Em resumo
- Os DATs registraram mais de US$ 2,6 bilhões em entradas ao longo de duas semanas, impulsionados pelo corte da taxa do Fed e pelas novas regras contábeis da FASB que permitem que ganhos em cripto sejam registrados como receita líquida.
- A concentração em Bitcoin e Ethereum reflete um "flight to quality" em direção à liquidez profunda, enquanto entradas de nicho como Bittensor estão ligadas a eventos específicos como seu halving.
- Analistas dizem que as entradas estão reduzindo o desconto dos DATs e que as estruturas permanecem viáveis em relação aos ETFs devido à capacidade de capturar rendimento de staking e possibilitar fusões e aquisições estratégicas.
As tesourarias de ativos digitais registraram sua sequência mais forte de entradas em sete semanas, somando mais de US$ 2,6 bilhões em entradas de capital institucional, apesar da incerteza geral no mercado cripto.
Essas tesourarias registraram US$ 1,36 bilhão em entradas líquidas entre 8 e 14 de dezembro, sendo US$ 940 milhões em trusts de Bitcoin, US$ 423 milhões em Ethereum e US$ 724 mil em Bittensor, com uma pequena saída de US$ 2,55 milhões de produtos de Solana, de acordo com dados da DeFiLlama.
Uma análise mais detalhada dos dados mostra que a empresa de tesouraria de Bitcoin, Strategy, adquiriu BTC em duas ocasiões. Em 7 de dezembro, a empresa comprou 10.624 BTC, avaliados em US$ 962,69 milhões. Uma semana depois, em 15 de dezembro, adquiriu 10.645 BTC, avaliados em US$ 980,28 milhões. No total, a empresa comprou quase US$ 2 bilhões em Bitcoin.
Atualmente, o Bitcoin está em torno de US$ 87.170, uma queda de 3,4% na última semana, segundo dados do CoinGecko. Ainda assim, ao valor atual do BTC, as reservas de 671.270 BTC da Strategy valem aproximadamente US$ 58,26 bilhões.
Apesar do acúmulo significativo de BTC, o valor patrimonial líquido de mercado (mNAV) da empresa continuou a cair e atualmente está em torno de 0,91. Um mNAV abaixo de um geralmente representa problemas para a empresa na captação de novos recursos para adquirir ativos digitais.
A queda do mNAV da Strategy está alinhada com a perspectiva cautelosa do mercado cripto.
Usuários do mercado de previsões Myriad, pertencente à
Nas últimas semanas, a Strategy lançou uma reserva de caixa de US$ 1,44 bilhão para ajudar a pagar dividendos aos acionistas e mitigar a necessidade de vender qualquer uma de suas reservas de Bitcoin.
Um “flight to quality” institucional
A tendência de entrada acelerou na semana seguinte, com dados preliminares de 15 a 21 de dezembro mostrando mais US$ 980 milhões em entradas para Bitcoin e US$ 313 milhões para Ethereum.
“O principal motor desse aumento é o corte da taxa do Federal Reserve em 10 de dezembro, que injetou nova liquidez e reduziu o custo de alavancagem para arbitradores institucionais”, disse Jimmy Xue, Co-Fundador & COO do protocolo quantitativo de rendimento Axis, à
Ele destacou um catalisador regulatório crítico: o novo padrão contábil da FASB (ASU 2023-08), que entrou em vigor este ano.
“Essa mudança macro coincide com o primeiro ano obrigatório... permitindo que as empresas relatem a valorização dos preços de cripto como receita líquida pela primeira vez”, disse Xue. “Embora o timing seja uma tática de final de ano para otimizar os balanços de 2025, isso sinaliza uma reversão estrutural em direção ao tratamento de ativos digitais como uma categoria permanente de valores mobiliários negociáveis.”
A concentração dos fluxos revela uma mentalidade institucional específica. O foco esmagador em Bitcoin e Ethereum reflete um “flight to quality” em direção a ativos com a liquidez profunda necessária para grandes movimentações de tesouraria, segundo Xue.
A inclusão de um ativo de nicho como Bittensor, no entanto, foi impulsionada por um evento específico — seu halving em 12 de dezembro — e pelo lançamento do Grayscale Bittensor Trust, sugerindo que o apetite institucional permanece focado em índices principais e apostas narrativas de alta convicção, ao invés de uma diversificação ampla.
The TAO halving happened at #7,103,976
— Maciej Kula (@mcjkula) 15 de dezembro de 2025
Essas entradas substanciais estão impactando diretamente a avaliação dos próprios trusts.
“Essas entradas indicam o estreitamento do desconto de 10–15%”, observou Xue, já que o capital mais barato permite que investidores usem DATs como proxies alavancados para comprar Bitcoin e Ethereum com desconto efetivo.
Olhando para o futuro, o analista argumenta que isso valida a vantagem competitiva da estrutura dos DATs. Para 2026, os DATs permanecem viáveis em relação aos ETFs spot porque “podem capturar rendimento nativo de staking, um recurso que a maioria dos ETFs spot dos EUA não pode oferecer legalmente, e utilizar ativos para fusões e aquisições estratégicas”, disse Xue. Isso permite que evoluam para veículos de “active yield”, oferecendo eficiência de capital que estruturas passivas de ETF não conseguem replicar.
