Автор: Matt Hougan, главный инвестиционный директор Bitwise
Перевод: Luffy, Foresight News
В обычных меморандумов главного инвестиционного директора я стараюсь высказывать свое мнение о рыночной динамике. Например, на прошлой неделе я написал, почему сейчас «сезон Solana», и предсказал, что главный конкурент Ethereum к концу года проявит себя очень сильно. С тех пор SOL вырос на 7,72%, что весьма неплохо.
Но сегодня наблюдать за криптовалютным рынком — это как смотреть предматчевое шоу Супербоула. Благодаря снижению ставок, резкому росту притока средств в ETP, усиливающимся опасениям по поводу доллара, а также сильному импульсу токенизации и стейблкоинов, рынок готовится к мощному ралли к концу года. Однако, как инвесторы, мы в основном остаёмся в ожидании. Почему?
Во-первых, исторически август и сентябрь — самые слабые месяцы для криптовалют в году. Но ещё более важная причина в том, что значимые события — например, недавнее одобрение основных брокеров для bitcoin ETP или прогресс нового законодательства в Конгрессе — часто требуют времени для реализации.
Поэтому, пока мы ждём, я хочу рассказать вам о ситуации с одобрением криптовалютных ETP со стороны SEC. На мой взгляд, SEC готовится полностью открыть этот рынок.
Универсальные стандарты листинга
В настоящее время спотовые криптовалютные ETP одобряются SEC в индивидуальном порядке. Если вы хотите запустить в США спотовый криптовалютный ETP на основе нового актива (например, Solana ETP или Chainlink ETP), вы должны подать специальную заявку в SEC с просьбой разрешить это.
В вашей заявке вы должны доказать определённые рыночные условия: что на рынке достаточно ликвидности для поддержки ETP, что рынок не подвержен манипуляциям и так далее.
Без преувеличения, это занимает много времени. Процесс рассмотрения каждой заявки SEC может длиться до 240 дней, и даже тогда нет гарантии одобрения. Первая заявка на спотовый bitcoin ETP была подана в 2013 году, но SEC одобрила соответствующий продукт только в 2024 году. Подавать заявку всегда было дорого и рискованно.
Но прямо сейчас SEC работает над созданием «универсальных стандартов листинга» для криптовалютных ETP. Идея такова: при наличии универсальных стандартов листинга, если заявка соответствует определённым чётко изложенным требованиям, SEC почти наверняка её одобрит. И это будет быстро: одобрение заявки займёт 75 дней или меньше.
Какие требования?
SEC всё ещё изучает этот вопрос и прислушивается к мнению криптоиндустрии. На данный момент большинство предложений предполагают, что если базовый актив имеет фьючерсные контракты, торгуемые на регулируемой бирже фьючерсов в США, эмитент должен иметь возможность выпустить спотовый криптовалютный ETP. К числу подходящих бирж фьючерсов относятся такие гиганты, как Chicago Mercantile Exchange (CME) и Chicago Board Options Exchange (Cboe), но также могут быть включены менее известные деривативные платформы, такие как Coinbase Derivatives Exchange и Bitnomial. Если будет утверждён более широкий список, то криптоактивы, которые могут получить одобрение на ETP в ближайшее время, включают Solana, XRP, Chainlink, Cardano, Avalanche, Polkadot, Hedera, Dogecoin, Shiba Inu, Litecoin и Bitcoin Cash. По мере появления новых фьючерсных контрактов этот список, вероятно, будет расширяться.
Чему учит нас история
Универсальные стандарты листинга могут быть приняты уже в октябре, и их внедрение может привести к появлению большого количества новых криптовалютных ETP. Это легко представить, и история ETF это подтверждает.
До конца 2019 года все ETF следовали той же индивидуальной процедуре одобрения, что и нынешние криптовалютные ETP. Но в 2019 году SEC приняла «правило ETF», установив универсальные стандарты листинга для акций и облигаций ETP. После этого количество выпускаемых ETF резко возросло.
На следующем графике от ETFGI показано количество ETF, выходящих на рынок США каждый год. До принятия правила ETF в среднем на рынок выходило 117 новых ETF в год. После вступления правила в силу это число увеличилось более чем вдвое — до 370 в год.
Источник: Bitwise, ETFGI
С увеличением числа ETF резко выросло и количество их эмитентов, поскольку запускать ETF компаниям стало намного проще.
Я ожидаю, что то же самое произойдёт и в криптовалютной сфере. Мы, вероятно, увидим десятки ETP на отдельные криптоактивы, а также индексные криптовалютные ETP, и многие традиционные управляющие активами также выпустят спотовые криптовалютные ETP.
Что это значит для цен на криптоактивы
Инвесторы могут легко неправильно понять влияние этого на рынок. Само по себе наличие криптовалютных ETP не гарантирует массового притока средств. Необходим фундаментальный интерес к базовому активу.
Например, спотовый Ethereum ETP был запущен в июне 2024 года, но только в апреле 2025 года, когда начал расти интерес к стейблкоинам, он действительно начал привлекать капитал. Аналогично, я сомневаюсь, что ETP на такие активы, как Bitcoin Cash, смогут привлечь значительный приток средств, если только сам актив не получит новый импульс.
Тем не менее, смысл ETP в том, что если фундаментальные показатели начнут улучшаться, активы смогут вырасти гораздо сильнее. Большая часть мирового капитала контролируется традиционными инвесторами, и при наличии ETP им гораздо проще аллоцировать средства в криптовалюты.
Есть ещё один, более крупный и, возможно, менее измеримый аспект: ETP снимают ореол таинственности с криптовалют. Они делают криптовалюты менее пугающими для обычных инвесторов, делают их более видимыми и доступными. Для криптоэнтузиастов с десятками адресов в кошельках такие токены, как Chainlink, Avalanche, Polkadot, больше не кажутся чем-то странным; это тикеры, которые любой может купить через брокерский счёт. Это способствует большему вниманию к криптовалютам и их многочисленным кейсам в реальной жизни. Люди с большей вероятностью обратят внимание на статьи о сотрудничестве Chainlink с Mastercard в сфере платежей, о выпуске стейблкоинов штатом Вайоминг на Avalanche или о том, как Standard Chartered исследует использование технологии Ripple для трансграничных платежей.
Внедрение SEC универсальных стандартов листинга — это момент «взросления» для криптовалют, сигнал о том, что мы вошли в мейнстрим, но это лишь начало.
