Навигация в условиях неопределённости инфляции: перспективы снижения ставки ФРС в сентябре и последствия для рынка

Федеральная резервная система столкнется с ключевым решением в сентябре 2025 года, поскольку базовая инфляция PCE остается устойчиво высокой на уровне 2,9% в годовом исчислении, что является самым высоким показателем с февраля 2025 года [1]. Этот инфляционный фон, обусловленный давлением в секторе услуг и структурными искажениями из-за тарифов эпохи Трампа, вынудил ФРС к тонкому балансу: борьба с инфляцией при одновременном снижении рисков для уже замедляющегося рынка труда. С учетом того, что рынки закладывают вероятность 87% снижения ставки на 25 базисных пунктов на сентябрьском заседании [2], инвесторам необходимо пересмотреть оценку активов и стратегии позиционирования в соответствии с меняющейся монетарной политикой.

Базовая инфляция PCE: устойчивое препятствие

Июльский отчет по базовой инфляции PCE за 2025 год подчеркнул дилемму ФРС. Инфляция в секторе услуг, особенно в жилищном строительстве и здравоохранении, выросла до 3,6% в годовом выражении, в то время как цены на товары остались высокими из-за средних тарифов на уровне 18,6% [1]. Эти структурные факторы усложняют способность ФРС обеспечить "мягкую посадку", поскольку инфляционное давление больше не ограничивается временными шоками предложения, а теперь закреплено в динамике заработной платы и цен. Предпочитаемый показатель инфляции ФРС, исключающий волатильные цены на продукты питания и энергоносители, превышает целевой уровень в 2% уже шесть месяцев подряд, что сигнализирует о необходимости корректировки политики [3].

Поворот ФРС к мягкой политике: снижение ставок и рыночные сигналы

Протоколы Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) за конец июля 2025 года показали изменение тона, когда чиновники признали, что риски замедления рынка труда перевешивают опасения по поводу инфляции [3]. Это соответствует историческим тенденциям: во время предыдущих циклов смягчения (например, 2001, 2008, 2020 годы) ФРС обычно снижала ставки на 100–200 базисных пунктов в течение 12 месяцев после первого снижения [4]. JPMorgan прогнозирует еще три снижения ставок к началу 2026 года, что приведет целевую ставку федеральных фондов к уровню 3,25%–3,5% [2]. Такая траектория будет напоминать реакцию на пандемию 2020 года, когда агрессивное смягчение поддерживало оценки активов несмотря на высокую инфляцию.

Влияние на оценку активов: сектора и стратегии

Ожидаемое снижение ставок, вероятно, изменит оценку активов по нескольким направлениям:

1. Акции: Секторы роста, особенно технологии и отрасли, связанные с искусственным интеллектом, получат выгоду от снижения ставок дисконтирования и увеличения ликвидности. Исторически S&P 500 показывал среднюю доходность 14,1% в течение 12 месяцев после первого снижения ставки в цикле смягчения [4]. Защитные сектора, такие как здравоохранение и коммунальные услуги, которые характеризуются неэластичным спросом, также превосходили рынок во время инфляционных циклов смягчения [1]. Напротив, акции стоимости и малые компании могут столкнуться с трудностями, поскольку инвесторы будут отдавать предпочтение активам с длинной дюрацией.

2. Долговые инструменты: Мягкая политика ФРС благоприятствует облигациям с длинной дюрацией и Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Ожидается, что кривая доходности станет круче, а доходность 10-летних казначейских облигаций может опуститься ниже 2,0% по мере реализации снижения ставок [4]. Казначейские облигации с короткой дюрацией и высококачественные корпоративные облигации остаются привлекательными для обеспечения ликвидности и снижения кредитных рисков [2].

3. Реальные активы: Золото и инвестиционные фонды недвижимости (REITs) набирают популярность как инструменты хеджирования инфляции. Цены на золото исторически растут во время циклов снижения ставок из-за снижения альтернативных издержек владения не приносящими доход активами [4]. REITs, которые выигрывают от снижения стоимости заимствований, исторически показывали положительную доходность в условиях смягчения [1].

Позиционирование в условиях смягчения политики ФРС

Инвесторам следует применять тактический подход для навигации в потенциальном цикле смягчения ФРС:
- Доля акций: Увеличить долю акций роста (например, инфраструктура искусственного интеллекта, возобновляемая энергетика) и защитных секторов (например, здравоохранение, коммунальные услуги).
- Долговые инструменты: Увеличить дюрацию облигаций, отдавая предпочтение долгосрочным казначейским облигациям и TIPS, при этом сохраняя стратегию "штанги" с короткими корпоративными облигациями.
- Реальные активы: Увеличить долю золота и REITs для хеджирования инфляционных рисков.
- Глобальная диверсификация: Рассмотреть международные акции и облигации, особенно на рынках с мягкой монетарной политикой (например, Япония, развивающиеся экономики).

Сентябрьское решение ФРС будет иметь решающее значение для определения траектории этого цикла смягчения. Если центральный банк осуществит снижение ставки на 25 базисных пунктов, это может ослабить доллар США и поддержать акции, особенно в чувствительных к ставке секторах, таких как технологии и недвижимость [5]. Однако структурное инфляционное давление, вызванное тарифами и ростом заработной платы, указывает на то, что ФРС, возможно, придется тщательно балансировать свой двойной мандат, избегая чрезмерного стимулирования при обеспечении ценовой стабильности.

Заключение

Взаимодействие между базовой инфляцией PCE и политикой ФРС в 2025 году создает как вызовы, так и возможности для инвесторов. Согласовывая портфели с историческими моделями поведения активов во время циклов смягчения и учитывая структурные инфляционные препятствия, инвесторы могут занять выгодные позиции в ожидании возможного поворота ФРС к мягкой политике. По мере приближения сентябрьского заседания мониторинг отчета по занятости за август и данных по инфляции будет необходим для уточнения стратегий в этой динамичной среде.

**Источник:[1] Core inflation rose to 2.9% in July, highest since February [2] What's The Fed's Next Move? | J.P. Morgan Research [3] The Fed - Monetary Policy [4] How Do Stocks Perform During Fed Easing Cycles? [5] The Fed's Rate-Cutting Outlook and Implications for Equities and Bonds