Nesta semana, o pulso dos mercados financeiros globais está firmemente controlado por três grandes eventos: um forte relatório de empregos não agrícolas dos EUA, os dados de inflação do CPI americano que serão divulgados em breve e o quase certo aumento histórico da taxa de juros pelo Banco Central do Japão.
Esses três eventos apontam para uma questão central — a maré da liquidez global está recuando rapidamente. Como um dos ativos mais sensíveis à liquidez, o Bitcoin (“o grande bolo”) está caindo do pedestal de “ouro digital”, expondo sua verdadeira natureza como um ativo global de alto beta, em situação crítica.
I. Relatório de empregos acima do esperado define tom de aperto
Hoje à noite, o mercado receberá um relatório extremamente especial e atrasado. Os dados de empregos não agrícolas dos EUA referentes a setembro, originalmente previstos para o início de outubro, foram adiados para hoje devido a uma paralisação do governo de 48 dias. Este relatório funciona como um “retrovisor”, refletindo as condições do mercado de mais de um mês atrás (setembro).
Os principais pontos e impactos potenciais são:
● Disputa sobre a força dos dados: O mercado espera, em média, 54.000 novos empregos em setembro, número superior aos 22.000 de agosto, mas ainda visto por economistas como sinal de um mercado de trabalho “fraco”. No entanto, o Goldman Sachs prevê um número mais otimista de 80.000. Esse dado contraditório serve para preencher o “vácuo de dados” dos últimos dois meses, oferecendo um ponto de referência oficial ao mercado.
● Revisão significativa dos dados históricos: O relatório desta noite incluirá revisões dos dados de julho e agosto. Algumas análises de mercado apontam que a revisão anual de referência pode chegar a 800.000 pessoas. Se o forte impulso de emprego anterior for significativamente revisado para baixo, isso pode reverter drasticamente as expectativas do mercado em relação à política do Federal Reserve, até mesmo abrindo espaço para cortes de juros mais agressivos.
● Impacto limitado na política do Federal Reserve: Devido ao seu atraso significativo, o setor acredita que este relatório tem utilidade limitada para o Federal Reserve avaliar o atual cenário econômico complexo. O presidente do Fed, Jerome Powell, já comparou o ambiente de decisão atual a “dirigir no nevoeiro”. Portanto, o mercado pode não reagir excessivamente, a menos que os dados surpreendam muito.
II. Inflação do CPI e o “aumento histórico” do Japão
O relatório de empregos é apenas um aquecimento; o verdadeiro olho do furacão está nos dois grandes eventos que se seguem.
Primeiro, os dados de inflação do CPI dos EUA.
● O CPI de novembro, adiado devido à paralisação do governo, será divulgado nesta quinta-feira. O mercado espera um crescimento mensal de 0,3% e uma taxa anual mantida em 3%.
● No entanto, o risco é que, devido à falta prolongada de dados, a leitura real possa surpreender para cima, chegando a 3,1%.
● A persistência da inflação atualmente vem principalmente do setor de serviços. Se os dados vierem acima do esperado, reforçará novamente a postura hawkish do Federal Reserve, reduzindo ainda mais as expectativas de corte de juros e apertando as condições financeiras.
Em seguida, a decisão de taxa de juros do Banco Central do Japão.
● O mercado está quase unânime (probabilidade de cerca de 94%) de que o Banco Central do Japão anunciará um aumento de 25 pontos-base em 19 de dezembro, elevando a taxa de política de 0,50% para 0,75%.
● Este aumento é extremamente significativo, pois fará com que o aumento acumulado das taxas em 2025 chegue a cerca de 0,5%, sendo o maior aumento anual do Banco Central do Japão em 35 anos, marcando uma virada fundamental após décadas de política monetária ultraexpansionista.
III. O fantasma do “desmonte” do carry trade do iene
O impacto do aumento de juros no Japão vai muito além de suas fronteiras, pois atinge diretamente os “capilares” do sistema financeiro global — o carry trade do iene.
Esta é uma estratégia popular há décadas: investidores tomam empréstimos em iene a taxas baixíssimas, trocam por dólares ou outras moedas de alto rendimento e investem em títulos do Tesouro dos EUA, ações americanas e até criptomoedas. Essa operação forneceu liquidez em iene para os mercados globais.
O aumento de juros do Banco Central do Japão matará essa lógica de duas formas:
1. Aumento do custo do capital: A taxa de empréstimo em iene sobe diretamente.
2. Gera expectativa de valorização: O aumento de juros normalmente fortalece a moeda local, expondo os traders ao risco cambial.
Isso forçará investidores globais a realizar o “desmonte” — ou seja, vender ações americanas, títulos do Tesouro, Bitcoin e outros ativos para recomprar iene e quitar empréstimos. Esse efeito dominó de vendas é o risco macro mais direto e fatal que o Bitcoin enfrenta. Os dados históricos comprovam isso: em março, julho de 2024 e janeiro de 2025, após as últimas altas de juros do Banco Central do Japão, o Bitcoin caiu mais de 20% em cada ocasião.
Vale notar que, segundo análise da CICC, como este aumento já está totalmente precificado pelo mercado e o volume atual de carry trade é menor que o pico de 2024, a probabilidade de um choque sistêmico causado apenas pelo aumento de juros é relativamente baixa. O verdadeiro perigo está em caso o aumento de juros coincida com um evento macro inesperado de aversão ao risco (como CPI muito acima do esperado), podendo desencadear uma reação emocional e de algoritmos, amplificando as vendas.
IV. Ativos de “alto beta” em meio à maré baixa de liquidez
Diante dessa narrativa macro de liquidez, as narrativas próprias do Bitcoin (como halving, ETF) estão temporariamente ineficazes. Seu comportamento de preço revela claramente sua natureza essencial.
1. Desilusão: de “ativo de proteção” para “ativo de risco”: No passado, o Bitcoin era frequentemente comparado ao “ouro digital”. Mas neste ciclo de aperto, seu desempenho está altamente correlacionado com as ações de tecnologia da Nasdaq, mostrando extrema sensibilidade à liquidez global e tornando-se um ativo de alto beta puro. Em um ambiente de juros reais elevados, o Bitcoin, que não gera rendimento, perde sistematicamente sua atratividade.
2. Fraqueza técnica e colapso emocional: O preço do Bitcoin já recuou significativamente desde as máximas de 2025, lutando abaixo de suportes-chave. Indicadores de sentimento do mercado estão em zona de “medo extremo”. Quando o preço caiu abaixo de US$ 86.000, quase US$ 600 milhões em posições foram liquidadas em 24 horas, a maioria em posições compradas, mostrando que os especuladores alavancados foram eliminados e a estrutura do mercado está extremamente frágil.
3. Fracasso coletivo das previsões institucionais: No início de 2025, as principais instituições previam que o Bitcoin chegaria a US$ 150.000 ou até US$ 200.000 até o final do ano, baseando-se no fluxo de capital dos ETFs e cortes de juros do Fed. Agora, essas previsões estão muito distantes da realidade. Isso prova que analisar o Bitcoin fora do contexto da liquidez macro global é um erro fatal.
V. Cenários e guia de sobrevivência
No restante da semana, o mercado fará o preço final com base nos resultados do CPI e do Banco Central do Japão, e o Bitcoin enfrenta alguns caminhos possíveis:
● Cenário 1: CPI moderado + Banco Central do Japão “dovish” (melhor cenário, mas improvável): Se a inflação não surpreender para cima e o BCJ, mesmo aumentando os juros, sinalizar cautela futura, o mercado pode interpretar como “fim das más notícias”. O Bitcoin pode tentar um repique técnico a partir do suporte atual (faixa de US$ 86.000-88.000). Mas isso seria apenas uma pausa na queda, não uma reversão.
● Cenário 2: CPI forte + BCJ aumenta juros como esperado (cenário mais provável): Esta é a combinação mais perigosa. A inflação persistente nos EUA e o início da retirada de liquidez pelo Japão criam um efeito de “resonância de drenagem”. O Bitcoin pode facilmente iniciar uma nova onda de queda; se perder suportes-chave, pode buscar US$ 78.000 ou até menos.
● Cenário 3: Evento cisne negro desencadeia aversão sistêmica ao risco: Se um choque macro causar colapso de ativos tradicionais de risco como ações americanas, o Bitcoin perderá totalmente sua independência e seguirá o mercado em uma queda de liquidez em pânico.
Para os investidores, antes da decisão do Banco Central do Japão na sexta-feira, a estratégia mais sábia é “cash is king, defesa acima de tudo”. O verdadeiro fundo de mercado só virá quando o pânico da liquidez global apertada for totalmente precificado. A próxima primavera do Bitcoin certamente começará quando o Federal Reserve sinalizar claramente uma virada para o afrouxamento e o carry trade global for totalmente liquidado. Até lá, qualquer tentativa de nadar contra a maré pode ser engolida pelas ondas do recuo.
