Flying Tulip: Эксперимент «дефляционного двигателя на 1 миллиард» от крестного отца DeFi

В условиях монополии гигантов DeFi и снижения эффективности традиционных моделей финансирования, сможет ли эта экосистема полного цикла для трейдинга преодолеть барьеры благодаря инновациям в механизмах?

Автор: Griša Černe, Lemniscap

Перевод: Saoirse, Foresight News

Примечание редактора: 30 сентября Flying Tulip, основанный «крёстным отцом DeFi» Andre Cronje, объявил о завершении частного раунда финансирования на сумму 200 миллионов долларов и планирует начать публичное размещение собственного токена FT по той же оценке, с целью собрать в общей сложности 1 миллиард долларов. Проект впервые внедряет механизм бессрочного права выкупа токенов на блокчейне: инвесторы могут в любой момент выкупить токены по первоначальной цене и сжечь их. Операционная деятельность поддерживается доходностью казначейства в 4% с низким риском, а механизм обратного выкупа и сжигания токенов обеспечивает дефляцию, формируя новую модель финансирования с «гарантией основного капитала + возвратом дохода + дефляционным циклом». Lemniscap, где работает автор статьи, участвовал в посевном раунде Flying Tulip на 200 миллионов долларов. Ниже представлен полный текст:

Мы с радостью объявляем, что приняли участие в посевном раунде финансирования Flying Tulip на сумму 200 миллионов долларов. Flying Tulip — это новый проект от Andre Cronje и его команды, цель которого — с нуля создать «экосистему полного цикла для трейдинга», охватывающую спотовую торговлю, бессрочные контракты, опционы, а также кредитование и структурированные продукты. Несмотря на масштаб проекта, в этой статье основное внимание уделяется его инновационной модели финансирования.

Мотивация и возможности

Прямое соперничество с гигантами DeFi — задача крайне сложная. Крупнейшие игроки отрасли обладают значительным капиталом и стабильными регулярными доходами, а их большие команды имеют гораздо более высокую операционную эффективность, чем небольшие стартапы. Кроме того, у них есть устойчивые сетевые эффекты, глубокая интеграция в экосистему и лояльная пользовательская база. Ещё важнее то, что существует вызов на уровне «экосистемного влияния»: способность влиять на отраслевые стандарты и контролировать партнерские ресурсы зачастую столь же важна, как и качество продукта.

Поэтому даже если небольшой стартап реализует настоящую технологическую инновацию, для вывода её на рынок предстоит преодолеть множество препятствий — это не только технологический вызов, но и двойная проверка на наличие капитала и признание экосистемы. Flying Tulip решает эту проблему, переосмысливая логику формирования капитала в криптоиндустрии: проект больше не полагается на краткосрочную спекулятивную ликвидность и отказывается от «токеномики, теряющей силу после первичного финансирования», вместо этого строя модель финансирования, способную поддерживать долгосрочную операционную деятельность и обеспечивать самостоятельную конкурентоспособность продукта на рынке.

Ограничения токен-базированных моделей финансирования

До сих пор самым успешным применением криптотокенов оставался краудфандинг: продажа токенов для сбора средств и запуска проекта. Однако после завершения первичного финансирования многие токены постепенно теряют свою ценность — поскольку команде сложно создать устойчивый спрос, цена токена часто неуклонно падает и в итоге стремится к нулю.

Хотя «утилитарные функции токенов» по-прежнему являются популярным направлением экспериментов в отрасли, в большинстве случаев основная роль токена — это «инструмент финансирования». Такая роль может быть оправдана на ранних этапах развития проекта (до того, как он станет самодостаточным бизнесом), но она не способна поддерживать долгосрочную операционную деятельность. Flying Tulip признаёт этот отраслевой факт и строит новую модель финансирования, исходя из этой болевой точки.

Модель финансирования Flying Tulip

Логика этой модели проста и прозрачна, её можно описать тремя шагами:

1. Привлечение крупного капитала через продажу токенов;
2. Инвестирование собранных средств в низкорисковые DeFi-стратегии для получения стабильного дохода;
3. Использование этого дохода для поддержки операционной деятельности проекта до тех пор, пока продуктовая экосистема не начнёт приносить самостоятельный доход (например, комиссионные за сделки).

В деталях, токены Flying Tulip (FT), получаемые инвесторами, обеспечены бессрочным пут-опционом: пока инвестор держит токены, он может в любой момент выкупить их обратно и вернуть первоначальный капитал, причём этот опцион никогда не истекает. С точки зрения рационального выбора, инвестор воспользуется этим правом только если «рыночная цена токена ниже цены покупки» — после исполнения опциона соответствующие токены будут сожжены.

На практике инвестор несёт около 4% «альтернативных издержек по доходности»: если бы он вложил средства напрямую в DeFi, то мог бы получить этот доход; взамен он получает возможность заработать на росте цены FT и минимизирует риск снижения стоимости.

Согласно плану, целевой объём финансирования Flying Tulip составляет 1 миллиард долларов, при этом нет периода блокировки — при выпуске токенов 100% предложения будет сразу распределено между инвесторами. При годовой доходности казначейства в 4% это даст около 40 миллионов долларов в год, которые будут использоваться для покрытия операционных расходов и запуска продукта до тех пор, пока доходы от комиссий не смогут самостоятельно поддерживать проект.

Механизм обратного выкупа и сжигания

Доходы казначейства будут пропорционально распределяться между «операционными расходами» и «обратным выкупом FT токенов»; со временем доходы от комиссий продуктовой экосистемы станут ещё одним источником средств для обратного выкупа.

Особенно важно: если инвестор продаёт FT токены на вторичном рынке, его «бессрочный пут-опцион» немедленно аннулируется, а соответствующий первоначальный капитал переходит в фонд проекта — фонд может использовать эти средства для обратного выкупа и сжигания FT токенов. Это означает, что «продажа токенов» не только лишает инвестора гарантии возврата капитала, но и усиливает дефляционную природу FT токена.

Благодаря множеству механизмов, FT токен с момента выпуска является «дефляционным активом» с взаимно усиливающимися источниками спроса и каналами сокращения предложения.

Анализ экономического эффекта

Поскольку при выпуске 100% FT токенов принадлежит инвесторам, на ранних этапах возможна высокая волатильность: ограниченное предложение в обращении в сочетании с постоянными обратными выкупами приведёт к сильной «рефлексивности» рынка (то есть колебания цен будут усиливать собственные тренды).

В отличие от традиционных моделей финансирования (где токены распределяются между командой и инвесторами пропорционально), Flying Tulip стартует с «полного распределения среди инвесторов», а последующее предложение токенов постепенно переходит к фонду и затем сокращается через сжигание. Теоретически FT токен может полностью выйти из обращения после выполнения своей функции.

Почему мы инвестировали в Flying Tulip

Flying Tulip — это не проект без риска, а крайне оригинальный эксперимент. Его успех зависит от трёх ключевых факторов: эффективного управления казначейством, способности поддерживать стабильную доходность и конкурентоспособности продуктовой экосистемы. «Стоимость» этой модели выражается в капитальной эффективности — инвесторы отказываются от прямого дохода в DeFi, и только в случае успеха проекта такой компромисс оправдан.

Мы считаем, что для успеха подобных инновационных моделей финансирования необходимы два ключевых условия:

• Способность привлекать крупные инвестиции: обычно это зависит от репутации, влияния и доверия к ключевым фигурам или команде;
• Зрелая продуктовая база: экосистема должна обладать достаточным потенциалом для эффективного использования крупного стартового капитала.

Flying Tulip как раз сочетает в себе оба этих условия.

Andre — один из самых выдающихся разработчиков в криптоиндустрии: он сочетает влияние и противоречивость, но его успехи в создании оригинальных базовых протоколов (например, ранний Yearn Finance) хорошо известны. Flying Tulip продолжает эту традицию: проект переопределяет токеновое финансирование с помощью нетрадиционных механизмов и сразу запускает продуктовую экосистему, ориентированную на конкуренцию с гигантами отрасли.

Мы решили поддержать команду Flying Tulip, потому что они действительно пытаются реконструировать «механизм формирования капитала на основе токенов» — а этот механизм является движущей силой развития криптоиндустрии. Если модель окажется успешной, это ускорит запуск амбициозных инновационных проектов, повысит конкурентоспособность всей экосистемы и, в конечном итоге, принесёт пользу конечным пользователям.

Это по-прежнему эксперимент, полный неизвестности, но именно такие эксперименты двигают криптоиндустрию вперёд.