Рынок прогнозов на триллион долларов: почему все хотят «торговать всем»?

На рынке предсказаний я редко слышу, чтобы кто-то использовал слово «ставка» — вместо этого говорят «трейдинг».

Эта разница имеет принципиальное значение.

Как только стигма казино исчезает, целевой рынок (TAM, Total Addressable Market) расширяется практически на всех: макроинвестиционных менеджеров, коллекционеров карт Pokémon, ваших одноклассников и коллег.

Легкая спекуляция уже стала мейнстримом среди самых разных групп людей. Офисные мартовские баскетбольные пулы и фэнтези-лиги, механика лутбоксов в видеоиграх, внутридневной трейдинг без комиссий и опционы 0DTE (нулевой срок до экспирации), криптовалютные бессрочные контракты и мем-коины. Стоит назвать это «трейдингом» или «распределением активов», а не «азартной игрой», и люди устремляются туда, а не избегают. Была написана отличная статья о soft-gambling, и хотя InfoFi там прямо не упоминается, связь очевидна. Рынки предсказаний вскоре будут восприниматься так же нормально, как фондовый рынок. В сочетании с возможностью монетизации культуры, рынки предсказаний станут массовым входом для широкой аудитории.

Два ключевых отличия рынков предсказаний от азартных игр

(1) Нет страха перед «букмекером». Независимо от того, так ли это на самом деле, пользователи ощущают преимущество на своей стороне, поэтому воспринимают трейдинг на рынках предсказаний как «обычное» поведение, сродни управлению портфелем.

(2) Тематика проста и понятна. Контракты рассчитываются на основе наблюдаемых данных и реальных событий: индекс потребительских цен (CPI) на определённую дату, дедлайн по одобрению ETF, подсчёт голосов на выборах, окна эмиссии и т.д. Вы можете зарабатывать, собирая информацию, моделируя исходы и выбирая момент. Это применение интеллекта к риску, что значительно снижает стигму «азартной игры».

Дополнительные причины быть оптимистом по рынкам предсказаний

(1) Более прямая оценка событий и быстрая обратная связь

Во внутридневной торговле акции (а также товары/валюты) часто выступают прокси для мировых событий. Например, при начале войны растут Lockheed Martin и Brent, при блокировке важных морских путей — Maersk, при неожиданном повышении ставки ФРС — доллар укрепляется, золото дешевеет. Рынки предсказаний напрямую оценивают сами события, что делает атрибуцию более прозрачной, а обратную связь — более быстрой.

(2) Рынки предсказаний — отличный инструмент хеджирования

• Потребительский кейс: если вы планируете свадьбу на открытом воздухе, и дождь вынудит арендовать палатку за 2000 долларов, вы можете купить контракт «Дождь в таком-то городе в такую-то дату» по 0,20 доллара за акцию. Если результат — «да», выигрыш покроет большую часть аренды.
• Институциональный кейс: портфель, ориентированный на растущие технологические компании, подвержен риску неожиданной инфляции. Можно купить контракт «CPI в США г/г ≥4,0% (сентябрь)» по 0,18 доллара за акцию. Если CPI достигнет ≥4,0%, портфель может просесть на 3% (~6 миллионов долларов). Чистая прибыль по контракту «да» — 0,82 доллара за акцию, потребуется около 7,3 миллиона акций (затраты ~1,3 миллиона долларов), но при наступлении события выигрыш составит около 6 миллионов долларов; иначе премия — это стоимость защиты.

(3) Простота рынка и механизмов, низкий порог финансовой инженерии

Рынки предсказаний, возможно, самая доступная форма передовой финансовой инженерии. Например:

• Фьючерсы на товары: «Достигнет ли цена апельсинового сока X долларов в июне?»
• Кредитные дефолтные свопы: «Допустит ли Аргентина дефолт до 2026 года?»
• Свопы процентных ставок: «Будет ли средняя ставка политики в следующем году выше 4,75%?»
• Свопы волатильности: «Превысит ли волатильность S&P 500 в марте 20%?»
• Трейдеры могут видеть изменения вероятностей в реальном времени, а не трудные для понимания коэффициенты из спортивных ставок (например, от -140 до +50 или от +500 до +200), а просто проценты.
• Как и на фондовом рынке, трейдеры могут продавать свои позиции до разрешения контракта, а не ждать бинарного исхода (0 или 100), как в традиционных спортивных ставках.

(4) Исторически рынки предсказаний отлично прогнозировали крупные события

Исторически рынки предсказаний были важными участниками прогнозирования мировых событий. Например, во время выборов в США в 2024 году Polymarket уже в 1:30 ночи по восточному времени оценивал шансы Трампа на победу в 99%, тогда как Fox News объявил результат только в 1:47, а другие СМИ — еще позже. Постоянный арбитраж и рост предельных издержек отклонения цены от справедливой делают ошибки на рынках предсказаний краткосрочными и легко исправимыми.

(5) Связь с интеллектом и навыками способствует принятию среди элиты

Независимо от реальности, молодежь хочет казаться умнее или чтобы их считали умнее. Например, я видел студентов Гарварда, которые высмеивают DraftKings (считается занятием для людей с низким самоконтролем), но гордятся арбитражем на рынках предсказаний или успешным прогнозом войны между Россией и Украиной. Такая ассоциация с навыками и интеллектом способствует принятию среди студентов топ-университетов, инвестиционных профессионалов и т.д.

(6) Рынки предсказаний постепенно заменят токенизацию частных компаний

Токенизация частных компаний сложна в реализации: сопротивление основателей, юридические риски, фиктивные «права управления», низкая ликвидность и т.д. Рынки предсказаний могут проще удовлетворить аналогичный спрос.

(7) Рынок всё ещё на ранней стадии

Мы зашли слишком рано — это почти абсурдно. Общая заблокированная стоимость (TVL) Polymarket составляет всего 148 миллионов долларов (по данным DeFiLlama), что ничтожно по сравнению с обсуждаемым TAM или пиковым TVL в 400 миллионов долларов во время выборов 2024 года. Kalshi только на прошлой неделе начал активно выходить на крипторынок.

Ожидаемые тренды на ближайшие шесть месяцев

В ближайшие шесть месяцев я ожидаю появления следующих трендов:

(1) Данные рынков предсказаний станут стандартом для новостей

Прогнозы Polymarket и Kalshi будут регулярно появляться на экранах ведущих СМИ. Каждый журналист, делая прогноз, чтобы сохранить доверие, будет обязан ссылаться на вероятности с рынков предсказаний.

(2) Значительная ясность регулирования = запуск жизнеспособной федеральной рамки

Подтверждение выхода Polymarket на рынок США и недавняя юридическая победа Kalshi в CFTC означают, что для рынков предсказаний появится более четкий путь для листинга и клиринга событийных контрактов, а также привлечения институционального капитала.

(3) Приток профессионального капитала и трейдерских команд

От запуска чистого фонда для трейдинга на рынках предсказаний с активами в 8-значных суммах (десятки миллионов долларов, насколько мне известно, такой проект готовится) → до создания крупными трейдинговыми компаниями (особенно квантовыми) специализированных команд для рынков предсказаний (направленные микро-команды, а не только маркет-мейкинг, как SIG для Kalshi).

(4) Данные рынков предсказаний станут стандартом на терминалах

Вероятности с рынков предсказаний будут отображаться на терминалах Bloomberg и Refinitiv наряду с другими ценовыми данными: в реальном времени, с историей, алертами, графиками, а также с нативными API для Excel/Python и редакционных CMS. На практике редакторы и трейдеры будут работать с этими вероятностями как с любым другим потоком данных.

Наиболее перспективные проекты, связанные с рынками предсказаний

Какие проекты, связанные с рынками предсказаний, наиболее вероятно добьются успеха?

(1) Ограничение перегрузки выбора

Самое разумное — использовать искусственный интеллект (AI), который ежедневно автоматически рекомендует пользователю три индивидуальных рынка. Это универсальное правило: AI, который может делать прогнозы (без ввода пользователя, сразу принимая решения за него), обычно успешнее.

(2) Проекты с акцентом на социальность и геймификацию

Рынки предсказаний по своей природе очень социальный, ориентированный на потребителя продукт. Поэтому необходимы нативные функции геймифицированной социальной сети: стримы, команды и лиги, копитрейдинг, комнаты под управлением креаторов, сезонные рейтинги, клубные пулы, чаты, привязанные к котировкам, реферальные лестницы, шарируемые ордера, которые можно воспроизвести одним кликом и т.д.

Особенно мне нравится концепция «шарируемого ордера» — это как ссылка, в которой заранее заполнены детали ставки для других. Вы создаёте ордер: выбираете рынок, да/нет, сумму и любые ограничения, например «ставить только если вероятность ниже 65%». Кликаете «поделиться» — и получаете ссылку. Друг открывает её, приложение автоматически заполняет всё, ему остаётся только проверить и подтвердить сделку. Представьте:

• Как плейлист Spotify — клик, и у вас тот же набор треков.
• Как корзина Amazon — отправляете другу, и все товары уже в корзине.

(3) Инфраструктурные проекты: «кирки и лопаты» для рынков предсказаний

Использование базовой инфраструктуры рынков предсказаний для предоставления каналов распространения, простого UX и обработки данных для массового пользователя. Например, сотрудники Kalshi активно поощряют разработчиков создавать инструменты-обёртки («готовый контроль, ждущий применения»).

(4) Проекты по решению проблемы фрагментации рынка

Как отмечалось, фрагментация рынка — структурная проблема: одно и то же событие присутствует на разных платформах, но нет общего ID, поэтому ликвидность и правила естественно дробятся. Решение (хотя реализовать его сложно) — создать NBBO (национальный лучший бид/оффер) и роутер для событий, стандартизировать вопросы, направлять ордера по лучшей цене и глубине, компенсировать различия в условиях расчёта и залоговых валютах. Аналог CUSIP для событий с умным роутером, который может воспроизвести ту же сделку с любого интерфейса (включая соцсети).

(5) Инфраструктурные проекты для «мультивселенной финансов»

В начале этого года была написана отличная статья о Multiverse Finance. Активы существуют во вселенной, где выполнено условие, и пользователь может брать/давать взаймы и торговать только внутри этой вселенной; после разрешения оракула балансы возвращаются в базовый мир. Возможности — построить инфраструктуру с поддержкой «осведомлённости о вселенной»:

• ERC-20-обёртки и кредитные инструменты, которые оценивают операции split/pull
• Слой кредитования, позволяющий ‘notFiredUSD’ безопасно обеспечивать ‘notFiredETH’, ведь если событие разрешится как «Fired», обе стоимости обнулятся.

Потенциал и динамика рынков предсказаний превосходят другие подотрасли

Я ощущаю, что продуктово-рыночное соответствие (PMF) и динамика развития рынков предсказаний сильнее, чем у любой другой подотрасли. Достаточно взглянуть на заголовки последних недель:

1. «Robinhood запускает рынок предсказаний в партнёрстве с Kalshi.»
2. «CFTC отзывает апелляцию по делу Kalshi о выборах, открывая путь для регулируемых политических рынков.»
3. «Polymarket достиг месячного объёма торгов в 1.16 миллиардов долларов.»
4. «Polymarket приобретает QCEX с лицензией CFTC за 112 миллионов долларов для возвращения на рынок США.»
5. «Маленький Дональд Трамп становится советником Polymarket, а также Kalshi.»

Я не согласен с мнением, что рынки предсказаний — это эволюция Memecoin. Я считаю, что это следующая эволюция фондового рынка. Потенциал этого рынка безграничен, и я полностью уверен в его перспективах.