamente todos os mercados HIP-3, oferecendo produtos exclusivos aos seus usuários. Assim, os builders têm forte incentivo para criar novos mercados via HIP-3, pois esses mercados podem ser facilmente acessados por qualquer front-end compatível (como Phantom, MetaMask, etc.), alcançando novas fontes de liquidez — um ciclo de crescimento perfeito.

O desenvolvimento contínuo dos Builder Codes me deixa cada vez mais otimista quanto ao seu potencial de geração de receita e crescimento de usuários.

(Receita dos Builder Codes, de acordo com dados da @hydromancerxyz)

(Usuários ativos diários dos Builder Codes, de acordo com dados da @hydromancerxyz)

Atualmente, os principais usuários dos Builder Codes ainda são aplicativos nativos de cripto como Phantom, MetaMask, BasedApp, entre outros. Mas espero que, no futuro, surja uma nova geração de "super apps" construídos sobre a Hyperliquid, voltados para atrair um público totalmente novo e não nativo de cripto.

Esse provavelmente será o caminho para a Hyperliquid entrar em sua próxima fase de expansão em escala.