Последний сигнал от Пауэлла: Федеральная резервная система переходит к нейтральной позиции на фоне давления инфляции и занятости

Оригинал составлен и отредактирован: Golden Ten Data

В своей речи в четверг по пекинскому времени председатель Федеральной резервной системы Пауэлл отметил, что экономический рост в США замедляется, уровень безработицы немного повысился, инфляция увеличилась, но все еще превышает целевой показатель в 2%. Он упомянул, что влияние изменений в торговой, миграционной, фискальной и регуляторной политике на экономику остается неопределённым. В ответ на изменения в экономике ФРС на последнем заседании снизила ставку по федеральным фондам на 25 базисных пунктов до диапазона 4%-4,25% и подчеркнула, что политика будет гибко корректироваться в зависимости от данных и экономических перспектив.

Полный текст выступления Пауэлла

Спасибо. Я рад снова вернуться на Род-Айленд. В последний раз у меня была возможность выступить в Торговой палате Большого Провиденса осенью 2019 года. Тогда я отметил: «Если перспективы существенно изменятся, политика также будет скорректирована».

Кто бы мог подумать! Всего через несколько месяцев разразилась пандемия COVID-19. Экономика и наша политика претерпели резкие изменения, которые никто не мог предсказать. Благодаря скоординированным действиям Конгресса, правительства и частного сектора, активный ответ ФРС помог избежать исторически тяжелых экономических последствий.

Пандемия COVID-19 наступила сразу после десятилетнего болезненного и медленного восстановления после глобального финансового кризиса. Эти две последовательные мировые кризисные ситуации оставили долгосрочные, трудноизлечимые раны. Во всех демократических странах мира доверие общественности к экономическим и политическим институтам оказалось под угрозой. В это время мы, находящиеся на государственной службе, должны сосредоточить все усилия на выполнении нашей ключевой миссии в условиях сильных бурь и встречного ветра.

В этот нестабильный период такие центральные банки, как ФРС, были вынуждены разрабатывать инновационные новые политики, предназначенные для достижения установленных законом целей в кризисные периоды, а не для повседневного использования. Несмотря на два уникальных и чрезвычайно серьезных потрясения, экономика США показала себя не хуже, а иногда и лучше, чем другие ведущие развитые экономики мира. Как и всегда, мы должны постоянно оглядываться назад и извлекать правильные уроки из этих трудных лет, и этот процесс фактически продолжается уже более десяти лет.

Переходя к настоящему времени, экономика США демонстрирует определенную устойчивость на фоне значительных изменений в торговой и миграционной политике, а также в фискальной, регуляторной и геополитической сферах. Эти политики все еще формируются, и их долгосрочные последствия проявятся со временем.

Экономические перспективы

Последние данные показывают, что темпы экономического роста уже замедлились. Уровень безработицы остается относительно низким, но немного повысился. Рост занятости замедлился, а риски снижения занятости увеличились. В то же время инфляция недавно повысилась и остается на относительно высоком уровне. За последние месяцы баланс рисков заметно изменился, что побудило нас на прошлой неделе скорректировать нашу политику ближе к нейтральной.

В первой половине этого года ВВП вырос примерно на 1,5%, что ниже прошлогодних 2,5%. Замедление роста в основном связано с сокращением потребительских расходов. Активность в жилищном секторе остается слабой, но инвестиции бизнеса в оборудование и нематериальные активы увеличились по сравнению с прошлым годом. Как отмечено в Beige Book за сентябрь — отчете, собирающем информацию со всей системы ФРС, — компании по-прежнему в целом считают, что неопределенность сдерживает их ожидания. Индексы доверия потребителей и бизнеса резко снизились весной, затем несколько восстановились, но все еще ниже уровня начала года.

На рынке труда предложение и спрос на рабочую силу заметно снизились — это необычное и сложное развитие событий. В этом недостаточно динамичном и слегка ослабленном рынке труда риски снижения занятости увеличились. В августе уровень безработицы немного вырос до 4,3%, но в целом за последний год оставался на низком уровне. В летние месяцы рост занятости заметно замедлился: за последние три месяца работодатели в среднем создавали только 29 000 новых рабочих мест в месяц. Текущий темп создания рабочих мест, по-видимому, ниже «равновесного» уровня, необходимого для поддержания стабильного уровня безработицы. Однако некоторые другие показатели рынка труда остаются в целом стабильными. Например, соотношение вакансий к числу безработных по-прежнему близко к 1. Несколько показателей вакансий и число первичных обращений за пособием по безработице также остаются примерно на одном уровне.

Инфляция значительно снизилась по сравнению с пиком 2022 года, но все еще превышает нашу долгосрочную цель в 2%. Последние данные показывают, что за 12 месяцев, закончившихся в августе, общий индекс цен PCE вырос на 2,7%, что выше 2,3% в августе 2024 года. Исключая более волатильные категории, такие как продукты питания и энергия, базовый индекс цен PCE в прошлом месяце вырос на 2,9%, что также выше уровня прошлого года. Цены на товары, которые в прошлом году снижались, в этом году стали способствовать росту инфляции. Последние данные и опросы показывают, что этот рост цен в основном отражает более высокие тарифы, а не более широкое ценовое давление. Инфляция в секторе услуг продолжает снижаться, включая жилье. Под влиянием новостей о тарифах краткосрочные инфляционные ожидания в целом выросли в этом году. Однако после примерно одного года большинство долгосрочных инфляционных ожиданий по-прежнему соответствуют нашей цели в 2%.

Влияние значительных изменений в торговой, миграционной, фискальной и регуляторной политике на экономику в целом еще предстоит оценить. Разумным базовым ожиданием является то, что влияние тарифов на инфляцию будет относительно краткосрочным, представляя собой однократное повышение уровня цен. «Однократное» не означает «немедленное». Повышение тарифов может занять некоторое время, чтобы пройти по цепочке поставок. Поэтому это однократное повышение уровня цен может проявляться в течение нескольких кварталов и в этот период выражаться в более высокой инфляции.

Однако неопределенность в отношении динамики инфляции по-прежнему очень высока. Мы будем осторожно оценивать и управлять рисками более высокой и устойчивой инфляции. Мы обеспечим, чтобы это однократное повышение цен не превратилось в устойчивую инфляционную проблему.

Денежно-кредитная политика

В краткосрочной перспективе риски инфляции смещены в сторону повышения, а риски для занятости — в сторону снижения, что создает сложную ситуацию. Двусторонние риски означают, что не существует безрискового пути. Если мы слишком агрессивно ослабим политику, инфляция может остаться неукрощенной, и нам придется вновь ужесточать политику, чтобы вернуть инфляцию к 2%. Если мы будем слишком долго сохранять жесткую политику, рынок труда может ослабнуть без необходимости. Когда наши цели находятся в таком противоречии, наша структура требует поиска баланса между двумя задачами.

Рост рисков для занятости изменил баланс рисков в достижении наших целей. Поэтому на последнем заседании мы сочли необходимым сделать еще один шаг к нейтральной политике, снизив целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов до 4%–4,25%. Я считаю, что эта процентная ставка по-прежнему немного ограничительная, но позволяет нам лучше реагировать на возможные экономические изменения.

Наша политика не является заранее заданной. Мы будем продолжать определять соответствующую политику на основе последних данных, изменений перспектив и баланса рисков. Мы всегда стремимся поддерживать максимальную занятость и устойчиво возвращать инфляцию к целевому уровню в 2%. Мы прекрасно понимаем, что успех в достижении этих целей важен для всех американцев. Мы понимаем, что наши действия влияют на сообщества, семьи и бизнесы по всей стране.

Еще раз благодарю за приглашение. Я с нетерпением жду предстоящей дискуссии.