Автор: Min, TechFlow
После 312 и 519 в криптоиндустрии появился еще один день обвала — 11 октября.
Bitcoin на какое-то время опустился ниже 110,000 долларов, USDE отвязался от курса, а альткоины испытали обвальное падение — цены на многие проекты буквально обнулились за считанные минуты, и это действительно было обнуление.
По данным Coinglass, по состоянию на 9 утра 11 числа, сумма ликвидаций за 24 часа достигла 19.2 миллиардов долларов, а количество ликвидированных трейдеров — 1.64 миллиона, при этом крупнейшая отдельная ликвидация превысила 200 миллионов долларов.
Однако эти данные, возможно, лишь верхушка айсберга. Как сообщают некоторые участники рынка, реальные объемы ликвидаций значительно превышают официальные данные, «ликвидации на Binance должны быть гораздо больше, чем на Hyperliquid и Bybit». Согласно Coinglass, сейчас ликвидации на Binance составляют лишь пятую часть от объема Hyperliquid.
Криптоаналитик MLM (@mlmabc) считает, что реальный объем ликвидаций на рынке составляет около 30-40 миллиардов долларов.
Ранее мы утешали себя мыслью, что рынок уже не тот, что стал более совершенным и не допустит повторения потрясений вроде 312, но реальность вновь жестоко нас опровергла.
На первый взгляд, это был внезапный «черный лебедь», но настоящая причина обвала — в долгосрочно накопленном леверидж-буме и структурных изъянах системы маркет-мейкеров.
Катализатором этого обвала стал Трамп.
В тот день он внезапно объявил о новом раунде пошлин на китайские товары. Торговая напряженность между США и Китаем резко обострилась, и все мировые рисковые активы оказались под давлением. Инвесторы массово устремились в доллар и американские облигации, а криптовалюта как представитель рисковых активов стала первой целью для распродаж.
Это стало первой соломинкой, сломавшей спину рынку.
Однако одних лишь пошлин недостаточно, чтобы объяснить, почему весь крипторынок обрушился мгновенно — настоящая причина в том, что мнимая рыночная стабильность давно строилась на высоком леверидже.
В последние месяцы Bitcoin и основные активы неоднократно обновляли исторические максимумы, но за этим ростом стояли не долгосрочные инвестиции, а леверидж, созданный через фьючерсы, займы и ликвидити-майнинг. Когда пришли негативные новости, первыми пострадали эти высоколевериджированные лонги. Как только поддержка была пробита, начались массовые ликвидации, давление продаж нарастало, и рынок погрузился в цепную реакцию ликвидаций.
Самый показательный пример — USDE. После запуска официальной субсидии в 12% множество пользователей начали использовать циклические займы для арбитража. Такая схема крайне привлекательна в бычьем рынке, быстро привлекая огромные объемы капитала и становясь важным двигателем роста. Но 11 октября, когда пошлины вызвали волну распродаж, USDE резко отвязался от курса, на короткое время опустившись ниже 0.66 доллара — это стало символическим событием обвала.
Еще более критичным стало полное бессилие маркет-мейкеров в этой ситуации.
Сотрудник Greeks.live Bugsbunny считает, что сейчас у активных маркет-мейкеров ограниченные ресурсы, и они концентрируют ликвидность на Tier0 и Tier1 проектах, таких как BTC и ETH, а для средних и мелких альткоинов предоставляют лишь минимальную поддержку.
После краха Jump рынок стал еще больше зависеть от этих активных MM, но у них нет полноценного механизма хеджирования хвостовых рисков — они могут справляться с обычной волатильностью, но в экстремальных ситуациях их средств недостаточно для поддержки рынка.
Когда новость о пошлинах от Трампа вызвала панику, маркет-мейкеры были вынуждены в первую очередь защищать крупные проекты, изымая ликвидность из мелких альткоинов. В результате рынок альткоинов полностью лишился встречных ордеров, и под давлением продаж цены падали практически в свободном падении. Токены вроде IOTX почти обнулились — это наглядное проявление нехватки ликвидности.
На самом деле, с учетом большого количества новых проектов в этом году, ресурсы активных MM давно перегружены, а рынок испытывает нехватку деривативов для хеджирования хвостовых рисков — этот обвал лишь окончательно снял маску с проблемы.
Кроме того, по мнению Bugsbunny, еще более критично то, что обвал произошел в пятницу вечером (ночью субботы по азиатскому времени), когда и в Европе, и в Азии у маркет-мейкеров четко ограничены рабочие часы. Если бы это случилось в рабочий день, ликвидность, возможно, была бы восстановлена быстрее.
«Но сегодня как раз пятница — все совпало слишком уж идеально».
Это и опасность, и возможность — кто-то радуется, кто-то страдает.
10 октября, до заявления Трампа, один из ранних инвесторов в Bitcoin продолжал увеличивать шорт-позиции по BTC и ETH на Hyperliquid, общий объем которых превысил 1.1 миллиардов долларов — после обвала он получил огромную прибыль. Кто-то рискнул и заработал на арбитраже отвязки USDE, BNSOL и WBETH…
В целом, обвал 11 октября был не результатом одной причины, а сговором трех сил: макроэкономического «черного лебедя»,структурной хрупкости, вызванной леверидж-бумом, и краха защиты ликвидности со стороны маркет-мейкеров.
Утром, глядя на ленту с повсеместными жалобами, особенно остро ощущаешь жестокость и беспощадность рынка.
Крипторынок никогда не был гладкой автострадой — это скорее море, полное подводных рифов. Бычий рынок часто сопровождается иллюзией левериджа, а «черные лебеди» всегда прячутся в углу, готовые внезапно появиться. Для розничных инвесторов главное — не постоянная погоня за сверхприбылью, а выживание.
Пока вы живы на рынке, у вас есть шанс начать новый цикл с новой точки. Если же вас полностью ликвидируют в экстремальной ситуации, вы, возможно, больше никогда не вернетесь за стол.
Повторю еще раз: выжить — вот главное.
