Присоединяешься, если не можешь победить? Представитель Nasdaq объяснил, почему они решили принять токенизацию

Original Title: Q&A: Nasdaq's New Proposal for Tokenized Securities

Original Source: Nasdaq Newsroom

Original Translation: BitpustNews

Революция интеграции блокчейна, возглавляемая гигантами традиционных финансов, разворачивается на полной скорости.

8 сентября 2025 года Nasdaq подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) знаковое предложение, добиваясь одобрения для своих членов и инвесторов на торговлю токенизированными акциями и биржевыми продуктами (ETP) на бирже. Это означает, что в будущем акции ведущих компаний, таких как Apple и Microsoft, смогут торговаться и рассчитываться на Nasdaq в виде токенов на блокчейне.

«Мы не стремимся заменить существующую систему, а хотим предоставить рынку еще один, более эффективный и прозрачный технологический выбор.» — заявил Чак Мак, старший вице-президент Nasdaq North American Markets, в интервью. «Токенизированные ценные бумаги — это те же активы, выраженные в новой форме на блокчейне.»

Ниже приводится полное интервью Чака Мака с Nasdaq, где подробно объясняется, как работает это предложение, почему оно было выдвинуто и как оно потенциально может изменить подход каждого к инвестициям.

Проще говоря, чего Nasdaq надеется достичь этим предложением, поданным в SEC?

Чак Мак: Изменение правил, предложенное Nasdaq, позволит членам и инвесторам торговать токенизированными версиями акций и биржевых продуктов (ETP) на нашем рынке. Наша цель — интегрировать цифровые активы в текущую инфраструктуру и системы Nasdaq, стимулируя финансовые инновации при сохранении стабильности, справедливости и защиты инвесторов.

В частности, заявка предлагает простой способ разрешить торговлю токенизированными ценными бумагами в рамках существующего регулирования и использовать Depository Trust Company (DTC) для токенизированной торговли, клиринга и расчетов.

Вот как это работает: ценная бумага может торговаться на Nasdaq либо в традиционной, либо в токенизированной форме.

- Традиционная форма включает цифровое представление права собственности и прав, но не использует распределенный реестр или блокчейн-технологию.

- Токенизация — это цифровое представление права собственности и прав с использованием распределенного реестра или блокчейн-технологии.

При подаче заявок участники могут выбрать расчеты и клиринг либо в традиционной, либо в токенизированной форме, а биржа передаст инструкции участников в DTC. Все акции будут торговаться на Nasdaq по тем же правилам ввода и исполнения заявок, с тем же идентификационным номером (CUSIP), что и традиционные акции, и предоставлять своим держателям те же права и интересы.

Краткий экскурс: что такое токенизированные ценные бумаги?

Чак Мак: Здесь есть два компонента: токены и ценные бумаги.

В данном контексте токен — это цифровое представление любого актива, созданное и записанное на блокчейне — этот способ хранения данных изначально был популяризирован Bitcoin. Это могут быть как сами монеты, например Bitcoin, так и токены, привязанные к доллару, такие как стейблкоин Tether (USDT), или представления права собственности на блокчейне либо любые другие формы прав.

В то же время ценная бумага — это торгуемый финансовый актив, представляющий право собственности в компании или долговое обязательство — например, акции или облигации.

Таким образом, токенизированные ценные бумаги — это представления этих традиционных финансовых инструментов, записанные на блокчейне или другой технологии распределенного реестра.

С нашей точки зрения важно подчеркнуть, что, хотя токенизированные ценные бумаги технически отличаются от тех, что торгуются на рынке Nasdaq сегодня, по нашему предложению они по-прежнему представляют ту же ценность, что и их традиционные аналоги.

В конце концов, мы уже живем в цифровом мире. Сегодняшние акции и другие ценные бумаги уже представлены и записаны в цифровом виде, поэтому токенизация — это просто другой способ цифрового представления активов.

Какие ключевые детали в предложении Nasdaq должны знать обычные инвесторы?

Чак Мак: В основе мы предлагаем использовать существующую инфраструктуру американского рынка для торговли токенизированными ценными бумагами.

Во всем мире существует значительный спрос на ценные бумаги, торгуемые на Nasdaq, и эта технология токенизации вызвала новый интерес. То, что мы предлагаем, — это интеграционная возможность, позволяющая участникам рынка использовать уже знакомые и проверенные системы для получения цифрового представления ценных бумаг.

Предлагаемые изменения правил дадут инвесторам выбор: чтобы акция или ETP, которыми они хотят торговать, были представлены в токенизированной или традиционной цифровой форме. Если выбран токенизированный подход, то DTC выполнит бэк-офисные операции по клирингу и расчету сделки и зафиксирует актив как токен на блокчейне.

Важно отметить, что такие сделки по-прежнему будут осуществляться в рамках действующего федерального регулирования SEC для обеспечения справедливой и упорядоченной торговли.

Это ключевой момент нашего предложения: действующие правила США не исключают различные формы представления ценных бумаг. Если вы торгуете акцией, и мы токенизируем ее после сделки через DTC, то с точки зрения рыночных операций, торговли, наилучшего исполнения или торговли на бирже изменений не происходит.

Важно, что традиционные и токенизированные формы акций будут иметь одинаковую стоимость, одинаковые права и интересы, а также одинаковую рыночную идентификацию.

В Nasdaq мы считаем, что токенизация ценных бумаг может и должна быть реализована в рамках существующей рыночной структуры и руководящих принципов. Именно поэтому это предложение — важный способ внедрения токенизации на рынок: оно позволит этой новой технологии развиваться и внедряться, одновременно обеспечивая сохранность наших многолетних мер по защите инвесторов.

Почему Nasdaq интересуется токенизированными ценными бумагами?

Чак Мак: В некотором смысле это ответ на спрос: многие участники рынка, включая Nasdaq, видят в токенизации потенциал для пользы инвесторам, эмитентам и экономике в целом.

Блокчейн-технология может предложить множество потенциальных преимуществ, включая более быстрое проведение расчетов, улучшенные аудиторские следы и оптимизированный процесс от заявки до сделки и расчетов. Кроме того, когда акции находятся на блокчейне, появляется потенциал для их использования новыми способами.

Весь этот потенциал вызывает энтузиазм по поводу этой технологии, и мы слышим спрос на рынке на торговлю токенизированными ценными бумагами. Мы хотим быть частью решения, помогая рынку эволюционировать, чтобы продолжать удовлетворять потребности инвесторов и обеспечивать правильную реализацию.

Прошлые рыночные неудачи показывают нам, что управление, устойчивость и защита инвесторов должны быть заложены с самого начала.

Nasdaq стремится быть надежной структурой в глобальной финансовой системе, что означает принятие новых технологий по мере развития рынка с приоритетом интересов инвесторов для содействия формированию капитала. В конечном итоге все сводится к выбору. Если инвесторы и участники рынка выражают спрос на определенный подход, и мы можем реализовать его, сохраняя целостность рынка, то мы хотим предоставить им этот выбор.

Почему Nasdaq предлагает именно эту модель для внедрения торговли токенизированными ценными бумагами на рынок?

Чак Мак: Наша цель — сделать процесс торговли токенизированными ценными бумагами простым и прозрачным для инвесторов, одновременно используя преимущества текущей устойчивой и надежной экосистемы торговли акциями. Предлагаемые изменения правил направлены на то, чтобы инновации происходили в рамках существующей рыночной инфраструктуры и структуры, предоставляя инвесторам новые возможности и укрепляя стандарты, которые обеспечивают работу американских рынков, в частности:

- Масштаб и сложность: Американский фондовый рынок — самый глубокий и ликвидный в мире, ежедневно обрабатывающий миллиарды сделок. Любая новая система должна работать в таком масштабе с устойчивостью, резервированием и механизмами защиты от сбоев.

- Защита инвесторов: На американском фондовом рынке действуют меры по обеспечению безопасности и надзору, поддерживающие ответственность и подотчетность компаний на всех этапах сделки, обеспечивая права акционеров, дивиденды и голосование по доверенности.

Наше предложение также прямо предусматривает сохранение торговли токенизированными ценными бумагами под защитным зонтом существующей системы для обеспечения ценообразования, раскрытия информации и наилучшего исполнения. Цель — сохранить эти принципы по мере развития и модернизации рынка.

Еще одной мотивацией для развития текущей системы является предотвращение фрагментации рынка, чтобы избежать одновременной торговли разными версиями одного и того же актива в виде токенизированных ценных бумаг на нескольких блокчейнах без должной совместимости — особенно в случаях неравного применения правил. Если это произойдет, прозрачность может снизиться, ликвидность фрагментироваться, а расхождение цен — стать вероятным.

Хорошо функционирующий рынок с защитой инвесторов жизненно важен для формирования капитала, что необходимо для эффективной работы экономики — в Nasdaq мы всегда говорим, что все сводится к ликвидности, прозрачности и целостности. Мы стремимся обеспечить защиту этих основ на протяжении всего процесса эволюции рынка, что и является целью нашего предложения.

Недавно Nasdaq объявила об изменениях стандартов листинга, а затем появились новости о регулировании компаний-кастодианов криптоактивов. Как это связано с сегодняшним объявлением?

Чак Мак: Каждый из этих вопросов является отдельным. Во-первых, мы недавно объявили о дальнейшем совершенствовании стандартов листинга Nasdaq для решения ключевых проблем ликвидности и торговли для компаний в текущих рыночных условиях. Эти улучшения в первую очередь нацелены на определенные микрокап-компании с низкой ликвидностью.

Во-вторых, мы отметили недавние сообщения СМИ о компаниях-кастодианах криптоактивов. Nasdaq не внедряла никаких изменений или новых правил специально для этих компаний. Как и при любом развитии рынка, Nasdaq постоянно предоставляет рекомендации нашим листинговым компаниям по применимости существующих правил листинга, включая правила одобрения акционерами, применимые к любому выпуску ценных бумаг листинговой компанией.

В-третьих, сегодняшнее объявление представляет собой отдельную заявку, поданную в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, для содействия торговле токенизированными ценными бумагами на нашем рынке.

Хотя каждый из этих вопросов различен, есть общая нить, определяющая действия Nasdaq на рынках капитала: оптимизация формирования капитала в соответствии с нашими целями, защита инвесторов и обеспечение целостности рынка.

Что дальше для токенизированных ценных бумаг?

Чак Мак: Поданная нами заявка в SEC будет опубликована для обсуждения, и мы с нетерпением ждем различных мнений в ответ. На самом деле, одной из причин подачи заявки было стимулировать дискуссию максимально прозрачно.

В то же время наша команда в Nasdaq будет тесно работать с клиентами и заинтересованными сторонами, чтобы объяснить наши идеи и собрать обратную связь о том, как лучше всего двигать отрасль вперед.

С глобальной точки зрения очевидно, что внедрение токенизации станет широкой темой, требующей координации всей отрасли. Провайдеры рыночной инфраструктуры, регулирующие органы, эмитенты, управляющие активами и финтех-компании — все сыграют свою роль.

Мы приветствуем эти обсуждения, ведь в конечном итоге они касаются основной миссии Nasdaq: стимулировать экономический прогресс для всех.

Экономика процветает благодаря инновациям и участию, а эти силы требуют снижения трения и согласования рыночных структур стимулов. Наше предложение по токенизации — это шаг вперед в эволюции глобальных финансовых рынков.