Августовский отчет о крипторынке: ФРС США намекает на возобновление снижения ставок в сентябре, ротация на крипторынке скрывает окно для стратегического размещения

Недавние сигналы о снижении процентных ставок от Федеральной резервной системы США усилили ожидания смягчения ликвидности на рынке, что заранее привело к притоку части капитала на рынок криптовалют. Как новый класс активов, криптовалюта продолжает привлекать институциональный интерес благодаря своей роли в хеджировании традиционных рисков и сохранении стоимости.

В условиях одновременного восстановления мировой экономики и сохраняющейся неопределённости, каждое действие Федеральной резервной системы США по денежно-кредитной политике неизменно привлекает пристальное внимание инвесторов.

В конце августа председатель ФРС Пауэлл дал рынку чёткий сигнал о смене денежно-кредитной политики. Он не только изменил свой ястребиный настрой июля, когда "риски инфляции перевешивают риски занятости", но и предупредил о рисках снижения занятости, что может привести к "значительному увеличению увольнений и росту уровня безработицы". Эти заявления привели к тому, что вероятность снижения ставки в сентябре, по ожиданиям рынка, подскочила с 75% до более чем 90%, что свидетельствует о смещении политики ФРС в сторону поддержки занятости.

Этот поворот Пауэлла не возник на пустом месте — за ним стоит реальность значительного замедления экономической динамики США. В первой половине 2025 года среднегодовой темп роста ВВП США составил 1,2%, что значительно ниже 2,5% за аналогичный период 2024 года. Более того, несмотря на то, что уровень безработицы формально стабилен на уровне 4,2%, внутренние слабости рынка труда уже проявляются: в июле в США было создано лишь 73 000 новых рабочих мест вне сельского хозяйства, что значительно ниже ожидаемых 104 000 и является самым низким приростом с октября прошлого года. Кроме того, данные по занятости за май и июнь были пересмотрены в сторону понижения на 258 000. Всё это говорит о том, что сила экономического роста заметно ослабла.

Однако путь к снижению ставок не будет лёгким — инфляция остаётся переменной, которую ФРС не может игнорировать. Хотя Пауэлл считает, что влияние тарифов на цены, скорее всего, будет "разовым шоком", а не устойчивой инфляцией, и что итоговое значение инфляционных ожиданий на 5–10 лет в августе снизилось до 3,5% (ниже ожидаемых 3,9%), данные по индексу потребительских цен (CPI) за август (на момент публикации ещё не были объявлены) станут решающим фактором для снижения ставки в сентябре. Если инфляция в августе превысит ожидания (например, месячный рост CPI превысит 0,5%), ФРС всё равно может быть вынуждена пересмотреть свои решения.

Кроме того, экономика США всё ещё находится под тенью "квази-стагфляции". С одной стороны, темпы экономического роста замедляются; с другой — под влиянием тарифов и ужесточения миграционной политики инфляционное давление полностью не исчезло. Такая сложная ситуация, когда "замедление роста сочетается с инфляционным давлением", означает, что Пауэлл не уверен в своём голубином развороте, а его формулировки стали более осторожными.

Будущая траектория политики ФРС будет крайне зависеть от данных, особенно когда цели по инфляции и занятости вступают в противоречие. Если впоследствии риски инфляции превысят риски занятости, Пауэлл также может приостановить снижение ставок. Поэтому, наслаждаясь краткосрочным ростом цен на активы на фоне ожиданий снижения ставок, мы всё же должны сохранять трезвость относительно сложности экономических основ и изменчивости денежно-кредитной политики.

С начала этого года американский фондовый рынок демонстрировал сильные результаты под двойным воздействием AI-революции и ожиданий смены политики. В первой половине года рынок акций США неоднократно обновлял исторические максимумы, а технологические и быстрорастущие акции лидировали в росте. По состоянию на конец августа индекс S&P 500 вырос почти на 10% с начала года и несколько раз обновлял исторические рекорды, в ходе торгов даже преодолев отметку в 6500 пунктов.

С точки зрения финансовой отчётности, прибыль компаний является ключевым фактором поддержки рыночной капитализации. Во втором квартале 2025 года финансовые результаты американских компаний были отличными, особенно у компаний, связанных с AI, которые стали основным драйвером текущего роста рынка. Nvidia (NVDA), как индикатор сектора AI, во втором квартале показала рост выручки на 56% по сравнению с прошлым годом. Хотя доходы от дата-центров были немного ниже ожиданий, общие результаты подтвердили устойчивость AI-бума, что укрепило уверенность рынка. Другие акции чипмейкеров также показали хорошие результаты: Broadcom (AVGO) и Micron Technology (MU) выросли на 3%. Акции AI-компании Snowflake (SNOW) взлетели примерно на 21% благодаря финансовым результатам, превысившим ожидания.

Анализ HSBC показывает, что влияние AI на компании значительно: 44 компании из S&P 500 с помощью AI добились экономии операционных расходов на 1,5% и повышения эффективности в среднем на 24%, что частично компенсировало давление от тарифов. Ожидания по денежно-кредитной политике ФРС также обеспечили важную поддержку рынку: высокая вероятность снижения ставки в сентябре поддержала рискованные активы, такие как американские акции.

Однако, несмотря на сильные результаты, оценка американского фондового рынка уже находится на исторически высоком уровне. По состоянию на август прогнозируемое соотношение цена/прибыль для S&P 500 составляло около 22,5, что ниже исторического максимума, но значительно выше среднего значения 16,8 с 2000 года.

В целом, в августе 2025 года американский фондовый рынок благодаря инновациям в AI, относительно устойчивым экономическим основам и ожиданиям смягчения денежно-кредитной политики продемонстрировал значительный рост склонности к риску. Хотя высокая оценка рынка требует определённой осторожности, сильный рост корпоративной прибыли и возможный цикл снижения ставок делают американские акции по-прежнему привлекательными.

В августе 2025 года рынок Bitcoin вновь продемонстрировал беспрецедентную зрелость.

С одной стороны, по анализу JPMorgan, скользящая волатильность Bitcoin за шесть месяцев снизилась с почти 60% в начале года до примерно 30%, что стало историческим минимумом. Одновременно соотношение волатильности Bitcoin и золота также достигло исторического минимума, что значительно повысило привлекательность Bitcoin для институциональных инвесторов.

Снижение волатильности в первую очередь связано с тем, что такие регулируемые инвестиционные инструменты, как американские спотовые Bitcoin ETF, привлекли значительный институциональный капитал, их доля уже превышает 6% от общего предложения Bitcoin, а также с продолжающейся стратегией размещения Bitcoin в корпоративных казначействах (т.н. DAT-тренд). Эти факторы совместно "блокируют" часть предложения в обращении, уменьшая количество свободных монет на рынке.

Волна DAT (Digital Asset Treasury, цифровое активное казначейство) продолжала набирать обороты в августе. Её суть заключается в том, что публичные компании и институциональные инвесторы рассматривают Bitcoin и другие криптовалюты как стратегические резервные активы. Особенно это касается публичных компаний: их капитал всё чаще направляется не на инвестиционные проекты, а на хранение криптовалют на балансе, что фактически становится "гарантией" для криптовалюты. Это не только обеспечивает рынку постоянную покупательскую способность, делая такие компании одними из самых мощных покупателей, но и оказывает сильную поддержку цене. Для компаний, например, Strategy (MSTR), если рыночная капитализация превышает реальную стоимость Bitcoin на балансе, они могут привлекать финансирование через SPO, выпуск конвертируемых облигаций или продажу привилегированных акций, а затем использовать эти средства для покупки ещё большего количества Bitcoin, тем самым наращивая активы с меньшими затратами. По статистике, к середине августа 2025 года общий объём финансирования DAT превысил 15 миллиардов долларов, что значительно больше объёма крипто-VC за тот же период. Крупнейшие институциональные инвесторы рассматривают DAT как альтернативу или дополнение к ETF, подчеркивая преимущества ликвидности и гибкости. На мероприятии Bitcoin Asia 2025 (Гонконг) тренд DAT также стал одной из самых обсуждаемых тем в отрасли.

В то же время позитивные новости на политическом фронте продолжаются. Bitcoin, как единственный криптоактив, официально включённый в суверенные резервы, получает всё более чёткую глобальную регуляторную рамку: например, принятие в США закона CLARITY и отмена бухгалтерских указаний SAB 121 открыли путь для банков и других традиционных финансовых институтов к прямому владению Bitcoin. Это также подтолкнуло другие страны, такие как Норвегия и Чехия, рассмотреть возможность включения Bitcoin в свои валютные резервы. В августе президент США Трамп официально подписал указ, разрешающий пенсионным счетам 401(k) инвестировать в Bitcoin и другие цифровые активы. Эта мера открыла двери крипторынку для пенсионной системы США с активами в 12,5 триллионов долларов. По оценкам рынка, даже если только 1% пенсионных средств будет направлен в криптовалюты, это может создать дополнительный спрос на десятки миллиардов долларов, что обеспечит долгосрочную покупательскую способность.

Стоит отметить, что в августе внутри крипторынка наблюдалась значительная ротация капитала. Bitcoin ETF столкнулись с заметным оттоком средств — чистый отток превысил 2 миллиарда долларов. В то же время Ethereum ETF привлекли значительный институциональный капитал — чистый приток составил около 4 миллиардов долларов. Это отражает стремление части инвесторов после достижения Bitcoin исторических максимумов искать потенциал роста в экосистеме Ethereum и других альткоинов. Однако ротация происходила быстро: в конце августа из Ethereum ETF также был зафиксирован крупный отток в 164,6 миллиона долларов, что говорит о краткосрочных колебаниях рыночных настроений.

Несмотря на краткосрочную ротацию капитала, продолжающееся вхождение ведущих финансовых институтов означает, что криптовалюты официально стали частью традиционной финансовой экосистемы. По данным Bloomberg, спотовый Bitcoin ETF от BlackRock во втором квартале 2025 года привлёк множество ведущих мировых финансовых институтов: от хедж-фондов и маркет-мейкеров до крупных банков, причём позиции открывались как на собственные, так и на клиентские средства. По анализу JPMorgan, с учётом скорректированной на риск оценки, "справедливая цена" Bitcoin должна составлять около 126 000 долларов, что указывает на потенциал роста по сравнению с золотом.

Вкратце, в августе как значительное снижение волатильности Bitcoin, так и эволюция моделей институционального участия и ускорение внутренней ротации капитала свидетельствуют о глубокой структурной трансформации крипторынка. Краткосрочные потоки капитала могут колебаться, но институциональная база и макроэкономические драйверы, поддерживающие долгосрочную стоимость криптовалют, становятся всё более прочными.

В долгосрочной перспективе, на фоне повышения склонности к риску из-за цикла снижения ставок и продолжающегося совершенствования криптоэкосистемы, устойчивость Bitcoin как основного актива продолжит привлекать приток капитала, а краткосрочные колебания, вызванные ротацией на рынке, наоборот, предоставят быкам лучшие возможности для позиционирования.