Кто больше всего выигрывает от новой глобальной сделки сверхдержав по реформированию рынка Bitcoin?

Две финансовые сверхдержавы заключили революционное соглашение, которое перепишет инвестиции в Bitcoin и криптовалютный рынок в течение следующих шести месяцев.

Совместная рабочая группа Великобритании и Соединённых Штатов с дедлайном в 180 дней нацелена на согласование листинга продуктов на основе Bitcoin и криптовалют, хранения активов и раскрытия информации на двух рынках.

Инициатива, объявленная во время государственного визита и возглавляемая министерствами финансов с участием регуляторов, направлена на устранение трансграничных трений на рынках капитала и цифровых активах; рекомендации ожидаются к марту 2026 года.

Сфера охвата включает сотрудничество на оптовых цифровых рынках и график отчётности в течение шести месяцев. Этот срок совпадает с новым американским биржевым регламентом, который позволяет NYSE, Nasdaq и Cboe листить спотовые товарные и криптовалютные биржевые продукты по универсальным критериям, сокращая время выхода на рынок примерно до 75 дней и открывая продуктовый pipeline за пределами Bitcoin и Ethereum.

Последовательность политики формирует рабочий план

Универсальный стандарт листинга в США устанавливает повторяемые критерии соответствия, обмена надзорной информацией и шаблоны раскрытия данных. Рабочая группа может перенести эти шаблоны в механизм кросс-листинга для Лондона, который признаёт результаты вместо дублирования процесса.

Изменение американских правил сокращает интервал между подачей заявки и первой сделкой до фиксированного окна, что было одним из основных препятствий для новых продуктов на один актив и корзин.

Если Лондон примет американский пакет как эквивалент для вторичных листингов, биржи смогут перенести процедуры due diligence и соглашения о рыночном надзоре, а затем адаптировать местную документацию под правила Великобритании.

Реформы по привлечению капитала в Великобритании, которые повышают пороги для последующих размещений и упрощают проспекты, обеспечивают вторую часть инфраструктуры благодаря сокращённым срокам подготовки документов и новой платформе для публичных предложений, которая будет внедряться до 2026 года.

В Лондоне уже существует тестовый пример рыночной структуры.

Лондонская фондовая биржа разрешает профессиональные криптовалютные биржевые ноты, запущенные в 2024 году, и к середине 2025 года на ней размещено 17 линий от восьми эмитентов, с общеевропейской базой оборота, сформированной в 2024 году.

Эта площадка может импортировать механизм ценообразования из США, как только аналогичный продукт начнёт торговаться на американской бирже по универсальному стандарту. Опыт американских спотовых bitcoin ETF показывает, как спрэды сужаются при конкуренции нескольких маркет-мейкеров и консолидации глубины рынка.

Анализ Cboe по торгам после запуска показывает сжатие национальных лучших бид-офер спредов в первые сессии, переходящее к низким базисным пунктам по мере роста активов и интереса к котировкам. Эти механизмы могут быть реализованы в Лондоне, если поток ордеров и хеджирующие позиции можно переносить между площадками, а риски расчётов и хранения стандартизированы.

Хранение — второй ключевой элемент

Офис контролёра валюты США подтвердил, что национальные банки могут предоставлять услуги по хранению криптоактивов, и предварительное согласие больше не требуется, если банки внедряют контрольные процедуры в соответствии с предыдущими разъяснительными письмами.

Великобритания провела консультации по режимам хранения криптоактивов и стейблкоинов в фунтах стерлингов, с координацией FCA и Банка Англии. Совместный FAQ, разъясняющий стандарты субкастоди и сегрегации, позволит аффилированным с банками провайдерам назначать трансграничных агентов и внедрять трипартийные расчёты, сверки и циклы подтверждения в рабочий процесс ETP.

Согласно руководству OCC и консультационным документам Великобритании, такая структура снижает концентрацию в моделях с одним провайдером и уменьшает операционные издержки при выпуске, создании и погашении.

Практический результат шестимесячного плана — это небольшой пакет документов, который компании могут использовать немедленно.

Один из них — уведомление о признании, связывающее универсальные критерии листинга SEC и обмен надзорной информацией с требованиями к листингу вторичных линий в Великобритании. Другой — FAQ по субделегированию хранения, описывающий операции с кошельками, разделение cold и hot ключей и отчётность по обеспечению в разных юрисдикциях.

Третий — модельное приложение к раскрытию информации, охватывающее форки, airdrop, обработку staking (где применимо), оценщиков и корпоративные действия.

Вместе эти элементы сокращают время листинга для вторичной линии в Великобритании до американских 75 дней, если исходный продукт уже соответствует универсальным критериям, при этом избегая повторного анализа с нуля.

Базовый сценарий согласования политики

В течение следующих двух кварталов базовый сценарий предполагает использование этих инструментов мягкого права, а не масштабные изменения законодательства.

В этом случае американские площадки продолжают расширять список по универсальному правилу, и такие трекеры на один актив, как Solana и XRP, вероятно, будут среди первых кандидатов.

Лондон сможет зеркалировать ведущие американские линии, добавлять мультиактивные корзины и полагаться на арбитраж для соединения котировок.

В такой конфигурации среднедневной объём торгов Bitcoin и крипто ETN на Лондонской бирже увеличивается на средние двузначные проценты по сравнению с текущими уровнями, а котируемые спрэды сужаются примерно на одну пятую — одну вторую по сравнению с летней базой, опираясь на глубину и конкуренцию маркет-мейкеров в США и на больший европейский оборот, сформированный в 2024 году.

Структура выпуска меняется по мере того, как американские бренды открывают вторичные линии, а существующие европейские эмитенты расширяют семейства продуктов для поддержания индекса на разных площадках.

Бычий и медвежий сценарии

Если регуляторы опубликуют шаблон, при котором определённый американский пакет раскрытия информации по крипто ETP признаётся эквивалентным для целей Великобритании, количество линий в Лондоне может вырасти до высоких десятков или низких тридцати за этот период, а банковские маркет-мейкеры подключатся, как только субделегирование хранения будет чётко определено.

В этом случае комиссии за хранение снижаются для крупных мандатов, поскольку банковские провайдеры приносят баланс и контрольные механизмы, а дедлайны на создание или погашение переносятся на более раннее время сессии.

Медвежий сценарий ограничивает результат только принципиальными заявлениями, что сохраняет текущие трения, оставляет количество линий в Лондоне на нынешнем уровне и переносит основное улучшение на органическую конкуренцию маркет-мейкеров.

Policy outcome Trading & spreads Volumes & listings Beneficiaries

Быстрый путь двойного листинга (U.S. generic → UK recognition)	Лидирующее ценообразование в США сужает котировки в Великобритании (импорт глубины) ⇒ −20–50% спрэды (3–6 мес.)	+15–35% среднедневной объём крипто ETN на LSE; +8–15 новых линий	Эмитенты ETP, маркет-мейкеры, площадки LSE
Ясность по субделегированию хранения (OCCFCA/BoE)	Больше банковских трипартийных/управления рисками ⇒ меньше сбоев, лучшие расчёты	Крупные мандаты переходят к банковским провайдерам; более низкие комиссии (−10–25 б.п.) на объёмах	Банки/кастодианы, спонсоры ETF/ETN
Согласованные раскрытия/надзор	Меньше задержек по комплаенсу; проще подключение маркет-мейкеров	Время до листинга приближается к 75–90 дням	Биржи, эмитенты
Упрощение привлечения капитала (POAT + MJDS-style)	N/A	Быстрее последующие размещения; параллельное ведение книг по странам	Эмитенты криптоинфраструктуры/финтеха

Привлечение капитала идёт рука об руку с листингом и хранением. Реформы в Великобритании повышают пороги для последующих размещений, сокращают сроки подготовки проспектов и вводят платформенную модель для публичных предложений.

Эта схема может быть объединена с американскими shelf-механизмами, чтобы Bitcoin, криптоинфраструктурные и финтех-эмитенты могли вести параллельные книги, а не поочерёдно выходить на рынки. Прецедент уже существует в североамериканских трансграничных размещениях, использующих взаимное признание раскрытия информации, что задокументировано в материалах США и Канады для многоюрисдикционной системы раскрытия информации.

Применение этой схемы к документации по цифровым ETP и привлечению средств операционными компаниями сократит дублирование документов и позволит проводить одновременные маркетинговые окна без создания отдельного индивидуального carve-out.

Появляется краткий чек-лист для отслеживания эффекта

Во-первых, следите за быстрым путём двойного листинга в промежуточном отчёте примерно на 90-й день, где будет описано, как биржи могут переносить пакеты по надзору и соответствию.

Во-вторых, ищите формулировки по субделегированию хранения с отсылкой к письмам OCC и результатам консультаций по хранению в Великобритании, с явным контролем кошельков и картой подтверждений.

В-третьих, отслеживайте модельное приложение к раскрытию информации, которое эмитенты смогут прикладывать к подаче документов как в США, так и в Великобритании.

В-четвёртых, соедините пороги привлечения капитала в Великобритании с возможностями shelf в США так, чтобы эмитенты могли синхронизировать календари.

Ключевые метрики для мониторинга — количество линий на LSE, средние спрэды и дневные объёмы, подтверждённые списками маркет-мейкеров и кастодианов.

Потоки и позиции могут начать двигаться раньше официальных рекомендаций, поэтому pipeline может скорректироваться до истечения 180 дней. CoinShares фиксирует устойчивый приток средств в фонды цифровых активов до конца лета, при лидирующей роли США, что поддерживает инвентарь для создания новых тикеров после их листинга.

Если американские биржи продолжат открывать новые спотовые линии по универсальному правилу и Лондон признает этот due diligence, перенос механизма ценообразования проявится в лондонских котировках в течение квартала через стандартные каналы кросс-площадочного арбитража.

Основной риск для сроков — это загрузка надзорных органов, а не необходимость в новом законе, поскольку большинство требуемых действий связано с уведомлениями о признании, FAQ и общими шаблонами, а не с переписыванием законодательства.

Рабочая группа обозначила шестимесячное окно как целевой срок для рекомендаций, и отсчёт уже начался.

Публикация Who benefits most from new global superpower deal to revamp Bitcoin market? впервые появилась на CryptoSlate.