Banco Central e Bitcoin: os bastidores do experimento pioneiro de custódia do Banco Nacional Tcheco

Por muito tempo, a relação entre os bancos centrais e o Bitcoin foi marcada por desconfiança e hesitação. Embora muitas autoridades monetárias tenham considerado a emissão de moedas digitais de banco central, poucas cogitaram seriamente manter Bitcoin como ativo de reserva. No entanto, o Banco Nacional da República Tcheca lançou um projeto piloto para testar a custódia direta de Bitcoin, uma iniciativa que muda completamente esse cenário — e pode redefinir nossa percepção sobre a gestão de riqueza soberana na era digital.

Para entender o significado desse avanço, a CoinRank entrevistou Lucien, analista da Trezor, que acompanha há muito tempo o mercado de Bitcoin e o desenvolvimento da autocustódia. Residente em Praga e profundo conhecedor do ecossistema tcheco de Bitcoin, Lucien compartilhou percepções únicas sobre por que a iniciativa do Banco Nacional da República Tcheca (CNB) é importante e quais são seus impactos potenciais sobre a política monetária e a soberania financeira no futuro.

Método do Sandbox Operacional

“Isso não é exatamente o que muitos títulos de notícias sugerem”, esclareceu Lucien logo no início da conversa. “O Banco Nacional da República Tcheca não está incorporando Bitcoin imediatamente às reservas oficiais. Eles criaram o que chamam de sandbox operacional — um portfólio de teste no valor de 1 milhão de dólares, contendo Bitcoin, uma stablecoin atrelada ao dólar e um depósito bancário tokenizado.”

Ele explicou que esse ambiente controlado tem um propósito específico: desenvolver capacidades internas antes de assumir compromissos maiores. “O sandbox permite que o banco central adquira experiência prática em todos os aspectos, desde custódia e gestão de chaves até conformidade com AML, contabilidade, liquidação e auditoria on-chain”, detalhou Lucien. “É uma abordagem de aprender fazendo, bem diferente dos debates teóricos que dominaram o setor de bancos centrais por anos.”

Quando questionado sobre o timing da iniciativa, Lucien apontou uma contradição interessante. “Apenas dez meses antes do início desse projeto piloto pelo Banco Nacional da Itália, Christine Lagarde, presidente do Banco Central Europeu, afirmou categoricamente que nenhum banco central do Conselho Geral do BCE se envolveria com Bitcoin. Agora, vemos um país-membro fazendo exatamente isso.” Ele fez uma pausa e acrescentou: “Essa desconexão revela diferenças importantes entre autoridades monetárias em termos de inovação e gestão de riscos — algumas ainda resistem ideologicamente, enquanto outras estão dispostas a experimentar.”

Lucien destacou que a iniciativa está alinhada com a estratégia geral do presidente do Banco Nacional da República Tcheca, Aleš Michl. “Michl tem falado abertamente sobre o potencial do Bitcoin para investimentos de longo prazo e já diversificou as reservas do banco, incluindo grandes compras de ouro. Esse portfólio de teste foi, na verdade, uma proposta dele em janeiro de 2025, refletindo uma filosofia bem pensada, e não uma reação passiva à pressão do mercado ou ao sentimento público.”

Bitcoin como um Ativo ao Portador

Durante nossa discussão, Bitcoin foi frequentemente chamado de “ouro digital”. Ao ser questionado sobre essa comparação, Lucien respondeu: “Acho que essa afirmação é fundamentalmente correta, mas há nuances importantes. O ponto-chave é entender o Bitcoin como um ativo ao portador, semelhante ao ouro, cujo valor soberano deriva da posse direta, e não de um direito contra outra instituição.”

Ele comparou isso com as reservas cambiais tradicionais: “O princípio de funcionamento das reservas cambiais é completamente diferente. No fim das contas, elas são direitos contra outro sistema governamental, o que inevitavelmente introduz risco político. Bitcoin e ouro não têm esse risco, pois as instituições podem custodiá-los diretamente.”

Quando perguntado se o Bitcoin realmente supera o ouro, Lucien ficou mais entusiasmado. “O Bitcoin pode ser superior ao ouro em termos operacionais. O ouro exige cofres, seguros, transporte armado e verificação laboratorial — tudo isso gera custos elevados e logística complexa. O Bitcoin exige uma boa gestão de chaves, mas, uma vez que a instituição domina essa capacidade, a segurança e a eficiência de transferência do ativo aumentam muito. A liquidação leva apenas algumas horas, não semanas, e a estrutura de custos é completamente diferente.”

Ele também destacou outra vantagem fundamental: “A transparência inerente do Bitcoin é incomparável ao ouro. Por exemplo, El Salvador compartilha em tempo real suas reservas de Bitcoin on-chain, e qualquer pessoa pode verificar de forma independente. Já no caso das reservas de ouro, o público só pode confiar nos dados divulgados pelo banco central. No Bitcoin, essa transparência está embutida no próprio protocolo.”

Desafios-Chave de Gestão

Ao falar sobre os desafios operacionais enfrentados pelos bancos centrais, Lucien não hesitou: “Se há um obstáculo operacional que se destaca, é a gestão de chaves. Esse é o maior desafio, pois é extremamente complexo e não há garantias de segurança — transações de Bitcoin não têm botão de desfazer. Qualquer erro na gestão de chaves pode significar uma perda permanente e irreversível.”

Ele continuou: “A boa notícia é que as instituições financeiras já entendem, em princípio, a autorização em múltiplos níveis. Há décadas, os bancos usam sistemas de dupla aprovação, em que grandes transações exigem várias assinaturas. O multisig do Bitcoin é, essencialmente, uma versão criptográfica desse conceito.”

Mas Lucien enfatizou uma diferença fundamental: “O desafio está no mecanismo de execução: é baseado em princípios matemáticos, não em políticas internas. Você não pode contornar as regras ou abrir exceções, o que significa que os processos de governança e assinatura precisam ser perfeitos desde o início.”

Ele analisou uma a uma as questões específicas que tiram o sono dos funcionários do banco central: “Quem detém quais chaves? Qual é o quórum de assinaturas? O que acontece se alguém deixar a instituição ou em caso de emergência? Como rotacionar as chaves com segurança? Como implementar sistemas de backup sem introduzir novas vulnerabilidades? Cada questão envolve prós e contras que precisam ser cuidadosamente ponderados.”

“Esses problemas são solucionáveis”, garantiu Lucien, “mas exigem o desenvolvimento de capacidades operacionais totalmente novas. É exatamente por isso que o CNB adotou o método do sandbox — ele permite que enfrentem esses desafios com risco limitado antes de escalar.”

A Posição Única da República Tcheca

À medida que a conversa se voltou para a República Tcheca, o entusiasmo de Lucien pelo ecossistema local de Bitcoin ficou evidente. “A infraestrutura de Bitcoin existente na República Tcheca é frequentemente negligenciada”, disse ele. “Diferente de muitos países onde o banco central precisa incentivar o público a adotar o Bitcoin, aqui não é necessário. O público já usa Bitcoin com entusiasmo há mais de dez anos.”

Ele listou uma série de contribuições impressionantes: “A República Tcheca tem o primeiro pool de mineração do mundo. A primeira carteira de hardware, a Trezor, também nasceu aqui, e contribuímos para muitos padrões de Bitcoin ainda em uso. Praga é frequentemente chamada de capital mundial do Bitcoin, com mais de 1.000 locais aceitando Bitcoin — uma das maiores concentrações de transações em Bitcoin na Europa.”

“Isso não é apenas uma aplicação teórica”, enfatizou Lucien. “Está integrado à atividade comercial cotidiana. A primeira conferência de Bitcoin do mundo foi realizada em Praga em 2011, e hoje a cidade sedia a BTC Prague, a maior conferência exclusivamente de Bitcoin da Europa.”

Quando questionado sobre o ambiente regulatório, ele destacou uma vantagem fundamental: “A legislação tcheca já apoia a adoção do Bitcoin de forma prática. Quem detém Bitcoin por três anos ou mais está isento de impostos. Pagamentos diários em Bitcoin também são isentos de impostos. Essas políticas mostram que o governo entende o potencial do Bitcoin e criou um ambiente que incentiva tanto a posse de longo prazo quanto o uso cotidiano — algo raro no contexto regulatório europeu.”

Lucien apresentou um ponto interessante sobre a relação entre adoção pública e institucional: “O público já está muito à frente de muitos países da União Europeia. O projeto piloto do Banco Nacional da Itália não visa incentivar a adoção pública, mas sim permitir que o banco central alcance o público e desenvolva sua capacidade de gestão de reservas potenciais. Isso inverte a narrativa usual, em que as autoridades monetárias lideram e o público segue.”

Comparação de Abordagens Regulatórias

Ao discutir como outras jurisdições poderiam seguir o modelo tcheco, Lucien fez uma distinção importante. “É fundamental entender que há dois tipos diferentes de iniciativas que frequentemente são confundidas”, explicou. “Singapura, Suíça, Emirados Árabes Unidos e, cada vez mais, os Estados Unidos, vêm construindo estruturas regulatórias abrangentes para o mercado de criptoativos de varejo — incluindo licenciamento de exchanges, provedores de custódia, emissores de stablecoins e tokenização de valores mobiliários tradicionais.”

Ele continuou: “O projeto piloto do CNB representa uma situação fundamentalmente diferente. É um experimento operacional interno do próprio banco central. Não é uma estrutura regulatória voltada ao público, mas uma questão de ativos mantidos no balanço patrimonial da autoridade monetária. São decisões institucionais independentes, que não necessariamente se relacionam entre si.”

Ele destacou o caráter único da abordagem tcheca: “A República Tcheca está implementando as duas abordagens ao mesmo tempo. Eles criaram regras razoáveis para o varejo — pagamentos diários em Bitcoin são isentos de impostos, e há isenção de imposto de ganho de capital após três anos — e agora o banco central está testando ativamente a viabilidade do Bitcoin como reserva. A maioria das jurisdições adota apenas uma dessas abordagens, não ambas.”

Quando questionado sobre a filosofia regulatória tcheca, Lucien foi direto: “Ela enfatiza o aprendizado prático, não debates teóricos intermináveis. Enquanto outras regiões ainda escrevem documentos de discussão e recomendações políticas, o Banco Nacional da República Tcheca já está focado em aprimorar suas capacidades operacionais. É uma abordagem pragmática, que prioriza a experiência prática em vez de discussões burocráticas.”

Impacto no Futuro Monetário

Ao final da conversa, perguntei a Lucien sobre suas perspectivas para o futuro. “Prever exatamente como será o cenário monetário global nos próximos dez a quinze anos é especulativo”, admitiu, “mas alguns fundamentos permanecem claros. O cronograma de oferta e a política monetária do Bitcoin são fixos e transparentes — você sabe exatamente o que vai receber. A previsibilidade das moedas fiduciárias é muito menor, pois sua oferta muda conforme decisões políticas.”

Ele acredita que os primeiros a adotar terão vantagens significativas: “Os bancos centrais que entenderem o papel do Bitcoin como ativo soberano neutro — especialmente os menores e mais ágeis — podem obter vantagens consideráveis. Eles podem agir mais rapidamente do que grandes instituições presas ao consenso político e à inércia burocrática, o que pode lhes dar uma posição favorável na próxima crise monetária.”

Lucien enfatizou: “O Bitcoin, fundamentalmente, oferece escolha. Independentemente da jurisdição ou do tamanho da instituição, ele se aplica igualmente a todos e oferece as mesmas garantias. Nos próximos anos, a decisão dos bancos centrais de adotar ou não essa ferramenta, e como a implementarão de forma eficaz, provavelmente determinará quais autoridades monetárias terão sucesso e quais ficarão para trás.”

Ele esclareceu com cautela: “Não se trata de substituir moedas fiduciárias por Bitcoin; trata-se de adicionar uma opção extra para diversificação de reservas.”

Em sua fala final, Lucien mencionou novamente o projeto piloto do Banco Nacional da Suíça: “As instituições que estão desenvolvendo capacidades de custódia de Bitcoin agora terão vantagem sobre aquelas que ignoram esse campo. O projeto piloto do Banco Nacional da Suíça é pequeno, apenas 1 milhão de dólares, mas a experiência operacional que estão acumulando pode se tornar extremamente valiosa à medida que o cenário monetário evolui. Em um mundo onde instrumentos financeiros soberanos estão cada vez mais escassos, saber como custodiar ativos ao portador sem risco de contraparte representa uma vantagem estratégica significativa — e essa vantagem só tende a crescer com o tempo.”

“Por enquanto, o experimento do Banco Nacional da República Tcheca ainda é apenas um experimento”, concluiu. “No entanto, sua existência já desafia as percepções de longa data sobre o que os bancos centrais podem e devem fazer. Se outras autoridades monetárias seguirão o exemplo ainda é incerto, mas a porta está aberta. No campo da política monetária, como em muitos outros, a lacuna entre teoria e prática costuma ser mais importante do que a própria teoria. O Banco Nacional da República Tcheca escolheu a prática e, assim, forneceu um roteiro para outros bancos centrais que desejam explorar esse caminho.”