Маркет-мейкер Wintermute подвёл итоги крупнейшего дня ликвидаций в истории криптовалют «1011»

В прошлую пятницу США объявили о введении 100% пошлины на все импортируемые из Китая товары с 1 ноября, что вызвало волну бегства от риска на всех основных рынках. Индекс S&P 500 снизился на 2,9%, индекс страха VIX взлетел с 16 до 22, доходность десятилетних облигаций упала с 4,14% до 4,05%. Инвесторы массово избавлялись от рисковых активов и переходили к защитным стратегиям, цена на золото выросла. Криптовалюты также понесли серьезные потери: общий объем открытых позиций до события составлял 220 billions долларов, за считанные часы было ликвидировано позиций с кредитным плечом на 19 billions долларов, что стало крупнейшим однодневным рекордом ликвидаций в истории.

Ниже представлены наши наблюдения за рынками спотовых и бессрочных контрактов, а также опционов.

1. Спотовый рынок

Согласно сводным данным централизованных бирж, распродажа была быстрой и синхронной: на большинстве торговых пар централизованных бирж дно было достигнуто в течение 55 минут (с 20:40 до 21:35 по UTC), резкие колебания цен быстро привели к исчерпанию ликвидности на рынке. По мере восстановления цен с минимумов ликвидность также быстро возвращалась.

На основании данных по 50 крупнейшим криптовалютам на биржах мы отметили:

1. Медианное снижение составило -54%, более 90% токенов упали более чем на 10%. BTC (-11%) и ETH (-13%) показали наибольшую устойчивость, в то время как активы со средней и малой капитализацией в пике падали на 60-80%.
2. Во время глобальной волны ликвидаций почти все токены достигли дна примерно в 21:20 по UTC, после чего последовал резкий отскок на фоне принудительных ликвидаций — средний рост за 30 минут составил +84%.
3. Убытки обратно пропорциональны размеру капитализации: по индексу GMCI30 крупные монеты в среднем упали на -27%, а монеты с малой капитализацией — на -52%. За час состояние ордербуков нормализовалось, средства вновь потекли в BTC, ETH и основные токены первого уровня, а восстановление малых монет запаздывало.
4. Глубина стакана на централизованных биржах в момент минимума снизилась примерно на 65%, но по мере восстановления частоты котировок и спредов за 35 минут вернулась к более чем 90% от уровня до события. В этот период ликвидность предоставлялась, но спред между котировками и средней ценой заметно расширился.

2. Опционный рынок

После шокирующей новости о пошлинах в пятницу и последовавшей паники на рынке, открытые позиции по фьючерсам на BTC быстро приняли защитную форму: трейдеры массово искали защиту от падения, что привело к историческому максимуму общего объема опционных сделок.

Данные охватывают 24 часа, включая новости о пошлинах и период распродажи: панические хеджирующие сделки доминировали в потоках капитала, краткосрочные пут-опционы активно покупались. К субботе рыночные настроения изменились: по мере стабилизации BTC около 115 000 долларов стратегии сместились к извлечению выгоды из волатильности и торговли в диапазоне — путем продажи колл-опционов и открытия коротких календарных спредов.

Волатильность резко выросла из-за спроса на защиту: подразумеваемая волатильность на 7-14 дней подскочила на 20-25 пунктов, премия пут-опционов со страйком 105 000-115 000 долларов по сравнению с колл-опционами составила 10-15 пунктов волатильности — это один из крупнейших однодневных скачков на фронте опционов за всю историю наблюдений.

Объем опционных сделок достиг рекорда, основная активность пришлась на контракты с экспирацией в октябре: около 70% премий пришлось на пут-опционы ниже 115 000 долларов, что подчеркивает высокий спрос на защиту от падения. Суточный объем торгов на Deribit удвоился по сравнению с предыдущим рекордом.

В субботу потоки капитала развернулись в сторону продажи волатильности: трейдеры продавали колл-опционы и стреддлы в диапазоне 118 000–130 000 долларов, что снизило недельную подразумеваемую волатильность с 63% до 51%, показывая, что рынок быстро оценил пошлинный шок как краткосрочное явление.

3. Рынок бессрочных контрактов

Во время пятничного обвала как централизованные, так и децентрализованные рынки бессрочных контрактов прошли экстремальный стресс-тест: за считанные минуты были ликвидированы позиции с кредитным плечом на сотни миллионов долларов. На централизованных биржах были зафиксированы рекордные объемы ликвидаций и кратковременные разрывы ликвидности, а на ончейн DEX бессрочные контракты испытали серьезную нагрузку на системы ликвидации и фонды, однако основные DEX-платформы сохранили нормальную работу и платежеспособность. Это событие стало реальным стресс-тестом устойчивости ончейн-трейдинга и маржинальных систем.

Из-за использования некоторыми пользователями стратегий спреда, их короткие позиции подверглись автоматическому снижению плеча (ADL), что временно вывело портфели из нейтрального состояния, а затем при дальнейшем падении цен длинные позиции были ликвидированы. На платформе Hyperliquid более 1000 кошельков подверглись автоматическому снижению плеча, что, возможно, стало одной из причин цепной реакции ликвидаций.

На примере HYPE, который подвергся самой масштабной ликвидации в сети, сумма ликвидаций достигла 10.3 billions долларов:

Эта волна ликвидаций впервые спровоцировала на ведущих DEX-платформах бессрочных контрактов автоматическое снижение плеча по системе кросс-маржи (ADL), когда при исчерпании резервного фонда часть позиций прибыльных трейдеров закрывается для снижения рисков.

Потребление газа взлетело до исторического максимума в 105K, что примерно в три раза превышает среднесуточный показатель за последние три месяца и вдвое выше предыдущего рекорда, отражая резкий рост ликвидаций и торговой активности на блокчейне в этот период.

Рассмотрим ситуацию на централизованных биржах:

Открытые позиции понесли серьезные потери: объем большинства контрактов в момент падения сократился примерно наполовину, что свидетельствует о масштабном ударе по кредитному плечу.

Финансирование резко ушло в отрицательную зону — это механическое колебание, вызванное ликвидациями, а не изменением позиций. За выходные восстановление было лишь частичным, у большинства из топ-100 токенов ставка финансирования осталась ниже среднего уровня.

Все это напоминает нам: на криптовалютном рынке управление рисками и контроль за кредитным плечом имеют решающее значение, и к неожиданным событиям нужно быть готовыми.