Прорыв Uptober

Excerpt

Bitcoin преодолел зону предложения $114k–$117k и достиг нового исторического максимума около $126k, чему способствовали сильные притоки в ETF и возобновившееся накопление средних держателей. Несмотря на то, что ончейн и спотовые сигналы остаются конструктивными, рост кредитного плеча и переполненные позиции по опционам call указывают на растущую краткосрочную хрупкость.

Executive Summary

• Ончейн-прибыльность резко выросла: сейчас 97% предложения находится в прибыли. Хотя высокий уровень прибыли часто предшествует консолидации, реализованная прибыль остается сдержанной, что говорит о планомерной ротации, а не о давлении на распределение.
• Кластер предложения на $117K теперь стал поддержкой, что отмечает структурный поворот, при котором мелкие и средние держатели продолжают накапливать, компенсируя умеренную фиксацию прибыли крупными игроками.
• Bitcoin пробил новые исторические максимумы около $126K благодаря возобновившемуся спросу на споте и рекордным притокам в ETF, превысившим $2.2B. Рост институционального участия поднял как цену, так и рыночную активность, а объемы на споте достигли многомесячных максимумов с началом Q4.
• Рынки деривативов резко расширились во время ралли: открытый интерес по фьючерсам и ставки финансирования выросли по мере входа поздних лонгов. Текущий откат тестирует это кредитное плечо, помогая сбалансировать позиции и восстановить равновесие.
• На рынке опционов наблюдается рост подразумеваемой волатильности, скью стал нейтральным, а потоки по call преобладают. Импульс остается сильным, но бычьи позиции становятся все более переполненными.

Bitcoin прорвал плотный кластер предложения, удерживаемый крупными покупателями между $114k и $117k, установив новый исторический максимум на $126k. Этот прорыв сигнализирует о возобновлении силы рынка, но также вызывает вопросы о его устойчивости на высоких уровнях. В этом выпуске мы анализируем ончейн-паттерны накопления и распределения наряду с динамикой спотового и опционного рынков, чтобы оценить краткосрочные риски, устойчивость рынка и потенциал продолжения или краткосрочной хрупкости.

On-Chain Outlook

Возрождение накопления

После прорыва Bitcoin к новым максимумам мы обращаемся к Trend Accumulation Score, чтобы оценить силу базового спроса. Этот показатель измеряет баланс между накоплением и распределением среди различных групп кошельков.

Последние значения указывают на явное возрождение покупок, движимое малыми и средними участниками (10–1k BTC), которые стабильно накапливали в последние недели. Тем временем, распределение китов снизилось по сравнению с началом года. Согласованность действий средних держателей указывает на более органичную фазу накопления, придавая структурную глубину и устойчивость текущему ралли.

Сопротивление стало поддержкой

Продолжая тренд накопления, ралли Bitcoin к новому историческому максимуму вернуло почти все циркулирующее предложение в прибыль. Cost Basis Distribution Heatmap показывает ограниченную структурную поддержку между $121k и $120k, с более сильным кластером около $117k, где было приобретено примерно 190k BTC.

Хотя фазы ценового открытия по своей природе несут риск истощения, возможный откат в этот регион может вызвать новый спрос, поскольку недавние покупатели будут защищать прибыльные зоны входа, что делает этот участок ключевым для наблюдения за стабилизацией и возобновлением импульса.

Live Chart

Умеренная фиксация прибыли

Поскольку Bitcoin входит в фазу ценового открытия, оценка степени реализации прибыли помогает понять, остается ли ралли устойчивым. Sell-Side Risk Ratio, который измеряет стоимость реализованной прибыли и убытков относительно общей реализованной стоимости, служит прокси для готовности инвесторов тратить свои монеты.

В последнее время этот показатель отскочил от нижней границы, сигнализируя о росте фиксации прибыли после спокойного периода. Хотя он все еще значительно ниже исторических экстремумов, связанных с вершинами циклов, этот рост указывает на то, что инвесторы фиксируют прибыль в умеренном темпе. В целом продажи остаются контролируемыми и соответствуют здоровой бычьей фазе, хотя дальнейшее наблюдение необходимо по мере роста цен.

Live Chart

Spot and Futures Analysis

Притоки в ETF двигают Bitcoin к новым максимумам

Сместив фокус с ончейн-динамики на рыночный спрос, прорыв Bitcoin к новым историческим максимумам около $126k был подкреплен резким возобновлением U.S. spot ETF Inflows.

После сентябрьских выкупов более $2.2B вновь поступило в ETF всего за одну неделю, что стало одной из самых мощных волн покупок с апреля. Это возобновившееся институциональное участие поглотило доступное предложение на споте и укрепило общую ликвидность рынка. Сезонно Q4 исторически был самым сильным кварталом для Bitcoin, часто совпадая с возобновлением аппетита к риску и ребалансировкой портфелей.

По мере того как более широкие рынки смещаются в сторону активов с более высоким бета, таких как крипто и малые компании, устойчивые притоки в ETF в октябре и ноябре могут обеспечить прочный попутный ветер, укрепляя уверенность и поддерживая цены до конца года.

Live Chart

Объемы на споте возвращаются

С притоками в ETF, вновь разогревающими спрос, торговая активность на спотовом рынке резко возросла. Ежедневный Spot Volume достиг максимальных уровней с апреля, подтверждая возобновление рыночного участия и более глубокую ликвидность.

Этот рост отражает растущую уверенность в прорыве Bitcoin к новым максимумам. Устойчивый объем будет необходим для подтверждения силы ралли, поскольку снижение оборота после крупных скачков исторически предшествовало краткосрочному истощению и коррекционным фазам.

Live Chart

Рост кредитного плеча

После всплеска активности на споте рынок фьючерсов также разогрелся. Future Open Interest резко вырос, установив новые максимумы по мере того, как Bitcoin превысил $120k. Это расширение указывает на волну лонговых позиций с кредитным плечом, что часто приводит к краткосрочной волатильности. Периоды быстрого роста OI обычно завершаются ликвидациями или кратковременными фазами охлаждения, позволяя избыточному кредитному плечу быть сброшенным и позициям — перезагрузиться перед формированием следующего устойчивого тренда.

Live Chart

Ставки финансирования растут

По мере роста открытого интереса по фьючерсам Funding Rates также выросли параллельно с ростом Bitcoin до новых максимумов. Годовая ставка финансирования теперь превышает 8%, что сигнализирует о высоком спросе на лонговые позиции с плечом и росте спекулятивной активности.

Хотя пока это не перегретый уровень, резкий рост ставок финансирования часто предшествует краткосрочному охлаждению по мере сброса кредитного плеча. Исторически такие фазы приводили к кратковременным откатам или фиксации прибыли, прежде чем рынок сможет восстановить более сбалансированную структуру.

Live Chart

Options Market Outlook

Uptober Bid поднимает кривую

Переходя к рынку опционов, подразумеваемая волатильность укрепилась по мере того, как трейдеры перестраиваются к Q4. Вся Implied Volatility Term Structure сместилась вверх за последние две недели, отражая растущий оптимизм и возобновившийся спрос на опционы.

Экспирация 31 октября — ключевая дата, связанная с нарративом “Uptober” — выросла с 34 до 36 вол, в то время как дальний конец прибавил около одного волатильного пункта. Этот рост сигнализирует не только о краткосрочных бычьих настроениях, но и о доверии, распространяющемся до 2026 года, что говорит о возобновлении интереса к опционам с более длительным сроком.

Live Chart

Краткосрочный волатильный сквиз

Вместе с общим ростом кривой At-The-Money Implied Volatility выросла по всем срокам примерно на один волатильный пункт. Исключение составляет недельный срок, который подскочил с 31.75% до 36.01%, что отмечает заметный краткосрочный скачок.

Это резкое движение отражает добавление трейдерами гамма-экспозиции, в то время как продавцы короткой волатильности были вынуждены закрывать и перекатывать позиции на более высокие страйки и более длительные сроки. В результате возник классический волатильный сквиз, сосредоточенный в краткосрочных контрактах, что подчеркивает возросшую чувствительность к краткосрочным движениям цены и высокий спрос на тактическое хеджирование.

Live Chart

Резкая смена настроений

Последние две недели принесли выраженный сдвиг в настроениях на рынке опционов, что видно по быстрой корректировке скью. То, что начиналось как глубоко медвежья структура, к понедельнику стало почти нейтральным, а затем возобновившийся спрос на хеджирование немного сместил баланс в сторону путов.

Краткосрочный 25-Delta Skew сузился примерно с 18 волатильных пунктов в пользу путов до всего 3 волатильных пунктов к пятнице — впечатляющий скачок на 21 пункт менее чем за неделю. Как отмечалось ранее, такие экстремальные скью часто предшествуют разворотам, и этот раз не стал исключением. Трейдеры начали покупать call относительно put, ища экспозицию на рост по мере того, как прорыв Bitcoin набирал обороты, что отмечает явную ротацию от защитного хеджирования к оппортунистическим позициям.

Live Chart

Потоки формируют почву для волатильности

Последние данные по потокам опционов показывают активную борьбу около текущих ценовых уровней. Деятельность по call преобладает, однако как покупатели, так и продавцы активно участвуют, реализуя различные стратегии. Некоторые участники используют call-спрэды и соотношения для управления издержками, другие продают покрытые call, чтобы монетизировать волатильность и ограничить прибыль по спотовым позициям.

Дилеры в основном остаются в длинной гамме по этим страйкам, особенно к экспирации в конце месяца, позиционируясь на повышенную волатильность. Такая структура предполагает возможное двухстороннее давление: трейдеры с длинной гаммой могут фиксировать прибыль на росте, а игроки с короткой гаммой могут быть вынуждены догонять и хеджироваться по мере роста цен. В результате формируется ситуация, благоприятная для усиленных колебаний по мере того, как рынок осваивает неизведанную территорию

Live Chart

В целом, ландшафт опционов отражает более сбалансированный, но все более активный рынок. При скью, близком к нейтральному, и повышенной подразумеваемой волатильности, позиционирование на рост уже не так дешево, как неделю назад. Многие трейдеры уже получили бычью экспозицию, что привело к росту премий по call и сжатию соотношения риск-доходность для новых длинных волатильных сделок. Хотя импульс остается сильным, а настроения — конструктивными, позиции становятся все более переполненными, что говорит о том, что краткосрочная волатильность может оставаться высокой, пока рынок переваривает этот новый оптимизм.

Заключение

Прорыв Bitcoin выше кластера предложения $114k–$117k и новый исторический максимум около $126k подчеркивают возобновление силы рынка, поддерживаемое накоплением средних держателей и ослаблением распределения китов. Ончейн-данные указывают на ключевую поддержку между $117k и $120k, где почти 190k BTC в последний раз сменили владельца — это зона, которая, вероятно, привлечет покупателей на откатах, если импульс ослабнет.

На спотовом и фьючерсном рынках притоки в ETF, превышающие $2.2B, и рост объемов подтверждают сильный институциональный спрос, хотя рост кредитного плеча и ставки финансирования выше 8% создают краткосрочную хрупкость.

Тем временем, рынки опционов демонстрируют более высокую подразумеваемую волатильность, нейтральный скью и преобладание call-позиций, что сигнализирует о конструктивных настроениях, но более переполненном рынке.

В совокупности эти сигналы очерчивают устойчивый, но созревающий восходящий тренд, который остается поддержанным, но становится все более чувствительным к фиксации прибыли и сбросу кредитного плеча по мере того, как Bitcoin осваивает новые ценовые уровни.