[Англоязычный длинный пост] Предложение по оптимизации экономической модели Hyperliquid: сократить общий объем предложения HYPE на 45%

Chainfeeds Введение:

Предлагается отменить неотчеканенные полномочия HYPE в FECR, уничтожить HYPE, находящийся в Фонде помощи (AF) и получаемый им в будущем, а также удалить максимальный лимит предложения в 1 миллиард токенов, чтобы последующие выпуски напрямую увеличивали общее предложение.

Источник статьи:

Автор статьи:

Jon Charbonneau

Мнение:

Jon Charbonneau: В текущей экономической модели Hyperliquid существует явная проблема: слишком большое количество HYPE, находящихся в статусе авторизованных, но не находящихся в обращении, в основном сосредоточено в Фонде помощи (AF, около 31 миллионов) и в будущих эмиссиях и наградах для сообщества (FECR, около 421 миллионов). Хотя эти токены не поступают на рынок немедленно, они учитываются в общем объеме при расчете рыночной капитализации, что приводит к серьезному занижению оценки протокола. Обычно рынок использует два показателя: рыночная капитализация в обращении (MCAP) и полностью разводнённая оценка (FDV). Первый показатель слишком низок, потому что игнорирует доли команды и инвесторов с известными планами разблокировки; второй — слишком высок, потому что включает токены, находящиеся в авторизации, но не имеющие плана поступления в обращение. Например, CoinMarketCap по умолчанию рассчитывает FDV исходя из максимального предложения, даже если HYPE уже был уменьшен посредством сжигания, всё равно учитывается 1 миллиард; CoinGecko использует общее предложение, но также включает авторизованные токены FECR. В то же время HYPE, выкупленный AF, также учитывается в рыночной капитализации, поэтому FDV не снижается. В результате Hyperliquid оказывается наказан в показателях поставщиков данных, а реальная экономическая ситуация не отражается точно. Мы считаем, что такие токены без плана поступления в обращение (аналогично казначейским акциям и невыданным авторизованным акциям в акционерных обществах) должны быть исключены из расчётов, и учитываться должны только те, которые имеют чёткий план разблокировки и экономическое назначение. Многие профессиональные инвесторы используют аналогичную логику моделирования, но большинство участников рынка по-прежнему полагаются на FDV из верхних строк данных. Это напрямую приводит к недооценке HYPE. Для решения этой проблемы мы предлагаем изменить экономическую модель: отменить неотчеканенные полномочия FECR, уничтожить текущие и будущие токены, выкупленные AF, а также отменить максимальный лимит предложения в 1 миллиард токенов. Эти изменения приведут к сокращению общего предложения более чем на 45%, что повысит прозрачность финансов протокола и его признание рынком. Цели этого предложения двоякие: во-первых, повысить ясность экономической модели протокола для внешнего рынка, чтобы потенциальным участникам было проще точно оценить Hyperliquid, снизить риск введения в заблуждение завышенными показателями FDV и помочь протоколу привлечь больше капитала и экосистемных ресурсов; во-вторых, повысить прозрачность для членов сообщества, чтобы избежать психологического эффекта "предварительного распределения средств", делая решения о распределении капитала более логичными с экономической точки зрения. Ключевые меры предложения включают: (1) отмену всех неотчеканенных полномочий FECR; (2) уничтожение HYPE, находящегося в настоящее время у AF, а также всех токенов, которые AF получит в будущем; (3) отмену лимита предложения в 1 миллиард токенов, чтобы все новые выпуски напрямую учитывались в общем предложении. Эти изменения не повлияют на относительную долю текущих держателей HYPE и не ослабят способность Hyperliquid поддерживать проекты с добавленной стоимостью. Это исключительно бухгалтерская и управленческая перестройка. Более того, если это предложение будет реализовано и окажет положительное влияние на рыночную стоимость, количество токенов, необходимых для последующих стимулов Hyperliquid, уменьшится, что повысит эффективность капитала. Мы часто сталкиваемся с двумя основными возражениями: первое — что рынок и управление должны быть достаточно умными, чтобы понять текущую модель, поэтому изменений не требуется; второе — что Hyperliquid всё ещё находится на ранней стадии и должен сохранить токены для финансирования роста. Мы считаем, что первое слишком идеалистично, поскольку участники рынка не имеют времени и ресурсов для глубокого изучения экономики и в основном полагаются на простые показатели; второе — ложная дилемма, потому что уничтожение старого распределения и будущая эмиссия не противоречат друг другу, протокол всегда может выпустить новые токены по мере необходимости. Отмена лимита предложения не уникальна для криптоиндустрии. Жёсткий лимит в 21 миллион у bitcoin — результат общественного договора, но большинство токенов не имеют такого религиозного консенсуса. ETH и SOL не имеют жёсткого лимита, они поддерживают развитие экосистемы за счёт постоянной эмиссии. Для HYPE лимит предложения — это лишь отражение текущего общественного консенсуса, и если в будущем появится необходимость в эмиссии для создания ценности, сообщество, скорее всего, поддержит это. Поэтому мы считаем, что отмена лимита соответствует реальности. В более широком смысле, многие протоколы уже начали уничтожать избыточные казначейские токены или переходить на модель без жёсткого лимита, чтобы уменьшить рыночный дисконт и превратить это в преимущество. Hyperliquid как L1 с возможностью самостоятельного форка может легко реализовать такие изменения без сложных миграций. Тенденция отрасли движется к рациональному учёту, то есть к улучшению понимания оценки через более прозрачную финансовую структуру. В конечном итоге мы считаем, что это предложение принесёт Hyperliquid значительные экономические выгоды при практически отсутствии реальных рисков. Оно устраняет рыночное наказание за избыточное предложение, повышает финансовую и стратегическую согласованность, сохраняя при этом гибкость и масштабируемость протокола в будущем. В долгосрочной перспективе это не только оптимизация для самого Hyperliquid, но и потенциальный пример для подражания для других протоколов в отрасли. [Оригинал на английском]