Закон GENIUS запретил доходность по стейблкоинам, но банки всё равно проигрывают конкуренции

Закон GENIUS включает ключевое правило, запрещающее эмитентам стейблкоинов выплачивать проценты напрямую держателям. Хотя это положение, вероятно, было задумано для защиты банков от потери депозитов, оно непреднамеренно создало чрезвычайно выгодную регуляторную лазейку.

Это правило открывает бизнес-возможности для криптобирж и финтех-дистрибьюторов. Теперь они могут получать доход с этой доходности и превращать его в мощный двигатель инноваций.

Обход запрета на доходность стейблкоинов

Ключевая особенность, вызвавшая значительные дебаты в свете закона GENIUS, — это запрет эмитентам стейблкоинов выплачивать любые проценты или доходность напрямую лицу, владеющему стейблкоином. Таким образом, закон закрепляет за стейблкоинами статус простого платежного средства, а не инвестиционного инструмента или средства сбережения, конкурирующего с банковскими депозитами.

Это положение рассматривалось как компромисс для удовлетворения банковских лоббистов и обеспечения принятия закона GENIUS. Однако дистрибьюторы стейблкоинов нашли лазейку в деталях законодательства и успешно ею пользуются. 

Закон запрещает только эмитенту выплачивать доходность, но не запрещает это делать третьей стороне, такой как криптобиржа. Эта лазейка позволяет реализовать прибыльную схему. 

Эмитент, получающий проценты с резервных активов, таких как казначейские облигации США, передает этот доход дистрибьютору. Дистрибьютор затем использует эту доходность как прямой источник финансирования для предложения пользователям высоких процентных вознаграждений.

Coinbase — ключевой пример этого явления. Она получает часть доходности, которую эмитенты, такие как Circle и Tether, зарабатывают за предоставление услуг и привлечение клиентов. Затем она предлагает пользователям, хранящим USDC или USDT на своей платформе, высокую годовую доходность в размере 4,1%. 

Этот подход создает конкурентное преимущество по сравнению с традиционными банками, предоставляя более привлекательную доходность и лучший пользовательский опыт. Банковский сектор отреагировал на этот вызов, выразив явное недовольство.

Банки предупреждают о массовом оттоке депозитов

В августе Banking Policy Institute призвал Конгресс, который в настоящее время обсуждает законопроект о структуре крипторынка, ужесточить регулирование стейблкоинов.

Банковские депозиты пострадают сильнее всего. В апреле отчет Министерства финансов США оценил, что стейблкоины могут привести к оттоку депозитов на сумму до 6,6 триллиона долларов. С учетом того, что сторонние дистрибьюторы могут выплачивать проценты по стейблкоинам, отток депозитов, вероятно, будет еще больше. 

Поскольку банки зависят от депозитов как основного источника финансирования для выдачи кредитов, снижение этих депозитов неизбежно ограничивает возможности банковского сектора по предоставлению кредитов. 

Однако банки уже сталкивались с подобными экзистенциальными угрозами в прошлом.

Уроки из поправки Дурбина 2011 года

Согласно треду эксперта по финтеху Саймона Тейлора в X, последствия лазейки в законе GENIUS для банков напоминают эффект от поправки Дурбина 2011 года.

Конгресс принял это законодательство, чтобы снизить комиссии, которые торговцы должны были платить банкам при использовании клиентом дебетовой карты. До принятия поправки эти комиссии не регулировались и были высокими. Для банков это был значительный и стабильный источник дохода, который финансировал, например, бесплатные расчетные счета и программы вознаграждений. 

Комиссия за межбанковский обмен была ограничена очень низким уровнем для банков с активами более 10 миллиардов долларов. Однако лазейка заключалась в исключении, которое явно освобождало любые банки с активами менее 10 миллиардов долларов от этого ограничения.

Эти небольшие банки, «освобожденные по Дурбину», могли по-прежнему взимать старую нерегулируемую комиссию.

Финтех-стартапы, стремящиеся создать продукты с низкими или нулевыми комиссиями для потребителей, быстро увидели в этом возможность. Компании, такие как Chime и Cash App, вскоре начали сотрудничать с этими небольшими банками, чтобы выпускать собственные дебетовые карты.

Банк-партнер получал высокий доход от межбанковских комиссий и делился им с финтех-компанией. Этот значительный поток доходов позволял финтех-компаниям предлагать бесплатные счета, поскольку они зарабатывали достаточно на совместных комиссиях за транзакции. 

Похожая схема сейчас формируется и со стейблкоинами. 

Будут ли банки сопротивляться или адаптироваться?

Лазейка в законе GENIUS для дистрибьюторов стейблкоинов позволяет реализовать мощную новую бизнес-модель, предоставляющую встроенный источник финансирования для новых конкурентов. В результате инновации вне традиционной банковской системы ускоряются. 

В данном случае криптобиржи или финтех-стартапы освобождаются от затрат и сложности получения банковской лицензии. Вместо этого они сосредотачиваются на аспектах, ориентированных на потребителя, таких как пользовательский опыт и рост рынка.

Доход дистрибьюторов от доходности, передаваемой им эмитентами стейблкоинов, позволяет им предлагать более привлекательные вознаграждения клиентам или финансировать разработку продуктов. В результате получается объективно лучший, дешевле и быстрее продукт по сравнению с депозитами традиционных банков.

Хотя эти банки могут добиться закрытия этой лазейки с помощью предстоящего законопроекта о структуре рынка, история показывает, что неизбежно появится новая лазейка, которая даст толчок следующей волне инноваций.

Вместо того чтобы бороться с этой новой структурой с помощью регуляторного сопротивления, более разумной долгосрочной стратегией для устоявшихся банков может стать адаптация и интеграция этого нового инфраструктурного слоя в свою деятельность.