Биткоин снова готовится к битве за уровень 100 тысяч?

Восстановление уровня 114 000 долларов позволит краткосрочным держателям полностью вернуться к прибыли, что усилит бычью логику; напротив, пробой ниже 104 000 долларов может привести к повторению сценария «истощения после обновления исторического максимума».

Авторы: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

Перевод: Chopper, Foresight News

Резюме

• Текущая цена bitcoin составляет около 112 000 долларов, актив консолидируется в диапазоне 104 000 – 116 000 долларов. Распределение реализованных цен по неистраченным выходам транзакций (URPD) показывает, что инвесторы уже завершили накопление в диапазоне 108 000 – 116 000 долларов. Это отражает активное поведение по покупке на снижениях, однако не исключает дальнейшего снижения в краткосрочной и среднесрочной перспективе.
• Пробой ниже 0,95-квантильного ценового ориентира затрат означает завершение 3,5-месячного периода ажиотажа и возврат в диапазон 104 000 – 114 000 долларов. Исторически этот диапазон часто служит зоной консолидации перед формированием нового выраженного тренда.
• Во время распродажи доля прибыльных краткосрочных держателей (STH) резко упала с максимума до 42%, затем восстановилась до 60%. Это восстановление оставляет рынок в нейтральном, но уязвимом состоянии. Только при возврате цены в диапазон 114 000 – 116 000 долларов можно подтвердить возобновление роста.
• Внебиржевые настроения охлаждаются: ставки финансирования по фьючерсам остаются нейтральными, но подвержены колебаниям, приток средств в ETF резко замедлился. Потоки средств в bitcoin ETF в основном отражают направленный спрос на спот, тогда как в ethereum ETF сочетаются спотовый спрос и стратегии «спот-фьючерсного арбитража».

Накопление в диапазоне: поведение покупателей в «пустой зоне»

С середины августа, после достижения исторического максимума, bitcoin перешёл к волатильному нисходящему тренду, опустившись до 108 000 долларов и затем восстановившись к 112 000 долларов. С ростом волатильности ключевой вопрос становится очевидным: это начало настоящего медвежьего рынка или лишь краткосрочная коррекция? Мы проанализируем ситуацию с помощью ончейн- и офчейн-метрик.

Распределение реализованных цен по неистраченным выходам транзакций (URPD) — важная отправная точка анализа, позволяющая определить цену создания текущих UTXO bitcoin и, соответственно, диапазон затрат инвесторов.

Сравнение структуры на 13 августа и текущей ситуации показывает, что инвесторы воспользовались коррекцией для накопления в «пустом диапазоне» 108 000 – 116 000 долларов. Такое «покупка на снижениях» позитивно для долгосрочного тренда, но не устраняет риск дальнейшей коррекции в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

График распределения реализованных цен UTXO

От ажиотажа к истощению: смена фаз цикла

Несмотря на то, что URPD отражает активное поведение по покупке на снижениях, вероятность дальнейшего ослабления рынка требует анализа в более широком циклическом контексте. Рост в середине августа стал третьим за этот цикл продолжительным периодом ажиотажа, когда мощный ценовой импульс переводит большинство монет в прибыль. Для поддержания такого этапа необходим постоянный приток капитала, чтобы компенсировать давление фиксации прибыли, однако этот импульс редко сохраняется долго.

0,95-квантильный ценовой ориентир затрат (уровень, при котором 95% монет находятся в прибыли) позволяет отследить этот тренд. После примерно 3,5 месяцев ажиотажа спрос начал демонстрировать признаки истощения, и 19 августа bitcoin пробил этот уровень.

В настоящее время цена колеблется между 0,85- и 0,95-квантильными ориентирами затрат, то есть в диапазоне 104 100 – 114 300 долларов. Исторически этот диапазон служит зоной консолидации после пика ажиотажа и обычно сопровождается боковым движением. Следовательно:

• Пробой ниже 104 100 долларов может привести к повторению сценария «истощения после обновления исторического максимума» в текущем цикле;
• Восстановление уровня 114 300 долларов укажет на стабилизацию спроса и возвращение контроля над трендом рынку.

График индикатора риска по квантильным ориентирам затрат

Давление на краткосрочных держателей: барометр рыночных настроений

Учитывая, что bitcoin сейчас находится в ключевом диапазоне, поведение недавних покупателей крайне важно. Нереализованная прибыль/убыток краткосрочных держателей часто является основным психологическим фактором, влияющим на локальные вершины и основания; резкая смена их статуса напрямую определяет их торговые решения.

Доля прибыльных монет у краткосрочных держателей — наглядный индикатор этой динамики. Во время снижения цены до 108 000 долларов доля прибыльных монет резко упала с более чем 90% до 42% — это типичный процесс охлаждения от «перегрева» к «давлению». Такие резкие развороты обычно вызывают панические продажи у покупателей на хаях, а после их завершения цена отскакивает, что и объясняет недавний рост с 108 000 до 112 000 долларов.

При текущей цене доля прибыльных краткосрочных держателей восстановилась до более чем 60%, что является нейтральным уровнем по сравнению с экстремумами последних недель, однако это восстановление остаётся весьма хрупким. Только устойчивое возвращение цены в диапазон 114 000 – 116 000 долларов (тогда более 75% краткосрочных держателей снова будут в прибыли) позволит создать достаточную уверенность для привлечения нового капитала и запуска следующей волны роста.

График индикатора риска по доле прибыльных монет краткосрочных держателей

Измерение настроений: сигналы с рынка фьючерсов и ETF

После анализа ончейн-моделей цен и прибыльности краткосрочных держателей следующим шагом является оценка соответствия офчейн-метрик этим сигналам или выявление расхождений.

Среди офчейн-метрик рынок фьючерсов (особенно бессрочных контрактов) наиболее чувствителен к изменениям общего настроения. Ставка финансирования (процент, который лонги платят шортам за удержание позиций каждый час) — прямой индикатор спекулятивного спроса: высокая ставка указывает на перегрев рынка, движение к нулю или отрицательным значениям — на ослабление импульса.

В текущем цикле 300 000 долларов в час — это базовый ориентир для разделения бычьих и медвежьих настроений. Сейчас ставка финансирования составляет около 366 000 долларов в час, что соответствует нейтральной зоне — это ниже перегретых пиков марта и декабря 2024 года (более 1 миллиона долларов в час), но выше охлаждённых уровней первого-третьего кварталов 2025 года (менее 300 000 долларов в час). Если ставка опустится ниже ориентира, это подтвердит общее ослабление спроса на фьючерсном рынке.

График почасовой премии по лонгам bitcoin

Охлаждение спроса со стороны традиционных финансов: сокращение притока в ETF

Помимо фьючерсного рынка, приток средств в спотовые ETF — важный индикатор силы спроса со стороны традиционных финансовых институтов. По 14-дневной средней чистого притока с мая по август 2025 года среднесуточный чистый приток в ethereum ETF составлял 56 000 – 85 000 ETH, что стало ключевым драйвером обновления исторического максимума; однако за последнюю неделю этот показатель резко снизился до 16 600 ETH в сутки, что подчёркивает ослабление спроса на фоне коррекции цен.

Аналогичная тенденция наблюдается и у bitcoin: с апреля ежедневный чистый приток превышал 3 000 BTC, но с июля начал снижаться, и сейчас 14-дневная средняя чистого притока составляет всего 540 BTC. В целом, покупательная способность традиционных финансовых игроков на обоих рынках заметно сократилась, что совпадает с общей коррекцией цен последних недель.

График чистого притока в американские спотовые bitcoin ETF

График чистого притока в американские спотовые ethereum ETF

Структурные различия: дивергенция спроса на bitcoin и ethereum

Хотя и bitcoin, и ethereum демонстрировали рост цен на фоне увеличения притока в ETF, структура спроса со стороны традиционных финансовых институтов у них различается. Сравнение совокупного притока в ETF и двухнедельных изменений открытого интереса на CME наглядно иллюстрирует это различие.

В случае bitcoin приток в ETF значительно превышает изменения по фьючерсным позициям, что указывает на то, что традиционные инвесторы выражают направленный спрос преимущественно через спот. Для ethereum ситуация сложнее: двухнедельные изменения открытого интереса на CME составляют более 50% совокупного притока в ETF, что означает, что значительная часть традиционной финансовой активности включает как «спотовое» направление, так и стратегии «спот-фьючерсного арбитража», то есть сочетание направленных ставок и нейтрального арбитража.

График рынка bitcoin ETF и открытого интереса CME

График рынка ethereum ETF и открытого интереса CME

Выводы

Текущая цена bitcoin составляет около 112 000 долларов, актив консолидируется в диапазоне 104 000 – 116 000 долларов. Ончейн-сигналы показывают, что положение краткосрочных держателей остаётся уязвимым: доля прибыльных монет восстановилась с недавних минимумов, но пока недостаточно высока для подтверждения возобновления роста. Восстановление диапазона 114 000 – 116 000 долларов позволит краткосрочным держателям полностью вернуться к прибыли и усилит бычий сценарий; напротив, пробой ниже 104 000 долларов может привести к повторению сценария «истощения после обновления исторического максимума» с дальнейшим снижением до 93 000 – 95 000 долларов.

Офчейн-метрики также отражают неопределённость: ставки финансирования по фьючерсам остаются нейтральными, но при дальнейшем снижении спроса возможен переход к слабости; приток средств в ETF, который ранее поддерживал рост, значительно замедлился. Структурно приток в bitcoin ETF в основном отражает направленный спрос, тогда как в ethereum преобладает сочетание «спот-фьючерсного арбитража» и спотового спроса.